哈继铭：若人民币国际化 印钞机一开东南亚大米随便拿

2011年07月04日 00:35
来源：经济参考报 作者：方烨

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□记者 方烨 北京报道

中国经济50人论坛和清华经管学院联合举办的长安讲坛第196期日前召开。论坛特邀专家、高盛(中国)投资银行部总经理哈继铭发表题为“人民币国际化路径探索”的主题演讲。哈继铭在演讲中说，当前人民币国际化条件已经具备，而且进行国际化可以给中国带来多方面的好处。更重要的是，机不可失，失不再来，所以当下推进人民币国际化可谓正当其时。

人民币国际化条件已经具备

什么是人民币国际化？哈继铭借用时下流行的电影语言来形容，叫“让人民币飞”。所以，所谓人民币国际化，就是让人民币飞得更高更远。

他表示，有的企业趁着人民币升值的预期，想办法让人民币流出境内，在外面套一个比较低的利息再让它流入境内，或者说是为了规避国内宏观调控可能带来的贷款上的收紧影响，而将人民币流出去，这都不是人民币国际化的初衷。人民币国际化，应该是能够让这个货币出去之后，在境外绕好几个圈，成为在境外贸易上的交易工具，成为投资上的主要货币之一，甚至是一种结算的工具。

如果说国外的央行能够把人民币作为它的外汇储备之一，就更加理想。一旦人民币进入一个国家的央行里面，它就跟基础货币挂上了钩。央行的资产负债表，基础货币在负债方，包括央行的存款和现金，在资产方它就是外汇储备和国内信贷。如果人民币成为外汇储备的一分子，跟基础货币挂上钩，它就可以通过基础货币，通过货币乘数，影响该国的整个经济。

探讨了人民币国际化的概念之后，哈继铭继续谈到人民币国际化命题成立与否的问题。他说，这个问题其实在几年前，尤其是在2008年、2009年的时候，我曾写过不少这方面的文章。但是直到今天，在这方面的认识还不是很一致。有的人认为，人民币何必国际化，国际化又有什么用处呢。甚至有的人认为我们是不是具备了国际化的条件。中国是一个发展中国家，人均GDP还很低，这样的国家发行的货币能国际化吗？一般有储备货币的国家，就是它的货币成为世界储备货币的国家，无论是美国、欧盟、英国、日本，人均GDP都比中国高很多。

对此，哈继铭强调，一个国家的货币能不能国际化，并不在于这个国家人均收入的多少，而是主要取决于以下四个因素：本国的总体经济规模、通货膨胀率、汇率的稳定性或者波动性、国家金融市场的规模。

经济规模越大，这个国家的货币就越有资格成为储备货币。如欧元的崛起，就跟欧共体的形成有关。日元成为国际储备货币之一，也是跟它在上个世纪70、80年代的经济腾飞有关。英国那是历史遗留问题，它过去曾经经济规模很大，所以英镑也一直是储备货币。

今天，中国的GDP哪怕不用购买率评价来衡量，单用市场汇率来计算，也已经排到第二位，超过了日本。经济总量已经从1978年改革初期的占全球1.8%，到了去年占全球9.3%。

出口总量中国更是全球第一。如果经济规模用净出口来衡量，中国已经从1978年占全球的0.8%，到今天占全球的12%。而且在亚洲区域内，对许多周边国家来说，中国是最大和最主要的贸易伙伴，也是当之无愧的出口最大国。

再看另外几个指标是不是满足成为储备货币的条件，比如通货膨胀率是不是过高。一个国家如果通货膨胀率过高，那它的货币就很难成为储备货币，所以通货膨胀率一定是要温和的。

中国过去十年的通货膨胀率平均是1.56%，比美国还低，比欧元区和英国也低，当然比日本高，因为日本是通缩的。所以从通货膨胀率指标来看，中国也够资格。

从汇率波动指标，汇率标准差来看，中国过去十年平均是0.14，是相当稳定的。当然后五年汇率有一定的波动，而这主要是因为人民币盯住了美元，美元跟其他货币波动造成了人民币的波动，但总体来说人民币汇率还是相对比较稳定的，不像有些拉美国家，汇率几年可以升值很多，又在几年内可以贬值很多，那样的国家可能经济规模很大，但它的货币很难成为国际储备货币。

另外，谈到资本市场的情况。中国的股市这几年规模在不断扩大，排名在美国之后，和英国相差无几。也就是说从这四个条件来看，人民币基本上都满足成为储备货币的条件。“所以我觉得人民币的国际化是具备了可行性的。”哈继铭说。

人民币国际化有利于中国

接下来，哈继铭重点讨论的是人民币为什么要国际化的问题。

哈继铭说，条件具备了，但是不是一定让人民币国际化也需要讨论。有的小国家因为经济规模不够，就不愿意这么国际化，因为它觉得这么做的话也不一定有好处，反而货币政策可能会失控。

对此，哈继铭表示，像中国这么一个大国，货币国际化会有一些负面影响，但这不是最主要的，需要看到的是更多的好处。

第一，能够享受国际铸币税。哈继铭说，国际铸币税的定义可能大家在书本上都看到过，但他对国际铸币税的理解就是，美元国际化了，美国只要开机器印票子，跑到中国随便拿工业制品；跑到中东随便拿石油，天然气。哪天人民币国际化了，中国也是机器一开票子印出来，跑到东南亚大米随便拿，跑到有些国家自然资源随便拿。这可能是对铸币税最朴素也最实质的理解。