非法滞留韩国:谈通胀，谈美债。

谈通胀，谈美债。

米蘭小星星 2010年12月16日 18:40 阅读(1088) 评论(12) 分类：个人日记

首先说说这次美元债券下跌吧，然后就是全球的通胀

说到债券下跌，那貌似前几周就开始了，但是上周到达了一个顶峰，而上周，我就说过，欧元可能出现一定的反弹，单纯做空风险不小的。当然，我在黄金石油的对冲策略中，遭遇了重创，那件事情后面才详细分析吧。

债券下跌，是罗杰斯出来喊话在先的。对美国过高的通胀预期，以及一直处于历史高位的美国债券，使得罗杰斯认为债券泡沫已经到达了顶峰，从而高位做空。对此，我觉得理由的确是充分的，当然操作上同样合理，但是时段挑得比较好。

紧接着，就是大摩—摩根士丹利出报告，看空美国债券，要求美国停止延长减税计划。

而对于美国债券板块，我和栋海兄弟研究了很久，在关于未来对冲基金短期融资问题的分析，到未来通货膨胀的预期方面，做了很长时间的讨论，却没办法做出一个合理的预估。

从基本面上面，美国债券的融资成本是很低的，无容置疑，10年期的年利率约在3.5%左右，30年期则在4%左右，可见无风险收益率很低的。当通胀上升时，收益率上升也在情理之中。但是，在三大债券市场上面，就我认为，美债是最值得投资的，远胜于欧债和日债。所以，下跌的唯一因素来自于通胀。

但是就CPI以及生产物价指数上面看，美国通胀并不明显，我倾向于认为美国的市场流动性是合理的，大量的现金被固定在跨国银行以及美资企业里面，并没有在市面上流动。所以单纯从通胀上面，除非石油以及大宗商品价格继续飙升，不然，不可能出现高通胀。就我们看见，9.8%的失业率充分证明了市场劳动力过剩，劳动力过剩则劳动成本抬头可能性不大，只要稳定大宗商品价格，生活成本不提高，不存在大的通胀风险。

相反，美长期债下跌，基金面必须在反相关资产下面增大多头持仓，以此对冲债券下跌的波动风险，所以我就料定，这周的股市可能会出现上涨了，这也解释了我为什么不敢继续看空股市。当然，资金也会在未来增持通胀相关资产，如大宗商品，农产品等等。所以，单纯从美债价格上面看，价格的下跌，可能会提振大宗商品价格以及农业期货价格。这一段上面，我们就发现，美债价格下跌可能推升通货膨胀，而不是通货膨胀导致美债下跌。

但是长期债下跌，导致资金流出长期国债，使得市面上的资金泛滥，则会推升短期债务，最终导致短期债务的收益率下降。最终导致短期融资成本下跌，市场杠杆率可能提高，最后进一步推升通货膨胀。

下面得谈谈债券价格下跌对全球融资的影响，在中国主流媒体上面，极少人关注债券价格以及他们的收益率，人们关注股票或者黄金的走势，再者也只是大宗商品，却不知道债券，特别是美债，是对全球经济影响程度最深，最远的投资品种，如果脱离了美债，很多经济现象无法解释。

2008年，次贷危机前，有一个不寻常的现象，但是很少人去注意，就是美国的长期债券---30年以及10年债的收益率下降，但是短期债券的收益率却上升。从表面上看，经济过热的08年初，短期融资成本却在上升，这是一个非常奇怪的信号，但是没有多少投资者会去考虑，而我也是在这几周，研究债券后，才感觉到，其实当时就已经显现出危机的苗头了。

首先我们分析一下，短期债券价格下跌，收益率上涨，其实可以看做是短期高成本融资需求在增多，而30年债券的避险功能又在发酵，意味着通缩正在逼近，其实中间可以透露出大面积违约的先兆，因为市场短期债务在增加，融资成本也在上升。当然，当时是没有人知道最后发生的是次贷危机，但是先知先觉的人，已经可以做多违约掉期指数了，但是能感觉到的人不多。

回到正题上面，讨论下通胀。

美国印钱，但是没有通胀，日本印钱，越印越通缩，中国印钱，胀得CPI是多少，都不好意思说出来了。首先，我们发现，通缩的是啥地方，美国，日本加欧洲，为啥呢，可能是因为美元欧元和日元都是融资货币。中国通缩，媒体骂美国佬印钱，其实骂错了，美国佬印的钱，都流到银行体系以及债券体系里面了，特别是债券体系，我们也看到，日债和美债空前受欢迎，但是可以确定，未来几个月，就未必了，因为债券价格正在下跌，而且速度不慢，很多资金会从债券市场里面流出来的，直到全球萧条，通缩开始了，债券市场才会重新变成追捧的目标。

而中国的通胀，根本原因来自于滥发货币，且货币配置极度不平衡导致的。怎么说呢，看看大量资源流入房地产，而其他产业却持续失血，这是一个非常严重的问题，而且显而易见。但是，对此，却没有多少人用前瞻性的眼光去看待这个失血，我们用一个极度血腥的例子说明一下。一个人，大肠穿孔了，出血休克了，医生帮这家伙输血，紧接着，病人就苏醒过来了。但是人们却从来不认为这家伙大肠穿孔是大问题，而且大肠出血越来越严重，所以不停地输血，不能停止，直到肚子都胀起来了，里面全是血，那边还在输，这时候，医院才开始觉得病人肚子出问题了，但是还得输血，这边就穿个孔，想把肚子的血放出来，最后直到血在肚子里面把组织都泡烂了，估计人也死了。

所以，现在我们不敢开肚子，但是还得输血。这就是通胀，很多人觉得是国外热钱，其实国外热钱只是九牛一毛，唯有一个问题，就是货币巨额超发。但是现在肠道的伤口越来越大了，输血得越输越多，大家都知道总有一天会出事的，但是都觉得不是明天，因为病人还会说话。但是导致这个人死的原因是肚子的血把内脏泡烂了，或者爆掉，而不是大肠出血。

回到市场上面，我们的民众开始担心大宗商品价格飙涨了，因为人民币的购买力会下降，最终导致输入性通胀，对此，国家开始打压国内期货价格，我之前说过，期货价格如果低于现货价格，绝对出现去库存现象，果然，才过了一个月，粮油企业就停产了，对此我相当无语，因为调控水平太高，我才说完，就见效了，哈哈。

但是真正问题的出现应该是2011年2月以后，因为债券价格正在逐步往下走，资金正在流出债券市场，紧接着，对冲基金购入大宗商品以及股票多头来对冲债券下跌的亏损。

这里，我们详细观察石油，玉米以及美元的走势变化，从而决定未来我们即将面对的问题吧。美元债券领跌全球，则债券资金马上转换成美元现金，就单纯国外游资或者个人投资者说，这些现金应该进入美国的股票市场，所以美国股票可能迎来一个短暂的升温，但是未必长久。而石油价格，在未来可能出现和美元同向的现象，这个现象是最要命的，我也是这两天才发现这个问题的，昨晚黄金，英镑以及欧元都巨幅下跌，美元大涨，但是石油却跟着美元涨，可见有资金进入石油市场，我怀疑这些应该是对冲基金的美债对冲部位。而美元的流入资金，过去倾向于购入美债，但是现在的外来资金，购入美债的意愿可能出现一段时间的冷却，而可能倾向于购入其他资产，例如美国股市，美元计价的石油等大宗商品期货，而未来最受追捧的应该是粮食，黄金，石油以及某些如铜等大宗商品品种，所以如果未来美国国债不站稳，美元升一次，石油等大宗商品就涨一次，有人就会问，那美元跌，是不是大宗商品就会跌呢？不是的，为什么，过去美元涨，资金流入美国，进美债，现在不是，是美元涨，他们进股市，进大宗商品。过去美元跌，美元计价的大宗商品的价格就会相应上涨，这时候，以借贷方式，赌美元跌的资金购入大宗商品就会获利，这个跟拆借美元，购入其他货币的原理一样，只不过他们是购入大宗商品。现在呢，没变，美元跌，他们依然拆借美元，购入大宗商品。也就是说，现在除了货币市场，别的美元计价的市场，无论美元涨，还是美元跌，都得涨，起码大趋势就变成这样了，怎么办，通胀还不捅上天去？

也就是说，除非美债重新受到追捧，不然人家就得买入大宗商品，就得买入美国股票，而美债追捧的原因是什么？毫无疑问，就是危机，避险需求上升，还有就是通缩预期，所以，盯着全世界，未来美债大涨只是时间问题，但是前提是有地方出现次贷危机级的大问题。而到那时候，全世界的资金，除了债券，别的全部都抛售，威力之强劲，难以用言语来描述。

但是必须记住的是，债券是标的，债券跌，大宗商品就会火箭发射，完全无视美元的波动，直接冲上去，如果债券站稳，反弹，大宗商品全部都会以自由落体的速度往下跌，除了一个，粮食！因为粮食短缺可能在某些地方成为报纸头条，所以粮食不会大跌。

这里解释了，很多人认为必须美元跌来配合大宗商品走强，其实不然，因为过去，是因为避险情绪导致大宗商品跌，同样的避险情绪，导致美元涨，为什么？买美债。所以美债一跌，无论美元如何，都跟大宗商品无关了。

所以，未来美元的走势不应该是全球关注的焦点，而是美债。只要美债跌，美元就只是配角。而有人说，是不是这样就会使得美元一路直飚上青天啊？不是，因为这个不符合美国的利益，为啥呢？因为美元大涨，会造成危机，所以美元不会大涨，而危机却会推高避险情绪，推高国债，打压通胀，所以美元没必要大涨。当然，美元也没必要大跌，因为美国不需要美元跌去拉抬大宗商品，因为债券已经不受欢迎了，钱都流出来了，所以未来的商品行情，跟美元的相关性必定下降，而美元不会有大的方向了，随机摆动，哪天欧元区出个坏消息，美元就涨，美国哪个数据不好看，美元就跌，但是绝对没有大趋势。所以现在预估美元跌，还是美元涨，都得亏钱，因为他不涨也不跌。

而未来，最好赚钱的，应该是大宗商品了，估计是一天一点点，天天都涨，当然，不利的新闻也会打压一下，但是与美元无关了。

至于黄金，现在不是交易的好时机，为什么呢？因为现在属于高位派发阶段，他的行情其实应该跟石油等大宗商品相同的，但是如果有资金且战且退的话，行情就会极度复杂了，而也正是这种行情，给予了黄金的退出资金一个得天独厚的条件。

有人说，美国得融资啊，美国融资还没完成呢，他得发债，所以现在美债下跌只是暂时的。但是我觉得未必哦，美联储到现在，有了QE2的6000亿美元的资金，加上回笼的资金，加起来接近万亿，放债到底会不会没人要呢，美联储会不会自己要回去呢，这还是未知数呢。加上，对外感觉放债压力升高，正好也给了一个美债下跌的借口，让下跌更加顺利。

对于减税计划，很多人以为又是幌子，用来吓人，最后没有这回事，进而推高美元。但是谁都知道危机已经不远了，在危机前延长减税，不是可以使得民众在危机前面，过得自在些么？起码美国的企业也没那么难做吧。这比起在危机后出台的QE1，可能可以更好地提振经济哦，所以减税又何乐而不为呢？很多人分析形势，分析美国战略，都觉得美国应该拉抬美元，打压美元，狙击其他经济体，而我则不认为一个战略非得那么有攻击性，最后却忽略了手段对自身的损益。所以，美元汇率不是唯一的主角，他永远都只是一个手段，利益立场才是关键。所以，未来市场无大事，最大的事，莫过于通胀很高，来得很快，很悬。