私募集体“受凉” 三季度扎堆买“药”

　　过去的八月，A股市场依旧延续萎靡不振的走势，在权重股和小盘股的集体“喊杀”声中，大盘一度跌破2500点，大有再创新低的架势。本周，大盘再现四阴一阳之态势，截至昨日收盘，上证指数报收2528.28点。面对这样的局势，私募又作何判断？所谓“金九”，又会在哪些板块上得到体现呢？

　　铭远投资陆炜：三季度重配医药

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　　最看好医药消费，应寻找那些有独家品种、具有定价权、能够担当行业整合的、有壁垒的、已经建立好成熟的销售渠道、有品牌的企业。

　　“近期主导市场走向的因素主要是国内的通胀，通胀决定了货币政策的变化，而货币政策的变化决定了市场的流动性，另一方面决定了企业的生产成本，对实体经济有直接的影响。国外而言，美债、欧债危机对我国短期造成冲击，尤其对心理层面有影响，因为市场最担心不确定性风险，导致市场出现了心理压力。”深圳市铭远投资顾问有限公司总经理陆炜表示。

　　他认为，未来半年到一年间，股市运行区间大概为2300—3500点，目前市场运行在中轴附近。市场没有趋势性的机会，只能寻找结构性机会。

　　“在投资策略上，我们一直都没有对投资方向进行过大的调整。经济转型期，固定资产在目前的总量上再保持高增长的可能性不大，采用宽松货币政策刺激经济也不现实。目前，经济存在许多不确定性，如资产价格，房价处于历史高位，后续是继续上涨还是下跌，存在分歧和不确定性。所以，和固定资产相关的行业不会有趋势性的机会，虽然银行、地产的估值便宜。”陆炜说。

　　陆炜最看好医药消费的投资机会。他解释称，我国的人口基数非常大，目前正进入老龄化社会，加上我国是高储蓄国家，未来三到五年，甚至十年，医疗保健行业面临巨大的机会。虽然医药行业未来景气度非常好，但医药行业相对分散，细分子行业比较多，要在景气的行业找到确定的投资品种，寻找穿越市场周期的企业。

　　“医药行业里，我们寻找那些有独家品种、具有定价权、能够担当行业整合的、有壁垒的、已经建立好成熟的销售渠道、有品牌的企业。其次，我们比较看好电网设备，尤其是二次设备。之前，机会在一次设备，随着智能电网的建设进行，二次设备的企业会受益，目前才刚刚开始。电网设备是逆经济周期的，经济越差，政府对这块的投入越大。另外，我们比较看好新材料、节能环保和军工的投资机会。”陆炜说道。

　　广晟财富刘海影：A股投资机会在四季度

　　近期的机会在材料、医疗、消费。重配材料的原因是一些公司目前仍然是产销两旺，业绩增长很明确，且股价并不是太高。

　　“根据我们的战略风险量化评级体系，目前市场的估值水平合理偏低估，宏观经济处于下滑的过程中”。广东广晟财富投资管理中心投资总监刘海影对未来一段时间的市场行情表示谨慎，中短期内看不见大行情到来的迹象，股市上扬的机会可能会在四季度或者明年一季度之后。

　　从目前来看，经济从被动加库存逐步演变到主动减库存的阶段，行业竞争进入白热化，现金流会紧张，企业的利润率会下滑，对市场形成利空。

　　对于通胀，刘海影表示周期性因素较大，主要原因是固定投资增速太大，历史上，在投资建设期，通胀的压力都会很大，新项目上马，下游行业的景气传递到下游和中间环节，互相推进，提价空间比较大，通胀就会上去。

　　一旦投资建设期走向产能释放期，新项目投产，变成产能后竞争就会很激烈，需求没有增加，供给在增加，供过于求，通胀压力就会下来。

　　近期他们看好的投资机会在哪里呢？刘海影认为是材料、医疗、消费。重配材料的主要原因是经济不景气还没有从下游完全传递到上游，一些公司目前仍然是产销两旺，业绩增长很明确的，而股价并不是太高。而银行股是刘海影不太看好的板块之一，主要来自于经济增速放缓银行利润下滑的担忧。刘海影说，银行的利润本质上是产业利润的切割，经济高增长时，银行的利润增长自然会高一点。

　　德源安资产许良胜：下半年机会远超上半年

　　长期看好的方向是三类：资源能源、长期消费类和高端装备类成长公司。消费类板块中，医药行业、白酒的机会更大一些。

　　北京德源安资产管理有限责任公司董事长兼投资总监许良胜认为，上半年市场指数处于正常形态，没有出现超乎意外的表现。对于为何投资者的损失如此大的问题，他认为主要是股票结构性转化的问题。结构性的风险与系统性风险是不一样的，系统性风险上半年是有限的，但结构性的风险比较巨大。

　　许良胜表示，下半年的机会可能比上半年要大。他解释，原因就在于宏观调控和紧缩政策有可能向有利于资本市场的方向变化。在估值相对便宜的情况下，如果出现有利于资本市场宏观货币方面的因素，市场上涨的概率比下跌要大，实际上也意味着下半年的机会比上半年要多，幅度有可能要大。但大到多少，他举例说像打足球比赛，同样的水平，下半场比上半场要好踢一点。

　　许良胜表示，如果你对经济平稳着陆和过渡有信心的话，那么，首先上游的资源类公司还是可以的，煤炭的估值相对合理，如果未来有正面价格因素，煤炭板块是有机会的。第二，消费类股票也有吸引力。第三，银行类股票有一定的吸引力。第四，高端装备制造业和成长类公司，按PEG和估值水平都处于历史上比较有吸引力的位置。

　　所以，基于这些判断，许良胜认为整体A股市场很多行业和板块有机会，下半年更为乐观一些。但他表示，长期看好的方向是三类：资源能源、长期消费类和高端装备类成长公司。

　　在消费类板块中，许良胜表示以下几类股票比较有机会：医药行业、白酒、高端装备制造业中整个大飞机产业、机床特别是数控机床、节能、新材料行业股票等，但他也表示也要根据具体情况来定。

　　翼虎投资余定恒：短期仍是箱体震荡格局

　　短期市场会处于箱体震荡的格局。下有两点支撑，第一是PE水平低于1000点和1664点时候，PB水平稍微高一点，但也接近历史低位。

　　“对A股市场要分三个阶段看，从短期看，总体会处于震荡的格局，下有估值的支撑，上有政策的压制。中期看，局势还不明朗，需要观察。长期，非常乐观。”深圳市翼虎投资管理有限公司总经理余定恒表示。

　　从短期看，市场会处于箱体震荡的格局。下有支撑主要有两点，第一是PE水平低于1000点和1664点时候，PB水平稍微高一点，但也接近历史低位。第二是市场流动性相对充裕，需要寻找投资机会，跌多了就会反弹。上有压力是由于我国经济基本面和政策组合的压制。基本面是处于类滞涨的状态，增速在慢慢向下，通胀逐步向上。虽然从同比看，通胀过了高点，但却仍然处于高位，按年算，还在增长。

　　余定恒表示，在通胀处于高位的情况下，政策就没有太大的放松空间。虽然前期有政策放松的预期，但实际上并没有出现这种情况，只是美好的愿望，相反，二三线的房地产调控变得更加严厉。政策没有放松的空间，只能在局部出现微调，比如保障房、区域振兴规划、中小企业区别贷款。目前，中国处于“类滞胀”阶段，经济逐步向下，通胀向上，政策虽然不紧，但也没有放松空间，市场向上向下的空间都不大，而会是箱体震荡。

　　他还认为，中国经济已经告别了一拥而上、鸡犬升天的局面，会出现严重的分化。一定是优质的股权、龙头公司有更大的空间，随着产品集中度的提升、抗风险能力的提升、战略的提升、竞争能力的提升、技术的提升、盈利模式的提升，企业会强者恒强。