阿司匹林抗凝血:市场上还有一种叫做熊市的东西

金融帝国于2007-10-14 00:13发表的

今天我们使用宏观的分析方法，来对大盘运行所处的阶段进行一定程度的分析。以下观点属于个人“分析性”观点，不构成任何操作建议。以此入市交易能否产生良好的效果，并不取决于这篇文章，而是取决于操作者自身的操作水平。

这里我们先通过本轮牛市与96年至97年5月的牛市进行对比。事实上，这两轮长期牛市行情具备了相当多的相似之处。如果按照相同的逻辑来分析市场，那么似乎可以使我们对于现在市场所处于的阶段有一定程度的启发。

第一，这两轮长期牛市都是以蓝筹作为炒作主线。蓝筹股的明显特征就是“大盘”与“绩优”。虽然具体的热点可能会有一定程度的差异，但本质却极其的相似！记得1997年对于选股来说，提出过“领头羊”的说法。“领头羊”必须符合“大盘”与“绩优”的特点，而小股本的股票不能够有效的带动指数，所以很难具有“领头羊”的风范。

第二，《人民日报社论》与“5.30下跌”。96年底人民日报的一篇社论使得股市短期内大幅下跌，上证指数从1258点下跌至856点，跌幅为32%；本年度五月三十日调高印花税的利空，同样使得上证指数短时间内从4336点下跌至3404点，跌幅为22%。他们都是受到利空的打压，而在短时间内走出了快速的下跌。如果我们观察他们前后的市场特征，那么我们会发现更多得惊人之处！

第三，其后成交量无法继续创出新高。在《人民日报社论》与“5.30下跌”以后，市场虽然能够继续创出新高，但成交量已经开始大幅度的萎缩。即使当1997点5月股市最终见顶时，成交量也无法超过《人民日报社论》前的水平。按照波浪理论的说法，五浪的成交量通常无法超过三浪成交量的顶部。事实上，99年至2001年的那轮牛市，成交量的顶部也是出现在三浪的顶部。

第四，其后“个股走势分化”与“指数主义”的特征明显。97年上半年与5.30后的市场特征同样具有惊人的相似。记得97年上半年市场中的领头羊都是市值巨大的股票，而小市值的绩差股表现得极为抗涨！拉升指数的运作手法非常明显，这同5.30后的市场特征如出一辙。

第五，其后的上涨行情基本上都是依托着10日均线缓慢的展开。他们同样都具有明显的“简单”与“缓慢”的特征。记得1997年5月的股市在冲破上升通道上轨后，迅速形成市场顶部。那么，我们是否也应该从现在开始，密切的关注市场的异动呢？

第六，小股本绩差股的表现也是惊人的相似。两头疲弱，中间有过短时间的疯狂。纵观间隔10年的两轮长期牛市，他们的热点分布也是惊人的相似。都是以蓝筹股发动和收尾，只有在利空打压以前，小股本绩差股有过短时间的疯狂。更有意思的是，他们都是在利空打压得下跌中，蓝筹股表现得抗跌，而小股本绩差股暴跌。其后的上涨行情中，小股本绩差股通常抗涨。记得1997年5月以前，很多抗涨的小股本绩差股在刚刚创出《人民日报社论》时的高点后，就开始下跌同时整个市场的顶部最终形成。惊人的吻合，如今的很多个股在创出5.30的高点后，不是快速拉升，而是立刻展开了下跌调整。


当然，这些都是两轮行情的相似之处，但他们所处的经济环境的背景却并不相同。97年以前的牛市行情的经济环境是通货膨胀已经得到基本控制，并且利率已经进入降息周期。而本轮牛市行情的经济环境是通货膨胀加剧、经济过热明显，并且利率已经进入升息周期。

如果用经济环境作为对比的话，经济过热的今天，不难让我们想起93年前后的经济过热！难道这轮行情的性质类似于93年1559点以前的行情吗？就目前为止，通货膨胀与股市运行尚没有明显相关性的理论。股市可以在通货膨胀的过程中上涨，也可能在通货膨胀的过程中下跌。

我手头上没有更多的关于这方面的理论。同时89年开始的通货膨胀到93年的经济过热的时候，我才7岁（到11岁）。那时基本上没有任何对于经济的感觉，只有到94年时才经常在电视上听到关于通货膨胀的报道。那时的国债贴息政策等等，我似乎能够有微弱的记忆。事实上，我并没有经历过完整的经济循环，自然我就很难像分析96年以后那轮牛市一样有明显的素材。

在我看来，通胀与股市应该具有这样的相关性。在通货膨胀发展的初期，经济过热出现的投资快速增长，对应的企业业绩虚增（不考虑购买力）明显。并且经济调控政策不但相对温和，而市场的反应也具有明显的滞后效应。所以股市会出现明显的上涨行情。

当通货膨胀向纵深的发展，管理层遇到社会上的压力越来越大，而不得不采取强硬的调控政策。如果说通胀初期上市公司的业绩虚增与调控政策的滞后效应并不同步的话。那么通胀的后期调控经济的滞后效应开始陆续的浮现，以及大众对于通胀失控的恐惧，就很容易造成股市大幅度的下跌。

当最终管理层对于通胀调控的见效，物价的上涨开始趋缓。股市还会走出一轮牛市行情，似乎96年就是这样，股市因经济“软着陆”的预期而上涨！有意思的是，当通胀进入到后期的时候，原材料的价格已经开始下跌。原材料的价格走势基本上提前于消费者物价水平几年。当物价水平的上涨，已经传递到流通领域的时候，股价和原材料价格很可能同时下跌。


市场当中现在存在越来越多的乐观派。他们认为现在市场比一千点的时候更健康，更安全。在我看来，一轮牛市的本身，就使得交易大众更乐意于关注好的方面。凭我经验，当一轮牛市过后，市场都会暴露出在牛市时形成的市场丑闻！这一点无论在1997年下半年还是2001年！

很多人指出，从国际市场的历史上来看，股市的长期走牛都会产生温和的通胀。但有一点请大家注意！！如今的通货膨胀，绝对不是因为股市的上涨而产生的。相反股市的上涨，是由于通胀的原因。这种因果关系，千万不要颠倒了。

很多人指出，人民币升值造就了牛市。我有时在想，究竟是人民币升值了，还是美元贬值了？我们可以看到由美元与国际一揽子主要货币的汇率编制的美元指数。近几年来，美元指数从121点下跌至77.67点，贬值幅度为36%。那么大家算一算，美元相对于人民币贬值了多少？我们不难得知，人民币相对于除美元外的国际一揽子主要货币贬值了多少？人民币的升值与其说是中国因素，不如说是美国因素。

全流通的问题在本轮牛市已经在“理论上”，或者说“政策上”解决了。由此可见，管理层对于证券市场脱离“中国特色”的决心。开工没有回头箭，那么下一步的一个问题就是市场化的发行股票。企业上市的速度和发行股票的价格，完全由市场来调节。。。。。。中国股市实现最终的健康发展，似乎还需要最后的几步。那么是否这也需要一轮熊市来买单呢？

当然，我进行交易完全依赖于技术面，所以对基本分析根本没有研究。我不想在这里大谈基本分析，也不想进行过多的预测。由于工作的原因，我见到太多股民疯狂的心态与行为。我希望更多的交易者，能够抱着“博势”的心态来应对现在的行情。千万别再，跟身边的人讲道理，告诉大家长期投资的道理。

我可以不夸张的说，市场中开始信服长期投资，必须具有两大的前提。首先，过去一年以上的时间内，市场经过大幅度的上涨，具有长期投资获利的明显示范效应。仅此一点，广大股民也是不可能就宣扬什么长期投资的。还有一个必备的特征，那就是股民手中的持股已经出现部分、甚至是大部分的亏损。事实上，获利后就兑现的股民，只有在无法获利的情况下才会相信长期投资。看看（数数）现在市场内跌破60日均线的股票的数量，就可以明显的感到大盘在酝酿危机。

我只告诉大家事实，但并不想给大家任何的操作建议。甚至，我都没有建议大家减仓、止损的意思。对于股评家而言，指出行情的顶部是非常有意义的，这样可以吸引大众的眼球。但对于交易者而言，我们完全可以在大船沉默时在逃生。至今，我还没有给我身边任何一位交易者止损的忠告。即使我对市场的感觉已经越来越不好，但是我不想给大家带来挫败感！为什么？如果现在的新股民止损错了一次，那么就注定无法摆脱熊市的折磨。2000年底我就是这样！新股民很难有成熟交易者那样，对待亏损的包容能力。现在股市已经进入顶部阶段应该是没有问题的，但要知道2000年以后的顶部阶段持续了9个月！那时，早期离开市场的人，注定还会回来，而且同是注定了和熊市的“天赐良缘”。

有一点我必须对大家诚实，对于大盘不好的感觉在过去的两年中我已经出现过数次（我很久以前还在这里提醒过大家注意风险）。我不想像很多的股评家那样无耻的误导大家。事实上，我个人的全部交易行为，没有依赖哪怕是1%的观点。靠观点来交易的行为，往往会得不偿失。这是我在本轮牛市中学到的最为宝贵的经验！好在我付出的代价还不算太大。我很清楚，如果没有这样的经历，我是绝对不可能甘心去做我现在做的事情。

最后，我再澄清一遍，本文没有构成任何操作建议。只不过希望狂热的大众明白，市场上还有一种叫做熊市的东西。做多并不可怕，可怕的是不相信股市能够亏钱!