错嫁老婆很迷人大结局:贵州"采血门"升级 四公司望受益?(股)

　　本文导读：

　　华兰生物未提示许可证到期风险 涉嫌信披不全面（本页）

贵州“采血门”事件发酵 涉及企业再添两上市公司

【事件回顾】

新规致5浆站关停 华兰生物“很受伤”

公告说法出尔反尔 华兰生物信息披露不靠谱

贵州血浆站遭关停 华兰生物“回天乏力”

请求保留5家单采血浆站 华兰生物复牌仍无期

【机构动向】

基金出逃华兰生物 汇添富称持仓远低于二季报

【券商观点】

长江证券：贵州省采供血机构设置规划点评

华创证券：血制品行业供需紧张加剧 行业景气度提升

中投证券：血液制品行业血浆原料将更稀缺

国金证券：血液制品行业高景气将持续

　【相关公司估值解析】

华兰生物:关停浆站事件对公司影响点评

华北制药:精彩进行时

天坛生物:公司未来业绩将稳定增长

人福医药:麻药领域龙头,多元业务发展

紫光古汉:业绩符合预期,经营好转持续

　　华兰生物未提示许可证到期风险 涉嫌信披不全面

　　饱受“血荒”煎熬的华兰生物(002007.SZ)又遭诟病。自披露单采血浆站被关停的消息后，华兰生物7月14日单日跌幅就达到8%。有投资者反映，既然华兰生物早就知道这几家单采血浆许可证的有效期在2011年7月31日即将截止，为什么不提前向投资者提示到期风险？

　　华兰生物：我们始料未及

　　《证券日报》记者向华兰生物董秘范蓓转达了投资者的疑问，她表示：“我们以后会做这样的公告。这次(单采血浆站被关停)的确是公司也始料不及的。”范蓓进一步解释说，华兰生物在贵州省设立的血浆站本身不是太多，有的存续时间已经超过20年，从来没有发生被关停的情况。“一般血浆站被关停有两种情况，一种是达不到管理规范，还有是不符合验收标准。”

　　据悉，卫生部颁发的《单采血浆站管理办法》2008年3月1日起施行，其中明确规定，《单采血浆许可证》有效期为2年。有效期满前3个月，单采血浆站应当向原发证部门申请延续，并提交规定的材料。

　　此次贵州省卫生厅大刀阔斧地关停省内单采血浆站，数目由20家锐减为4家，分别位于开阳、独山、普定、黄平4个县。直接受到影响的上市公司仅有华兰生物一家，但国药集团的三级子公司上海生物制品研究所、贵州黔峰生物制品有限责任公司、广东汕头卫伦生物制品有限公司、河南省中泰药业有限公司也纷纷“中招”。

　　对于“始料不及”的单采血浆站关停事件，华兰生物董秘范蓓无奈地表示：“贵州的(血液制品公司)都不知道，我们怎么会知道呢？”

　　法律专家：

　　表示同情但依然有违规嫌疑

　　中央财经大学教授、证券法专家胡晓珂在接受本报记者采访时表示：“对华兰生物的遭遇表示同情，但法律不能凭着感觉走，浆站可能被关停对公司的生产经营是非常大的风险，可能对业绩造成重大影响，应该披露。”

　　翻阅华兰生物2010年年报、中报，均未找到对单采血浆许可证截止日期的披露。而华兰生物近期披露的几份关于取得单采血浆许可证的公告，只有获得的日期，并无截止日期风险提示。

　　胡晓珂表示，华兰生物涉嫌违反了信息披露中“全面”的要求，导致投资者不能对可能存在的风险作出判断，公司应当承担相应的责任。

　　资料显示，A股上市公司中经营血液制品业务的除华兰生物外，还有天坛生物、上海莱士(002252.SZ)、人福医药和紫光古汉。这5家公司中，华兰生物共计有18个浆站(关停前)，天坛生物16个浆站，上海莱士12个浆站，紫光古汉3个浆站，人福医药2个。

　　其中，只有华兰生物在贵州设有浆站，且数量多达6家。至于为何这样布局，华兰生物董秘范蓓介绍说，从历史上看，贵州的浆站数目最多，其次是广西、四川等地。而上海莱士的浆站主要设在广西，因而未受到影响。

　　记者发现，事实上，忽略披露单采血浆许可证截止日期以及浆站关停风险可能是血液制品公司的一大通病。例如2008年6月上市的上海莱士在其招股说明书中也未提及单采血浆许可证有效期的相关事宜，风险提示中仅有“如果下属浆站原料血浆质量安全出现问题，公司将承担相应的责任。”当时《单采血浆站管理办法》已经实施3个月。

　　分析人士：

　　贵州减少浆站只是个案

　　“有一丝希望我们都会努力。”华兰生物董秘范蓓表示，关停浆站势必会对企业的经济效益产生影响，但其社会效应也是不容忽视的。“我们的产品是救死扶伤的，也是很重要的国家战略储备物资，大面积关停浆站将冲击整个行业。”记者致电贵州省卫生厅，被告知此事件的发言人是李主任，但昨天下午其工作电话无人接听。

　　中国医学科学院输血研究所教授、血液制品领域资深专家刘文芳年初曾表示，目前全球人源性血浆蛋白制品的市场销售额超过69亿美元。我国是最早开发和生产白蛋白的国家之一，同时我国还是一个肝炎大国，重症肝炎患者需要补充大量白蛋白。而我国血液制品市场紧缺，主要就是白蛋白供应不足。

　　申银万国医药分析师娄圣睿在研究报告中表示，贵州省减少单采血浆站只是个案，预计其他省市不会跟进。他给出的理由是：关停前贵州省共有20家血浆站，数量远远超过其他省份；减少后，贵州与广西、四川、重庆等省市的浆站数量比较平均，如果不发生采血安全性事件，也没有减少单采血浆站的必要。而且，“从行业血浆供给来看，目前仍然供不应求，我们认为卫生部层面不希望减少血浆站数量。”

　　另一位医药分析师对申银万国的观点表示赞成，认为贵州减少浆站可能是出于对全省形象以及血浆安全的考虑，其他省市目前情况下没有必要大面积关停浆站。

　　2010年12月到今年5月，华兰生物在重庆潼南县、巫溪县、彭水县设立的3家浆站相继获得单采血浆许可证，开始正式采浆。但想让这3家新浆站填补关停造成的血液供给“空白”却不现实，有分析师对本报记者表示，重庆浆站有其特殊性，采浆后制成的血液制品只能在重庆内部“消化”。范蓓也表示，重庆浆站“毕竟刚刚开，还在初起发动的阶段，不像贵州都是很成熟的浆站。”（记者 陈雅琼）

　　（证券日报）

　　贵州“采血门”事件发酵 涉及企业再添两上市公司

　　7月15日贵州省卫生厅印发的《贵州省采供血机构设置规划（2011－2014年）》（以下简称“规划”）在该厅的官网上点击量已经达到了3000余次。上周的7月13日、14日，贵州省卫生厅下发文件又隔日收回修改后，最终版本的规划又导致了华兰生物的再次停牌，而短短的一份规划中，三次提到了维护社会稳定。

　　据《经济观察报》报道，继该报独家披露该规划涉及企业集体赴京公关卫生部及工信部后，记者了解到，华兰生物原本在贵州的6家采浆站，除了独山站外，其他5家都将被关闭。而且，仅余一根独苗的还不止华兰生物一家，记者独家获悉，上海生物制品研究所原本在贵州省境内的5家采浆站将被关停4家，上海生物制品研究所相关工作人员在电话中向记者确认了该情况。

　　规划内容显示：“根据我省区域人口分布、经济发展状况、疾病流行情况以及血液制品的生产所需原料血浆的实际情况，在开阳、独山、普定、黄平等4个县设置单采血浆站。”至于规划出台的初衷，贵州省卫生厅拒绝了记者的采访，而相关企业纷纷表示不清楚原因。

　　“你赶紧说，我要去市政府开会讨论这件事。”华兰生物董秘范蓓非常焦急，她直接否认了这次采浆站的大面积关停与之前媒体报道的部分省份拖欠甲流疫苗款有关，“不是这个原因，具体什么原因我们真不知道。”范蓓说。

　　记者获悉，由于和贵州省相关部门的沟通不畅，此次规划引发的问题，已经上升到了政府间层面。除了华兰生物在和企业所在地新乡市政府沟通解决办法外，上海生物制品研究所等企业亦在求助政府间渠道。

　　由于上海生物制品研究所是国药集团的三级子公司，其和国药股份以及天坛生物都存在一定的关联关系，并且都存在数额不等的关联交易，本次事件对两家上市公司的影响尚不可知，不过，两家企业都未发布公告，天坛生物在7月18日以涨停报收。

　　上海生物制品研究所相关工作人员告诉记者：“如8月初关停这些血站，那这些企业的血液制品该如何生产？”

　　新规致5浆站关停 华兰生物“很受伤”

　　贵州省最新的采供血机构设置规划，可谓让华兰生物(002007，收盘价33.55元)郁闷至极。该省卫生厅将单采血浆站设置由10个县减至4个县，这让华兰生物在贵州省的单采血浆站几乎“全军覆没”，损失惨重。

　　5浆站面临关闭

　　事情要追溯到7月12日。

　　华兰生物7月12日收到贵州省卫生厅下发的《贵州省采供血机构设置规划(2011～2014)》，被告知贵州省只保留10家单采血浆站，公司将有3家单采血浆站被关停。突如其来的规划文件，让华兰生物措手不及，公司临时停牌。公司董秘范蓓表示，公司血液制品的原材料就是血浆，惠水、罗甸、瓮安的3处单采血浆站占到了公司贵州采血浆站数量的一半，如果关停将对公司造成相当大的经济损失。

　　然而没到一天，华兰生物再次发公告称，7月13日9时左右公司接到贵州省卫生厅电话通知，被告知暂停执行《贵州省采供血机构设置规划(2011～2014)》文件并要求企业将上述文件交回卫生厅，公司在贵州省的6家浆站尚在正常运行。

　　贵州省卫生厅规划为何出现反复，没人知道。但最忐忑的依然是华兰生物，该公司只能一边沟通，一边静观其变。

　　果不其然，事情最终有了定论，贵州省卫生厅于7月15日正式下发修改后的《贵州省采供血机构设置规划(2011～2014)》，令人吃惊的是，对于单采血浆站的保留，已经变更为只有4个县，分别为开阳、独山、普定以及黄平4县。

　　这次的变更，对于华兰生物来说，可谓晴天霹雳，因为该公司原本在贵州有独山、龙里、长顺、惠水、罗甸、瓮安6个单采血浆站，而新的规划一旦实施，公司在贵州的单采血浆站将只剩下独山一处。

　　记者了解到，贵州省采供血机构设置规划，每4年将出台一次，之前2007年至2010年规划浆站时，贵州省设置了20个单采血浆站，除了华兰生物拥有6个外，上海生物制品研究所以及贵州黔峰生物制品有限责任公司也分别拥有5个和7个单采血浆，若最新规划实施，这两家公司的单采血浆站也将分别减少至1个和2个。

　　采浆量受到“重创”

　　“华兰生物采浆量主要来自于贵州，一旦5个浆站关闭，对于华兰生物的影响重大，对公司打击会相当大”。业内人士分析认为。

　　而公司董秘范蓓也告诉记者，“这对公司的影响非常大，5个浆站占到公司采浆量的60%之多。公司将向有关部门反映这件事，看能不能变更这个规划。”话语中，范蓓流露出一丝无奈。

　　日前刚刚对华兰生物7月13日公告进行点评的湘财证券任广丰表示，事情的变化让华兰生物备受打击。任广丰告诉记者，“5个浆站关闭，将对华兰生物血液制品造成严重打击，就算公司其他浆站投产，也无法弥补此次的损失，所以，对于华兰生物的投资建议我们会做出改变，会下调公司的盈利预测。”

　　而中投证券周锐表示，“贵州省此次的规划，已经不仅仅影响华兰生物，对整个行业都会产生影响。”在中投证券最新研报里，该券商认为，此次规划仅保留4个浆站，会导致行业采浆量减少约20%，血浆原料更稀缺，而血液制品行业是资源稀缺型行业，关停浆站将人为扩大供需缺口。拥有大批浆站的企业将受益于此次事件，该券商看好有12个浆站的上海莱士和天坛生物。

　　不过值得注意的是，虽然面临5个浆站关停，但是考虑到从采浆到投浆有3个月检疫期，3个月生产销售周期，因此华兰生物一旦8月1日停止浆站，对今年的业绩影响不会太大，不过对公司2012年的业绩，将产生重大影响。

　　（每日经济新闻）

　　公告说法出尔反尔 华兰生物信息披露不靠谱

　　在连续发布两则前后矛盾的公告之后，华兰生物(002007)今日再次公告，推翻最近一次公告中的表述，确认其在贵州惠水、罗甸、瓮安、长顺、龙里的5家单采血浆站不在《贵州省采供血机构设置规划(2011-2014)》中。公告同时表示，以上5家单采血浆站现有单采血浆许可证将于7月31日到期，且未取得续期的单采血浆许可证，若届时仍未取得，将于2011年8月1日起停止采浆。

　　作为基金重仓股，华兰生物未能及时提示许可证即将到期的风险，引起业内人士的严重不满。有关机构指出，在《规划》出现伊始，纳斯达克上市公司中国生物制品(NASDAQ:CBPO)便已宣布其有3家采集站的许可证将于2011年7月期满，而华兰生物则迟至今日才作出相关披露。

　　单采血浆站是血液制品企业的重要资源，血液制品行业更是被投资者视作特殊行业，全行业都面临血浆原料不足的问题，华兰生物等此前也多次公开强调血浆资源对公司发展的束缚。卫生部于2005年和2006年期间颁布的《血站管理办法》、《单采血浆站管理办法》已明确指出，血液制品企业持有的《血站执业许可证》有效期为三年，持有的《单采血浆许可证》有效期为两年。贵州省卫生厅制定的《规划》正是根据卫生部颁发的这两个管理办法以及《中华人民共和国献血法》等多个文件作出的重新规划。有业内人士对记者表示，华兰生物应及时预告许可证到期的风险。

　　就其在贵州的单采血浆站是否会被关闭，华兰生物近日连续发出了多次前后矛盾的公告。华兰生物对此的解释是，公司12日接到《规划》下发的通知，次日又接到贵州省卫生厅电话通知，故两次公告内容前后矛盾。但贵州省卫生厅相关负责人在接受中国证券报记者采访时表示，贵州省卫生厅在7月14日之前并未公布《规划》，更没有向华兰生物传达通知，“至于公司从哪里收到的文并不清楚，肯定不是正常渠道……我们不知道他们公司从什么考虑，不知道是从什么途径获取。”该负责人表示。

　　（中国证券报）

　　贵州血浆站遭关停 华兰生物“回天乏力”

　　整整一个星期的悲喜，让华兰生物(002007.SZ)董秘范蓓感到失望与疲惫。7月18日，瘫痪三天的贵州省卫生厅网站恢复正常，《贵州省采供血机构设置规划(2011～2014)》(下称“规划”)并无改动。按照规划，当地的20家血浆站将锐减为4家，贵州省将仅在开阳、独山、普定、黄平等4个县设置单采血浆站。

　　在关闭的16家采血站中，有5家为华兰生物所有，上海生物制品所有4家，贵州黔峰生物制品有限公司有5家，其余属于山东泰邦生物制品有限公司等。

　　华兰生物昨晚公告称，在惠水、罗甸、瓮安、长顺、龙里5家单采血浆站现有单采血浆许可证有效期至2011年7月31日，目前上述5家单采血浆站未取得续期的单采血浆许可证，若届时仍未取得，将于2011年8月1日起停止采浆。

　　贵州省卫生厅一位工作人员昨天向本报记者表示，连日来主管人员就该规划相关事项仍在开会研讨，但目前没有收到规划改动的消息。“规划都是送审省政府批准后下发的，应该不会再有变动。”该人士称。

　　7月12日贵州省卫生厅颁布采供血机构设置规划，计划关停省内10个采血站，但仅仅3天后，7月15日该部门再次下发新版本，将关停血站数量增加到16家。“5家血站关闭后，公司的血浆来源将减少60%。”范蓓对《第一财经日报》表示，公司多部门都在与相关部门沟通，不到最后一刻不会放弃。

　　上海生物制品所则“出言谨慎”，该所党委宣传部负责人仅表示，目前公司仍在与相关部门沟通，未有明确进展，“此前我们与贵州省卫生厅一直合作得比较好。”

　　贵州是国内拥有血站最多的省份，有行业人士称，关停后全国采血量将下降1/3，对于血制品紧缺的中国来说，无疑是雪上加霜。

　　（第一财经日报）

　　请求保留5家单采血浆站 华兰生物复牌仍无期

　　本周一开始停牌的华兰生物(002007.SZ)复牌日期仍不明朗，公司今日的公告未能给投资者吃下“定心丸”。公司称目前正对贵州省卫生厅关停5家单采血浆站所造成的影响进行评估并制定相应的应对措施。同时鉴于血液制品在临床应用上是抢救危重病人必不可少的治疗药品，具有不可替代的重要作用，公司正向有关主管部门反映情况，请求保留上述 5 家单采血浆站。

　　根据贵州省卫生厅7月15日发布的《贵州省采供血机构设置规划(2011-2014年)》(黔卫发【2011】104 号)文件，贵州省在开阳、独山、普定、黄平4个县设置单采血浆站。华兰生物惠水、罗甸、瓮安、长顺、龙里 5 家单采血浆站不在贵州省单采血浆站设置规划范围内。这比华兰生物首次公告公司单采血浆站将被关停时的数量有增无减。

　　对于关停的原因，文件中的表述是“根据我省区域人口分布、经济发展状况、疾病流行情况以及血液制品的生产所需原料血浆的实际情况，在开阳、独山、普定、黄平等4个县设置单采血浆站。”

　　如果不能在有效期截止日2011年7月31日前取得5家单采血浆站的单采血浆许可证，就意味着华兰生物将于8月1日起停止采浆。

　　而受到牵连的不止华兰生物一家，国药集团的三级子公司上海生物制品研究所和贵州黔峰生物制品有限责任公司均大受影响。贵州省内硕果仅存的4家单采血浆站中，华兰生物和上海生物制品研究所都只剩1家，黔峰生物还剩2家。如果不能解决血浆供应，各家公司都难逃“无米下炊”的窘境。

　　（证券日报）

　　基金出逃华兰生物 汇添富称持仓远低于二季报

　　近几个交易日，围绕华兰生物工程股份有限公司(华兰生物，002007)在贵州的血浆站关门与否，华兰生物已演出了一幕幕悲喜剧。18日，该公司公告称，因拟披露重大事项，公司当日停牌。这是华兰生物数日间的第二次停牌。

　　上周以来，华兰生物连发三个公告，对其血浆站关闭事项进行说明，7月12日，华兰生物公告称其在贵州省的3家采血浆站将被关停，这3家血浆站的采浆量占其总采浆量的近四成。7月13日，华兰生物再次发公告称，公司已接到贵州省卫生厅电话通知，其血浆站仍在正常运行，7月19日晚间，华兰生物再次公告称有5家采血浆站面临关闭。

　　经过第一次复牌，华兰生物在7月14日和7月15日两天连续放量成交，一些基金已大举出逃。华兰生物股票14日复牌出现10亿元的巨量交易，股价跌去8%，而15日再次出现14亿元多的放量交易，涨幅1.98%。根据深交所14日的公开信息，当日该股交易额为10.43亿元，约为前一周日交易额的10倍左右，而且多空双方对决明显，前五大卖出席位中，有4席为机构席位，而买入的前五大席位全部为机构。

　　实际上，作为一家具备高成长性的公司，华兰生物历年来一直都是备受基金青睐的重仓股。2011年基金一季报显示，华兰生物位列前五十大基金重仓股公司之一，共有12只基金持有该公司股票，11只为主动偏股型基金，1只为被动指数型基金。

　　曾经持有华兰生物最多的公募基金汇添富公司的有关人士昨天回答早报称：”公司是从2006年开始对华兰生物持续跟踪研究和投资，几年来已获得了十几倍的投资收益。目前汇添富基金对华兰生物持仓已经非常少，远低于部分媒体依据二季报数据所得出的结论，因此华兰生物停牌对汇添富基金旗下基金的净值影响将非常小。根据证监会对估值调整方法的相关指导意见，以及汇添富基金最新的持仓情况和市场情况，汇添富旗下基金不必进行估值方法调整。“

　　（东方早报）

　　长江证券：贵州省采供血机构设置规划点评 四公司望受益

　　事件描述：贵州省卫生厅于2011年7月15日发布了“贵州省采供血机构设置规划（2011—2014年）”。规划中指出未来贵州省将仅在开阳、普定、独山和黄平等4个县设置单采血浆站。这也意味着若规划开始执行，贵州省单采血浆站数量将由原来的20个减少为4个，国内多个血液制品公司在贵州设有浆站，这也意味着该规划将对国内血液制品行业产生较大影响。
　　事件评论：第一，在贵州省设置有单采血浆站的企业会受到影响在规划之前，贵州一共有20个单采血浆站，若规划开始执行，全省浆站数量将锐减至4个。目前共有华兰生物、贵州黔峰、上海生物制品所、河南中泰和汕头卫伦等5家企业在贵州设置有浆站，若规划开始执行，这5家企业中除了汕头卫伦以外的其他企业采浆量将会下降，生产会受到一定影响。但目前规划何时开始执行暂时还没有给出明确时间，具体影响还有待观察。
　　第二，该项规划执行以后可能会造成血液制品暂时的供应短缺，提升产品涨价可能性贵州省单采血浆站的采浆量占全国比重较大，若规划执行关闭16个浆站，将造成全国血液制品行业投浆量的下滑。我们假设一个浆站平均采浆为40吨，关闭16个浆站将会使得投浆量减少640吨，约占2010年全国投浆量的18%左右（数据为估算，可能与实际情况有所偏差）。投浆量的大幅降低，将会使得血液制品供需失衡的局面更加紧张，这也会提升产品涨价的预期。人血白蛋白由于允许进口，供需情况会相对缓和；静丙和小制品目前还不允许进口，供需矛盾相对突出。目前国家发改委设定的人血白蛋白终端最高零售价为360元/10克，静脉注射丙种免疫球蛋白最高零售价为600元/2.5克。
　　第三，含有血液制品业务的上市公司中华兰生物受影响最大目前上市公司中含有血液制品业务的企业共有5家，分别是华兰生物、天坛生物（成都蓉生）、上海莱士、人福医药（持有中原瑞德85%股权）和紫光古汉（持有南岳制药35%股权）。这5家公司中只有华兰生物在贵州设有浆站，按照规划，华兰生物将失去其在贵州6家浆站中的5家浆站，损失的投浆量将占其2010年投浆量的40%以上，受影响较大。
　　（具体内容请见附件）

　　华创证券：血制品行业供需紧张加剧 行业景气度提升

　　事项：7月15日贵州省卫生厅发布《贵州省采供血机构设置规划(2011-2014)》，贵州省根据区域人口分布、经济发展状况、疾病流行情况以及血液制品的生产所需原料血浆的实际情况，在开阳、独山、普定、黄平等4个县设置单采血浆站。

　　主要观点：一、贵州省浆站多个浆站的停运，将加剧血制品行业的供需紧张，提升行业的景气度。《贵州省采供血机构设置规划(2011-2014)》保留省内开阳、独山、普定、黄平等4个县的浆站，意味着其他16个浆站将会停运。如果停运16个浆站，那么全国采浆量将在4000吨的基础上约下降720吨即下降17%左右，初步估计采浆量5500吨左右行业供需平衡。而且鉴于目前各省批新浆站较为审慎，我们认为未来行业的采浆量的增长有可能低于预期约为10%左右，而随着我国基层医疗需求的进一步扩大，血制品需求仍然较为强劲，需求将保持在8-10%左右增长，血制品的供需紧张将进一步加剧，未来行业景气度进一步提高，拥有丰富浆站资源的上海莱士、天坛生物将在该轮行业景气周期中受益。

　　二、血制品景气度提升，白蛋白价格继续下降概率变小，静丙和凝血因子的价格上涨概率加大。2010年国内白蛋白价格由于受到低价国外进口的冲击，价格一路下跌，由之前的360元/10g下降到大约300元/10g，此次贵州省关停浆站有可能阻止白蛋白继续下跌的趋势。静丙目前国家的最高零售价为650元/2.5g，北美国家的静丙约为100美元/1g，而且目前国内包括上海莱士在内的很多企业的最高零售价并未达到最高零售价，未来血制品供需紧张加剧，提价可能变大，由于静丙蛋白占公司收入的40%左右，未来该产品提价，公司业绩弹性加大。

　　三、血浆的安全性是影响行业周期的关键因素，长期看，重组技术生产的血制品能够使企业摆脱浆站资源束缚，提升血制品安全性前景看好。目前国内仅有华北制药重组人血白蛋白药用辅料已通过国家食品药品监督管理局的审批，获得了药物临床试验批件，第一期设计产能9吨的设备已经进入设备调试阶段，我们分析认为公司有望于明年获批生产，即使按照目前的360元/10g、3600万/吨价格计算，15吨产能，一期设计产能9万吨收入约为3.24亿元，按照净利润30%计算，可贡献净利润约1亿元,大幅提升公司业绩。

　　四、投资建议：推荐（维持）。行业景气度提升，上海莱士未来有望出现量价齐升的局面；而华北制药重组白蛋白有望摆脱血制品将占资源束缚，提升血制品安全性，第一期9万吨产能已经进入设备调试阶段，药用辅料级产品获批后有望大幅提升公司业绩，给予“推荐”评级。

　　风险提示：目前是各省2011-2014年血制品制定时期，不排除其他省份效仿贵州省的做法，浆站资源得到进一步的减少。

　　中投证券：血液制品行业血浆原料将更稀缺

　　投资要点：

　　血液制品行业是资源稀缺型行业，关停浆站将人为扩大供需缺口，有可能使行业迎来11-13年的一波小景气周期：

　　全行业10年投浆量约3500吨，关停贵州14个浆站投浆量将减少20%；血浆原料增长慢：全国血液制品企业33家，浆站约127个(关前)，没有新增的血液制品企业，新开浆站速度很慢，原料血浆增长空间有限；白蛋白的短暂平衡将重新被打破，静丙、八因子等血液制品将更加紧缺：

　　目前行业白蛋白(10g)均价约320-330元，最高限价360元，静丙(2.5g)均价约520元，最高限价600元，八因子离最高限价还有空间，供需缺口的扩大有可能造成产品的进一步提价。

　　血液制品少有替代品，是关系国计民生治病救人的大事，供给一直紧张，关停浆站是个省行为，非卫生部希望，蔓延到其他省可能性不大。

　　浆站是稀缺资源，拥有大批浆站的企业将受益于此次事件，行业的更加景气有望带来此类公司的业绩弹性，首推天坛和莱士：天坛生物(含蓉生)共16个浆站；上海莱士12个浆站；华兰生物关停后剩13个浆站，此三家仍将为前4大的血液制品企业之中，天坛、莱士不受此次事件影响，将明显受益，华兰待事件影响稳定后，也将受益于行业景气。

　　投资建议：建议重点关注此次事件不受影响，拥有浆站多的血液制品龙头——上海莱士和天坛生物；关注在其他省份有浆站和血液制品企业的人福医药和紫光古汉。

　　风险提示：关停浆站事宜各部门还在协调当中，或许有变。

　　国金证券：血液制品行业高景气将持续

　　生物制品软黄金：血液制品

　　血液制品属于生物制品范畴，是以健康人血液为原料，采用生物学工艺分离纯化技术制备的生物活性制剂。经过几十年的发展，血液制品生产技术已经趋于稳定，并拥有深厚的市场基础，产品品种已经由最初的白蛋白发展到白蛋白、免疫球蛋白类产品、凝血因子类产品3大系列，共计二十多种产品。

　　在免疫球蛋白系列产品的生产过程中，不同产品之间具有排他性：普通免疫球蛋白则需要先用乙肝疫苗免疫健康献浆员从血浆中分离出具有一定效价水平的乙肝抗体免疫球蛋白。而经过乙肝疫苗免疫的血浆则不能再生产静丙或其他特异性球蛋白。破伤风免疫球蛋白、狂犬病免疫球蛋白等等也类似，都需要先进行免疫，并不能再生产其他免疫球蛋白。血液制品技术成熟稳定。用低温乙醇从人血浆中分离制造白蛋白和球蛋白的生产工艺始于20世纪40年代，该项工艺经过近60年的不断改良发展，至今仍为全世界绝大多数血液制品制造企业所采用。

　　血液制品全球市场规模较大

　　全球采浆量保持较为稳定的增长，目前已经达到三万多吨（不含中国）。美国采浆量从2001年1.3万吨增长到2009年2万余吨，占世界投浆量的60%左右，是全球最重要的浆源地。

　　全球血液制品行业在2005年之后有了较快的发展，近5年血液制品销售规模翻了一番。2009年市场规模已经达到134亿美元左右。有关数据显示，免疫球蛋白市场规模是白蛋白市场规模的2倍以上。

　　1999~2003年期间，人血白蛋白市场出现量价齐跌，使得全球血液制品市场规模增速呈现下滑，主要原因是1998年Cochrane提出人血白蛋白提高了低血容量症和烧伤病人的死亡率。此后的几年时间里，市场对于白蛋白的恐惧一直延续，直到2004年研究发现没有增加相关风险，市场恢复平稳，但增速远远低于免疫球蛋白。

　　2000年全球消耗静丙（IVIG）47.4吨，2006年达到78.2吨，预计2012年将消耗110吨。百特公司预测2009-2014年免疫球蛋白8%-10%的复合增长率，凝血八因子和白蛋白5%-7%的增长，重组八因子6%-8%的增长。

　　北美和欧洲是世界上主要的血液制品消耗国。世界卫生组织指出，15%的人口消耗了91%的血浆蛋白产品。

　　新产品和并购是发展主线

　　从产品主线来看，血液制品行业的发展主要有4个阶段：

　　第一阶段：1940年到1980年，主要是白蛋白的简单运用，市场规模很小。第二阶段：1980年到1999年，发现凝血八因子，市场增长主要来自人血白蛋白和凝血八因子的运用。1996年人血白蛋白的需求量达到一个高峰，各企业的产能也得到大幅扩张。第三阶段：1999年到2004年，免疫球蛋白开始得到大规模的运用。伴随静注免疫球蛋白和特异性免疫球蛋白的广泛关注，血液制品市场规模不再依赖于白蛋白，免疫球蛋白需求量显著增长。第四阶段：从2004年至今，各类新产品和新适用症不断出现，特异性免疫球蛋白市场开发力度加大，对免疫球蛋白的需求持续增长。国际血液制品市场规模年复合增长率超过10%，行业进入较快发展轨道。

　　目前，国外众多机构仍在不遗余力地进行血液制品新产品和新适应的研究开发。未来几年，这些正在进行临床研究的项目有望开花结果。

　　由于血液制品的特殊性，其对原料采集、生产、流通各环节的技术要求都不断提高，监管也日益严格，企业通过重组增强竞争力的同时也能够完成产业链的全球布局。因此，血液制品的行业集中度非常高。几大寡头垄断的厂商之间依然存在相互整合的趋势，行业集中度不断提升。企业并购成就了目前主要的5大血液制品生产商。百特和贝林是最大的两家血液制品生产企业，采浆量占据市场35%-40%，血液产品的年销售额均超过10亿美元。

　　国际市场消费主要以丙球蛋白、凝血因子和特异性免疫球蛋白为主，而我国消费则主要以人白为主；我们认为，随着国内医疗水平不断提升，对血液制品临床应用的认识不断提高，以及国内医疗保障不断完善，国内血液制品消费结构中人白占比将继续下降，丙球蛋白及特异性免疫球蛋白等产品占比将不断提升。

　　在临床水平提高及医疗保障完善等推动下，静丙及小制品的临床需求持续上涨；同时，由于国内采浆量增长较慢，供给与需求的缺口难以得到缓和。因此，我们认为，静丙以及凝血八因子、乙免等小制品存在量价齐升的条件。重点推荐：华兰生物。（作者系国金证券行业分析师）

　　华兰生物:关停浆站事件对公司影响点评

　　类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：王晞 日期：2011-07-21

　　事件:公司公告称近日贵州省卫生厅网站发布了《贵州省采供血机构设置规划(2011-2014年)》,根据该文件,贵州省在开阳、独山、普定、黄平4个县设置单采血浆站。公司惠水、罗甸、瓮安、长顺、龙里5家单采血浆站在到期后若无法续期将于2011年8月1日起停止采浆。公司正向有关主管部门反映情况,请求保留上述5家单采血浆站。公司将根据该事项进展情况及时进行信息披露并申请股票尽早复牌。

　　我们认为,如果公司5浆站在8月1日后停止采浆可能会给公司业绩(特别是2012年业绩)带来较大负面影响,但长期来看公司仍是质地优良的生物制药企业,公司复牌后如有较大跌幅将是较为理想的长线投资机会。

　　5浆站投浆量占比较大:惠水、罗甸、瓮安、长顺、龙里5家单采血浆站采浆量均成立于2008年以前,五县虽然农业人口仅有75万人,但献浆传统较好,浆站管理成熟,根据此前公司公告,惠水、罗甸、瓮安浆站献浆量分别占公司2010年、2011年上半年总采浆量的39.29%和36.69%,由此我们推测5家浆站对应2010年采浆量为210吨左右,约占公司采浆量的50%。考虑到血浆从采集到使用需要经过90天的检疫期,因此从8月1日起浆站的关闭对年内血制品业务的盈利能力影响相对较小,但这一影响将在明年完全显现,届时公司投浆量会面临较大幅度下滑的风险。

　　公司年内仍面临其他挑战:除了此次浆站停采的影响,公司年内还有可能面临两方面的挑战,其一是其重庆血制品厂目前仍未获批投产,使得重庆地区血浆无法充分利用,考虑到血制品从投浆到确认收入一般需要4个月左右的周期,如8月份重庆血制品厂仍无法投产则可能导致公司血液制品业务增长低于预期。二是迄今为止,公司的儿童用季节性流感疫苗目前仍未获批,在一定程度上将影响到公司季节性流感业务的增速。如上述两项负面因素在三季度内仍无法解除,则对今年业绩将构成一定压力。

　　浆站关停事件提升行业景气:根据2009年统计,贵州省共有20座浆站,占国内浆站总数的12%,投浆量约占全国的20%,是国内最大的浆源地之一,此次关停浆站将可能减少国内血浆供应量15%左右。考虑到血液制品下游需求的刚性,我们认为,此次关停浆站事件将弱化之前因进口产品放量而产生的人血白蛋白跌价预期,并有可能促使静丙、凝血因子VIII等禁止进口的血液制品进一步提价,从而在一定程度上对冲公司因浆站关停而遭受的损失,并对其他血液制品企业(如天坛生物、上海莱士)的盈利产生正面影响。

　　优质企业质地不改:虽然此次公司有5家浆站面临关停,但剩余13家浆站仍将为公司提供稳定的血浆来源,可以预计,此次关停事件将促使公司加紧重庆血制品厂投产的步伐,从而淡化浆站关停事件对公司的影响。同时公司快速发展的疫苗业务也将分散其在血制品领域面临的政策风险,除儿童用季节性流感疫苗外,公司的破伤风疫苗、AC流脑结合疫苗也有望在年内获批,这些都将为公司明年业绩提供支撑。

　　盈利预测:由于此次浆站关停事件及重庆分厂、疫苗新品审批慢于预期的影响,我们下调公司2011-2013年的盈利预测至1.13、1.18和1.43元(不考虑甲流疫苗收入确认2011年EPS为1.04元)。考虑到浆站最终是否关停仍存在变数,仍暂维持其‘推荐’评级。需要指出的是,公司本身仍是质地优良,管理水平突出的生物医药企业,若未来复牌后出现较大跌幅,将是较为理想的长线投资机会。

　　华北制药:精彩进行时

　　类别：公司研究 机构：德邦证券有限责任公司 研究员：德邦证券研究所 日期：2011-04-01

　　投资亮点: 公司的投资亮点在于:

　　(1):公司正处于经营的拐点。从2010年的年报来看,公司的经营情况正处于好转。冀中能源的管理团队接管华北制药以后,从营销,财务,激励制度等方面进行了大刀阔斧的改革,并取得了成效,管理团队的管理能力值得看好。同时冀中能源强大的财力支持也为公司的发展保驾护航。

　　(2)公司的研发能力不容小觑。公司有多个新药正在进行临床试验,这些新药都具有较大的市场潜力(抗肿瘤,抗癌,生物制剂等),成为公司以后利润新的增长点。

　　(3)公司头孢项目目前处于圈地状态。公司大力开展头孢项目的营销,先圈地在耕地。公司作为老牌的抗生素生产企业,产品的生产质量和品牌声誉都具有较高的市场认可度。虽然抗生素药物存在降价的风险,但随着基药市场的扩容和市场份额的增大,公司在头孢领域也能获得利润。

　　盈利预测: 公司2010年的EPS(0.235)低于我们的预期(0.33),因此我们适当调低公司2011-2012年的EPS,分别为0.56和0.87元。考虑到公司的生物资产和良好的成长性,根据2011年业绩预测,给予30PE,对应目标股价为16.80元,给予“买入”评级。

　　天坛生物:公司未来业绩将稳定增长

　　类别：公司研究 机构：国都证券有限责任公司 研究员：潘蕾 日期：2011-03-16

　　1、公司收入稳定增长,利润有所下降。2010年,公司实现营业收入12.02亿元,同比增长9.27%;实现营业利润2.51亿元,同比降低29.10%;实现利润总额2.70亿元,同比下降22.99%;实现归属于母公司的净利润1.75亿元,同比下降17.36%;实现每股收益0.34元。甲流疫苗未调拨使用、国家限价导致疫苗产品价格下降以及成本和期间费用增加是公司利润下降的主要原因。

　　2、量价齐升推动血制品业务大幅增长。2010年,公司血制品业务实现营业收入4.73亿元,同比增长34.95%;毛利率57.87%,同比增长5.97个百分点。公司投浆量有所提高,人血白蛋白批签发量同比增长21%,静注丙人免疫球蛋白批签发量同比增长2.6%。投浆量提高以及血制品价格提升推动了公司血制品业务收入及毛利率的增长。血制品量价齐升,将推动公司血制品业务稳定增长。

　　3、疫苗业务略有下降。2010年,公司疫苗业务实现营业收入7.11亿元,同比下降2.06%;毛利率58.64%,同比下降10.55个百分点。2010年,公司477万剂甲流疫未实现调拨,以及发改委大幅调低麻腮风三联疫苗、麻风二联疫苗、重组酵母乙型肝炎疫苗的出厂价格,使得公司疫苗销售收入及利润均有所降低。从批签发数量上看,公司部分产品有所增长:麻腮风系列疫苗恢复生产,麻腮风三联疫苗批签发量同比增长46%,麻风二联疫苗批签发量同比增长416%;A群流脑疫苗增长223%。预计公司疫苗业务未来将稳定增长。

　　4、期间费用率略有上升。2010年,由于公司加大市场开发力度,使的销售费用率有所上升,同比增加3.02个百分点;公司加大研发投入力度,使管理费用率有所上升,同比增加3.5个百分点;财务费用率略有上升,同比增长0.06个百分点。销售费用率和管理费用率的提高,使得公司期间费用率提高了6.58个百分点。

　　5、维持公司“短期-推荐,长期-A”的投资评级。预计公司2011-2013年每股收益为0.49、0.53、0.57元,按照3月14日的收盘价23.09元计算,公司2010-2012年动态市盈率分别为48倍、44倍和40倍,维持公司“短期-推荐,长期-A”的投资评级。

　　风险提示:1、产品价格下降风险;2、原材料价格上升风险

　　人福医药:麻药领域龙头,多元业务发展

　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：李敬雷，黄挺，李龙俊 日期：2011-07-20

　　国内麻药市场空间巨大:我国麻醉用药消费量处于极低的水平,以芬太尼为例,国内用量只有世界推荐剂量的18%,国内麻药市场发展空间巨大;我们认为,随着国内手术量的快速增长,以及镇痛治疗概念的推广,国内麻药市场已经进入快速增长的阶段。

　　作为龙头企业,公司麻药产品竞争力强、梯队丰富:公司的芬太尼系列产品在市场上几乎具有垄断地位,芬太尼、瑞芬太尼和舒芬太尼分别针对低端和中高端市场;此外,公司在麻药领域的储备品种也非常丰富,已经在审评的就有盐酸氢吗啡酮等5个新药,保证了公司高增长的延续性。

　　公司积极在其他领域进行布局:生物制药是公司未来重点发展的方向,并已通过并购构建起一定的基础,中原瑞德(血液制品业务)明年起将有明显业绩贡献,而深圳新鹏等其他生物企业则有很好的在研品种和不错的研发平台;公司通过参股美国普克和新建武汉普克的方式涉足制剂出口业务,我们认为,依托美国普克这个具有专业化和业务基础的平台,公司制剂出口业务值得期待。

　　限制性股票激励体现管理层的发展信心:主要管理层等73名员工参加公司的限制性股票激励计划,授予价格20.03元/股,授予数量2186万股;此举不仅表明管理层以及实际控制人对公司未来发展前景的充分信心,也将管理层利益和公司发展捆绑起来,更有利于公司的持续发展。

　　投资建议

　　公司麻药业务仍处于快速增长的阶段,同时,公司在生物制药和制剂出口领域的积极布局将成为未来新的增长点;我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.609元、0.853元和1.134元。

　　公司的持续高增长具有业务基础,同时限制性股票激励更将管理层利益和公司发展捆绑起来,我们对公司未来的发展表示乐观态度,给予公司“买入”的投资评级。

　　估值

　　我们给予公司未来6-12个月30元目标价位,相当于35x12PE。

　　紫光古汉:业绩符合预期,经营好转持续

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：乔洋 日期：2011-04-22

　　第一,业绩符合预期,经营好转持续。

　　公司2011年1-3月实现营业收入8455.48万元,同比增长27.27%,环比下降13.4%;其中归属于上市公司股东的净利润为1941.04万元,同比大幅上升867.63%,环比下降12.37%;实现基本每股收益0.09元。期间整体费用率37.74%,较去年同期下降7.15个百分点。公司业绩基本符合我们预期。

　　本季度销售费用较上年同期增加472.76万元,同比增长58.38%,主要原因为主营业务收入增加及营销模式改变所致;

　　财务费用较上年同期减少126.11万元,同比下降43.34%,主要系报告期内贷款下降,利息支出减少所致。投资收益较上年同期增加828.99万元,同比大幅增长2571.69%,主要系参股公司南岳公司盈利增长所致。

　　第二,方向明确,有望更上一层楼。

　　2010年,公司通过一系列措施如收回古汉养生精的销售权、古汉养生精扩产,积极推动配合南岳制药的股权官司,对衡阳制药公司进行产权重组,剥离亏损的大输液业务等手段对现有医药资产进行整合,历史负担解除。我们认为公司已经迎来了业绩拐点,方向比较明确,经营持续改善值得市场期待,未来业绩有望更上一层楼。

　　第三,继续维持“推荐”评级。

　　预计公司2011-2012年EPS分别为0.44元、0.54元,公司已经迎来业绩拐点,方向比较明确。古汉养生精的销售在扩产后及新营销模式驱动下有可能超预期,我们维持公司的“推荐”评级。