长头发的女孩:基金的秘密：基金拆分与大比例分红游戏

2010年01月18日13:14　来源：
[编者按] 目前的基金数量大为丰富，基金公司的各类动作也是五花八门，作为基民，你能否分清楚基金公司的工作中有哪些是实招，哪些是虚招吗？机械工业出版社的最新图书《明明白白买基金：透析基金背后的30个秘密》，资深财经记者吴敏将带您解开心结。和讯网小编特选取书有几个有代表性广大基民关注的问题进行连载，同时参与有奖调查的朋友还有机会获得此书，机不可失哟！

秘密8：“归一”障眼法：基金拆分与大比例分红游戏
1）基金没有”便宜“与”贵“之分。
2）基金公司的营销会误导你吗？
3）大比例分红为什么损害了你的利益？
基金也有便宜和贵之分？
这也许是国内基金投资者中间流传最广也是最奇特的一个误解：１元的基金比２元的基金便宜。
虽然基金公司曾长期致力于消除投资者的这种误解，但一个奇怪的事实是：在上一轮牛市的某一个阶段，曾经有一段荒诞的年月，基金公司一面“教育”投资者高净值和低净值没有区别，一面却利用投资者的这种心理诱导投资者买基金。
这种奇怪的现象就是基金拆分和大比例分红。基金公司将这当作一种营销手段，使得基金的净值快速回到1元附近，当时基金公司的说法是：“以满足广大投资者购买1元价优质基金的投资需求。”
笔者所见过的更搞笑的说法是：“基金拆分的净值归一，不仅有效地解决了投资者的净值恐高症，而且归一后的全新起点也给投资者树立了新的投资参照点，从而增加了投资者的心理愉悦感和投资舒适度，有利于帮助其长期持有基金。”
实际上，所有公司都知道这种“换汤不换药”的营销术是怎么回事，只是因为很少有人抵挡得住基金规模快速增长的诱惑。
据统计数据，大成基金旗下的大成精选(090004,基金吧)在拆分前后，管理资产规模从不足5亿元暴增至超过90亿元，规模扩张近20倍；易方达积极成长(110005,基金吧)基金在拆分后规模暴增15倍。只有极少数基金公司没有陷入这种漩涡之中，大批大型基金公司，甚至第一只开放式基金华安创新(040001,基金吧)也未能免俗，交银施罗德、建信、南方、景顺长城、国投瑞银等多家公司都将旗下的基金实施了拆分。
当然，基金的拆分或者说拆细（指将基金份额按照一定比例拆分成若干份的做法）并非一点作用都没有，但并非是用在“净值归一”这一点上。对于交易型的基金来说，如果净值太高，拆细则有利于提高基金的流动性；而对于非交易型的基金而言，拆分的目的则更多的是为了获取更多的资金进入。
更快的变形术：基金分红
不过，拆分需要获得监管层的批复，于是，基金公司的营销人员又发明了一个类似的方法，或者说更离奇的招数：大比例分红。比如，净值1.8元的基金，可以通过实行大比例分红，将0.8元分红出去，让净值降到1元。
对于基金公司来说，这种招数适合在大牛市中使用，因为基金公司的意图仍然是扩大基金的资金规模，在吸纳更多份额进入的同时，还要保证原有的多数分红会以红利再投资的方式流回到基金中，或者基金的新增份额大幅超过原有份额，这都依赖于十分高涨的牛市氛围。
不过在牛市中，这种招数的弊端也显而易见。基金分红是要兑现收益的，而大比例分红也就要求基金大幅兑现浮盈，卖出股票。在市场上行的时候，这样的做法会损害原有基金持有人的利益。上面提到的基金拆分并不会要求基金兑现浮盈卖出股票，这也是两类“障眼法”的不同之处。
中金公司曾对2007年初实施大比例分红的20多家基金作过统计，那些过往业绩大多优良的基金，在大比例分红前后的一个月时间中，业绩表现比同期所有基金整体水平低18.64%，同时也大幅低于同期的指数涨幅。
每一个商业机构都有其利益诉求，在这一点上，基金公司和其他的行业并无不同。
虽然资产管理在中国是一个新兴的领域，但大量鼠目寸光的做法和由此而引发的“劣币驱逐良币”的现象充斥其中。如基金拆分和大比例分红，基金公司虽然口口声声说要实行“投资者教育”，并改变投资者在投资过程中的一些错误观念，但另一方面他们又利用投资者的一些错误认识来扩张基金规模。
更糟糕的是，即使有基金公司意识到这种情况，能明白“能力决定规模”的道理，但在竞争格局中，通过诱导和放大投资者的错误来获利的基金公司往往获得了更好的发展机会。在上一轮拆分、大比例分红的营销活动中，大部分大规模基金公司都卷入其中（见表2-1），只有少数公司没有在这场疯狂圈钱中留下污点。
虽然如今已经少有基金公司再用这种低级的方法来迷惑投资者，不过这仍然需要投资者提高警惕：存在着的事情，未必就理所当然。
表格：２００７-2009年部分拆分基金列表
 
代码
基金简称
拆分日
拆分率
拆分日单位净值
拆分日累计净值
519688
交银精选股票(开放式)
2007-1-26
0.443
1
2.6558
110005
易方达积极成长(开放式)
2007-2-7
0.397
1
2.7812
260101
景顺长城优选(开放式)
2007-3-19
0.469
1
2.8107
161706
招商优质成长LOF(开放式)
2007-3-22
0.433
1
2.9103
240001
宝康消费品(开放式)
2007-3-26
0.402
1
2.6577
530001
建信恒久价值基金(开放式)
2007-4-2
0.528
1
2.0442
121005
国投瑞银创新动力(开放式)
2007-4-9
0.602
1
1.7406
202002
南方稳健成长贰号(开放式)
2007-4-9
0.471
1
2.1253
310328
申万巴黎新动力(开放式)
2007-4-18
0.551
1
2.7057
360001
光大量化核心(开放式)
2007-5-8
0.362
1
2.8437
519001
银华核心价值优选(开放式)
2007-5-10
0.309
1
3.4526
163402
兴业趋势LOF(开放式)
2007-5-11
0.25
1
4.0939
450001
富兰克林国海收益(开放式)
2007-5-15
0.581
1
1.8605
483003
工银瑞信平衡(开放式)
2007-5-24
0.559
1
1.8877
70003
嘉实理财稳健(开放式)
2007-5-30
0.494
1
2.687
213002
宝盈泛沿海增长(开放式)
2007-6-11
0.577
1
2.5836
410001
华富竞争力优选(开放式)
2007-6-12
0.546
1
2.5726
400003
东方精选(开放式)
2007-6-19
0.367
1
3.3037
519011
海富通精选(开放式)
2007-7-4
0.303
1
3.6455
257020
德盛精选基金(开放式)
2007-7-9
0.653
1
2.842
519995
长信金利趋势(开放式)
2007-7-12
0.412
1
2.485
560002
益民红利成长(开放式)
2007-7-16
0.553
1
2.0851
519181
万家和谐增长(开放式)
2007-7-19
0.572
1
1.848
162607
景顺长城资源LOF(开放式)
2007-7-26
0.435
1
2.961
163803
中银持续增长(开放式)
2007-7-27
0.393
1
2.7952
20005
国泰金马稳健回报(开放式)
2007-8-8
0.251
1
4.119
160607
鹏华价值优势LOF(开放式)
2007-8-15
0.345
1
3.071
519018
汇添富均衡(519018,基金吧)增长(开放式)
2007-8-15
0.385
1
2.7975
290002
泰信先行策略(开放式)
2007-8-20
0.456
1
3.2556
162207
泰达荷银效率LOF(开放式)
2007-8-27
0.416
1
2.4052
460001
友邦华泰盛世中国(开放式)
2007-9-3
0.418
1
3.395
200007
长城安心回报(开放式)
2007-9-5
0.444
1
2.5612
270005
广发聚丰(开放式)
2007-9-11
0.221
1
5.127
420001
天弘精选(开放式)
2007-10-11
0.446
1
2.6477
163503
天治核心成长LOF(开放式)
2007-10-15
0.513
1
2.9612
398001
中海优质成长(开放式)
2007-10-19
0.402
1
3.3791
40001
华安创新(开放式)
2007-10-26
0.233
1
4.527
481001
工银瑞信核心价值(开放式)
2007-11-16
0.275
1
4.0305
161902
万家增强债券(开放式)
2007-11-21
0.936
1
1.4357
210001
金鹰优选 (开放式)
2007-11-26
0.655
1
2.6464
217001
招商安泰(开放式)
2007-12-4
0.359
1
3.614
70099
嘉实优质企业(开放式)
2007-12-7
0.999
1
1.897
20011
国泰沪深300 (开放式)
2007-12-18
0.699
1
1.432
519087
新华优选分红(开放式)
2008-1-3
0.622
1
2.7996
240005
华宝兴业多策略(开放式)
2008-1-8
0.436
1
4.4148
100022
富国天瑞强势精选(开放式)
2008-1-17
0.421
1
3.5429
550002
信诚精萃成长(开放式)
2008-2-26
0.452
1
2.3302
70001
嘉实成长收益(开放式)
2008-2-27
0.592
1
3.2386
151001
银河稳健(开放式)
2008-2-28
0.727
1
3.1803
161903
万家公用事业LOF(开放式)
2008-3-3
0.564
1
2.5041
213001
宝盈鸿利收益　(开放式)
2008-3-4
0.733
1
3.0053
20003
国泰金龙行业精选(开放式)
2008-3-10
0.322
1
3.935
206001
鹏华行业成长(开放式)
2008-3-10
0.276
1
3.7753
253010
德盛安心成长(开放式)
2008-3-12
0.543
1
2.111
40002
华安中国A股(开放式)
2008-4-29
0.305
1
3.652
20018
国泰金鹿保本增值(开放式)
2008-6-10
0.674
1
1
510180
华安180ETF(开放式)
2009-5-19
0.1
0.625
2.4016
进阶阅读：
股票很贵，基金“贵不贵”？
在A股市场上，很多人会开口闭口提到“现在的股票太贵了”，投资者说股票贵的时候，说的是“市盈率”或者“市净率”。
市盈率是上市公司的股价与盈利能力的比值。比如，上市公司去年的盈利是8毛钱，股价是20元，就说它的静态市盈率是25倍；如果半年报刚披露，从去年的下半年到今年的上半年这个周期内的盈利是1块钱，那么就说这家公司对应的动态市盈率是20倍。
20倍或者25倍都被认为是便宜的，如果股价涨到60元，那么对应公司的盈利能力来看，这样的股票价格就非常不合算了。这种“不合算”，长期来看是股息回报的不合算，短期来看也有股价上升空间上的不合算。所以面对这样的股票时，投资者经常会说“股票太贵了”。
股票可以这么说，基金呢？1块钱的基金被认为是便宜的，2块、3块的基金就被认为是昂贵的。实际上这种看法并不正确。
股票背后是上市公司，是通过生产实现利润增长的实体，利润的增长有高有低，股票也有贵与不贵之分；而基金的净值，从计算方式上看，是完全取决于持有股票或者其他证券的公允价值，或者简单地说，1块净值的基金和2块净值的基金表示的只是持有的股票或者其他证券资产的数量，而不反映持有资产的增长潜力。
相关链接：
大比例分红是怎么绝迹的？
中国证监会在2008年1月下发了 《关于证券投资基金宣传推介材料监管事项的补充规定》，这一规定使得基金公司“喜闻乐见”的大比例分红和“净值归一”的营销落幕。
证监会的规定指出：“基金管理公司和基金代销机构应当在基金宣传推介材料中加强对投资人的教育和引导，积极培养投资人的长期投资理念，注重对行业公信力及公司品牌、形象的宣传，避免对利用大比例分红等通过降低基金单位净值来吸引基金投资人购买基金的营销手段，或对有悖基金合同约定的暂停、打开申购等营销手段进行宣传。”
“不得使用‘净值归一’等误导基金投资人的表述。”