雷霆战机黄金战神满级:美国银行的过山车

来源:百度文库 编辑:九乡新闻网 时间:2024/05/01 07:59:43
美国银行的过山车2011-08-26 21:50

昨天传出消息,巴菲特要入股美国银行50亿美元,引起巴迷的一阵骚动。美国银行好在何处?巴菲特又为什么要入股美银?这还要从美国银行的股价和市值过山车说起。

1988-2006年,美国银行曾有20倍的涨幅。不过,到了2008年,它又曾跌到1988年的价格。恍如隔世。2000年开始,是它的美好时光,股价一股脑儿从15美元涨到45美元以上,只用了短短6年的时间。但在此之前,1997-2000年,股价却在原地踏步。为什么有三年踏步期?为什么有6年疯狂上涨期?为什么有后来的暴跌?它的股价过山车,原因何在?

一切与业绩有关。1997-2001年,美银的净利润稳定在65-80亿美元之间。在此期间,它贷款规模并没有太大的变化,稳定在3500亿美元上下。此时,它的股价以20元为核心上下波动,市值200亿元左右,市盈率20-30倍。2002年,净利润达到92亿美元,2003年108亿美元,到2006年猛增到211亿美元。股价,与业绩同步。

美银的利润增长,很大一部分来自于贷款的增加。2001年,期贷款余额3290亿,2003年达到3714亿,2004年跃升到5218亿,2006年更增加到7064亿。这一年,它的净利润达到211亿。但2007年,虽然贷款8763亿美元,净利润却陡跌到149亿,2008年贷款达到9314亿,净利润只有40亿。2010年,公司陷入亏损。

美银的利润增长,很大一部分来自于贷款的增加。2001年,期贷款余额3290亿,2003年达到3714亿,2004年跃升到5218亿,2006年更增加到7064亿。这一年,它的净利润达到211亿。但2007年,虽然贷款8763亿美元,净利润却陡跌到149亿,2008年贷款达到9314亿,净利润只有40亿。2010年,公司陷入亏损。

在盈利增加期间,它的坏账规模却在不断下降中。2000年,3921亿贷款,不良贷款54.5亿,拨备68亿,拨备覆盖率125%,拨备总覆盖率1.74%。到2006年,贷款逾七千亿,不良贷款只有18.56亿,坏账率0.26%,创下记录新低。此时,拨备覆盖率507%,拨备总覆盖率却只有1.33%。而净利润却因此而大增。

2007年,美银的不良贷款突然飙升近2倍,达到59.5亿,但此时,不良率也只有0.68%,拨备上升到121亿,覆盖率大降到203%,拨备总覆盖率也只有1.38%。2008年,不良贷款182亿,2009年357亿,2010年仍有326亿,不良贷款占比在2009年一度高达3.97%。此时,拨备覆盖率下降到108%,总覆盖率提高到4.3%。

在经济景气时期,银行的坏账率越来越低,最低甚至能到0.26%。此时,虽然拨备覆盖率高达500%以上,其实也远远不能体现出安全性来。一旦经济危机来临,美银的不良贷款增长20倍以上!大量的拨备和减值,吞噬了银行的利润。2010年,美银拨备总覆盖率达到了4.58%,拨备额430亿,相当于最高年净利的2倍以上!

2006年,美银的市值一度接近5000亿美元,市盈率25倍多,市值相当于贷款余额的70%。但次贷危机爆发后,其市值最低的时候甚至不到300亿美元!2010年初,市值回到近2000亿美元。去年底开始,欧债危机显现,美银的市值进一步下降到如今的700多亿美元。巴菲特50亿美元以前只能买1亿股,现在可以买7亿股了。

不过,巴菲特买的是年固定回报6%的优先股(等同于债券),而且,他还在未来10年拥有购买普通股的选择权,价格7.14美元。美国银行则可能回购这些优先股,但要加5%的溢价。美国银行股价前收盘6.99美元。巴菲特入股消息传出后,股价大涨23%到8.6美元以上。无论如何,巴菲特总是赚的,他入股美银,与其说是看好美国银行自身,还不如说他看好每年6%的固定回报。至于将来股价涨了,他自然可以转股,再大赚一把。这真是一个精明的老头儿。

值得关注的是,美银长期以来保持着每个季度都分红的良好记录。2004年前,每个季度分红约相当于股价的0.5%,或者说,你持有美银,年分红就能达到2%。2004年最后一次拆股后,股价变成40多美元,但分红率仍保持0.4美元以上,年分红收益率超过4%。2007年三季度起,它创造了连续5个季度分红0.64美元的奇迹!

可笑的是,2008年二季度起,美银股价跌到25美元上下,它仍然打肿脸充胖子,每股分红0.64美元两次(相当于一次性分掉近65亿美元啊)!08年12月,股价跌到12美元多了,它才减少分红到0.32美元,相当于一个季度分红收益率近3%!但此后10个季度,它每股只能分红0.01美元了。由此可以看出美国的分红文化来。

美银最好的时候,七千到九千亿美元贷款,市值五千亿美元。而今九千亿美元贷款,市值700亿美元。相当于6万亿人民币的贷款,市值4500亿(最高3万亿)。今年中期,中行,建行,工行,农行四大行的贷款余额都在6万亿上下。不过,其实质最少也有8000多亿,工行市值接近1.5万亿元。看起来,我们好的多啊!

一个简单的结论:从美国银行的过山车经历看,虽然中国银行目前质量非常好,但如果遭遇一次本国的经济危机,则现有股价并没有太高的安全性。反之,如果中国未来两年没有经济危机,银行股的目前价格就绝对低估了。所以,当前投资银行股,只需要自问一下:未来两年,中国经济会出现一次危机吗?