九乡新闻网青春珊瑚岛免费版:城投债：利空出尽现转机
来源：百度文库 编辑：九乡新闻网 时间：2024/04/27 03:16:21
8月城投类品种将能取到较明显的相对收益，不过，城投企业85%以上的负债资金来源于银行贷款，这部分资金来源能否持续是决定城投企业以及地方政府资金链条能否为继的关键因素
国务院整肃地方融资平台的19号文出台已经一月有余，目前各地方仍在逐步推进中。有迹象显示，由于融资平台规范细则尚未公布，以致推进工作迟缓。不过，随着政策的逐步落实，今年下半年城投债的走势有望趋于明朗。
政策利空出尽？
8 月上半月债市整体面临一定压力，但与市场预料不同的是，虽然城投债面临整肃地方融资平台政策的影响，仍有机构看好城投债未来的表现。
申银万国最新发布的信用债周报中分析指出，从基本面看，城投债的政策利好已逐步明确，预计四部委的相关细则和补充文件都将相继出台，从"国19条"文件的解读来看，地方融资平台"债务新老划断，老债由地方财政负责偿还，新债把融资平台资产做实、商业化管理"的方向是比较明确的，而且土地出让金和车辆通行费如果计入融资平台自有收入，增强了融资平台偿债能力的余地。
"尽管中长期来看，城投债和城投中票都不会停止供给，但在相关细则明确，融资平台清理结果有方案前，城投债供给受限、基本面风险降低、需求旺盛的局面明显。银行间城投类品种收益率对此已有一定反应，跨市场利差开始扩大。"申银万国分析师李蓉表示，无论从基本面、供求情况，还是从资金跨市场套利的角度看，交易所城投类品种都具有利好支撑。8月城投类品种将能取到较明显的相对收益，建议投资者对此尤为关注，如有较大幅度的收益率上行即为买点。
债券供给争论不一
不过，在19号文的影响下，市场对于城投债的供给存在分歧。
中投证券固定收益分析师何欣指出，根据目前媒体所报道的融资平台规范细则意见稿来看，细则在严格执行6月中旬国务院公布的19号文件的同时，并未完全禁止地方政府投融资平台的债务融资，这与过往认为对这类公司债务融资"疏而不堵"的原则一致。从这个原则出发，未来城投债的供给未必会降低。"当然，供给增加仍然有待细则正式公布执行。"
而中金公司在其最新发布的2010年下半年信用债市场展望报告中表示，城投债的供给是否会因此大幅减少还存在不确定性。
据了解，19号文将融资平台划分成了三类，而严格来看，大部分城投企业均不能满足新政规定的融资主体要求。
因此，中金公司认为，未来的发行人可能会以经济和财政实力相对较强的地区的融资平台为主，低评级的供给会明显减少，或者说未来即使有供给，但如果新老划断后新债缺乏政府支持，那么只有真正具备偿债资金来源的地区和项目的城投债才能发行。
警惕再融资风险
虽然研究机构对城投债的走势相对乐观，但中金公司指出，在城投债新政影响下，城投企业将面临再融资风险。
数据显示，截至2009年末，能够统计到的90个发债城市最新债券余额为2996亿元，对应的债务余额为20717亿元，债券余额占发行人总债务余额的比重只有14.5%。
中金公司表示，上述数据说明城投债不是地方政府的主要债务负担。不过，城投企业85%以上的负债资金来源于银行贷款，这部分资金来源能否持续是决定城投企业以及地方政府资金链条能否为继的关键因素，对城投债的最终风险起着决定性的影响。
中金公司分析指出，19号文将起到限制地方政府通过债务扩张新上项目、约束地方财政债务进一步扩张的作用，从中长期来看有助于防范地方财政风险。但从短期来看，现有城投平台融资受限，地方政府面临债务融资渠道紧缩，因再融资不畅出现资金链断裂的风险，尤其是那些县级或属于经济欠发达地区发行的城投债，自身财政收入对债务的覆盖能力形成交叉，如果再融资出现困难，流动性风险就更加突出。
国务院整肃地方融资平台的19号文出台已经一月有余，目前各地方仍在逐步推进中。有迹象显示，由于融资平台规范细则尚未公布，以致推进工作迟缓。不过，随着政策的逐步落实，今年下半年城投债的走势有望趋于明朗。
政策利空出尽？
8 月上半月债市整体面临一定压力，但与市场预料不同的是，虽然城投债面临整肃地方融资平台政策的影响，仍有机构看好城投债未来的表现。
申银万国最新发布的信用债周报中分析指出，从基本面看，城投债的政策利好已逐步明确，预计四部委的相关细则和补充文件都将相继出台，从"国19条"文件的解读来看，地方融资平台"债务新老划断，老债由地方财政负责偿还，新债把融资平台资产做实、商业化管理"的方向是比较明确的，而且土地出让金和车辆通行费如果计入融资平台自有收入，增强了融资平台偿债能力的余地。
"尽管中长期来看，城投债和城投中票都不会停止供给，但在相关细则明确，融资平台清理结果有方案前，城投债供给受限、基本面风险降低、需求旺盛的局面明显。银行间城投类品种收益率对此已有一定反应，跨市场利差开始扩大。"申银万国分析师李蓉表示，无论从基本面、供求情况，还是从资金跨市场套利的角度看，交易所城投类品种都具有利好支撑。8月城投类品种将能取到较明显的相对收益，建议投资者对此尤为关注，如有较大幅度的收益率上行即为买点。
债券供给争论不一
不过，在19号文的影响下，市场对于城投债的供给存在分歧。
中投证券固定收益分析师何欣指出，根据目前媒体所报道的融资平台规范细则意见稿来看，细则在严格执行6月中旬国务院公布的19号文件的同时，并未完全禁止地方政府投融资平台的债务融资，这与过往认为对这类公司债务融资"疏而不堵"的原则一致。从这个原则出发，未来城投债的供给未必会降低。"当然，供给增加仍然有待细则正式公布执行。"
而中金公司在其最新发布的2010年下半年信用债市场展望报告中表示，城投债的供给是否会因此大幅减少还存在不确定性。
据了解，19号文将融资平台划分成了三类，而严格来看，大部分城投企业均不能满足新政规定的融资主体要求。
因此，中金公司认为，未来的发行人可能会以经济和财政实力相对较强的地区的融资平台为主，低评级的供给会明显减少，或者说未来即使有供给，但如果新老划断后新债缺乏政府支持，那么只有真正具备偿债资金来源的地区和项目的城投债才能发行。
警惕再融资风险
虽然研究机构对城投债的走势相对乐观，但中金公司指出，在城投债新政影响下，城投企业将面临再融资风险。
数据显示，截至2009年末，能够统计到的90个发债城市最新债券余额为2996亿元，对应的债务余额为20717亿元，债券余额占发行人总债务余额的比重只有14.5%。
中金公司表示，上述数据说明城投债不是地方政府的主要债务负担。不过，城投企业85%以上的负债资金来源于银行贷款，这部分资金来源能否持续是决定城投企业以及地方政府资金链条能否为继的关键因素，对城投债的最终风险起着决定性的影响。
中金公司分析指出，19号文将起到限制地方政府通过债务扩张新上项目、约束地方财政债务进一步扩张的作用，从中长期来看有助于防范地方财政风险。但从短期来看，现有城投平台融资受限，地方政府面临债务融资渠道紧缩，因再融资不畅出现资金链断裂的风险，尤其是那些县级或属于经济欠发达地区发行的城投债，自身财政收入对债务的覆盖能力形成交叉，如果再融资出现困难，流动性风险就更加突出。
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