炭黑将实行严格行业准入 受益公司(附股)

　　记者昨日从中国橡胶工业协会获悉，橡胶行业“十二五”的发展思路已经明确。其中，炭黑行业将以淘汰落后产能为手段，培育5-7个规模在50万吨左右、可与跨国炭黑公司抗衡的炭黑集团。

　　橡胶协会是在《橡胶行业“十二五”发展规划指导纲要》中明确以上思路的。

　　政策力挺 培育炭黑集团

　　《纲要》明确炭黑企业的行业准入条件。据悉，“十二五”期间将不再新建规模在5万吨以下的炭黑厂；不再建设产能在2万吨以下（包括干法造粒和湿法造粒）的炭黑生产装置。同时，主管部门还将限期淘汰总规模在5万吨以下、技术装备落后、能耗高、排放超标、作业环境不好的炭黑厂；立即淘汰规模在1.5万吨以下的干法造粒的生产装置。

　　业内人士指出，之所以将淘汰炭黑行业的落后产能提上日程，是提高我国橡胶产业竞争力的迫切需要。

　　据了解，我国目前约有炭黑企业100家，年产能430余万吨。但是，行业内中小企业居多，行业集中度差，以致科研经费投入不足，每年虽然有大量中低端产品出口，但是高性能和特种炭黑产品几乎全部依赖进口，进而影响到了下游橡胶企业的发展。

　　《纲要》明确，在淘汰落后产能的同时，将培育5-7个规模在50万吨左右、可与跨国炭黑公司抗衡的炭黑集团，以现有企业的整合标准，逐步实现园区化、等量代替和有进有退的发展模式。

　　大力推进低碳技术

　　针对炭黑行业存在的污染问题，《纲要》提出，要严格贯彻执行《炭黑单位产品能耗限额》国家强制标准，对未达标企业要进行限期整改，复查仍不达标的必须停止生产。

　　记者了解到，“十二五”期间，橡胶工业协会将推广应用炭黑污水处理和回收利用技术，实现污水零排放。同时推广炭黑输送和包装设备密封吸尘新技术，提倡采用大包装和槽车送货方式，减少炭黑粉尘污染。

　　对此，中投顾问化工行业研究员常轶智指出，我国炭黑行业经过多年的发展，龙头企业的低碳生产水平已经基本能够满足上述要求。上市公司中，黑猫股份作为炭黑行业的龙头，能够满足《纲要》中各项指标的要求，“十二五”期间其成长环境将进一步优化。

　　龙星化工:打开另一扇窗—白炭黑

　　002442[龙星化工] 基础化工业

　　研究机构：国都证券 分析师： 王双 撰写日期：2011年05月20日

　　核心观点

　　事件:

　　公司规划分多期建设六条高分散白炭黑生产线，总规模可达到年产21万吨，总投资额为11.2亿元。其中第一期年产3.5万吨高分散白炭黑项目，投资额为2.1亿元，项目建设期为两年，达产后年净利润为4200万元.

　　点评:

　　我国高端白炭黑产品需要进口:白炭黑属于橡胶的浅色补强材料，若经超细化和恰当的表面处理后，补强效果甚至优于炭黑。行业集中度不高，近五年来的产量年平均增长幅度为14%。普通白炭黑主要用于胶鞋等，国内可以实现自给；高端白炭黑包括涂料消光剂等产品，国内不能完全自给，需要进口。

　　绿色轮胎是未来主要需求点:在普通轮胎内添加一定量的白炭黑能提高轮胎的使用寿命、改善胶接性和抗撕裂性，使轮胎行驶里程提高，同时还能增强轮胎对路面的抓着力，以利于安全行车。不使用白炭黑是我国轮胎行驶里程低于国际水平原因之一。未来轮胎用白炭黑将是市场需求的主要增长点。

　　摆脱传统业务的激烈竞争:公司传统业务炭黑，在国内处于供略大于求，充分竞争的状态，同时炭黑属于高耗能产业，将逐渐被更低碳环保的产品替代；上游煤焦油、下游轮胎企业双重挤压，盈利空间不断被压缩。随着白炭黑产品补强作用的加强，有逐渐替代炭黑的趋势。目前，炭黑市场的规模在300万吨左右，如完全被白炭黑替代，将为白炭黑市场打开巨大的空间。上市公司中白炭黑的是双龙股份，销售毛利率在40%以上，远高于公司炭黑17%的水平。因此，白炭黑业务将使公司由靠规模和成本优势盈利的模式转向靠技术优势盈利的模式。

　　维持“推荐-A”的投资评级。我们假设公司2012年白炭黑开始有部分产品投产，2011-2013年EPS分别是0.30元，0.48元和0.66元，对应2011年PE为34倍，和炭黑公司相比较估值不算便宜，但是公司未来三年新增产能和盈利模式的转变，将应该享受更高的估值水平，维持“推荐-A”的评级。

　　风险提示:白炭黑替代炭黑的过程缓慢，市场开拓较难。

　　双龙股份:高毛利护航 新项目、新产品打开新市场

　　300108[双龙股份] 基础化工业

　　研究机构：安信证券 分析师： 谭志勇，刘军 撰写日期：2011年05月09日

　　高技术壁垒确保高毛利率:公司的高毛利率、净利率不仅在化工行业内属于罕见，在国内白炭黑行业里面更是独一无二，主要原因是公司生产的是高分散性的高端白炭黑。在化工行业200多家上市公司中，双龙股份2010年毛利率、净利率均排在整个化工行业的TOP5。沉淀法白炭黑制造的核心技术在于反应工序，技术的先进性、各项工艺参数的优化组合，以及产品升级换代的能力是沉淀法白炭黑生产企业核心竞争力的体现，而双龙股份积累了近50年的丰富实践经验，具备了先进的技术优势。

　　产品定位替代进口:2010年国内白炭黑出口的平均价格在756美元/吨，而进口的平均价格则达到了2290美元/吨，进口价格是出口价格的3倍。主要原因是出口的是国内多数企业正在生产的普通白炭黑，而进口的则是应用于HTV硅橡胶、消光剂等的高端白炭黑。公司高分散白炭黑与进口产品相比具有非常明显的价格优势，替代进口市场空间较大。

　　通化本部项目进展超预期:通化本部的募投项目的实际设计产能可能超过2万吨，估计达到了2.5~3万吨的年产能，原计划8月31号建成投产，或将提前达产。公司对通化本部原来的链条炉热动力系统进行了改造，升级为沸腾炉热动力系统，利用煤矸石做燃料，初步估计有望降低公司生产成本200元/吨以上，约能够提升毛利率3个百分点。

　　江西项目获得当地政府税收极大优惠政策:当地政府给予了公司很好的优惠政策，从开始获利年度起前五年所得税、增值税地方留成部分全退给公司，后五年减半征收。若公司在江西当地也能够申请到高新技术企业认证（获得认证的可能性很大），那么预计两项合计将获得税收返还550万元/年，增厚EPS约8分钱。

　　未来1-2年完成3个市场急需而国内尚不能生产的特种白炭黑新产品:公司承诺在未来1-2年完成3个市场急需而国内尚不能生产的特种白炭黑新产品，这些产品盈利能力更好，市场空间更大。当下公司正与相关轮胎企业积极接洽，合作开发绿色轮胎，绿色轮胎市场将是公司产品打开长远市场空间的主攻方向。

　　维持买入-A投资评级:维持2011、2012年公司的EPS分别为0.72元、1.47元不变，目前股价对应的PE分别为29倍、14倍，低估较为明显，我们按照2012年25倍PE估值，12个月目标价36.75元，维持买入-A投资评级。

　　风险提示:原材料价格上涨、核心技术人员流失、项目进度低于预期风险等。