韩国神话成员junjin:向松祚：下行风险有增无减 结构失衡日益严峻(1)

向松祚：下行风险有增无减 结构失衡日益严峻
价值中国推荐 2011-09-11 12:45:56《环球财经》解读此文
环球财经记者 郑涵 林鹰／整理
现在看来，判断全球经济是一件困难的事情。2008年金融危机之后，曾有三个流行的预测：1，全球经济2至3年内回到危机前的水平；2，美元危机或崩溃或地位大幅度下降；3，新兴市场国家经济体系与发达国家经济体系即将“脱节”。然而，危机之后的发展完全否决了主流经济理论的预测。
与2010年相比，目前美国、欧洲、日本等发达经济体之GDP增速略有放缓，同时新兴市场国家的经济增速亦开始回落。世界贸易增长速度从2010年的14.5%大幅度下降至6.5%左右，反映世界经济整体增速放缓。西方称2008年以来的这场危机为大衰退或大萧条，目前来看这次大萧条至少持续到2013年，甚至有可能至2015年。
世界经济下行风险有增无减
观察和总结各国目前各项数据，有4个重要特征。
第一，全球失业严重，西方发达国家尤甚，高失业率成为普遍现象。新兴市场国家维持就业之任务也异常艰巨。造成失业率高企的主要原因有三：一是周期性失业，因经济危机造成的经济周期性裁员。二是结构性失业，2008年金融危机后，全球经济结构步入调整，某些行业消失而造成失业。三是制度性失业，表现在西方国家及一些新兴国家对薪酬、社会福利等标准逐步制度化后，某些雇主不愿意或减少雇佣员工而造成的失业。
第二是全球经济失衡加剧。首先是宏观经济的失衡。目前很多发达国家债务占GDP的比例超过50%，政府普遍高赤字，也就意味着高债务。目前包括美国在内的许多发达国家财政赤字和债务危机持续恶化，成为拖累全球经济增长、影响全球金融货币稳定最主要的威胁。
其次是流动性过剩与低增长之间的背离，表明全球实体和虚拟经济严重失衡。目前实体经济增长很低，失业率很高，但金融炒作、股市、债市水平已经恢复至金融危机前的水平甚至更高。外汇、衍生工具等虚拟经济的交易量也已超过危机前的水平。美联储前主席、白宫经济复苏顾问委员会主席保罗·沃尔克认为，在过去40年里，银行、金融业的发展出现了严重问题，从上世纪80年代起，美国6大银行的50%收入靠交易业务。
再次是全球经济增长速度失衡，发达国家出现负增长，平均为-2%；发展中国家高增长，平均增速在5%左右。从2000年开始，发展中国家对全球经济增长的贡献已经超过发达国家。从2008年后这一现象更加突出。
再一个失衡体现在以中国和美国之间为代表的贸易逆差上。美国长期财政赤字、贸易赤字、经常项目赤字，中国则是巨额贸易顺差。其实质是发展中国家为发达国家融资。
第三，全球人口老龄化严重。未富先老，劳动力能否承担日后的经济发展是中国等国家未来几十年发展所需要面对的重要课题。另据机构研究结论，20年后非洲劳动力资源最充裕，其次是美国，欧洲最差。最后一个失衡是资源矛盾突出。以全球计，拥有70%人口的发展中国家只拥有不到40%的资源，普遍缺乏水、粮食、金属等资源；而拥有30%人口的发达国家国家却占据着60%以上的资源，这就牵涉到上面提到的发达国家与发展中国家经济增长速度失衡是否会持续下去的问题。
第四，全球通胀严重。目前欧洲的通胀率已突破欧元区规定的2%，这也是欧洲央行7月7日宣布加息的主要原因。通胀主要体现在虚拟经济快速扩张、全球资产价格泡沫、大宗商品持续上涨三个方面。2010年大宗商品价格涨幅惊人：如棉花涨92%，咖啡涨77%，玉米涨52%，钯金涨80%，白银涨100%，镍和铜的涨幅也均在30%以上。据世界银行报告，2010年全球粮价平均上涨29%，2011年全球将有4400万人缺粮。同时，2011年全球大宗商品价格继续走高。预计今年原油将突破每桶140美元（目前，伦敦布伦特原油117美元/桶；西德克萨斯轻油为97.5美元/桶）；煤炭价格的涨幅将在25%以上；铂金、黄金、钯、银也将有不同幅度上涨，其中预计黄金将达到每盎司 1750美元，目前突破1600美元；粮食价格也持续上涨，预计今年大米价格的涨幅在30%以上。全球通胀的态势有增无减。原油和铁矿石价格是决定新兴市场国家通胀水平最重要因素之一。
美国仍有强烈的动机来制造通胀
而按照美联储的预测，2011年美国经济名义增长率为2.5%，明年为2.7%。过去多年，美国经济的名义增长率在扣除通胀率后，实际增长率往往在3%左右。而目前美国、欧元区通胀水平已经突破原定标准，甚至更高。扣除通胀率，实际增长速度几乎为零。就通胀而言，目前发达经济体尽管出现通胀隐忧，但通胀形势仍不明显，因此预计未来全球货币市场利率依然维持“零利率”水平。
最引人关注的是美国经济前景。各种数据表明，美国经济复苏依然疲弱，GDP增长率将维持在3%以下（长期增长率应当是4.5%~5.0%）；失业率将维持9%以上。尽管货币供应量扩张迅速，实体经济之信用增长却依然疲弱，而信用才是经济复苏的主要推动力量。以住宅市场为例，美联储副主席Janet Yellen在6月份的货币政策会议上宣称：“目前，房屋销售萎靡、止赎率居高不下、负资产和破产率高、抵押贷款环境严峻。住宅市场复苏将是一个漫长和痛苦的过程。”银行流动性异常宽松，信用增长却照样疲软，表明美国经济“去杠杆化过程”远远没有结束。危机以来，美国M3的增长从危机之前的平均12%急速下降到-5%，M3衡量的就是社会融资总量和信用总量。