伯南克：美联储可能采取进一步刺激政策

www.eastmoney.com2011年07月14日 01:48严婷第一财经日报 　　6月会议纪要显示，美联储内部对何时退出宽松货币政策有分歧

　　美国联邦储备委员会主席伯南克13日说，如果美国经济持续增长乏力，美联储可能采取新的货币刺激政策。他同时指出，上半年经济增长放缓主要是由于临时因素，预计下半年美国经济增速将加快。（焦点关注>>>QE3传言再起 资源股暴涨归来）

　　伯南克当天在国会就上半年货币政策情况作证时说：“近期经济疲软持续时间将比预期更长的可能性仍然存在，通货紧缩风险可能重新出现，表明有采取新政策支持的必要。”他说，美联储可能继续增加收购美国政府债券，向经济注入更多流动性，也可能降低银行向美联储支付准备金的利率，以帮助降低商业贷款利率。

　　去年11月，美联储推出总额为6000亿美元收购国债的所谓第二轮量化宽松政策，这项政策到今年6月底已经到期。伯南克表示，如果经济增长持续乏力，美联储将继续把原先的6000亿美元重新用于收购国债。

　　伯南克同时为自己的货币政策做辩护，认为美联储的行动降低了通货紧缩风险，提振了经济活动。尽管当前失业率仍高达9.2%，伯南克却认为美联储帮助创造了就业。

　　今年第一季度，美国经济增速仅为1.9%，预计第二季度增速可能难有显著提高，失业率则居高不下。批评人士认为，美联储的货币政策失效，伯南克本人也将面临广泛抨击。

　　美联储周二公布的6月会议纪要显示，美联储已经形成了一项逐步退出宽松货币政策的计划，但官员们对于何时执行这项计划仍存在分歧。

　　与此同时，部分官员也提出，如果经济增长仍然不佳，则有必要采用进一步的货币刺激政策。这是自今年美国经济复苏疲软开始，美联储第一次正式进行有关宽松政策的讨论。

　　美联储首次正式讨论新一轮宽松措施

　　会议纪要显示，有几位官员认为，“如果经济增长继续处于较低水平而不足以实质性地降低失业率，并且如果通胀因近期短暂冲击的消退而回到偏低水平，那么是时候提出实行下一步货币宽松政策了”。

　　这是美联储第一次正式表露出部分官员已经开始提到出台新一轮宽松措施的可能性。这些措施可能涉及购买更多国债。

　　然而，从美联储主席伯南克上一次公开发言以来，就业数据显示美国就业市场在6月份几乎陷于停顿。金融市场对意大利等欧洲国家财政状况的忧虑也在日益加剧。市场开始猜测美联储是否会推出新一轮宽松政策，即QE3.

　　另外一些官员则持相反意见，认为考虑到通胀风险，可能必须早于当前预期地开始解除宽松政策。一些美联储官员担心，通货膨胀正在多项支出类别中广泛加剧，而其他很多官员则认为通货膨胀将会减弱。

　　不过，分析人士普遍认为QE3的概率极低，因为如今的美联储已陷入了增长缓慢和通胀攀升的“两难”境地。

　　在今年4月美联储的第一次新闻发布会上，当伯南克被问及是否会有QE3时，他就已经坦言，通胀和通胀预期都已上升，而是否能够在大幅改善就业率的同时又不必承担一些额外的通胀风险，目前还不明晰。更重要的是，美联储的首要任务就是控制通胀。

　　三菱东京日联银行(Bank of Tokyo-Mitsubishi UFJ)首席金融经济学家拉普基(Chris Rupkey)认为，通胀前景“束缚”了美联储的手脚，让他们难以推出大规模购买资产的新计划。

　　在这种意见分歧且经济前景不明朗的情况下，联邦公开市场委员会(FOMC)达成一致：暂时维持现行政策不变，并且“在经济增长和通货膨胀前景方面，进一步积累信息”。

　　这意味着，美联储将在今后一段时间内维持现状：将短期利率维持在接近于零的水平，而资产负债表上超过2.5万亿美元的抵押贷款证券和国债规模保持不变。

　　美联储与已经启动加息的欧洲央行、加拿大央行和多数发展中经济体央行分道扬镳。

　　将在很长一段时期内不抛售证券

　　不过，在伯南克看来，今年上半年美国经济疲软的增长态势基本上是暂时的，大宗商品价格和通货膨胀率的大幅上扬也只是暂时的。

　　如果下半年经济复苏一如伯南克预期，那么美联储的退出途径又会如何？

　　周二的会议纪要显示，过去数月以来，美联储官员一直在制定退出低息政策的策略，但出于对经济状况的担忧，他们还没有准备开始退出。

　　退出并不简单。因为这将涉及资产负债表缩水和上调短期利率。

　　在上次会议形成的方案中，美联储的退出计划涉及为时数月的多项步骤。

　　首先，是在美联储持有的长期证券到期时，不再把到期所获的现金再投资于新的证券，从而使账上资产自然减少；同时或稍后将发出加息信号，具体办法可能是不再表示较长时间内维持低利率；然后，真正上调短期利率；再在三到五年内逐步抛售所持有的抵押贷款证券(MBS).

　　投资者关注美联储退出策略的原因在于，如果美联储决定抛售证券，则有可能打压民间所持债券的价格，同时推高这些债券的收益率。

　　而公布的美联储策略显示，美联储将在很长一段时间内都不会出售任何证券，而即使真的开始出售，也只会逐步进行。

　　会议纪要并不公布哪位官员陈述了哪种观点。联邦公开市场委员会共有19名委员，包括美联储理事会在华盛顿的七位理事，以及12位地区联邦储备银行行长，不过目前有两个美联储理事席位空缺。摄影记者/高育文

　　量化宽松

　　(QE:Quantitative Easing)

　　量化指的是扩大一定数量的货币发行，宽松就是减少银行储备必须注资的压力。当银行和金融机构的有价证券被央行收购时，新发行的钱币便被成功地投入到私有银行体系。主要是指中央银行在实行零利率或近似零利率政策后，通过购买国债等中长期债券，增加基础货币供给，向市场注入大量流动性的干预方式。与利率杠杆等传统工具不同，量化宽松被视为一种非常规的工具。

　　2010年11月，美联储启动了第二轮量化宽松货币政策，宣布在2011年6月底之前购买6000亿美元长期国债，预计每月购进750亿美元，联邦基金利率继续维持在0~0.25%，以进一步刺激美国经济复苏。 

违约大限临近 伯南克对QE3“松口”

www.eastmoney.com2011年07月14日 04:49王宙洁上海证券报

　　由于美联储在12日公布的一份会议纪要中措辞“暧昧”，这令市场上对美国即将推出第三轮量化宽松政策的预期大幅升温。受此影响，13日早盘美元指数承压下跌。会议纪要显示，在美联储内部正存在激烈的争论：如果经济增长前景保持疲软，是否需要推出额外的刺激措施。而13日美联储主席伯南克的最新讲话也证实了这点，在就半年度经济发表证词时，他明确表示：“新的刺激计划正在考虑中。”伯南克讲话发表后美元急剧下挫，北京时间13日22时25分，美元指数报75.35，跌幅0.86%。

　　分析人士指出，市场之所以特别关注“退出政策”，与美国提高举债上限最后期限迫近有关。现阶段如果美联储决定采取紧缩政策，则有可能打压民间债券的价格并推高其收益率，令借贷成本升高，对急需解决举债问题的美国政府而言十分不利。

　　美联储政策微妙转向

　　伯南克13日在美国众议院就经济及货币政策发表半年度证词时称，经济疲软会较预期持续更久，这意味着需要更多政策支持。伯南克表示，新的刺激计划正在考虑中，可能包括资产购买项目。这是迄今为止美联储对“考虑推出新一轮量化宽松政策”的最明确表态。

　　12日发布的会议纪要所跟踪的是美联储在6月21至22日举行的会议。纪要显示，美联储官员都认为自4月以来经济复苏在放缓，并称最近劳动力市场状况恶化尤其令人担忧，并可能打压消费者支出。海外媒体评论称，美联储正处于一种尴尬的境地：经济增速远低于预期，通胀率却高于预期。

　　会议纪要显示，有几名官员认为，美联储需要考虑是否提供新的货币政策刺激，特别是如果经济增长继续处于低水平、不足以实质性地降低失业率的话。而反对派则表示，通胀风险正在升高，美联储可能比预期更早地采取措施退出宽松政策。

　　其实早在今年4月的会议上，美联储就部署了退出的大体框架。第一步就是在持有的美国国债和抵押贷款支持证券到期后不对收益进行再投资。此外，在启动加息周期前，美联储不会开始出售抵押贷款支持证券。

　　有评论认为，美联储似乎根本就没有恰当的工具组合来治疗经济伤痛。瑞士信贷股权策略师道格拉斯·克里格特说，“水井似乎已经枯了”。他认为，美联储采取新措施影响经济行为和市场，可能不会有效。

　　美联储在当地时间12日下午2点公布会议记录后，标普500指数一度上涨0.6%。但由于国际评级机构穆迪将爱尔兰的信用评级下调至“垃圾级”，美三大股指最终以下跌报收。受到宽松预期影响，13日亚洲及欧洲交易时段，美元指数也呈现小幅下跌走势。

　　内部分歧引发市场猜测

　　美联储在12日公布的会议纪要中表示，将视经济局势的变化，“可能需要考虑提供额外的货币刺激政策”。尽管美联储并没有明显表露出启动新一轮宽松政策的决定，但此话一出，市场上对QE3的预期大幅升温，因为这是美联储第一次公开表示部分官员已经开始提到出台新一轮宽松措施的可能性。据海外媒体推测，这些措施可能涉及购买更多国债等措施。

　　上周公布的数据显示，6月美国失业率攀升至9.2%的年内新高。美联储主席伯南克在6月22日议息会议结束后的记者会上表示，随着能源价格走低及日本工厂零件供应中断的情况缓和，经济增长会升温，但他并未排除额外刺激措施的可能性。

　　加州大学柏克莱分校教授布拉德福德·德隆表示，鉴于美国经济增长依然缓慢，通胀疑虑仍低，美联储应该实施QE3。曾在克林顿政府出任财政部官员的德隆表示，新一轮资产收购行动将增加建设、创造就业并提振经济。

　　严正警告债务延期风险

　　除对未来的政策取向，美联储还对美国的债务问题发出警告。会议纪要称，即使是财政部债务本金或利息的支付被短暂延后，也可能对市场造成严重破坏，可能还会给美国借贷成本带来持久影响。

　　美国总统奥巴马12日与国会领导人在白宫会晤，致力于在8月2日前突破税率方面的僵局。美国众议院议长贝纳12日表示，奥巴马坚持将增加税收作为提高债务上限的内容之一，这正成为阻碍协议达成的关键因素。

　　目前，国会两党就削减联邦预算赤字的谈判陷入僵局。据财政部称，如果在8月2日到来前争论仍无结果，美国政府将丧失借款权。前财政部长萨默斯日前警告称，如果国会两党不能就提高美国债务上限达成协议，那很可能会引发“升级版的雷曼事件”。

　　财政部长盖特纳12日表示，白宫和国会正寻求就一项削减数万亿美元赤字的预算案达成一致，共和党议员将不得不做出“一些艰难的决定”。盖特纳称，奥巴马总统提出了一些非常明智的税改方案，这些方案能够填补漏洞，要求美国最富裕的人群适度承担额外的税收负担。

伯南克构架QE3蓝图 美元一只脚踏进悬崖

www.eastmoney.com2011年07月14日 04:39外汇宝

　　上交易日公布的美联储6月会议记录已经透露出联储官员对于更多宽松政策的构想，本日伯南克的政策则直接将QE3蓝图摆上了台面。如果说上日美元多头尚对伯南克证词抱有信心的话，本日证词一出则相当于为美元多头吹响了退场号角。

　　周三(7月13日)纽约时段午盘，美元指数疾速下滑后触及75.03水平的日内低点，目前汇价小幅回升后交投于75.20水平附近。

　　伯南克：QE3乃美联储保留曲目

　　美联储(FED)主席伯南克(Ben Bernanke)周三在美国众议院金融服务委员会(House of Representatives Financial Services Committee)就经济及货币政策发表半年一度的证词，他表示，联储将继续在相当长的一段时间内维持利率在极低水平，同时暗示在必要时对美国经济采取更多刺激措施。

　　伯南克表示，美国经济可能朝着可以减少宽松政策的路径发展。不过，鉴于经济和通胀的不确定性，美联储仍然准备好在合适的时机调整货币立场。

　　伯南克明确表示，美联储在进一步放宽政策上必须保留所有的选项，而第三轮量化宽松政策是美联储必须保留的选项之一。

　　分析人士指出，周二公布的美联储6月会议记录已然为联储进一步放松货币政策铺平了道路，伯南克本日的证词则是将QE3的思想进一步“发扬光大”。在这样的背景下，美元已经相当于一只脚踏进了悬崖。一旦QE3真正兑现，美元便将纵身一跃。

　　不过，也有联储官员同伯南克“唱反调”，达拉斯联储主席费舍尔(Richard Fisher)周三表示，如果通胀进一步上升或通胀预期扩散，将首当其冲呼吁收紧货币政策。他认为，市场上已经充斥着流动性，美联储不能进一步放宽货币政策。然而，从美元走势来看，市场对费舍尔此番言论并不感冒。

　　分析师：市场风险偏好回暖 美元卖压显著

　　知名投资咨询网站Forex.com首席分析师Brian Dolan表示，“伯南克的证词加之惠誉对于意大利评级的稳定看法令市场风险偏好重新升温，这些事件对于美元来说则是双重打击。投资者将更偏向于欧元等其他风险货币。”

　　巴克莱银行(Barclays Plc)外汇策略分析师Aroop Chatterjee表示，美联储潜在第三轮量化宽松(QE3)及欧元区债务危机对经济的影响是当前市场的两大焦点。就目前来看，潜在QE3对市场的影响压过了欧元区债务危机。

　　Aroop Chatterjee称，伯南克关于长时间维持极低利率水平的言论，致使投资者大肆抛售美元，美元指数应声下挫。

美联储主席伯南克发表半年度国会证词

www.eastmoney.com2011年07月13日 22:41汇通网

　　美联储(FED)主席伯南克(Ben S. Bernanke)周三(13日)在美国众议院金融服务委员会就经济及货币政策发表半年一度的证词。

　　伯南克表示，可能经济疲软会较预期持续更久。通缩风险可能会重现，意味着需要更多的货币政策支持。考虑到复苏和通胀的不确定性，美联储仍会在合适的时间调整政策立场。

　　伯南克称，原油价格企稳，家庭消费价格压力缓解。中期内家庭支出应该会上升。

　　他还重申，2011年GDP预期增长在2.7-2.9%，2013年GDP料增长3.5-4.2%的预期。

　　伯南克认为，经济可能朝着可以减少宽松政策的路径发展。

　　他说，近期较预期疲软的经济表现看来是临时因素的结果。通胀今年迄今已经回升，但近期上涨多数看来可能是暂时性的。

　　伯南克表示，四季度失业率料在8.6-8.9%。多数近期数据证明就业市场持续疲软，失业率将仅缓慢回落。

　　伯南克还称，美联储预计第二轮购买债券计划令较长期利率下降了10-30个基点，这相当于下调联储基金利率约40-120个基点。

　　美联储预计，二季度通胀将大幅下降，利率在很长时期都保持在超低水平。

　　伯南克在证词中提到，将在条件影响的情况下将抛售部分投资组合。美联储有额外的工具支撑经济。

　　伯南克说：“消费支出是经济复苏的关键因素。”

　　他认为，债券购买计划令金融环境宽松，债券购买计划降低了借贷成本，持有债券继续推低利率。

　　伯南克称，未来几个季度经济复苏将加快。

 

美联储勾勒政策退出“三部曲”

www.eastmoney.com2011年07月14日 00:42杨博中国证券报

　　美联储7月12日公布的6月份货币政策会议纪要显示，联邦公开市场委员会成员在本次例会上进一步讨论了量化宽松政策退出的具体路径，但未就何时退出给出具体意见。与此同时，部分与会高层提出，如果美国经济增速不足以提振就业且通胀水平出现回落，美联储还应考虑采取进一步的货币政策刺激措施。

　　事实上，在政策下一步走向何方的问题上，美联储内部一直存在分歧。业内人士认为，考虑到美国经济复苏前景尚不明朗，美联储不会过快采取行动，而将对既有政策效应进行长时间的观察。

　　通胀预期仍稳定

　　会议纪要显示，FOMC成员普遍认为自4月份的上次例会结束以来，美国经济复苏温和，在某种程度上甚至较预期更为缓慢。这其中存在一些暂时性因素的影响，比如日本大地震给全球供应链带来的破坏、美国部分地区的恶劣天气、原油和其他大宗商品价格的上涨等。预计随着上述暂时性因素影响逐步消退，未来几个季度美国经济将重获动力。

　　不过FOMC成员谨慎指出，在房地产市场疲软、家庭去杠杆化进程持续、居民收入和消费增长迟缓、财政紧缩以及全球经济等不确定性因素的作用下，美国经济复苏可能较此前预期的更为缓慢。在6月份的例会上，FOMC下调了对今明两年美国经济的增速预期。

　　在4月份政策例会召开之际，国际油价已逼近2008年高点。此后油价和其他大宗商品价格普遍出现回落。对此FOMC成员普遍认为今年美国整体通胀上升是暂时的，只要大宗商品价格不再快速上涨，中期通胀将受到抑制，且长期通胀预期稳定，仍在美联储的通胀政策区间内。

　　近期就业市场出现恶化成为FOMC成员关注的重点，他们普遍认为就业市场的不确定性可能严重拖累消费者支出。据7月初刚刚公布的数据，美国6月份失业率上升至9.2%，触及年内最高水平，这进一步加重了市场对美国经济的担忧。

　　政策步入观察期

　　近期持续出炉的疲弱经济数据，特别是6月份惨淡的就业数据，推高了市场对美联储可能推出新一轮量化宽松政策预期。在6月份的例会上，美联储高层对未来货币政策走向确实出现分歧。

　　在中期货币政策前景的讨论中，部分FOMC成员认为如果美国经济增速过于缓慢，不足以“实质性地”降低失业率，同时随着短期因素影响减弱，通胀回到相对低的水平，美联储应考虑提供额外的货币政策刺激。与之相反，另一些FOMC成员则认为劳动力和产品市场可能并不如预期般疲弱，且通胀上升的风险仍然存在，因此美联储应较市场预期更早地退出量化宽松政策。

　　在存在分歧的背景下，FOMC成员一致同意维持目前货币政策立场不变，在作出下一步决定之前收集更多经济和通胀前景的信息。

　　MFR公司美国首席经济学家夏皮罗表示：“从货币政策纪要中能看出的关键一点就是，和其他所有人一样，FOMC成员们对经济前景也充满了困惑。无论是退出还是推出第三轮量化宽松货币政策，FOMC在是否采取下一步行动以及何时采取行动方面都存在分歧。”

　　资本经济学公司美国首席经济学家阿什沃思表示，纪要显示出美联储高层实施QE3的意愿并不高，即便实施可能也要等到明年年初。“届时美联储将对失业率和通胀风险有更好的理解”。

　　退出步骤细节出台

　　继4月份货币政策例会开始讨论退出路线图后，美联储官员在6月例会上进一步讨论了退出的具体步骤。

　　纪要显示，与会委员普遍同意货币政策正常化进程的第一步是停止对美联储所持证券的到期收益进行再投资，“与此同时或在稍后”修改对联邦基金目标利率未来走向的措辞，即去掉“在更长一段时间”维持低利率政策的表述；第二步，在经济环境允许的情况下开始加息，且加息将成为美联储调整货币政策的主要手段；第三步，在首次加息后开始出售所持有的证券资产，预计这一过程需要3-5年，且将根据经济和金融环境的实质性变化作出调整。

　　纪要显示，除一位成员以外的所有其他FOMC成员都对这一步骤表示认可。FOMC强调有关退出步骤的讨论是其“审慎规划”的一部分，并不意味着退出会“很快发生”。

　　目前经济学家普遍预计，美联储最早可能在2012年年中首度加息。如果这一预期成为现实，美联储此轮利率维持低位的时间将创下二战结束以来最长的纪录。

美国6月PPI环比跌0.4% 一年来首次下降

www.eastmoney.com2011年07月14日 21:22东方财富网 

　　美国政府发布的6月批发价格报告显示，6月的生产价格指数(PPI)环比下降0.4%，为一年来首次下降，这主要得益于能源价格的降幅创下了两年来新高。0.4%的降幅超出市场普遍预期。

　　据汤森路透集团的调查，经济学家平均预期6月的PPI将下降0.3%。6月的能源价格重跌2.8%，这主要得益于汽油价格回落。但是，6月的食品价格环比上涨0.6%。

　　若不计波动较大的食品和能源价格，6月的核心PPI环比增长0.3%，涨幅超出市场平均预期。劳工部指出，0.3%涨幅中的约一半源自轻型卡车价格的上涨。投资者和美联储均认为，核心PPI是衡量通胀压力的一个更准确指标。

　　6月的中间产品价格环比持平，而原油批发价格环比下降0.6%。原油价格下跌表明，不远的将来美国的批发价格将进一步下降。今年5月石油价格开始回落之前，油价上涨已导致从去年秋天到今年春天批发价格持续大幅攀升，推动一系列其他商品的价格全面上涨。

　　此外，今天劳工部还宣布，上周的首次申请失业救济人数环比降至40.5万，这一人数符合市场预期。商务部指出，6月的零售额环比上涨0.1%。这好于接受彭博社调查的经济学家预估的环比持平。
 
    美国政府发布的6月零售报告显示，6月零售额环比仅微涨0.1%。这进一步表明目前美国消费者仍不愿加大消费。6月零售额能实现增长出乎市场预料。据汤森路透集团的调查，经济学家平均预期6月的零售额环比将下降0.2%。

汇丰：美联储实施QE3的可能性不高

www.eastmoney.com2011年07月13日 22:25外汇宝

　　汇丰私人银行(HSBC Private Bank)亚洲投资策略部门主管Arjuna Mahendran周三(7月13日)在接受某美商媒体采访时表示，第三轮量化宽松政策(QE3)不太可能是美联储(FED)的选项之一。

　　分析人士指出，美联储在隔夜公布的议息会议纪要中就QE3给出了强烈暗示。如果经济复苏仍旧迟缓，将考虑实施第三轮量化宽松政策。

　　但是Mahendran认为，实施QE3并无必要，且其弊大于利。

　　他表示：“QE3将切实打击市场对长期经济前景的信心，不只是对美国，甚至是对全球经济的信心。”

　　Mahendran补充称，上周公布的6月非农就业报告突出了企业对于经济前景的消极看法。美国劳工部(DOL)上周公布的数据显示，美国6月季调后非农就业人数仅增长1.8万，远不及预期的增长9.0万。

　　他表示：“如果美联储实施QE3，那么企业的信心将进一步受损，它们的风险规避情绪将会升温，雇佣亦将更为疲软，从而产生相反的后果。”

　　他还指出，美联储的宽松货币政策将令美元持续疲软。

　　不过蒙特利尔银行(BMO Capital Markets)外汇交易主管Firas Askari表示，“我认为市场风险情绪升温将是暂时现象。如果本周内我们未能听到欧元区方面传来显著利好消息，那么下周投资者将重新回归唱空欧元的立场。”

　　Askari表示，“无论如何，欧元区债务危机以及美国债务上限均未显示出将要解决的迹象。” 

穆迪：将美国AAA评级放入可能下调的检讨名单

www.eastmoney.com2011年07月14日 08:47汇通网

　　穆迪投资者服务公司发出警告，如果美国议员未能按时上调美国债务上限，那么美国可能会在未来几周内失去其最高信用评级。

　　三家主要评级机构中，穆迪是第一个将美国信用评级置于下调可能的评级机构，这意味着，美国AAA信用评级下调正越来越近。 

　　穆迪在一份声明中称，美国的债务上限得不到按时上调的可能性越来越大了，将会导致美国债务违约。而早在4月，标普就已评定美国的信用评级前景消极，这意味着自那时起在12到18个月中标普将会下调美国信用评级。

　　惠誉之前断言，如果美国发生了债务支付不及时的情况，要将美国的评级下调至“有限违约”。但与惠誉不同，穆迪已经表示，要将美国的信用评级降至Aa范围内，仍考虑投资级评级。

　　美国信用评级遭下调将会导致全球金融市场一片混乱，并且增加美国政府和工商企业的借贷成本，将会进一步重伤美国公共财政，增加美国经济恢复的压力。

　　美国的国库券历来被认为是世界上最安全的投资产品，然而，自美国政府5月16日触及14.294万亿美元的债务上限，违约风险加大，而美国总统奥巴马和国会领导人们关于债限问题的谈判又陷入僵局。

　　过去，国会通常会上调美国的债务上限，但这一次，上调税收和削减支出这两个问题令局面陷入尴尬境地。而截至目前，美国财长盖特纳也只能够诉诸于特殊措施将美国债务违约的日子推迟一下。

标普警告美国会 财政部区别偿债即刻降级

http://www.sina.com.cn 2011年07月14日 22:22 新浪财经

　　新浪财经讯 北京时间7月14日晚间消息，据路透社报道，美国国会的一位官员宣布，标准普尔公司已私下向美国国会提出了警告，如果国会不能提高美国的债务上限，导致美国财政部不得不有区别先后地偿还债务，标普将马上调降美国的主权信用评级。

　　标普的警告无疑驳斥了某些共和党人此前散布的观点。这些人士认为，只要美国财政部将偿本付息工作置于其他债务义务之上，美国的主权评级将不会受到影响。

　　标普的警告表明，在国家债务的问题上，美国对自己的义务不能有丝毫含糊，也不能对债务进行三六九等的划分，只要有违背承诺的情况出现，AAA的最高评级就将不保。

 

中国银行副行长：货币增长最猛的国家非中国莫属

www.eastmoney.com2011年07月14日 13:42  深圳商报

　　中国人民大学中国宏观经济论坛日前召开，中国银行副行长王永利在论坛上表示，货币的超发在某种程度上意味着财政的透支，在目前这样一种全球主权债务危机的环境下，中国应当对自身目前的货币环境和货币运行机制以及财政运行机制进行更深入的思考。（延伸阅读中行副行长：中国货币超发14万亿是通胀罪魁祸首）

　　王永利说，当我们说世界上有些国家不负责任、开足马力印钞票的时候，实际上增长最猛的非我们莫属，这是我们要注意的。今年5月份，广义的货币达到了76.34万亿元。2000年底只有13.25万亿元。在十年多一点的时间里，中国代表社会购买力的广义货币总量增长了6倍多。

　　那么中国的货币到底有没有超发？王永利说，考虑到央行要有日常的存款准备金率水平，2002年9月之前，中国相当一段时间保持在6%的水平，这也是日常的合理水平。扣掉这6%能冻结的4万亿元至5万亿元货币的话，央行票据加存款准备金，额外还要再冻结14万亿元左右。

　　王永利认为，这14万亿元资金闲置，就是货币超发的具体表现，也是通货膨胀的罪魁祸首。

　　货币为什么会超发，他认为，主要是由于外币占款比例过大。这就带来另一个问题：中国的外汇储备是不是太多了？

　　中国现在的外汇储备已超过3万亿美元，王永利认为有1万亿美元就够了。他说，中国的货币政策需要达到的目标功能很多，除了保证经济稳定还要保证就业和国际收支平衡，这些问题显然已经超出了中央银行的货币政策范围。这里面要区分哪些是中央银行应该持有的，哪些是不应该由它持有的，我认为超发已经超出了它的范围，超出的14万亿元放在这里就可以了，正好是2万多亿美元。

　　另一个原因是信贷增长过快。王永利认为这是因为信贷存在结构性的问题，倒逼货币超发。他说，中国的贷款总量在迅猛扩大，但很多中小企业，尤其是农村企业根本贷不到钱，究其原因要看贷款的结构。2009年之后，贷款的第一大项是政府融资平台，第二大项是国有大企业，第三大项是个人贷款，主要是房贷，还有是跨国性大公司和大型民营企业，但是这些大型企业的经营业务都在向房地产行业靠拢。

　　为什么会出现这种情况呢？因为很多的房地产项目，只要投入30%的资本金，随后银行70%的贷款就跟了上去。不管是政府还是银行，大家发现，从来没有比这种方式来钱更容易的。

　　王永利认为，这样做的结果，单从个案上来讲不一定有问题，但是整体来说，由于项目主要是靠房地产、土地、矿产支撑，这样的发展就是不具有可持续性的，因为这些资源是不可再生的。

　　对于应该怎样控制货币总量，王永利认为，在间接融资中，银行存款会转化为贷款，产生货币的乘数效应。如果这样无限放大下去，就没底了。衡量货币投放，仅有银行贷款是不够的，应该有广义贷款的概念，所有间接融资的方式都应该纳入进来。  

美国就业疲软源于低估制造业价值

www.eastmoney.com2011年07月14日 21:02东方财富网 导读：著名企业家，英特尔前首席执行官格鲁夫(Andy Grove)在《彭博商业周刊》撰文指出，当前美国经济积弱，症结其实在于就业的疲软，而就业机会的缺乏，其实是美国多年来理念和政策层面的巨大错误使然，是美国对制造业价值的低估使然。以下即格鲁夫的评论文章全文：

　　不久前，在加州Palo Alto一家餐馆用餐时，我巧遇了一位旧相识，他把我介绍给他同桌的伙伴们，三位来自中国的年轻的风险投资资本家。他们明显非常激动，解释说他们是来硅谷寻找有前途的公司的。我在硅谷已经居住了很长的时间，一般情况下，当我看到这一地区对于全球的投资者是如此具有吸引力，我都会有一点点自豪。

　　可这一次不同，我离开饭店时有点心绪不宁，因为我们其实并没有得到什么好处。湾区的失业率甚至比全国平均的9.7%还要来得更高。显然，近期以来，硅谷的强大革新机器并没有能够创造出太多的就业机会——除非你把亚洲的就业机会算进去，因为很多美国企业近几年来都一直发疯似的在那边雇人。 

　　问题的本质其实并非只是亚洲劳动力成本低廉那么简单。问题还在于，我们坚信初创公司可以为美国带来更多的就业机会，而这其实是一种错误的想法。不错，美国人确实喜欢这样的理念——年轻人在车库中做出的发明改变了世界。《纽约时报》专栏作家弗里德曼(Thomas L. Friedman)最近就将这种理念总结成一篇文章，叫做《要创业，不要救援》。他的观点是，那些生产日常商品的老公司，如果一定要死去，就由他们去好了。如果华府真的想要创造就业机会，那么就应该支持初创公司。

　　弗里德曼错了。初创公司是个不错的因素，但是他们仅仅依靠着自己的力量是无法改变科技行业就业局面的。车库中的发明诞生后的故事其实一样的重要，即技术怎样才能从雏形转化为大量的生产。一般来说，这一过程是由企业自己来完成的。他们确定设计的细节，进行相应的价格和成本评估，建造厂房，然后雇用成千上万的员工。要上规模，是非常困难的，但是要让革新有意义，又是非常必要的。

　　这一规模扩充的过程现在已经不再发生在美国了。只要这一点不变，无论年轻的公司得到多少的资本投入，厂房都是在别处，而非美国的国土上建立起来，美国的就业情况又怎么可能得到帮助？

　　问题何在

　　曾几何时，规模扩充在硅谷还是非常简单的事情。企业家拿出某种发明。投资人交出资金，帮他们建立企业。如果创始人和投资人足够幸运，他们的企业会获得成长，并最终上市，这样就可以获得用于进一步成长的资金。

　　我非常有幸，亲身经历过一个绝好的例子。在1968年，两位著名的技术专家和他们的投资人朋友拿出300万美元建立了英特尔(INTC)，为电脑行业生产芯片。最开始，我们必须找到芯片的量产方法。我们必须建立工厂，雇用工人，进行培训，维持员工忠诚度，建立和供应商的关系，还有许多其他事情要做，这样英特尔才能最终成为一家庞大的企业。三年之后，公司上市了，并成长为全世界最大的科技公司之一。到了1980年，即上市十年之后，在美国大约有一万三千人为英特尔工作。

　　距离英特尔在加州圣克拉拉的总部不远，其他一些公司也发展起来。Tandem Computers走过了类似的道路，然后是SUN、思科系统(CSCO)、网景，等等等等。一些公司倒在了半路上，或者是被他人消化吸收了，不过，所有生存下来的企业都让科技生态系统变得更加复杂，最后便形成了硅谷。

　　伴随时间流逝。美国的薪资和医保成本不断增长，而中国则开始了改革开放。美国企业发现，他们完全可以将他们的制造业务，甚至工程业务转移到成本更低的海外去。他们这样做了，利润率立竿见影地提高了。管理层和股东都非常开心。成长在继续，钱更好赚了。可是，美国的就业机器却开始空转。

　　一倍和十倍

　　现在，美国计算机行业的制造业就业人数大约是16万6000，甚至还不及第一部个人电脑MITS Altair 2800于1975年问世之前的水平。与此同时，一个非常高效率的计算机制造行业则于亚洲崛起了，雇用了大约150万工人、工程师和经理人。这些公司当中最大的是鸿海精密，还有一个有名的名字叫做富士康。该公司的成长速度惊人，首先在台湾起家，然后扩展到中国大陆。他们去年的营收达到了620亿美元，让苹果(AAPL)、微软(MSFT)、戴尔(DELL)和英特尔都相形见绌。富士康的雇员超过80万，苹果、戴尔、微软、惠普(HPQ)、英特尔和索尼(SNE)在全球的员工加在一起也没有那么多。

　　在很长一段时间之内，几乎都没有美国人知道富士康这个名字，直到他们在深圳的工厂发生了一波又一波员工自杀事件。可是，对于他们的产品，我们却是非常熟悉的，其中有戴尔和惠普的电脑，有诺基亚(NOK)的手机，有微软的Xbox 360游戏平台，有英特尔的母板……在华南，大约有25万富士康员工在生产苹果的产品。与此同时，苹果在美国的员工总数则大约是2万5000。这就意味着，有在美国有一个人为iMac、iPod和iPhone工作，在中国就有十个。这不仅仅是苹果的特例，在戴尔、在希捷(STX)，在许多其他美国科技公司那里，情况都是如此。

　　或许，你会和很多人一样，认为就业机会流向海外也没有看起来那么可怕，因为高附加值的工作，或者说大部分的利润都留在了美国。这说法或许是没有问题。但你是否想到过，如果这种趋势持续下去，美国就会变成一个由做高附加值工作的高收入人群和其余大多数失业人群构成的社会，那将是怎样的结局？

　　从早年到现在，硅谷的情况就是，这里的企业吸引的投资在戏剧性增加，但是这里的企业创造出的就业机会却愈来愈少。简而言之，美国在为美国人创造科技行业就业机会这方面，是越来越低效能了。可是，我们却对此没有特别充分的认识，或许这是因为过去几十年间，我们在创造就业机会方面所取得的整体进步太壮观了的缘故，但这其实隐藏了事情的另外一层真相，即创造每个就业机会的成本在持续增加。难道我们当初不应该防微杜渐么？我认为，这是一个悲剧性的错误，因为我们只有当初尽早采取决定性的措施，才有可能逆转这一进程。

　　现在的困难已经是有目共睹了。其实简单的计算就可以让我们明白现实——评估一下一家企业的雇佣成本效益就明白了。首先，我们算出一家企业的初始投资和上市过程中得到的投资。然后，我们将这一结果除以公司十年后的雇员数量，就可以得到最终的结果了。在英特尔，每个就业机会对应的金额大约是650美元，计入通货膨胀因素则是3600美元。另外一家芯片公司国家半导体(NSM)的数字是2000美元。我们在众多的硅谷公司身上进行类似的计算，就会发现，在美国创造一个就业机会的成本已经从最初的几千美元发展到现在的十万美元。这一幕之所以会出现，原因非常简单：伴随愈来愈多的工作转移到海外——通常是亚洲——美国企业自然减少了在本土的人手。

　　空转和停转的就业机器可不是计算机行业的专利。替代能源行业是个新兴行业，这里有充分的革新。比如，太阳能电池就是个美国的发明。这一技术应用于家庭也是美国人做的先锋。去年，我决定自己也为地球做点贡献，要给自己的家里装上一套太阳能设备。我和我太太为此联系了当地的四家太阳能公司。这一系统当中，面板是关键部分，我也做了点自己的研究，看看他们的面板是哪里生产的。结果我发现，四家的面板都是来自中国。一家硅谷公司专门销售生产感光薄膜的设备，他们出售给中国的机器十倍于出售给美国制造商的，而且两者的差距还在不断扩大。因此，我们也就不难理解，为什么在美国生产薄膜和面板的工人只有大约1万，在全球估计人数当中只是很少的一部分。事实上，就业机会外包还只是问题的一个方面，在某些技术领域，规模扩充，甚至革新都已经发生在海外了。

　　高级电池技术的情况也是如此。研究花了很长的时间，而投放到产品领域也遭受了无数的挫折，但是最终，我们终于要目睹电力轿车和卡车的大规模生产了。它们都依靠锂离子电池。电池之于电动汽车，就像微处理器之于计算机。然而，与微处理器不同的是，锂离子电池的生产中，美国所占据的比重其实微乎其微。[page title= subtitle=]

　　这当中显然是存在问题的。一个新的行业需要一个有效率的生态系统，在这个系统当中完成技术的累积，实践经验的获取，以及与供应商和消费者之间关系的发展。美国三十年前停止了消费电子设备的生产，从那时起，也就失去了电池领域的领先地位。还坚持电池生产的其他人则开始获得市场份额和构筑起自己的关系网络，获得为要求更加严格的笔记本生产电池必需的资格，之后，他们又得以进军要求更为严格和复杂的汽车市场。既然美国企业在第一阶段就缺席了，他们又怎么可能有力地参与到后面的争夺当中呢？在我看来，他们很可能永远也追不上了。

　　创造就业机会的关键

　　企业要上规模，其实并不是容易的事情。这一阶段所需要的投资，远远超过当初的发明阶段。资金必须早早到位，而那时，大家对于潜在市场其实还所知不多。在这方面，英特尔还可以提供一些数字：在1970年代，要建立一个芯片制造工厂，大致有那么几百万美元就可以了，而到了1990年代早期，要建立一家能够量产Pentium芯片的工厂，就需要几十亿美元了。这就意味着，我们必须在多年之前就做出建立这些工厂的决定，而在那时我们根本无法确定Pentium是否会有高效的表现，以及市场是否会对它有兴趣。

　　我们从以前所犯的错误当中汲取了教训，这给了我们不小的帮助。那是若干年前的事情，当时英特尔的业务当中，存储芯片的生产是很重要的一部分，我们在是否扩充产能上犹豫不决，因为我们对市场未来一段时间的需求不能确定。我们的日本竞争对手可没有犹豫：他们建设了工厂。当存储芯片的需求发生爆炸式增长，这些日本玩家涌入了美国市场，而英特尔作为存储芯片提供商的位置开始严重削弱。尽管有了这样的经验教训，我依然可以记起，当我面对英特尔董事会，要求批准那些数以十亿美元计的开支时，我自己是多么紧张——毕竟用这些开支来建设的工厂，所生产的产品在当时并不存在，对其未来的市场，我们也无法准确评估。幸运的是，他们最终批准了，哪怕也满腹狐疑。我们的冒险获得了成功。

　　我要说明的，不是英特尔有多睿智。我要说的是，这家公司的建立赶上了好时候，那时候上规模相对容易很多——而且是在国内。比如说，那时候中国还没有改革开放。或者，更为重要的是，那时候美国人还没有忘记，规模对于经济的未来有多么重要。

　　那么，美国又是怎样忘记的呢？我相信，这个问题的答案肯定与我们对制造业价值的全面低估有关。很多人都相信，只要“知识工作”是在美国所完成，工厂的就业机会外流就没有什么了不起。散布这种观点的，并不仅仅是报纸的评论员们。比如，普林斯顿大学的经济学家布兰德尔(Alan S. Blinder)也说过这样的话：“电视制造业确实是在这里起步的，一度雇用了很多工人。只是，伴随电视逐渐转化为‘简单日用品’，其成产也就转移到了海外薪资低得多的地方。现在，美国制造的电视机数量是零。这是失败吗？不，是成功。”

　　对此我无法苟同。我们不但失去了难以计量的就业机会，更斩断了至关重要的经验链，而后者对于技术进步是不可或缺的。正如电池的故事所证明的，你放弃今天的‘日用品’生产，其实就等于放弃进入明天新兴行业的机会。

　　以就业为中心的经济

　　我们可以通过对各种千真万确事实的观察，得出非常明确的结论：我们最基本的经济理念，就是坚信自由市场是各种经济体系当中最好的，越自由越好。我们这一代人亲眼目睹了自由市场压倒计划经济的决定性胜利。于是，我们坚持这样的信仰，却忽略了那些不断涌现的证据，后者其实是在提醒我们，虽然自由市场战胜了计划经济，但是它本身其实也有很大的改进空间和必要。

　　若干亚洲国家这几十年的发展就提供了不少这方面的经验。看上去，这些国家都明白，就业机会的创造必须是国家经济政策的第一目标。政府扮演了战略决策者的角色，确立了优先顺序，并且将相应的资源和机构予以配置，以确保达成目标。迅速发展的亚洲经济体提供了不胜枚举的例子。在对东亚工业发展进行了透彻研究之后，伦敦商学院的韦德(Robert Wade)发现，这些国家之所以能够在1970和1980年代创造出史无前例的表现，很大程度上都是因为政府在目标制定方面的有效介入，以及制造业的成长。

　　比如，在1980和1990年代，中国政府启动了一系列以“金”字打头的数字化工程。北京确信，广泛应用于交易、通信等领域的电子网络对于就业机会的创造有着重大的意义，在国家的欠发达地区尤其重要。于是，这些计划获得了优先投资。结果是，计划及时地为中国的信息基础设施发展，以及经济增长提供了重大支持。

　　那么，此时此地，我们究竟该如何将亚洲的有益经验转化为自己的行动？长期角度看来，我们需要一个以就业为中心的经济理论，以及一个以就业为中心的政治领导力量，来指引我们制定计划和采取行动。与此同时，我们作为曾经的制造业大国，也该回归一些最基本的理念。

　　硅谷是一个有着强大工程师传统的地方，而工程师可以说是一个很特殊的人群。他们会被强烈的愿望驱动着，去努力解决自己遇到的所有问题。如果企业的利润率出现状况，我们就会去研究利润率，异常地专注。每一家公司都会不遗余力地去提升自己的效率，同时提升自己的利润率。然而无可否认的是，在个体公司的这种追逐当中，大家往往都会选择将制造业，乃至很大一部分工程工作专项国外，这就直接损害了美国经济在国内完成革新和规模化的能力。这种情况之下，我们所损失的不仅仅是就业机会，我们还在失去新技术的控制力。当我们无法再规模化，最终，我们的革新力就会被破坏。

　　说到这里，我头脑中很自然地出现了一位工程师被押上断头台的画面。断头台卡住了，按照传统，如果刀没有落下，死囚就必须释放。可是，这位工程师却告诉刽子手，这是因为有一个滑轮生了锈，加点油就好了，于是，他成功地让自己人头落地。

　　我们之所以会走到今天这一步，其实正是我们当中许多人过分专注于自己企业的下一个里程碑的结果。比如，五年前，我有一位朋友成为了一家大风险投资公司的合伙人，他在公司的职责就是确定他们投资的所有初创公司都要有一个“中国策略”，即将所有可能的工作机会都转移到中国的计划。他可以说就是随身带着个油壶，见到卡住的断头台就去加点油。我们必须扔掉手中的油壶。风险投资公司其实应该有个合伙人负责确定每家初创公司都制定了“美国策略”。

　　首要的任务是重建我们的基础工业体系。我们应该研究出一套财务激励系统：我们应该向海外劳动力生产的产品课以额外的税收，哪怕这会引发贸易战争也在所不惜，唯有拼搏才能生存。我们应该将不同的资金区别对待，鼓励企业将资金用于在美运营的规模化。这样一个系统必须能够每天提醒我们，美国的企业在追求自身目标的时候，也不该忘记自己还担负着其他的责任，维持这个国家工业基础的责任，因为这工业基础其实也就是消费开支的基础和社会稳定的基础，太长时间里，我们都把开支和稳定当作了理所应当的事情。

　　我是1956年逃离匈牙利，来到美国的。在苏联集团统治下成长起来，政府的手伸得太远，社会分化太严重会有怎样的后果，我是有切身体验的。大多数美国人可能并不知道，在这个国家，一度也出现过坦克和骑兵在宾夕法尼亚大街上驱赶失业者的场面。那是1932年，成千上万的失业老兵在白宫外面示威。现役军人荷枪实弹，上了刺刀去驱赶他们，迫使他们离开白宫。这就是失业对美国社会的破坏！哪怕你说我这是贸易保护主义者的论调，我也不在乎，就做一个贸易保护主义者好了。

　　每一天，我邂逅几位中国投资人的Palo Alto参观都会坐满科技行业的精英。他们当中很多人都是我的朋友。我们非常清楚他们面对着怎样的科技挑战，以及他们的股东和董事会给了他们怎样的财务压力。在这种情况下，我们还能指望他们为另外一个晦暗不清的人群去承担起额外的责任来吗？红口白牙就要人家这么做，未免也太幼稚。然而，行动又是必须采取，选择非常简单。如果我们还想继续做一个领先的经济体，我们就必须做出改变。 

夏斌：应加快外储投资多元化 对冲美元贬值风险

http://www.sina.com.cn 2011年07月14日 20:44 一财网

　　作者 刘丹

　　据外媒7月14日报道，央行货币政策委员会委员夏斌当天表示，中国应加快外汇储备投资多元化，来对冲美元可能长期贬值的风险。

　　报道称，夏斌在在接受采访时表示，在管理迅速增长的外汇储备方面，中国的“压力与挑战”并存，但这些储备也为促进中国的长期发展提供了“史无前例”的机会。他举了一些多元化投资的例子，称中国已在外储中增加了更多的日本公债及其他非美元资产。但由于没有明显的替代选择，美元仍将发挥全球主要储备货币的作用。

　　报道还援引夏斌预计，从长期如10-20年来看，美元是下滑的，但短期仍可能因为人们的避险需求而上涨。而这是因为美元是主要货币，国际货币体系存在缺陷。

　　他还表示，认为美国破产眼下并不构成问题，问题是美国想要追求宽松政策，美国共和党与民主党在债务谈判上陷入僵局，但最终会达成妥协。

　　央行近日公布的数据显示，至6月末，我国外汇储备余额达31975亿美元。其中二季度外汇储备增长1528亿美元。而美国财政部此前公布的数据显示，至今年4月末，我国持有美国国债为11525亿美元，仍是持有美国国债最多的国家。

　　美国政府债务14.29亿美元上限将于8月2日到期。美国评级机构穆迪周三发布声明称，越来越多的迹象表明美国可能无法上调政府债务上限，导致美国债务违约。穆迪正在评估美国信贷评级，可能会调降其Aaa评级。 

    美联储：QE2和QE3

        www.eastmoney.com2011年07月05日 01:10严婷第一财经日报

　　美联储上半年在忙什么？答案无疑是“QE2”——这个酝酿并诞生于2010下半年，却围绕着整个2011上半年的词。

　　为刺激疲软经济复苏，美联储于去年11月推出了6000亿美元的资产购买计划，即第二轮量化宽松(QE2)，该项计划已于6月30日如期结束。

　　然而，随着年初时对经济复苏的乐观渐渐让位于经济放缓的担忧，市场开始猜测是否美联储会推出QE3。不过，分析人士普遍认为QE3的概率极低。

　　在今年4月美联储的第一次新闻发布会上，当伯南克被问及是否会有QE3时，他就已经坦言，通胀和通胀预期都已上升，而是否能够在大幅改善就业率的同时又不必承担一些额外的通胀风险，目前还不明晰。更重要的是，美联储的首要任务就是控制通胀。

　　实体经济的衰退本身可能促使新一轮的货币政策放松。但美国的通胀环境已今非昔比：2010年秋天时，美国的核心通胀只有1%左右，而且趋于更低。当时，QE2是美联储的自然选择，因为失业率正在攀升而通胀正进一步低于目标水平。但如今，美国5月季调后核心消费者物价指数月率上升0.3%，为2008年7月以来最高月度涨幅。

　　这意味着，美联储已陷入了增长缓慢和通胀攀升的两难境地。

　　但没有人能够排除QE3的可能性。

　　就像美联储第一轮量化宽松于2008年10月结束的时候，没有人预计会有第二轮量化宽松(事实上，2010年初的时候美联储还在考虑退出策略)。然而，到2010年8月，QE2的舞台已搭建起来。

　　伯南克也并未完全排除QE3的可能性。他在6月的新闻发布会上称：“经济疲弱的深化或可能改变美联储的想法。”暗示尽管目前QE3暂时不在计划之内，但只要经济持续恶化，美联储将再次推出新刺激措施。

　　太平洋投资管理公司(PIMCO)联席首席投资官比尔·格罗斯(Bill Gross)就认为：“在8月份召开的下一次货币政策制定会议上，美联储很可能会暗示推出QE3来限制利率。”

　　除了QE3之外，美联储的利率决议也备受关注——尽管已经按兵不动太久。

　　美联储6月22日的议息会议一如预期，继续将联邦基准利率维持在0~0.25%不变，同时重申在“较长时间内”保持低利率的立场。

　　不过，值得注意的是，伯南克在这次新闻发布会上对“较长时间”作出了解释，他表示这个时间段“至少是2~3次利率决议”。美联储利率决议每年举行八次，这意味着至少在3~5个月之内。

　　此外，美联储还决定在QE2结束后维持现有的对到期证券回笼资金再投资的政策。

　　数据显示，美联储目前持有的联邦政府债权达1.336万亿美元，在美国联邦政府全部债务中所占比例达14%。金融危机爆发至今，美联储资产负债表总规模，由2007年6月的8993亿美元，上升到2011年5月初的28605亿美元，是危机前的2.2倍。

    末日博士鲁比尼：美联储应推第三轮量化宽松

         www.eastmoney.com2011年07月06日 01:04中国证券报

　　鲁比尼全球经济研究院创始人、有“末日博士”之称的美国经济学家鲁比尼7月4日在接受媒体采访时表示，美国经济的疲弱表现可能迫使美联储在第二轮量化宽松政策(QE2)结束后出台QE3。他认为，两轮刺激不会有太大区别，但“美国经济确实需要更多货币刺激”。

　　鲁比尼称，美国经济很可能陷入低迷，而财政问题将继续拖累经济，这意味着“在可预见的未来美联储将需要一直保持零利率”。

　　鲁比尼同时表示，美国政府需要在解决当前财政问题后，短期内继续出台更多财政刺激举措来推动国内经济发展。他认为解决经济低迷问题的正确方案是制定一项计划，承诺在未来五年内逐步控制政府支出并且实施增税措施。

　　鲁比尼还指出，美国政府面临的问题就是正在采取措施解决短期的财政困难，而没有制定中期的经济刺激计划，因此“美国的政策并不理想”。 

美联储两手准备应对经济形势 QE3并非呼之即出

http://www.sina.com.cn 2011年07月15日 07:24 新浪财经

　　新浪财经讯 美国东部时间7月14日(北京时间7月15日)消息，美联储(FED)主席伯南克表示，目前经济形势比此前预期更为严峻，美联储已做好两手准备应对未来形势，以确保持续复苏。经济学家认为，就业和住房市场持续疲弱或引发美联储执行进一步刺激政策。

　　两手准备应对经济形势

　　7月13日至14日，伯南克分别出席美国众、参两院半年度听证会，就美联储货币政策和经济前景回答国会提问。他表示，目前经济形势比此前预期更为严峻，美联储已经做好两手准备应对未来经济形势，以确保复苏的持续增长。

　　所谓“两手准备”，即美联储在在宏观经济走强的情况下，将逐步启动退出政策；在经济走弱的情况下，将执行进一步的货币刺激政策。

　　就业和住房疲弱或引发新一轮刺激政策

　　IHS Global Insight 的经济学家纽波特(Patrick Newport)对新浪财经表示，美联储将所有政策选项放置桌面，静观经济形势的变化，一方面表明美联储对未来的经济前景并不像此前预期的那样确定，另一方面则表明美联储在任何环境下，都还是“有子弹”的。

　　纽波特认为，美国就业和住房市场仍然疲弱，如果这种情况持续下去，将可能需要伯南克所说的“更多政策的支持”，即促使美联储执行包括QE3在内的刺激政策。

　　伯南克今日在国会表示，“我想表达的最主要的信息是，我们正面临一个严峻的形势，这涉及到人力和经济潜能的重大损失。”美国6月失业率上涨至9.2%，这是失业率连续第三个月的增长；就业人数仅增加18,000个，为9个月来最低的数字，这给白宫和美联储造成了巨大的压力。

　　然而，纽波特同意伯南克重申的经济疲软主要是出于“暂时因素”，他解释说，这包括能源和食品价格升高，以及日本地震在年中造成的供应链中断。而这些压力有望缓解，目前油价和其它大宗商品价格已经稳定，汽车产量将随着零部件供应的回归而增加。

　　QE3并非“呼之即出”

　　伯南克在听证会第二天表示，美联储“不会很快就执行QE3”，QE3是美联储在经济情况必要时的备用政策选项之一。他表示，美联储在观望经济是否会出现反弹，并密切关注通胀水平。现在的经济情况比执行QE2时要复杂，通胀正在走高，接近美联储的预期。

　　伯南克在对饱受争议的QE2政策辩护时表示，第二轮量化宽松降低利率“约为20-30个基点”，同时减少联邦基金利率40-120个基点。因此，通缩的风险已“显著”消退，经济得以增强。

　　尽管QE3只是美联储备选策略之一，当本周三伯南克第一次正面提及有可能执行QE3时，已经遭到部分经济学家的非议。伯南克表示，他希望未来几个月经济走强，而并不需要美联储执行QE3。        被问及为何QE3能拯救美国经济时，伯南克再度重申，QE3可能是不需要的，联储没有打算立即推出QE3，同时QE3的确可能对一些经济活动是无效的，因为它们受利率变化很小。 是谁在刻意误读伯南克的讲话？www.eastmoney.com2011年07月16日 03:24水皮华夏时报 　　美联储主席的讲话从来都是模棱两可含糊不清的，也因此常常引起市场的误读。似乎误读是正常的，不误读才是不正常的。格林斯潘的名言就是：如果你以为你明白了我的意思那你就错了。

　　格林斯潘讲话如此，他的后任伯南克也是如此，美国时间上周三，伯南克的讲话再一次被全世界误读，误读的焦点就是所谓的QE3。其实，伯南克的讲话和他的前任相比要清楚得多，他明确表示看好下半年美国经济的复苏，问题就出在一个转折词“但是”之后，但是如果美国经济的复苏不理想怎么办呢？伯南克认为，包括购买一揽子的资产计划的QE3在内的政策就可以作为备选的政策，除此之外，还包括维持现在的零利率和削减存款准备金率。市场的理解从来都是选择性的，以此的反应就是忽略前提突出备选，QE3符合市场上涨预期，那么就宁信其有不信其无，这种刻意的误读让伯南克忍无可忍，出于愤怒在第二天的国会听证会上伯南克明确表示目前不会实施所谓的QE3. 

　　伯南克讲话前一天的美元指数收出了一个上下都有长阴线的十字星，当天的美元指数上冲到76.719点，下探到75.703点，最后收在75.972点。讲话当天，美元指数下跌1.67%，收了个大阴线，破坏了刚形成的上升势头，道琼斯指数先跌后涨，原油期货价格也是如此，比较夸张的黄金价格只一天就暴涨了23美元，冲上了1585美元的历史新高，白银的涨幅居然超过7%，大宗商品价格的暴涨显然和伯南克对于通胀的忧虑形成了鲜明的对比，这会是伯南克的本意么？如果是这样，伯南克还要引导美元回流么？还要警示原油期货的投机么？还要维持美元强势的预期么？

　　美国的量化宽松政策，在中国这样的发展中国家看来是一个力所能及的政策。QE2从2010年11月提出执行到2011年6月，美联储购买了6000亿美元的美国国债，通过这种方式释放的流动性在市场中的效应是明显的。2010年11月3日，道指还在11215点，纳斯达克2540点，到了2011年5月2日两者分别冲到了12876点和2887点；2010年10月3日黄金价格1337美元，2011年7月14日见到了1594美元；2010年10月3日原油期货价格在85美元一桶，2011年5月2日见到了115美元；美元指数当时还在76.43,5月4日最低见到了72.7的低点。

　　与此形成反差的是，中国的股市当初虽然也在大宗商品期货价格的拉动下形成过一波冲到3178点的行情，但是好景不长，很快就出现反复，年初就回到了2620点，而同期中国的CPI数字却一再走高，到2011年6月中国的CPI已经创出了6.4%的新高，原因就在于美元量化宽松的后果就是美元贬值，而美元贬值的后果就是以美元计价的大宗商品期货价格的上涨，大宗商品期货价格的上涨导致原材料价格的上涨，像中国这样发展强劲对原材料需求旺盛的国家，受其影响要远大于面临通缩威胁的发达国家。输入型结构型通胀压力一路推升CPI，而CPI的上涨又让中国在内的发展中国家不得不加息应对。货币政策被动从紧，GDP被迫减速。中国经济的减速形成硬着陆的预期，回过头来又影响大家对世界经济复苏的预期。损人利己的出发点最后落到了未必利己的结果，这就是QE2的答案。既然QE2已经成为鸦片，QE3就是一个能避免当避免的选项。

　　左右世界经济的关键因素还在于美元，美元走强大宗商品期货价格才可能走低，通胀的预期才可能下降，发展中国家的货币政策才有放松的可能，持久的经济发展才有保证，否则一切免谈，这是一荣俱荣一损俱损的时代，任何国家的决策者不看到这一点目光就是短浅的，治得了一时之标治不了一世之本。

　　我们之所以如此关注QE3是因为QE3能带给A股短期的刺激么？不是的，这种刺激即便有也和QE2一样是短期的过眼云烟，我们关注它是因为其对中国货币政策可能产生的影响，发展中国家又可能吃哑巴亏，如果那样怎么办？

　　但愿大家对伯南克的误读只是误读。 

美联储再刺激政策4选1 QE3成头号密码

http://www.sina.com.cn 2011年07月17日 00:41 每日经济新闻

　　每经记者 杨可瞻

　　每年夏天，都是基金经理出去度假的大好时光。忘掉嘈杂的交易大厅，去钓钓鱼。不过，今年这个时候出去可能不太明智。先是意大利债务危机恶化。随后，美联储(FED)主席伯南克又意外表示，QE3(第三轮量化宽松)是FED可考虑选项之一。

　　没有听错，伯南克第一次承认了QE3。

　　四选一，还是自由组合？

　　本周，QE3再次将伯南克推上了风口浪尖。

　　在周四(7月14日)的听证会上，伯南克称，未来几个季度经济复苏可能仍然温和，失业率将逐步下降，通胀压力也会逐步减缓。因此，FED应会在较长一段时期内将利率维持在极低水平。另外，若欧债形势出现严重恶化，避险情绪将推动资产价格下跌。但美国对欧债的直接风险敞口很小。

　　无论是政策会议，还是听证会，伯南克总能让人昏昏欲睡。交易员很难从他的话中寻得明显暗示，反而更多是混合甚至矛盾的信号。但这一次，联储主席捎上了这么一句话：FED准备在经济持续增长乏力下，采取新的货币刺激政策。

　　议员马上问伯南克是否有QE3，得到的回答是，“QE3是选项之一。”随后他很快又补充了另外三个选项：长时间维持低利率不变，且长期不会出售所持证券；提高所持国债平均到期期限；降低现为0.25%的联储付给商业银行的储备利率。

　　一如既往地，伯南克加大了这道“选择题”的难度。他提到了新政策是“未经验证的刺激措施”。这使市场很快意识到，新手段可能是3种方式的任何组合，特别是QE2被证明刺激作用有限后。有意思的是，伯南克很快又承认，美国经济复苏尽管有不确定性，但FED尚未准备好采取更多措施刺激经济。

　　6月23日，在一次新闻发布会上，伯南克绝口不提QE3。反而表示，何时加息取决于就业、经济形势和通胀。现在至少还要等2~3次会议才会加息。为什么偏偏在此时，伯老又言及可能要推QE3?、最坏打算又将以何种形式推出？

　　南华期货宏观总监张一伟表示，伯南克就QE3的表态，主要有两个原因。首先，两党能否就截至8月2日的债务上限达成一致。即便通过了，奥巴马政府的财政支出又会否被大幅限制。因为一旦限制了预算，财政政策对经济的支持作用就很小了。一旦经济下行严重，只能用货币政策替代。其次，美国经济下半年会否大幅放缓？如果失业率持续攀升，不排除美联储有新动作。另外，刺激方式如何将取决于经济形势。如果到9月底，就业市场还持续萎靡，那么单独推QE3可能性更大。因为在3个选项中，直接购买国债的刺激力度最大。不过，如果届时形势转好，联储可能维持超低利率且保持资产负债表规模不变。从这个角度看，8~9月，我们或许可以看到联储未来政策的一个趋势。

　　好消息是，有消息称，现在已有了提高美国债务上限的备选方案。即允许总统在2012年前分3次提高债务上限，除非2/3的国会议员投票反对。同时，该备选方案可能不包括任何增加税收的内容。据悉，8月2日将是债务上限最后截止日。对此，标普警告称，如果国会未能上调14.29万亿美元的债务上限，那么在未来3个月内下调美国信用评级概率是50%。而即便提高债务上限，因对政府还债的能力存在疑问，仍可能下调评级。

　　华尔街怎样看QE3?高盛最近以问答形势公布了对FED政策的展望。其中，该行预计，新的通缩风险暗示需要政策支持。这包括指导性的利率和资产负债表规模、降低过剩准备金利率以及延长FED所持证券平均偿付期。美联储对宽松讨论已经升级。未来6~9个月内，推行宽松的可能性高于紧缩。

　　将推高全球股市和大宗商品

　　QE3推出后什么人最欢欣鼓舞？恐怕要数那些风险资产投机者了。

　　本周四，在伯南克听证会结束后，美元随即暴跌。数据显示，周三，美元指数暴跌1.7%至74.7。但受伯南克澄清影响，截至昨日16时55分，美元上涨0.24%至75.29。本周以来已累计上扬0.3%。同期，欧元对美元累计上扬0.2%，美元对日元则下挫0.2%。

　　大宗商品更是全线反弹。以纽约原油(97.49,1.80,1.88%)期货为例，其周三当天大涨0.7%至98.5美元/桶。伦铜、伦铝分别上涨0.8%和0.9%。截至昨日17时，衡量一揽子商品价格的CRB指数报649.81点，跌幅0.9%。但周内涨幅已达1.1%。值得一提的是，国际黄金(1594.50,5.20,0.33%)在避险需求刺激下连创历史新高。现货本周已暴涨2.4%，最高触及1594美元/盎司。

　　耐人寻味的是，美国股市并未在QE3消息后大涨。一般情况下，宽松预期会提振股票价格。但本周以来，道琼斯工业指数反倒下跌了1.7%。显示在经济持续放缓下，市场仍对政策前景迷茫。

　　“美联储不大可能再推QE3，这从联储申明就可以看出”，渣打银行(香港)经济师徐天佑认为，“在去年推QE2前，伯南克强调了通缩风险正在增加。如今，联储更倾向于认为经济复苏会在下半年加快。这主要得益于QE2提升了核心通胀率，使通胀预期不断接近政策目标。从这个角度看，伯南克只不过是表达一种姿态，即考虑所有的可行选项。而即便有新刺激政策，也更可能是联储维持现有利率不变。毕竟现在条件并不支持QE3。另外，QE3如果最终推行，肯定会压低美元并推高股市、大宗商品等风险资产价格。预计到年底，欧元对美元将跌至1.35，布伦特期油110美元/桶，黄金1550美元/盎司。这主要是考虑到没有QE3，同时欧债危机减缓。”

　　QE1的时间是从2009年10月至2010年3月，QE2是2011年1月至6月。据统计，QE1期间，美元、道指分别上涨5%和12%。QE2期间，美元下跌6%，道指、CRB分别上涨7%和0.3%。需要注意的是，QE1从公布到正式购买资产耗时半年，QE2则只用了2个月。

　　最终，美国经济能否力挽狂澜并避免QE3？关键还是看就业市场。非农报告显示，6月非农就业人数仅增加1.8万人。远低于ADP报告中私营就业增加的15.7万人。失业率则连续2个月上升，至9.2%，远高于预期9%。另外，美国6月生产者价格指数(PPI)一年来首次下滑，降幅为0.4%，高于5月时0.2%。

　　记者观察到，2009年4月~9月，即QE1推出前半年，失业率从8.9%逐步攀升至最高9.8%，期间5月水平为9.2%，正好与今年6月水平一致。1个月后，失业率随即攀升至9.6%；2010年7月~12月，QE2执行前半年，失业率一直维持在9.6%~9.7%水平。这也促使了FED推出了QE2。

　　QE3是A股利好？

　　我们同样关心，QE3将对中国货币政策和A股产生什么影响？

　　资料显示，QE1期间，央行上调了2次存款准备金率，幅度合计为1个百分点。分别是2010年1月和2月；QE2期间，央行加了6次存款准备金率，幅度累计为3个百分点。也使准备金率达到了历史新高。同期，央行还加了2次息。幅度累计为0.5个百分点。

　　再看物价。QE1期间，CPI同比增速从-0.8%稳步升至2.4%，期间最高值2.7%。QE2期间，CPI同比则从4.9%升至6.4%。显然，此前2次量化宽松都推高了商品价格，进一步造成了我国的输入型通胀。

　　平安证券首席宏观研究员孙方红指出，QE3如果最终推出的话，美元势必崩盘。随着大宗商品价格普涨，我国输入型通胀将更严重。不过和以往不同的是，现在货币紧缩的空间已经不大了。首先，主要对冲流动性的准备金率接近天花板水平。连续上调可能不大。其次，因资金面紧张和收益率倒挂，公开市场回笼手段有限。最终，可能只得逼着央行加息或调整汇率政策。从这一点看，我国将会非常被动。另外，QE3将打压出口。这暗示A股不一定会因外来流动性宽裕而受到太大刺激。

　　“QE3要是来了，我们做不了什么事情，除非加快货币和汇率改革”，张一伟称，“不过考虑到下半年经济增速还可能放缓，如果央行加快使用数量工具，可能会提升经济滞胀的风险。不过，对于A股来说，肯定是利好。”

　　据统计，上证指数在QE1期间上涨了12%，但在QE2期间却微幅下跌2%。 

郎咸平：美国的政策值得我们借鉴 中国产能过剩

            2011-07-19 08:19:34  　　把美国的政策介绍给我们的政府和企业家的原因，就是希望我们能从这三个地区不同的政策学到经验与教训

　　2011年6月份，中国物流与采购联合会发布的中国制造业采购经理指数为50.9%，环比回落1.1个百分点。从各分项指数来看，只有产成品库存指数上升1个百分点，其余各指数均不同程度回落。对于PMI指数来说目前表现最好的是美国，其次是欧洲，然后是中国。经理人采购指数本身虽然是个理论值，但是印证到实际数据情况会有直接的对照性。截止到6月20日，中国的港口总共积压了9290万吨的铁矿石，2008年最危险的时候也不过只有7098万吨。第二，发电量。我们中国是以制造业为主，所以发电量是一个很好的指标。今年5月份，中国发电量是511亿千瓦，比去年同期下降了2.9%。与此同时，宁波的码头吞吐量也下降了1%。

　　中国：重复美国过往的方法

　　在这次金融海啸发生之后，中、美、欧三方应付的方法各不相同，结果肯定也是不一样的。我们用的是1950年代的所谓的凯恩斯主义那种方法，就是政府大量投资。这个思维是从1929年美国大萧条的时候所学来的观念。也就是说在大家都失业的情况下，政府叫工人来挖个洞，然后再填回去，如此反复。之所以这么做就是雇用工人劳动，然后发他们薪水，叫他们买面包，然后面包房就要请工人、买面粉，再刺激面粉厂买设备等形成连锁反应以拉动经济。最后发现所谓的凯恩斯主义的政策基本上全是错的，因为1929年美国采取了凯恩斯主义的经济政策之后到1939年，美国居然进入了一个罗斯福大萧条，失业率从1929年的15.9%变成1938年的17.2%，私人投资由1929年的16%跌到了14%。从美国的历史来看，这种积极的财政政策通常会造成严重产能过剩，而我们目前也正面临这个问题。

　　美国：创新才是成功之道

　　次级债危机使美国的银行资产都变成坏账或者说有毒资产，针对这些坏账，美国的做法完全违背了教科书的理论，那就是直接印美钞消除这些坏账，但没有造成通货膨胀，这就是其先进之处。美国把有毒资产买回来之后，又印了国债从银行手中换回钞票，最后几乎没有什么钱流入流通市场，因此没有造成通货膨胀。这个政策一推动之后，印美钞除了收回有毒资产之外就是打击美元汇率，从而拉抬了美国的出口，增长率超过过去的一倍。随之而来的是第二轮量化宽松政策。当时美国宣布要购买6000亿美元的长期国债，让长期国债的市场资金突然充裕起来。长期国债的市场资金充裕带来的结果就是利率下跌，而美国政府又不断调低短期利率使之接近于零。这样做的目的就是降低借贷成本，帮助那些发生危机的企业渡过难关，这一招救了美国的企业，并且美国政府出来为企业担保。通过两轮量化宽松的积极货币政策，打击了美元汇率，打压了美国利率，其结果就是美国今年一整年的经理人采购指数平均为57.3%，前4个月60%，5月份跌到53%，6月份涨到55%。

　　欧洲：无为

　　欧洲之所以不能复制美国的政策，因为欧元不取决于欧洲的基本面，而是取决于美国的基本面。欧洲虽然有一个统一的央行，可是很多国家也有自己的央行，它们只能按照20国峰会的决议采用低利率政策，也只能做到这一步。由于国家太多，利率根本就无法统一，最后汇率不能动，因此美国能动用两个高科技的尖端性武器，对于欧洲来说只能望洋兴叹。即使如此，欧洲的采购经理人指数也能在52%，因为欧洲人什么事都没有做。德国是欧洲的代表，金融海啸刚发生的时候，美元涨欧元就相对下跌，德国人很高兴，他们尽量增加出口，并且透过金融危机，德国收回了欧洲一些国家的自主货币发行权和自主借贷权，下一步他们还希望实现欧洲的内政统一。

　　美国这一次的政策非常值得我们借鉴，它是21世纪我们教科书上从没有看到过的最先进的货币政策，对于他们的这种政策，在推出之时我都大吃一惊，因为从来没有听过，也从来没有学过。当时还在担忧他们的这种政策的可行性，现在看来他们是非常巧妙的。把美国的政策介绍给我们的政府和企业家的原因，就是希望我们能从这三个地区不同的政策学到经验与教训，我们不一定要学习美国现行的政策，而是学习他们的精神，要与时俱进。  

美国上周初请失业金人数41.8万坏于预期

www.eastmoney.com2011年07月21日 21:21东方财富网

　　美国政府发布的上周首次申请失业救济人数报告显示，上周的人数环比增至41.8万，高于市场的平均预期。这再次表明，美国企业仍不愿雇佣更多人手，美国就业市场的状况依然低迷。

　　美国劳工部指出，在截至7月16日的一周中，初请失业金人数环比增加1万，经季调的总数增至41.8万。后者当中包括明尼苏达州1750名因政府短时关闭(现在已重新开始办公)而申请救助的政府职员。

　　过去近四个月中，初请失业金人数一直维持在重要的40万关口之上，此前的2月末该人数跌至37.5万的三年来最低点。通常情况下，如果就业快速增长，经济处于健康状态，美国的初请失业金人数将低于40万。

　　据汤森路透集团的调查，经济学家平均预期上周的初请失业金人数将降至40.3万。此前一周的人数今天上调至40.8万，高于上周公布的40.5万。截至上周的初请失业金人数四周移动均值环比降2750，至42万1250人，创下4月末以来的新低。

　　今天发布的失业金人数与本周初其他的经济数据是吻合的，均表明疲软的美国经济没有明显改善。虽然2011年初就业人数曾显著增长，但近来持续大幅下滑，美国的失业率已从3月的8.8%增至当前的9.2%。

　　就业不足意味着消费者的钱包更瘪，消费者开支更少，而消费者开支在美国经济总量中占有三分之二以上的比重。在就业加速增长之前，美国经济可能继续维持疲软态势。

　　今天劳工部还宣布，在截至7月9日的一周中，持续领取失业救济人数环比下降5万，至370万。与初请失业金人数相比，持续领取救济人数的统计要慢一周。

　　此外，在截至7月2日的一周中，有370万人领取了联邦延期失业救济，较此前一周减少约13.3万。在美国，常规失业救济发放约6个月时间，此后多数失业者还可享受延期救济。在截至7月2日的一周中，美国总计有733万人领取了至少一种失业救济，较此前一周减少15万9696人。 

美联储报告称美国多个地区出现经济增长放缓

www.eastmoney.com2011年07月28日 04:44刘丽娜　蒋旭峰新华网

　　美国联邦储备委员会27日发布的全国经济形势调查报告说，美国经济继续复苏，但是多个地区增长缓慢。

　　美联储的报告称，在6月至7月初的这段时期内，美国大西洋沿岸的六个地区经济活动放缓。达拉斯地区经济慢速增长，明尼阿波利斯地区受政治和天气因素影响，增长放慢，其余四个地区继续温和增长。

　　报告称，消费者开支整体增长，汽油价格下降有望推动消费；制造业活动整体扩张，但资本开支计划更加谨慎；非金融部门活动整体改善。报告同时指出，就业市场仍然疲软，房地产业“变化不大和仍然疲弱”。

　　报告根据美联储所属12家地区储备银行的最新调查结果编制而成。美联储每年8次发布这份被称为“褐皮书”的报告，它是下一次美联储货币政策决策例会上的重要参考材料。

　　美国商务部将于29日发布今年第二季度的经济增长数据，市场普遍预计增幅在约1.7%的低位。 

美调高债务上限会加剧全球通胀 新兴经济体受伤

www.eastmoney.com2011年07月29日 09:39中国经济网

　　尽管8月2日“大限”近在眼前，美国国会两党的债务上限谈判僵局仍难破解。从根本上说，美国发生债务违约是两党都不愿意看到的结果。考虑到两党在巩固长期财政状况同时避免伤害经济复苏方面并无分歧，只是在债务上限提升额度、方式以及削减赤字的具体措施上讨价还价，如果美国债务上限最终上调，将同样对世界经济形成巨大冲击。

　　美元泛滥局面还会延续

　　一旦美国债务上限上调，为避免债务违约并稀释债务压力，美联储将继续充当财政部最后借款人的角色，利用美元储备货币地位持续购买美国国债，将债务货币化以维护市场对美国偿还债务能力的信心，美元泛滥局面不会逆转。

　　去年11月，美联储宣布推出第二轮量化宽松货币政策，即在2011年6月底以前逐月购买总量为6000亿美元的美国长期国债，政策一推出，其他经济体旋即一片哗然。

　　基于刺激国内消费，将美国带出金融危机泥淖的愿景，并未随着6月底QE2(第二轮量化宽松货币政策)的结束而出现明显的转机。

　　虽然美国经济从2009年第三季度开始恢复正增长，但2010年初，随着欧洲债务危机的爆发，美国经济增长率不断下滑。

　　“QE2产生的流动性并未进入到实体经济，而是进入了虚拟经济，因此并未形成对经济恢复的真正拉动。”北京大学金融与产业研究中心研究员李连发告诉记者。

　　“无疑，假如QE3(第三轮量化宽松货币政策)出笼，最受伤的是如中国这样的新兴经济体国家。”李连发在接受采访时表示。

　　中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军也表达了相似的看法。“如果QE3推出，本身就是美国经济前景不明朗，失去信心的表现，在这样的情况下，大宗商品将不可避免地遭遇再一轮的爆炒，于全球的流动性无异于滔滔洪水中又添了一场暴雨。另外，还将加剧新兴市场的通胀压力。原材料价格的上涨，无疑形成产品价格上升的压力，而人民币对美元升值的压力又会对外汇流入造成吸引，进一步形成外汇占款的压力。”对于未来全球宏观经济的态势，赵锡军仍保持审慎的态度。

　　全球将面临更严峻通胀风险

　　在短期提高举债上限后，美国接下来必须着手削减长期财政赤字。事实上，高负债已经对美国经济产生负面影响。一方面，高负债遏制了美国居民和企业的消费与投资意愿，大量利息偿付还减少了财政收入中用于消费和投资的部分，遏制了经济增长动力；另一方面，负债过高引发市场对美国主权信用前景的担心，从而推升国债收益率，借贷成本上升也不利于经济复苏。

　　削减财政赤字的途径之一是增加税收，其前提是美国经济实现持续稳健的增长。目前美国经济复苏根基脆弱，失业率居高不下，因此增税举措实施空间不大，最多不过是停止中产阶级减税计划。更何况共和党反对增税态度坚决，奥巴马政府实际上已经放弃了增税打算。

　　开源无望，节流也难。从美国财政支出构成来看，近40年来法定支出在整体支出中的占比逐年上升，已经超过50%，其中社会保障和医疗费用等基本无法削减的支出占比更高。相比之下，自主性支出在整体支出中的占比较小，这意味着财政支出削减空间相当有限。

　　如果美国政府达成财政开支缩减方案，必然对经济增长带来一定负面影响。分析人士普遍预计，缩减财政赤字将对美国国内生产总值造成0.4-1.4个百分点的拖累。在这种情况下，美联储将不得不继续推迟加息进程，“弱势美元”政策将延续。

　　在弱势美元趋势长期延续的情况下，大宗商品和农产品价格将居高不下，这意味着全球经济将面临持续的更为严峻的通胀风险。对于已被通胀利剑刺痛的新兴经济体而言，在如何抵御高通胀并维持经济平稳较快增长方面，将面临更为复杂的政策平衡考验。

　　筑牢篱笆防范风险传递

　　中国拥有近3.2万亿美元的外汇储备，其中约有60%是以美元计价的投资，是美国国债的最大海外债主。美国财政部18日公布的国际资本流动报告显示，截至5月末，中国持有美国国债1.1598万亿美元。

　　《纽约时报》日前发表的文章认为，在标普作出不利于美国国债的评级后，中国购买的美国国债预计遭受的投资损失可能高达20%至30%。如果将中国持有的美国国债1.152万亿美元，以最低下跌20%计算，将会损失约2304亿美元，相当于中国人均亏损177美元。

　　“还是得把好外汇流入的关口，让资金流入少一些，减少外汇占款的压力。”赵锡军对记者说，“此外，由于原材料价格的上涨，这就要求企业进一步提高生产效率。”

　　李连发也表达了相似意见：减少外汇储备的增加，对资本项目的结汇可以考虑征税，现有存量的外汇储备应该追求更高收益的投资方式，规避汇率风险，进行金融创新，这一点，新加坡的经验值得借鉴。

　　中欧国际工商学院经济学与金融学教授许小年表示，美国QE3如果推出的话，会造成另一轮的全球通货膨胀，不可避免地会影响到中国，中国需要继续执行紧缩性的货币政策。    美国第二季度GDP增速低于预期         美国商务部宣布，2011年第二季度GDP(国内生产总值)的环比年化增长率为1.3%(初值)。据彭博社的调查，经济学家对此的平均预期为1.9%。今年一季度GDP增长率的最终值为1.9%。依据美国的统计规则，GDP增长率将公布三版，依次为初值、修正值和最终值。 　　接受MarketWatch调查的经济学家平均预期美国第二季度GDP将下跌1.6%。同时，美国第一季度GDP年率由1.9%大幅下修至0.4%。         美国2010年GDP增长修正为3.0%，初值增长2.9%。       美国二季度经济增速低于预期，原因在于美国经济活动中占比达70%的消费者支出增速急剧下降至0.1%，创出金融危机后近两年来最低值，较一季度消费者支出增速2.1%大幅回落。油价持续高企及个人收入增长有限是美国消费者大幅缩减支出的主要原因。美国联邦政府及地方政府支出下降也是二季度美国经济增速放缓的原因之一。
  

量化宽松在所难免 QE3或将加速

http://www.sina.com.cn 2011年08月02日 09:18 21世纪经济报道

　　美国时间7月31日晚，美国总统奥巴马就美国债务上限谈判发表讲话，称两党领导人已经达成协议，将削减赤字并避免违约。

　　“虽然国会议员们还需要进行一些非常重要的投票，但我想宣布，两院的两党领导人已经达成了一项协议，将削减赤字并避免违约——违约将会对我们的经济造成破坏性影响。”奥巴马说。

　　由于金融危机中对金融机构的救助和经济刺激计划，美国国债的数量和占GDP比重不断攀升，并即将达到法定债务上限。

　　8月2日是美国提高债务上限的最后期限，如果届时美国国会不能按期提高债务上限，将面临违约风险，后果包括：美国国债信用等级被调低、美国地方政府举债成本增加、国家医疗保险等项目的支出将被压缩等。

　　而由于财政政策受限，第三轮量化宽松政策或将加速出台。

　　博弈之局

　　历史上，由于财政赤字攀升，美国多次上调国债债务上限。若从1980年开始计算，已达39次，最近的一次是在2010年2月。

　　而此次上限调整谈判陷入僵局乃是因共和党和民主党两党之争。

　　“和我预想的一样。两党都不希望崩盘，所以选择了共存。两党一直都在为自己的面子争来争去，最后的妥协是怕达不成协议受到损失。”清华大学中国与世界经济研究中心研究员袁钢明分析。

　　在美国面临上调债务上限之际，共和党和民主党分别推出了自己的方案。

　　共和党(“博纳方案”)要求，分两步上调美国债务上限，第一步要即刻消减支出9170亿美元、上调9000亿美元债务上限。第二步要求在2012年1月重启减债谈判，上调1.6万亿债务上限，并至少消减等额支出。

　　民主党(“里德方案”)则要求，要求削减赤字2.7万亿，提高债务上限2.4万亿。

　　两个方案的最大区别是提高债务上限和削减赤字的额度，而债务上限的提高额度多少将直接影响方案可以支持多久。两种方案一种是将债务问题拖延至2012年大选年，一种是将债务问题一次性解决。

　　“美国各方都认为提高债务上限是必要的，分歧在于提高债务上限的前提条件，怎么解决债务不断攀升的问题。从奥巴马政府来说，他不希望债务问题在大选期间继续困扰政府，最好能一次性解决。”对外经贸大学金融学院院长丁志杰说。。

　　而从奥巴马公布的方案看，双方各让了一步。

　　7月31日的最新进展为，双方同意在未来10年初步削减约1万亿美元开支，同时成立一个国会两党委员会，11月前汇报一个进一步减少赤字的方案，并提交给国会。

　　“这一结果将会是自德怀特-艾森豪威尔总统以来，年度国内开支的最低水平。但是这一水平仍会允许我们在像教育和研究这样的事情上进行创造工作机会的投资。我们也会确保这些削减不会发生的太突然，以至于它们会拖住脆弱的经济。”奥巴马说。

　　在袁钢明看来，削减约1万亿美元开支是奥巴马的最大让步。

　　“此前共和党多次提出削减赤字都没有成功，这次奥巴马接受了，而且规模非常大。”袁钢明说，“而共和党被迫同意了提案，这是最大的妥协。”

　　袁钢明分析，奥巴马自竞选以来，一直采取扩大债务的策略，而他竞选的诺言也是福利财政，因此从最开始他就有赤字财政的想法，打算通过赤字讨好百姓。

　　“而要削减赤字，奥巴马的福利计划就必须改变。” 袁钢明说。

　　这意味，奥巴马的竞选承诺可能无法兑现，而美国的国家医疗保险、社会保险、减税等一系列政策都可能将作出调整。

　　好事？坏事？

　　袁钢明认为，总体说，目前的协议对美国以及全世界经济来说都是一件好事，“制约了奥巴马的赤字扩张之路”。但同时，财政政策受限必然会刺激量化宽松政策的出台，对全球经济造成一定的影响。

　　“奥巴马从上台以来，采取了扩大债务的策略，而且这种做法越来越厉害，无异于饮鸩止渴。” 袁钢明说。

　　他认为，从去年到今年，赤字财政扩张之快把美国拖向泥潭。虽然共和党对奥巴马形成了制约，本质上是好的。“就算协议达不成，也不一定是坏事。因为奥巴马的问题很严重。”袁钢明说。

　　而如果财政赤字受限，美国的经济发展方式可能会发生改变。在克林顿时代也并非通过财政赤字来发展美国经济。未来奥巴马的福利计划很可能要改变、美国的国防开支将减少，减税政策被重新考虑。

　　“这对于美国财政走向健康是一件好事。美国只看眼前，不顾长远，这对全世界的国家都是一个伤害。希望美国进行可持续的发展，而它转变发展模式，对全球都是一件好事。” 袁钢明说。

　　但不难分析，当财政扩张之路被堵，货币宽松势在必行。

　　“美国经济在第三第四季度可能出先衰退，所以量化宽松货币政策肯定会推出，而消减支出会刺激和加强这一政策的出台。”袁钢明说。

　　但，如果政府无所作为会更加糟糕，解决债务危机的补救和配套措施造成副作用也在所难免。但在全球各国的共同控制下，第三轮量化宽松政策的影响或可被控制住。

美债违约警报暂除 QE3魅影再度浮现

www.eastmoney.com2011年08月02日 06:24印峥嵘每日经济新闻 

　　对于 “牵一发而动全世界”的美债谈判，驴象两党终于在最后一刻停止“表演”，重回调高举债上限的正题。

　　北京时间昨日 (8月1日)上午，美国总统奥巴马发表声明宣布，两党领袖达成债务上限的折衷协议，提高债务上限2.4万亿美元，代价是未来10年削减赤字2.5万亿美元。

　　此“利好”消息提振了昨日的A股。同时，昨国际金价跳空低开，一度褪尽上周五涨幅；原油价格走高，脱离了两周以来的低点；人民币汇率则升穿6.44关口，再创汇改以来新高。

　　然而，所谓的“利好”在东吴基金总裁徐建平看来，这幕大戏有的只是短暂的妥协，而并没有从根本上解决问题。他认为，美国经济复苏疲软，财政扩张受限，“QE3看来已离我们不远。”

　　接受《每日经济新闻》采访的经济学家也认为，美国可能再度开动印钞机作为并不轻松的削减财政支出的弥补。而长此以往，每年将有大量美元流出，商品、股票的价格上涨，引发全球资产价格泡沫。更长远地看，美国为了维持寅吃卯粮的借债经济模式，付出的代价可能是通货膨胀的长期化以及美元购买力的削弱。

　　猜想一：开动印钞机全球买单

　　赶在8月2日“大限”前，白宫和民主党用10年削减赤字2.5万亿换来共和党同意提高上限的决定，代价可谓不菲。目前这一协议仍有待国会两院表决通过，经由总统签署后才能生效。

　　目前的方案规定了具体的 “两步走”计划：第一阶段要求在未来10年中减少约1万亿美元支出；第二阶段国会特别委员会必须再想办法节省1.5万亿美元。根据协议，国会须在今年12月23日前采取行动。

　　申银万国期货(香港)联席董事张敏杰对此算了一笔账：未来10年美国政府的赤字预计高达10万亿美元，去掉2.5万亿，相当于每年的赤字需要控制在7500亿美元。10年7.5万亿的新增赤字，相当于截至2021年，美国政府的财政赤字将在目前14.3万亿的基础上再增50%。

　　公开数据显示，美国社保基金持有美国国债2.67万亿美元，占国债总量的19%，是美国国债的最大持有方；美国财政部持有1.63万亿美元，占比11.3%；中国持有量为1.16万亿美元，占总量的8%，排第三；紧随其后的是美国家庭和日本。

　　值得注意的是，美国商业银行仅持有3018亿美元美国国债，占总量的2.1%，位列第十一位，可见这类商业性质的机构对美国国债市场的盈利前景并不看好。

　　“如果新发国债消化不掉，美国可能会开动印钞机作为弥补。长此以往，每年将有大量美元流出，商品、股票的价格上涨，引发全球资产价格泡沫。”张敏杰对《每日经济新闻》表示。他同时称，可以预见的是，美国GDP和政府负债的比例将越来越大，将对美元长期形成压力，美元走弱是必然趋势。

　　猜想二：通胀长期化美元式微

　　中银国际控股有限公司副执行总裁、首席经济学家曹远征对记者表示，美国经济复苏的进程取决于宽松的货币政策的执行程度，提高债务上限的潜在代价，就是美国通货膨胀的长期化。

　　据了解，美国历史上曾经78次提高债务上限，奥巴马政府也已3次提高上限。曹远征认为，提不提上限已经不是问题的根本，而是提了以后美国债务负担占整体经济过重的问题怎么解决。

　　曹远征认为，美国政府举债和经济好坏没有直接关系，寅吃卯粮、借新债还旧债是美国经济的特点，这种特点决定了美元的滥发和美国国内持续的通货膨胀，和美国经济没有直接联系。“经济繁荣时期，美国债务问题会显现；经济不好，美国债务问题更凸显。”

　　“美国通过借债开动印钞机，向市场上大量供应美元，只要美联储印钞机一直转，美国国债信用就不会崩溃。问题是，这样做最终会使美元购买力不断下降，金价从35美元/盎司涨至目前的1600多美元/盎司，就是美元购买力下降的重要体现。”

　　银河证券首席经济学家左小蕾在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，美国政府提高国债上限的动机是，发新债还旧债，长此以往将造成经济的空心化，其实就是一种变相的“庞氏骗局”。

　　她认为，美国不能把全世界都绑架在债券这个虚拟的产品上，而是要想办法发展经济、增加税收，把重心放到实体经济上来。

　　曹远征也表示，从根本上，美国未来需要通过减少开支、增加税收的方法解决过度负债问题。

市场忧全球被美债挟持 中国或蒙受巨大损失

www.eastmoney.com2011年08月02日 08:30欧阳晓红 吴海珊经济观察网

　　就像一剂“强心针”，当地时间7月31日晚间，美国总统奥巴马关于“民主党和共和党领袖已经就提高债务上限、减少财政赤字达成协议”的宣称，令8月1日的亚洲股市全面上涨，上证指数和深成指数也纷纷收红。

　　不过，美国时段8月1日，美国国会对美债问题做出的最终解读尚是未知数，但业界评论认为，美国两党最终达成协议无甚悬念。而奥巴马警告“美债危机的警报尚未彻底解除。”

　　国际信评机构穆迪公司称，尽管已将美国信用评级列入负面观察名单，但若国会与白宫达成提高债务上限协议，美国仍可维持AAA的信用评级。

　　“这两天的美国债券收益率变化并不大，此事不像大家想象的那样严重，即使8月2日美国两党没有通过协议，也只是暂时性的，并不意味着就会发生美债危机。”中国人民大学国际货币研究所副所长、国际货币金融机构官方论坛顾问委员会成员向松祚说。

　　“不会出现违约”？

　　在向松祚看来，美国国会通过提高债务上限的法案几无悬念。他说，美债有很多期限结构，每月到期的量并不大；万一美债出现问题，也只是技术性违约，这与没有还款意愿的希腊债务危机完全不同。

　　据报道，到2012年年底前将分三个阶段把债务上限提高2.4万亿美元，同时将财政赤字缩减2.4万亿。初步规定在未来10年中削减支出约9,000亿美元。

　　一个由国会议员组成的特别委员会将被授权通过税务改革和保障网项目改革将联邦赤字再减少1.5万亿美元。特别委员会必须在11月23日之前提交这个提案。如果该委员会无法削减开支至少1.2万亿美元，或者国会不采纳其建议，那么将启动事先安排好的节支预案，其中包括削减军费开支和医疗开支。

　　对此，一度打算强制推行共和党版赤字与债务上限方案的众议院议长博纳在电话会议上表示，打算尽快推进此方案，虽然方案并不完美，但从头至尾读完之后会发现，这几乎就是共和党一直在努力达成的协议框架。

　　而对于民主党来说，该协议避免了在2012年11月总统大选前再次出现旷日持久的谈判这是民主党的一个关键诉求。同时也为2012年总统大选定下基调：奥巴马寻求在大选中连任。

　　当地时间8月1日，这份协议将在参议院和众议院进行表决。国会领导人现在不得不研判，在两院是否拥有足够票数来批准这个协议。

　　目前预计该协议在参议院将表决通过，参议院共和党领袖麦康奈尔表示：“今晚我们能向美国人民保证，美国不会出现历史上第一次债务违约。”

　　但协议在众议院能不能过关仍是疑问。众议院部分与保守派茶党运动有关联的议员坚决反对此案。美国众议院民主党领袖佩洛希31日表示：“我们可能没有办法全数支持，或有可能我们全都没办法支持。”佩洛希向记者表示。

　　同时，尽管美国两党领袖在最后时刻达成了有关协议，但协议只规定了美国政府未来10年的开支上限，却把应削减哪些项目的支出留给了国会各委员会。未来岁月还将出现更多辩论和财政困境。

　　“只是政治妥协”

　　实际上，“目前美国逾六成的公共债务比例并非最高，即使美国两党未通过协议，也只是影响美国形象，其直接违约的可能性不大。”向松祚说。

　　不过，市场关于“美国国债也有可能发生”技术性违约“”的说法不胫而走，持有巨大额度美国国债的中国购买是否会因此而蒙受惨重的损失？

　　就在29日，“整个世界都被美债挟持”的担忧在金融市场弥漫，以及业界认为华盛顿成为可怕消息的发布中心时，受到“惊吓”的亚洲和欧洲股市、货币市场，均全线下跌。

　　对此，向松祚认为，金融市场被预期所左右，不难理解此种表现的市场反响。如果加上美国“两房”债券，中国外储持有的美国债券规模可能逾1.6万亿美元。

　　根据美国财政部报告，中国是美国国债最大持有者。近期，标普、穆迪和惠誉等信用评级机构频频就美国债务问题发出警告。在美元贬值乃至未来美国通胀上升的情况下，持有如此大额的美国国债能否面临越来越大的风险？那么，未来是否将减持美国国债？

　　就此， 国家外汇管理局(简称外管局)解释，美国国债是美国政府的信用反映，是美国国内和国际机构投资者的重要投资品种。外汇储备持有美国国债是市场投资行为，根据市场状况动态调整，增持或减持都是正常的投资操作。已注意到近期标准普尔等评级公司在美国主权债务信用评级问题上所表达的观点，希望美国政府切实采取负责任的政策措施增强国际金融市场的信心，尊重和维护投资者利益。

　　据加拿大《环球邮报》研究统计，中国央行过去一年买进的外汇高达6020亿美元，而只要外汇不断积累，就得不断买进美国国债。按照外管局高管的话说，除了美国国债，没有哪个市场具备万亿级的市场容量，这注定了中国外储“被美债”恨你、但又离不开你的结局。

　　“是啊，这完全是市场行为，既然中国不断增持美债，就表明中国对美债的信任；再多的关注与抱怨也于事无补；而且美国也相信中国不会轻易减持。”一位华尔街市场人士说。

　　中国财政部财政科学研究所副所长刘尚希亦表示，美国两党达成债务上限仅是一种政治妥协，并没有解决美国债务危机的深层次问题。

　　更有评论指出，该协议能缓解眼前的危机，但政治游戏似乎已令华府功能紊乱变成常态，削弱了美国作为全球资本主义超级大国的地位。

　　此外，虽然穆迪公司表态称，若白宫与国会协议达成一致，将维持美债AAA信用评级。但评级公司标准普尔会不会下调美国债务评级却是一个不确定因素。尽管达成协议意味着美国不太可能违约，但还很难确定白宫与国会协议的减赤规模是否足以安抚评级机构标准普尔。4月19日标普威胁将调降美国最高的AAA评级。

　　向松祚认为，国内很少有人真正理解国债市场对美国货币金融霸权和全球霸权的极端重要性。他说，美国凭借国债打赢两场反恐战争，凭借国债挽救了2008年金融危机，凭借国债充当世界警察！对中国尤其重要的是，国债市场成为吞噬各国外汇储备和国民储蓄的巨大黑洞。

　　“其实，中国不妨尝试一下减持美债，把外汇储备多元化做得更为深层次。因为，想让美国来保证中国的投资安全并不现实。”向松祚说。 

美联储前理事暗示支持第三轮定量宽松政策

www.eastmoney.com2011年08月04日 03:34东方财富网

　　美联储的三名前理事称，美国经济正面临着重新滑入衰退周期的风险，美联储可能需要考虑推出第三轮“定量宽松”政策来处理这一问题。

　　美联储前理事唐纳德-科恩(Donald Kohn)、文森特-雷恩哈特(Vincent Reinhart)和布莱恩-麦迪根(Brian Madigan)表示，美国经济重新陷入衰退周期的可能性为20%到40%。麦迪根和科恩表示，只有当通胀率从最近以来的较高水平回落，且经济表现继续低于正常水平时，美联储才应考虑推出第三轮“定量宽松”政策。但他们同时警告称，第三轮“定量宽松”政策并非“万灵药”。

　　所谓“定量宽松”(Quantitative Easing)，是由日本最早提出的一个概念，是在经济萎靡不振、银行信贷急剧萎缩的背景下，日本央行对从2001年3月开始的零利率(银行间隔夜贷款利率)政策的进一步深化，其内容是由中央银行向银行体系提供充裕的流动性，以便鼓励借贷和刺激经济复苏。

　　在一年前从美联储退休以后，麦迪根在巴克莱资本担任投资顾问，同时还在乔治敦大学任教。麦迪根指出，在6月份终结的第二轮6000亿美元的“定量宽松”政策计划给经济带来的正面效果“相当有限”。他表示：“那一数量级的债券购买活动能带来的帮助作用有限。”

　　科恩是这三名美联储前理事中最乐观的人，他预测称，在2008年和2009年的经济衰退周期结束以后，美国经济重新陷入衰退周期的可能性大约为20%。科恩于2010年9月份退休，此前他担任美联储副主席。科恩仍旧相信，上半年美国经济增长速度放缓的主要原因是受到暂时性因素的影响，如粮食价格和汽油价格上涨，以及日本大地震对全球供应链的影响等。但即使是科恩，也已开始对这一预期丧失信心。

　　美联储主席本-伯南克(Ben Bernanke)曾在上个月向国会作证时表示，如果美国经济的疲弱表现继续下去，那么他就准备采取行动，但他同时也暗示称，美联储必须看到通缩风险才会收购更多债券。虽然有迹象表明消费者物价正在下降，但许多通胀指标仍旧高于美联储2%的非正式目标。          过去几天，美国、欧洲等主要经济体发布的诸多重要经济数据都发出异常疲软的信号。上周五美国公布的上半年GDP经济数据远低于市场预期，一季度增速下调至仅为0.4%。周一欧美公布的制造业PMI双双降至近两年低点。

　　周二，美国发布的多项重要经济数据又一次令人失望。美国商务部周二公布，6月份消费者支出下降0.2%，为2009年9月份以来的最大降幅。此前经济学家的平均预期为6月份消费者支出持平。6月份个人收入仅增长0.1%，5月份为增长0.2%。

　　与此同时，6月份的储蓄有所上升。6月份美国个人储蓄率升至5.4%，为将近一年来的最高水平，5月份储蓄率为5.0%。

　　个人消费开支约占美国经济总量70%，是美国经济增长的主要动力。不过，从最新数据看，收入增长缓慢，储蓄率上升，都表明消费者的消费意愿并不强烈。

　　最新数据还显示，汤森路透/密歇根大学7月份消费者信心指数跌至2009年3月份以来的最低水平。而截至7月24日的一周，彭博消费者舒适度指数跌至5月份以来的最低水平。         近期全球对于美国经济增长前景的忧虑并非毫无依据。本周，美国唯一有资格评定经济运行周期的权威机构的多位成员指出，受到消费疲软和政府开支削减等因素影响，美国经济再次出现衰退的概率正在上升，且已达到五成左右。

　　美国国家经济研究局下属的经济景气周期测定委员会的五位成员近日都表示，由于消费者和政府削减支出，美国经济再次下滑的概率正在上升。该委员会共有九名成员，其工作职责之一是测定经济衰退开始和结束的时间。

　　在上述机构发表悲观看法的同时，最新公布的美国6月份消费开支创下近两年来的最大降幅，与此同时，奥巴马政府和国会正在推行大规模的赤字削减计划。

　　上述委员会的成员之一、哈佛大学知名经济学教授费尔德斯坦本周在接受电视采访时指出，美国经济当前正行走在“悬崖边缘”。“眼下，美国经济再次滑向衰退的概率达到了50%。美国经济并没有出现太多增长。”费尔德斯坦说。

　　经济景气周期测定委员会主席、斯坦福大学经济学家霍尔则表示，2011年上半年经济的增速放缓程度超出了预期，对美国这个全球最大经济体构成风险。来自美国商务部的最新数据显示，第二季度美国的国内生产总值较上年同期仅增长1.3%，第一季度更是只增长了0.4%，低于此前的预估。

　　霍尔在接受采访时表示，经济增速越慢，不利因素引发经济衰退的概率就越大。霍尔说，虽然该委员会不预估经济衰退的概率，但是委员会成员个人可以预测。

　　根据NBER此前的判断，美国经济最近一轮衰退在2009年6月结束，始于2007年12月，共持续了18个月，是二战以来持续时间最长的衰退期。不过，该委员会做出这一结论时已是2010年 9月份。

　　美国商务部上周公布，美国GDP在2007年第四季度至2009年第二季度萎缩了5.1%，此前公布的萎缩程度为4.1%，创下战后的最高纪录。

　　经济景气周期测定委员会的成员认为，住房和就业市场疲软、企业信心不足以及消费者和政府降低负债的努力，是阻碍美国经济增长的主要因素。

　　NBER成员、哈佛大学教授弗兰克尔指出，政府开支的缩减，会在明年成为美国经济增长的一大拖累。“政府已成为今年美国经济收缩的一大‘祸首’”。弗兰克尔指出，在联邦、地方州政府等各个层面，财政刺激都正在被收回，这进一步削弱了增长的动力。

　　其他一些人士也对美国经济前景表示了担忧。华尔街知名分析师惠特尼本周称，美国经济已出现二次探底迹象。资产管理机构贝莱德的固定收益部门主管费希尔则表示，美国经济当前已“非常接近停滞”。

　　持同样看法的还有白宫经济顾问委员会前主席、加州大学巴克利分校教授罗默。“与六个月前相比，再次发生经济衰退的风险所有上升。”罗默2日在接受电视采访时说。她预计，美国将实现“微弱的正增长”。

　　在距离违约大限仅几个小时之际，美国总统奥巴马终于在获得众参两院通过的举债上限协议上签字，令美国有惊无险地躲过了违约的厄运。不过，正如奥巴马本人所言，这份协议的签署只是美国解决巨额债务问题“重要的第一步”，外界对于美国削减债务的长期前景仍忧心忡忡。

　　由于美国违约的风险被暂时排除，评级机构穆迪和惠誉在奥巴马签署提高债务上限的法案后都宣布，维持美国的3A信用评级。但两家机构也警告说，如果美国接下来不能有效削减赤字，或者经济增长显著放缓，该国的评级仍可能被下调。         之前高举降级“大棒”的评级机构对美国国会和政府的妥协给予了肯定，三大国际评级机构中的两家——穆迪和惠誉2日都宣布，当天通过的协议基本排除了美国出现债务违约的可能，是为削减长期债务迈出的第一步，因此决定维持对美国国债的3A评级。

　　然而，尽管美国的“死罪”似乎被豁免，但外界对于美国信用前景的担忧并未就此减轻。上述两家评级机构都将美国的前景展望定为“负面”，即未来的一两年内仍可能下调评级。

　　惠誉驻伦敦的主权评级主管莱利2日表示，尽管两党协议在缓解美国面临的财政挑战上迈出了重大一步，但这仅仅是第一步，并不意味着美国的3A评级在中期内完全安全。惠誉此前曾指出，包括州和地方政府在内的整体美国政府债务占GDP的比重明年可能升至100%，这是所有3A评级国家中最高的。

　　穆迪则将关注点放到了美国公共财政面临的长期挑战上。该公司在一份声明中指出，接下来，美国只有进行长期的财政整固，才能长期维持3A的最高债信评级。

　　另一家评级机构——标准普尔还未做出表态。此前标普曾警告说，美国需要在未来10年削减赤字超过4万亿美元，才能保住3A的最高评级，而最新法案中设定的减赤目标只有其一半，远低于标普提出的“保级”要求。

　　“债券天王”、PIMCO公司创始人比尔·格罗斯则指出，美国国会通过的提高举债上限和削减赤字的妥协方案，不会导致美国赤字大幅下降。在一份刊登于PIMCO公司网站的投资月报中，格罗斯写道，美国要维持3A的评级，未来仍必须通过数万亿美元的减支和增税来降低负债占GDP的比重。 

   QE3预期引爆货币战争

       2011-08-05 05:14:28 来源：上海证券报

　　随着全球经济增长再度遭遇低谷，“货币战争”的号角俨然再度吹响。过去两天，瑞士、日本两国相继高调宣布通过放松货币政策或抛售本币等措施干预汇市，遏制本国货币的强劲升势。

　　4日早间，日本财务大臣野田佳彦宣布，该国政府和央行当天上午开始在外汇市场抛售日元，拉开了日本自“3·11”大地震以来第二次汇市干预的大幕。为了配合政府的干预，日本央行也紧急将为期两天的议息会议提早到周四结束，并在会后宣布将其资产收购规模扩大10万亿日元。

　　受干预因素影响，美元对日元4日大幅上涨，脱离了此前创下的四个月低点。4日欧洲早盘，美元对日元一度站上80关口，涨幅超过4%。

　　日本的汇市干预还在全球市场引发连锁反应。美元指数4日欧洲盘中一度大涨1.2%，拖累原油、基本金属和农产品等大宗商品普跌超过1%。黄金依然一枝独秀，盘中再创新高。

　　高盛资产管理公司主席奥尼尔认为，日元和瑞郎这两种避险货币的双双飙升并引发当局干预，一个重要背景就是因为近期美国经济前景恶化给全球市场带来剧烈波动。

　　分析人士指出，随着近期美欧经济“二次探底”的风险再次浮现，而主权债务危机又限制了各国财政刺激的空间，市场对于央行可能在拉动经济方面扮演更重要角色的预期陡增。在美国，对于第三轮量化宽松货币政策(QE3)的讨论近日显著升温。

　　4日，欧元区、英国以及俄罗斯等多家央行都宣布，考虑到经济增长的风险增加，暂时维持利率不变。而土耳其央行甚至意外降息50基点，以刺激经济。

　　黯淡的经济前景不仅影响汇市，也暴挫股市。周四，美国股市大幅低开，欧洲股市盘中亦现暴跌。北京时间22时15分，美国三大股指跌幅均超过1.2%。欧洲地区的英国、德国及法国股市跌幅均超过2%。 

【美股】综述：道指重挫4.31% 纳指暴跌5.08%

    2011-08-05 04:43:39 来源：同花顺整理

　　北京时间8月5日凌晨消息，周四美国股市重挫，道指收盘狂跌逾512点。对全球经济可能重新陷入衰退的担心情绪令投资者感到恐慌，导致市场重挫。

　　美东时间8月4日16:00(北京时间8月5日04:00)，道琼斯工业平均指数下跌512.53点，报11,383.91点，跌幅4.31%；纳斯达克综合指数下跌136.68点，报2,556.39点，跌幅5.08%；标准普尔500指数下跌60.24点，报1,200.10点，跌幅4.78%。

　　今天盘中道指最多曾下跌524.3点。

　　投资机构Euro Pacific Capital总裁皮特-席夫(Peter Schiff)表示，“过去华尔街都认为经济仍在增长、我们已经渡过最艰难的时期。现在，人们已经意识到刺激经济增长政策并未奏效，美国经济可能又将重新陷入衰退。”

　　标普机构资深指数分析师霍华德-西沃布拉特(Howard Silverblatt)表示，市场上有许多不确定性因素，其中包括正在露头的对于企业可能已下调第三财季业绩预期的担忧情绪。

　　西沃布拉特表示，“如果股指点位过高，并且企业界下调了第三财季业绩预期，那么支撑股市的最后一根支柱也就坍塌了。”

　　一位市场策略师表示，在美国政府于最后时刻达成提高债务上限协议之前，在两周的时间内美国可能违约的风险令资本市场感到疲惫不堪。

　　投资机构Key Private Bank首席投资官布鲁斯-麦凯恩(Bruce McCain)表示，“我们担心得要死。怎样才能摆脱这些无情的过山车一样的坏消息的影响？”

　　由于有消息称意大利和西班牙可能要求欧盟提供援助，欧洲股市大幅下跌。

　　麦凯恩表示，意大利与西班牙可能求援的消息对美国出口存在不利影响，“这在实际上起到了一个作用，那就是粉碎了美国可以完全依靠自己实现经济复苏的神话。从长期角度来看，我们将会更加审慎的监测欧洲与新兴市场的动态。”

　　卡夫食品(KFT)上涨1.1%，成为唯一上涨的道指成分股。该公司宣布将拆分为两个部分，即全球零食部门以及北美食品杂货业务部门。此外，该公司宣布盈利增长超出预期，并上调全年盈利预期。

　　道指已经跌破2010年年底收盘点位。标普500指数较2010年12月31日收盘点位已经下跌了2.6%，自然资源与能源板块跌幅领先。纳指较去年年底收盘点位下跌了1.5%。

　　经济数据面，美国劳工部宣布，在截至7月30日的一周中，首次申领失业救济人数为40万。据彭博社的调查，经济学家对此的平均预期为40.3万。此前一周的初请失业金人数为39.8万。接受MarketWatch调查的经济学家平均预期该数字将升至40万。

　　紧接着周四的首次申请失业救济人数报告，周五美国将公布备受市场关注的美国7月非农就业人数，分析师预计就业人数将增加7.5万人。

　　日本日经225指数收高0.2%。周四亚洲股市大多下跌。欧洲股市收于13个月新低。

　　欧洲央行宣布维持利率不变。鉴于欧洲主权债务危机造成经济增长放缓、市场动荡，欧洲央行主席特里谢很有可能在未来欧元利率政策上采取观望态度。特里谢同时承认欧洲经济存在下行风险。

　　随着美元汇率回升，纽约商业交易所主力黄金期货价格下跌7.30美元，收于每盎司1659美元；盘中最高曾攀升至每盎司1684.90美元，创历史新高。原油期货价格下跌5.8%，收于每桶86.63美元。

　　初请失业金人数40万略好于预期

　　美国政府发布的上周首次申请失业救济人数报告显示，上周的人数为40万，环比基本持平，略好于市场预期。这表明美国劳动力市场仅有小幅改善。鉴于近来发布的就业层面数据喜忧参半，明天将发布的7月非农就业报告至关重要。

　　美国劳工部指出，在截至7月30日的一周中，初请失业金人数环比下降1千，经季调的总数降至40万。据汤森路透集团的调查，经济学家对后者的平均预期为40.5万。应指出的是，上周初请失业金人数的统计期不在7月非农就业报告的调查取样期之内。

　　据汤森路透集团的调查，经济学家平均预期7月的非农就业人数环比将增长8.5万。6月的非农就业仅增加1.8万。此外，经济学家预计7月的失业率将维持在9.2%的高位。

　　特里谢：欧央行将向银行提供更多现金

　　欧洲央行行长特里谢(Jean-Claude Trichet)周四称，该行将向银行提供更多现金，原因是欧元区的主权债务危机正在蔓延，从而增强了欧洲央行重新开始购买债券的压力。

　　特里谢在欧洲央行决定将其基准利率维持在1.5%不变以后召开的新闻发布会上称，该行将向欧元区银行提供它们所需的任何数量的六个月期贷款，并将现有的流动性措施延长到年底。他还表示，欧洲央行的基准利率仍旧“宽松”，通胀风险“仍在上行”。特里谢承认，欧元区经济前景的不确定性水平“极高”，但他同时指出，通胀预期“仍旧必须被锚定”。

　　目前，欧盟各国官员正努力试图阻止欧元区的主权债务危机向意大利和西班牙蔓延。特里谢的言论暗示欧洲央行不愿搁置进一步的升息措施，而交易商则正在寻找欧洲央行将采取直接措施来为受到危机打压国家的债券市场提供支持的迹象。

　　欧委会主席巴罗佐呼吁扩大纾困基金防止危机蔓延

　　欧盟委员会主席巴罗佐在周四公布的写给欧元区领导人的信中称，欧元区17个成员国需要对纾困基金做出进一步调整，包括扩大其规模，以阻止债务危机蔓延至意大利和西班牙这样的大型经济体。

　　巴罗佐是在欧元区领导人达成应对欧元危机协议仅两周后发出这一呼吁的。欧元区领导人称此协议为“历史性”战略协议，协议包括一项大规模的第二轮希腊纾困方案，还影响深远地扩大了纾困基金的适用权限。

　　然而该协议未能平息金融市场对意大利和西班牙(欧元区第三和第四大经济体)偿还债务能力担忧的不断上涨。虽然意大利和西班牙债券收益率仍低于本周早些时候的历史高位，两个国家的股市仍在下跌，与此同时欧元兑美元下跌约0.9%。

　　纽约黄金期货收盘下跌0.4%报每盎司1659美元

　　纽约黄金期货价格周四收盘下跌，原因是部分投资者卖出黄金期货以弥补在其他市场上的损失。

　　当日，纽约商业交易所(NYMEX)下属商品交易所(COMEX)12月份交割的黄金期货价格下跌7.30美元，报收于每盎司1659美元，跌幅为0.4%，盘中曾最低触及每盎司1642.20美元，最高触及每盎司1684.90美元，创下盘中历史新高。

　　纽约原油期货收盘大跌5.8%报每桶86.63美元

　　纽约原油期货价格周四下跌，创下自2月中旬以来的最低收盘价，原因是投资者对美国经济可能陷入衰退周期的担忧情绪大幅增强，导致股票市场遭遇卖盘，进而促使市场对原油需求前景感到担心。

　　当日，纽约商业交易所(NYMEX)9月份交割的轻质原油期货价格下跌5.30美元，报收于每桶86.63美元，跌幅为5.8%，创下主力合约自2月中旬以来的最低收盘价，同时还创下自5月初以来的最高单日跌幅。

　　欧股再遭重挫创13个月新低

　　欧洲股市周四再次大幅下跌，投资者对全球经济成长前景感到忧虑，欧洲央行行长称经济存在下行风险。泛欧道琼斯Stoxx 600指数下跌了3.4%，收报343.33点，创自2010年7月以来新低，已连续5个交易日下跌。

　　法国CAC 40指数下跌了3.9%，收报3320.35点；英国金融时报100指数下跌了3.4%，收报5393.14点；德国DAX 30指数下跌了3.4%，收报6414.76点。

　　意大利金融时报MIB指数下跌了3.2%。西班牙IBEX 35指数下跌了3.6%。 QE3呼声渐喊渐高 市场在动荡中等待非农www.eastmoney.com2011年08月05日 14:19汇通网

　　随着近期一系列的疲软数据的出台，我们发现全球经济正在放缓，本周四日本央行和欧洲央行相继放松货币政策，市场担忧经济二次衰退，刺激金融市场自次贷危机以来最大的动荡。QE3预期渐喊渐高的情况下，市场等待最重要的数据——美国非农。

　　美国二季度GDP数据及ISM制造业/非制造业指数令人失望，经济学家纷纷下调美国第三季度经济增长预估。美国劳工部将于今日晚些时候公布7月非农就业报告，市场普遍预计该数据表现暗淡。

　　QE3有可能来临吗？

　　美国今年前两个季度的GDP年增长率仅分别为0.4%和1.3%，失业率依然维持在9.0%上方的高位。周一的一份报告显示，制造业扩张速度在7月份放缓，有企业指出提高债务上限的僵局可能抑制了订单。

　　另外，8月2日公布的6月消费支出数据为两年来首次下跌，更有衡量消费者人气的一个指标7月较上月大幅下跌。由此看来，美国经济滑入二次衰退并非危言耸听。

　　联储主席伯南克(Ben Bernanke)上月已经表示，如果联储认为有必要进一步支持经济，可能强化其低利率承诺，延长所持有资产的期限，或者买入更多债券。美联储公开市场委员会(FOMC)将于8月9日召开新一届议息会议。

　　债券天王格罗斯昨日接受专访时表示，“目前还没有真正看到经济衰退的迹象，但我们已经处在衰退炸弹的引爆点上。经济现在处于失速状态，企业盈利无增长，同时没有创造就业岗位的机会。”

　　格罗斯表示，美联储可能会推出第三轮量化宽松措施(QE3)。美联储在前两次宽松措施中，大手笔购买美国国债，以此压低市场借贷利率，帮助企业顺利取得资金。美联储也承诺，将银行间隔夜拆借利率目标维持在超低水平“在较长一段时间”。

　　摩根大通(JPMorgan)首席经济学家费罗利(Michael Feroli)周三公布的一份研究报告表示，“我们最初预计美联储2013年初加息，现在预计到2013年中才会加息。我们相信美联储会采取进一步货币刺激。下周美联储开会，我们认为不会购买更多资产，但FOMC会采取进一步措施，暗示货币政策进一步宽松。”

　　高盛集团(GoldmanSach)认为，2013年以前美联储不会提高利率。美联储推行宽松政策可能需要的条件是：1、衰退风险明显；2、增长持续疲弱，核心通胀下降，通胀预期或许也在下降。

　　但仍然有很多分析人士认为QE3只是一种遥远想象，原因很简单：美联储在QE2中投资6,000亿美元所获甚少。美联储官员曾经暗示，尽管当前经济疲弱，QE3实施的“门槛”将非常高。

　　本周三瑞士央行(SNB)突然将三个月隔夜拆借利率(Libor)降至0-0.25%，并称将尽可能让目标利率接近于零，以遏制瑞郎持续升值；同时发表干预汇市威胁。本周四，日本央行宣布扩大资产购买计划，欧洲央行宣布重启暂停了18个月的资产购买计划。

　　有欧洲央行和日本央行开了先例，美联储可谓“师出有名”，QE3已呼之欲出。这与一年前美联储推出QE2如出一辙。当时在日本9月干预汇市后，一个月后美联储正式启动第二轮量化宽松(QE2)。这也是美联储避免遭全球指责的一大借口。

　　非农来临，市场翘首以盼

　　美国经济陷入衰退的迹象越发明显之时，7月非农就业报告也即将于北京时间周五20:30出炉，这无疑给市场带来更大的不确定性。据调查显示，经济学家预计美国7月非农就业数据或增加9万人，6月份就业仅增1.8万人，为年内新低，数据也让市场大跌眼镜。预计失业率仍将维持在9.2%的水平，此前3个月失业率接连攀升。

　　德意志银行(DeutscheBank)经济学家Joe LaVorgna发出悲观预测。他预计美国7月失业率可能超过9.2%。

　　LaVorgna指出，过去四周以来，美国初请失业金人数降至40.8万人，为4月16日以来最低点。如果就业市场持续这一势头，7月就业市场恐相当不乐观。预计7月非农就业人数只会比6月增加5万人。

　　据一份国外经济媒体对62名经济学家做的调查显示，美国7月非农就业人数可能由6月的1.8万上升到9万，失业率依然保持在9.2%水平。

　　著名对冲基金公司Mesirow Financial首席经济学家Diane Swonk预计，周五非农就业报告新增就业总计5万人。这一结果与高盛相同。

　　Swonk认为制造业就业正在复苏，经济进入软地带的情形比预期的糟糕，增长已处于停滞。但能源价格已有回落，3月日本地震的影响在减弱，因此经济会回升。

　　若数据差于预期，有关美国经济衰退的担忧可能会进一步升温，由此引发的避险情绪在短期内有望推动美元进一步上涨，同时打压欧元等风险货币，但同时QE3的预期也会更加强烈。若非农数据远好于预期，则市场风险偏好情绪可能升温，可能在短线支持欧元走高。        市场对于全球经济增长放缓甚至出现“二次衰退”的担忧加剧，而昨日三大央行公布的货币政策决议，令担忧情绪迅速升温。

　　在昨日的欧央行货币政策会议上，央行一如预期维持基准利率于1.5%不变。但行长特里谢表示，该行的货币政策依然宽松，他称经济增长下行风险可能已加剧，而且不确定性仍然很高。

　　此外，英央行4日宣布维持基准利率于0.5%不变，并同时维持2,000亿英镑资产购买规模，符合市场预期，经济数据疲软加上全球复苏前景黯淡令央行收紧政策的压力减弱。英央行将于8月17日公布此次议息会议的纪要。

　　更甚者，日本央行甚至宣布扩大资产购买规模，以期达到打压日元、提振经济的目的。 

CNBC：美国经济二次衰退或成事实

http://www.sina.com.cn 2011年08月05日 16:51 新浪财经

　　新浪财经讯 北京时间8月5日消息 据美国CNBC报道，对371万美国人来说，他们在未来几个月后将面临无失业救济金可领的境地，这加剧了分析师对美国将面临再次衰退的推测。

　　美林银行经济学家表示，这些人的失业救济金即将用尽，成为“99ers” (美国失业救济金的发放期最长时间为99周，接近此时限者的人被称为“99ers”)，这只会进一步拖累美国经济。去年7月，由于长期失业人员居高不下，美国国会当时批准了延长失业救济金的法案，将原定至多26周的失业救济金发放期延长到至多99周。目前来看，再次延长的可能性不大。

　　BofAML经济学家约书亚表示：“我们不指望国会再次延长失业金领取期限，因为这会冲击居民收入、阻碍消费增长。”更重要是的，BofAML认为，高失业率和低迷的楼市已经让美国经济不堪一击，失业救济金问题更是让美国经济雪上加霜，它可能‘成功’把美国送入衰退期。”BofAML表示，事实上，美国再次步入衰退期的几率为35%，较该公司春季的预测上涨一倍。经济衰退往往被定义为：连续两个季度国民生产总值负增长。

　　经济学家米歇尔-麦尔表示：“这只会让美国经济变得更糟，油价将下行，失业率将继续高涨。这并非是极端情况。我们认为，美国现在的经济形势是从一个深渊走向了另一个深渊。如果一定要有好消息，那就是，再次衰退也严重不到哪儿去，因为目前已经够糟了，在一次衰退后，美国损失880万个工作岗位，随后再就业的人数只有180万。”

　　米歇尔-麦尔认为：“美国经济衰退将引发一系列未曾预料的事情。或许会引发市政债券危机，因为目前美国地方政府已经大幅削减开支，由于二次衰退可能导致债券违约，州政府的压力将倍增。”

　　米歇尔-麦尔表示，其所在的经济研究团队曾一度预测不会出现再次衰退，但是目前经济增速依旧缓慢，对许多人而言，这就是衰退的前兆。这种预测与一些经济学家不谋而合，他们认为美国将陷入或者已经是第二次全面经济衰退，而不是二次探底。

　　Gluskin Sheff经济学家和战略分析师戴维-罗森博格表示：“很明显，我们将经历又一次经济衰退，我认为现在唯一的问题是，经济衰退是否已经开始了，因为目前美国的就业量、民众收入都不及上一次紧缩期。”戴维-罗森博格断定，美国再次进入经济衰退是铁定的事实。

　　对于美国经济前景，嘉信理财首席战略分析师利兹-德斯则相对有信心，她表示：“非常担心美国目前的经济情况，但是美国最终能挺过去而不会陷入经济衰退。”

    美7月非农就业和失业率均好于预期

        http://www.sina.com.cn 2011年08月05日 21:07 新浪财经

　　新浪财经讯 北京时间8月5日晚间消息，美国政府发布的7月就业报告显示，非农就业的环比增量明显好于市场预期，这主要得益于私营雇主加大了雇佣力度，与此同时失业率也低于预期。这份报告多少缓解了人们对美国经济将陷入二次衰退的担心，对周四蒙受了惨重损失的市场来说尤为珍贵。

　　美国劳工部宣布，7月的非农就业环比增加11.7万。据汤森路透集团的调查，经济学家对此的平均预期为增加8.5万。失业率降至9.1%，低于6月的9.2%。据彭博社的调查，经济学家对此的平均预期为9.2%。应指出的是，失业率下降可能主要得益于劳动力总量的下降而不是就业增长。此外，劳工部宣布，5月和6月的非农就业总计较此前发布的数据多出5.6万。

　　7月非农就业报告是近一段时期以来第一份令人感到鼓舞的经济报告。周四，由于人们担心美国经济可能再次陷入衰退，加上欧洲无力有效防止债务危机的蔓延，全球市场遭受重击，道指的跌幅超过510点，美股的跌幅是过去两年来最惨重的。经济学家平均预期，美国经济陷入二次衰退的可能性最高已达40%。

　　下周二集会时，美联储官员肯定会仔细审查7月就业报告，但预计他们不会宣布任何新的措施来支撑脆弱的美国经济。美国央行早已将利率削减至零附近，同时采购了2.3万亿美元的国债。联储官员已多次表示，他们将观察经济将如何发展，然后才会决定是否采取新的措施。

　　增长停滞

　　2011年上半年美国经济的增长实际上已陷入停滞，这引发了人们对经济再陷衰退的恐惧。今年二季度的GDP增长1.3%，而一季度仅有微弱的0.4%。

　　民主党和共和党在提高债务上限问题上长时间僵持不下严重影响了雇主和消费者的情绪。此外，经济状况欠佳已明显压低了奥巴马总统的支持率，甚至可能威胁到他的连任。

　　本周初，两党达成提高债务上限的协议，而条件是削减政府开支。经济学家预计，政府削减预算和刺激措施的到期 -- 其中包括薪资税减免和紧急失业救济等 -- 可能导致明年GDP的增长率减少1个百分点以上。

　　私营领域就业增长

　　7月非农就业的增长完全得益于私营领域，其就业人数环比增长15.4万，明显超过6月的8万，同时高于经济学家平均预期的11.5万。7月的政府就业环比下降3.7万，为连续第九个月下滑。政府就业的下降主要与明尼苏达州政府短时关闭有关，这导致数千名政府工作人员在7月就业报告的统计周期内失业。由于联邦层面即将开始大幅削减开支，州和地方政府依然在过勒紧裤带的日子，美国创造就业的重担已落在私营企业身上。

　　私营领域内部，7月就业的增长集中在服务业，7月的临时性就业温和反弹，而此前的三个月均为环比下降。临时性就业转涨是一个良好讯号，意味着未来永久性就业有望增加。

　　7月的制造业就业增加2.4万，好于6月的增加1.1万，其中多数来自汽车业。7月建筑业就业增加8千，好于6月的下降5千。7月的周平均工时为34.3小时，平均时薪环比增10美分。 

全球股市惊魂真相：传闻机构做空逼美联储推QE3

www.eastmoney.com2011年08月06日 02:50金水 立凡华夏时报

　　恐慌不是一夜之间形成的，欧美债务危机的乌云正在触动全球经济“二次探底”的恐慌，并上演了一幕全球股市上的“黑色星期四”。

　　8月4日晚，美国股市道指重挫512点，跌幅为4.31%，超过美国次贷危机时的下跌幅度，纳指跌5.08%。欧股创13个月新低。8月5日，美国道琼斯开盘出现高开低走。

　　亚太主要股市几乎无一幸免，应声大跌。香港恒指跌4.75%、台股大跌5.58%、日经指数跌3.72%。大宗商品市场重挫，沪铝、塑料、沪锌期货开盘后不久即告跌停。农产品期货普遍大幅跳空低开，油脂豆类大幅下挫。

　　与此同时，期银大跌5.6%，国际原油价格下跌5.8%，以86.63美元/桶收盘，这是自金融危机以来原油首次跌破90美元。

　　是全球市场情绪的偶发性宣泄，还是经济“二次探底”已悄然而至？或是两方面情况兼而有之？还是市场传言的一些机构在刻意做空美股，从而逼宫美联储推QE3？还是市场最担心的新一轮经济危机来了？

　　无论如何，一只黑天鹅，突然翱翔于全球。

　　“美国财政政策的手已经被绑住了。”中国人寿资产管理部总经理刘云龙接受《华夏时报》记者采访时表示，美国下一步只能靠货币政策，继续印钞票是大概率事件。

　　中国宏观经济学会秘书长王建此前接受本报记者采访时多次提到美国金融危机将于2011年再次爆发的观点。6月初，王建更清晰地提出，美国可能会在近期爆发新一轮危机，7月是引发危机因素的集中观察期。

　　空头发力

　　这已经是美国股市持续第二周下跌。

　　数据显示，欧洲三大指数上周(7月29日-8月4日)下跌幅度已经超过10%。奇怪的是，8月5日，上证指数低开64点，以2620点开盘开始上涨，以2626点收盘，下跌2.15%，A股并没有出现大幅暴跌。

　　交银国际控股有限公司研究部策略研究员裴毅飞告诉记者，这次暴跌的触发因素是美国发布的GDP和宏观经济数据不好，QE2又已结束，欧债危机蔓延到意大利和西班牙，这两个国家的固定收益类产品收益飙升，创下十年来的新高。

　　裴毅飞说，8月份遭遇债务集中到期，欧美债务危机的影响会显现这也是必然，这是恐慌释放的一个月。

　　泰达宏利认为，“黑色星期四”大跌的关键是日本央行和瑞士央行先后干预外汇市场，实现日元和瑞士法郎贬值，造成美元升值，由此引发强烈避险情绪的升温造成风险资产被抛售。

　　瑞士法郎和日元兑美元一直上涨成为全球避险货币，日本和瑞士忍不住进行外汇干预，瑞士央行于8月3日晚间首先干预，日本央行提前结束了利率决定会议于上周四上午入市干预。8月4日，美元指数狂飙上涨1.92%，而美元兑与大宗商品相关的货币澳元暴涨2.92%。

　　两国行为令市场强烈担忧其他更多货币升值的国家会出现政府干预汇率的行为，由此全球货币集体兑美元贬值，美元被迫大幅升值。美元的升值反过来令投资者抛售各类风险资产，避险情绪骤升。

　　市场最近传言，华尔街做空的力量日益活跃，从做空中国概念股到做空人民币，但中国经济仍然保持9%以上的增长，空头还找不到下手的机会，而美国在经济数据不力和高失业率下，其股市却一路上涨已经高处不胜寒。

　　市场普遍存在的担心，为空头发力创造了触发条件。

　　逼宫美联储

　　其实，华尔街的空头就利用大家预期都变坏的时刻早就酝酿做空获利。美国股市从7月22日开始一路下跌，8月4日终于上演“黑色星期四”，恐慌开始在市场迅速传递。

　　裴毅飞说，这次暴跌反映的是华尔街大机构的一些情绪，这种情绪又影响到散户引发了恐慌性抛售。这也不是阴谋论，美国股市做空也能赚到钱，空头机构就希望制造一些市场恐慌来盈利；显然，债务危机的影响已经被扩大化了，全球经济增长放缓是确定的，但还谈不上“二次探底”。

　　市场在传言高盛和华尔街一些机构做空美国股市，同时猜测，此举或是向美国政府施压推出QE3计划。对此，刘云龙分析，美国财政现在既要减税，还要节省政府支出，发债又受到国会的限制，除了货币政策可用的办法不多了。

　　“美联储最担心的是通胀，它不会因为资本市场的下跌轻易推出QE3。”裴毅飞则估计第四季度美联储会推QE3.

　　市场人士分析认为，华尔街逼宫QE3也存在一定的合理性，美国对美元升值的容忍度很低，需要美元贬值来减轻债务负担，刺激经济；毕竟这个市场不能向上做就要向下做，大机构的目标是翻云覆雨赚散户的钱。

　　美国锐联资产管理公司首席投资官许仲翔对记者表示，美联储最后一定会推QE3，美国还要发债，美国庞大的债务靠自己是还不起的，只能通过印钞票的方式购买债券，稀释债务负担，通过美元贬值把这些坏账冲销掉，这是一种软性赖账。

　　新一轮危机？

　　美债危机显然还不会那么快就消失。

　　许仲翔8月4日刚飞到深圳就遭遇美国股市大跌。一直研究发达国家债务问题的许仲翔看来，老龄化和巨大的债务赤字已经让这些国家借新债还旧债的模式难以持续；只不过，大家现在都不想捅破这层窗户纸，虽然说长痛不如短痛，但短痛实在太致命了，只能靠长期来消化这些影响。

　　“美国、欧洲和日本债务危机的影响远远超过次贷危机，金融机构持有的次贷毕竟还很少，而这些发达国家的主权债务被全球金融机构重磅持有，一旦泡沫破灭，违约不可避免，将带来史无前例的全球性金融灾难。”许仲翔说。

　　刘云龙分析欧美债务危机原因时认为，美国的债务问题产生的根源在于它的制度设计是通过金融的方式把明天的钱借到今天来消费，这也因为美国有企业退休基金和个人自愿参加的“401K”计划等良好的养老保障体系，每个员工退休之后都可以成为百万富翁；所以，美国人敢消费，但这种寅吃卯粮的消费方式给美国政府和老百姓带来了巨大的债务负担，这和中国量入为出的消费文化不一样；而欧洲债务危机的根源是老龄化和福利社会两大问题，欧洲政府的债务支出主要用在了民生福利和退休保障上，福利社会也没有问题，但欧洲人口增长停滞，这是经济学上的有效需求不足，福利社会难以为继，这就很致命。

　　王建认为，美债危机、有毒资产、房地产不良贷款三方面因素都有可能导致新一轮危机爆发。美国可能已经有20年不生产纺织品等轻工产品和一些消费品了，有超过45%的实物产品需要进口。现今的经济生态已难以改变，所以，美国必须依靠以出售金融商品交换实物商品的方式，才能维持基本的生存需要。如果美国金融机构不能生产金融商品，那就只有以美国政府信誉担保的国债来交换实物商品。

　　“谁来买美债呢？QE2之后，实际上是美联储在购买美债，市场上大约七成的美债是由美联储买单。但美联储发行美元多了，美元泡沫化问题将日益严重。QE或将不断继续，这将导致死亡。这一点，美国人很清楚。要想办法保持美元不倒，就得将全球的货币资本驱赶到美国。”王建说。

　　在王建看来，上次的危机爆发于2007年7月，这个时间点并非偶然。一般而言，半年正好是一个时间段，加上美债马上要到期，风险都集中在下半年，危机一定会发生。

暴跌令QE3推出预期提升

www.eastmoney.com2011年08月06日 02:28庞宝林中国证券报 　　本周美国民主、共和两党就国债争论达成协议，但欧债问题仍在扩散，市场焦点重新回到美国经济增长及双底衰退之可能性，QE3或变种QE2呼之欲出，金价及金矿股飞涨，金价后市还可能再创新高，倘若美国真的推出QE3，美元将重回跌势。

　　与此同时，新兴市场的通胀问题依然未能解决。按照以前的经验，当美国经济表现欠佳，股市先行下跌，后因推出QE而上升，迫使新兴市场政府不断加息抑制通胀，期间约有短暂时间让股市透气，全球股市可能出现报复式回升的机会，各位读者不妨拭目以待。

　　近来各国为了自保，不惜引发货币战争，例如日本为了保护出口及经济复苏，日本央行大手沽出日元，令日元兑美元下跌至80水平。美国及欧洲经济情况同样欠佳，美元才因此得以靠稳。现时欧美最重要的是如何自救，但面对全球经济放缓、新兴市场加息及收紧银根的情况，美国或需要推出QE3，但从现时美国经济再度放慢可知QE2的成效并不理想，美联储要如何出手救市才有效，实在令人煞费思量。因为一旦出手后，若仍不能恢复市场信心，便对美股、美债及经济不利。

　　美股本周四的暴跌拖累了全球股市及大宗商品市场，香港恒生指数下挫近千点，若美国下周开会没有什么救市行动，全球股市更有可能进一步下跌，而恒生指数则有可能下试20000点水平。短期来看，如内地通胀确实见顶，中资股及小型股有反弹条件。不过，中期来看QE3又会再次引发新兴市场货币升值及通胀，所以即使QE3引发的牛市三期真的出现，也只能维持十分短的时间。

　　因此，从目前情形来看，QE3是否推出仍是个未知数，在全球范围内，无论是受到经济萎靡以及债务危机困扰的欧美市场，还是被高通胀以及紧缩政策所压制的新兴市场，在未来一段时期，投资机会均不乐观。相对而言，我们更青睐非洲市场的投资机遇。鉴于南非已成为第五个金砖国，非洲基金或投资基金也成为投资热点。

　　由于非洲的劳动力成本较低，而且非洲幅员辽阔，不同的天气及土壤配合不同农作物的需求，污染的情况也极低，适合种植各种类型具有经济效益的农作物，预期来自于非洲的农产品供应和品种将愈来愈多。这种天然的优势将有效抑制通货膨胀的发生。

　　配合全球环保意识，尽管非洲在工业发展方面远较欧美、金砖四国及新兴市场等落后，但大自然及动物仍得到保护，现已成为全球焦点之一，故非洲的旅游业发展非常快速。若非洲诸国能逐步开放及稳定其政局，配合商品、人力、农产品、大自然等资源，非洲将是全球市场中一颗耀眼的明星，感兴趣的投资者不妨留意非洲的股票及基金。

　　而美国发生第二次金融危机将严重影响中国经济。比如，中国出口，5月份下降19%，6月份已经降到16%，其中对美对欧出口都低于10%。这样一个变化趋势，已经很说明问题。欧美消费率上不去，其新的危机正在酝酿之中，必然对中国出口形成很大压缩。

　　“中国退休金计划可以帮助经济实现转型，实现金融强国之梦。”刘云龙表示，中国需要实行“401K”计划等一系列的退休保障计划，并给予税收支持，通过长线资金进入资本市场甚至在全球寻找有价值的标的，提高居民家庭收入，这才能刺激消费，帮助中国经济转型到消费驱动上来，资本市场也因为长期资金的入市变得强大。

美联储推QE3渐行渐近

www.eastmoney.com2011年08月06日 02:21卢铮中国证券报 　　“美债上限闹剧”在违约大限最后一刻告一段落。不过，提高债务上限只解近忧，美债问题的后遗症贻害无穷。近日欧美股市暴跌就是对未来种种不确定性的提前反应。

　　近期美联储多次放出风来表示进一步推出刺激举措。很难想像除了QE3或隐形QE3，美联储还能有什么创新政策。

　　债务上限得以提高的最大意义，就是让美国政府可以继续举债为生。但问题是，债是要还的。现金流还不及苹果公司的美国政府，偿债能力到底还有几何？

　　加上刚刚增加的4000亿美元债务，美国债务已近15万亿美元，美国债务增长规模远远高于经济增速。近十年来，美国政府每年的借款包括债务再融资规模平均超过4万亿美元，几乎年年以新债还旧债。高昂的国债利率让美国政府难以承受。今年前7个月美国政府开支中，增长最快的一个种类就是公众持有的债务利息，前7个月达1393亿美元，增长13%。而按此速度举债，到2025年，美国国债的利息将超过1万亿美元。而从美国的经济前景和财政结构看，减赤和增收都非常困难。

　　另一个问题是，美国继续举债谁来买单？2007年以前，美国国债的最大购买者是中国、日本以及资源国这些经常项目顺差的国家。但金融危机之后，美国发债规模急剧扩大，同时，中国、日本等国经常项目盈余收窄，继续为美国政府提供融资的能力下降，加上美债违约的可能性增大、评级有可能下调，这些国家购买美债的积极性也在下降。

　　无论个人、公司还是政府，如此大规模债务，早已到了破产的边缘，但美国是个例外。这是因为美国掌握着全球通货的“铸币税”。一旦出现债务问题，美联储就可以开动印钞机，出面购买公共债务，为美国政府融资。与此同时，打压欧元维持美元的避险功用，把风险通过货币市场、金融市场、商品市场转嫁给其他国家。“债务货币化”对美国的成本很小。前两轮量化宽松(QE)的实施效果，让美国深感“债务货币化”是消化债务的最便捷方式。

　　值得注意的是，如果QE3继续推出，很有可能重蹈前两轮的覆辙——过剩美元导致流动性泛滥，而大宗商品价格将持续上涨，新兴经济体继续通胀，全球范围“货币战”卷土重来……  末日博士：QE3就要来啦！     作者：Chris Barth   2011-08-05
     QE1主要是面向各家联邦机构——房利美和房地美，QE2主要是购买国债。 QE3可能是购买各州及地方债务。 
     极富盛名且备受关注的纽约大学经济学家努里尔·鲁比尼（Nouriel Roubini）在过去几年因其悲观预言而获得“末日博士”的称号，而他目前对美联储主席本·伯南克（Ben Bernanke）或美国经济都不完全有信心。     在过去几天，他在Twitter上表达了他对股市近期直线下跌、美国经济可能二次衰退以及目前持续的欧洲债务危机的担忧。今天，就在日本和瑞士对货币市场实施干预措施之后，鲁比尼预计美国将迎来第三轮量化宽松（QE3），他在Twitter上表示：“日本和瑞士在外汇市场进行干预以及/或者推行货币宽松政策，从而拉开了QE3的序幕。美联储最终将得以实施QE3，但为时已晚，而且不足以解决问题。”     在过去两天里，日本和瑞士都相继实施货币市场干预措施，插手阻止日元和瑞士法郎大幅升值。瑞士周三下调了利率，试图削弱瑞士法郎，而日本政府及日本央行今天联合行动，试图遏制日元大幅升值。     鲁比尼此前曾表示，他认为美联储未来还将推出几轮量化宽松。正如他在另一条Twitter中指出：“去年我坚持认为，我们会面临QE3、然后QE4，再然后QE5（一旦其他所有措施都失败，美联储会像在1950年代那样，把1.5%作为10年期美国国债收益率的瞄准目标）。”     今年1月，当他接受史蒂夫·福布斯（Steve Forbes）采访时，鲁比尼认为美国各州和地方市政当局将可能成为QE3的援助接受者。      鲁比尼解释说：“到现在为止，我们已通过联邦预算给各州提供了最终支持——转移各种支付以确保各州不会破产。在这一点上，加大这方面力度的政治意愿实属有限。”     “在金融危机期间，[美联储]甚至购买了贝尔斯登（Bear Stearns）及美国国际集团（AIG）的不良资产。他们会采取措施——如果出现类似欧洲的融资压力——试图接手所有深陷困境的各州政府的债务。如果国会不这样做，那么美联储就会受到压力而这样做。这可能是QE3的版本之一。 QE1主要是面向各家联邦机构——房利美和房地美，QE2主要是购买国债。 QE3可能是购买各州及地方债务。

高盛：经济疲软将使美联储推出QE3

www.eastmoney.com2011年08月06日 21:20环球外汇网

　　高盛首席经济学家哈祖斯周六表示，预期美联储将在今年稍后或2012年再祭出第三轮量化宽松措施预估，美联储将在下周的决策会议针对资产负债表未来的规模“释出更多指引”。美国在未来6-9个月内经济二次衰退的机率达33%，同时将至明年第1季的美国经济增长预估下修至2%。

　　哈祖斯表示，美国今年全年经济增长率预估由先前的1.8%下修至1.7%，明年则由3.0%下调至2.1%。

　　哈祖斯指出，失业率在明年年底前将攀升至9.25%，反映出经济增长步伐放缓。欧洲债信危机雪上加霜、小布什总统时期的减税措施预计在2012年底到期后无法延长，以及失业率节节升高是美国经济展望黯淡的三大主因。

　　美国劳工部昨天公布的数据显示，7月分失业率由前一月的9.2%下滑至9.1%；商务部上周发布，今年第二季度经济增长率初估为1.3%，第一季度经济增长率下修至0.4%。

　　此外，数据还显示，美国消费者支出攀升0.1%，为2009年第2季以来最小增幅，当时美国上一轮经济衰退宣告结束。 

华尔街逼宫QE3 伯南克今晚亮底牌

www.eastmoney.com2011年08月09日 21:02东方财富网

　　暴跌逾600点！似乎什么也不能阻挡美股下跌的脚步了。经济萎靡、评级遭降、市场对政府失去信心，都是引发恐慌性抛盘的原因。当然，也有传言称一些机构在刻意做空美股，从而逼宫美联储推QE3。北京时间周三(10日)凌晨美联储将公布最新的利率决议，眼下市场焦点集中在，美联储会否发出QE3的暗示，如不能，伯南克还有哪些底牌？

　　受标普下调美国AAA主权信用评级拖累，美股周一继续重挫，三大股指全线跳水。道指收市急跌634.76点或5.55%，报10809.85。标准普尔500指数跌79.92点或6.66%，创08年12月以来最大跌幅。纳指跌174.72点或6.9%，报2357.69.

　　至此，自去年8月美联储主席伯南克暗示QE2以来美国股市录得的喜人涨幅已经回吐大部分。以道指为例，技术面上看已经跌破前期大升浪的61.8%斐波那契回撤位支撑，构成技术性破位，暗示后市仍有一定的下行动能及空间。

　　“辛辛苦苦几十年，一夜回到解放前。”对于美股的暴跌，市场投资者心痛，伯南克更心痛。当前冒天下之大不韪推出的QE2不仅有有效刺激实体经济的增长，连吹起的一个股市大泡沫也破掉了。眼下，面对市场的逼宫，伯南克可谓左右为难。

　　分析指出，在周一股市遭遇634点的重创后，美联储可能会发表一番言论以安抚市场情绪。北京时间周三02:15，美联储将公布最新的利率决议以及货币政策声明。

　　高盛(Goldman Sachs)上周五预计，美联储将扩大资产规模购买，并在议息会议后推出部分QE3举措。高盛预计，美联储可能在资产负债表上扩大“相当长的时期内”的范围，联储将维持目前的2.75万亿-3万亿美元的资产负债表规模直至2013年。

　　摩根士丹利(Morgan Stanley)利率分析师Jim Caron表示，股市的急剧下跌正在给金融市场制造一种恐慌，美联储将陷入被迫“采取行动”的境地。

　　Caron指出，眼下金融市场上发生的一切几乎与2010年8月的情况雷同，当时美联储开始着手讨论QE2计划，在那次的行动中美联储实施了购买6000亿美元美国国债计划。

　　“市场对政府失去信心。市场大声疾呼美联储主席伯南克推出QE3，”美国加州投资机构Springer Financial Advisors的总裁Keith Springer表示。

　　哈佛大学经济学教授罗格夫(Kenneth Rogoff)也指出，美联储决策者可能启动QE3，他们将更果断地行动，以确保美国经济复苏。“伯南克当然应该马上采取行动”。

　　然而多数分析师仍预计，美联储在周二的会议上不会大幅修改政策，不太可能在此次议息会议中直接推出QE3。但部分人则开始揣测，最近几个交易日市场大幅震荡是否会令央行进行某种形式的干预。美联储在安抚市场方面仍有工具，其中包括暗示其将下修成长预估，这是其倾向于进一步放宽政策的第一个信号。美联储或亦可决定将到期债券的收益再投资于较长期公债，从而对长期借款成本施加进一步的下行压力。

　　“如果美联储什么都不做，在目前这个阶段可能会令市场失望，”摩根大通(JPMorgan)分析师在讨论标普下调评级的电话会议中谈到。该机构预计美联储9日货币政策会议后将宣布更多的政策措施，将减少一些口头言辞，但不太可能启动新一轮大规模资产购买计划。

　　野村国际(NomuraInternational)分析师同样表示，近期美股的剧烈跌势可能会促使美联储采取行动，但是，目前的通胀形势似乎还不允许更多宽松政策的推出。

　　布朗兄弟哈里曼(BBH)称，“我们一直认为，美联储推行QE3的门槛非常高。且目前来看，该门槛还没有降低的迹象。”

　　该机构预计，美联储料将在此次议息会议中下调对于美国经济前景的评估，并“维持低利率在更长一段时间”。此外，美联储还可能会延长将已到期的国债所回笼的资金再购买国债的政策。

　　“但是，我们并不认为美联储将恢复债券购买计划，或是购买非政府债务，如企业债券或股权。”布朗兄弟哈里曼指出。

　　目前来看，各类风险资产出现止跌回升，暗示市场恐慌情绪有所缓解，这或许是受益于投资者对美联储可能采取部分量化宽松以稳定市场的乐观预期，如果真如此，欧元、原油等风险资产可能进一步回暖；反之，全球金融市场可能面临新一轮的动荡。

央行顾问李稻葵：美国可能很快推出QE3

www.eastmoney.com2011年08月10日 04:45新华网

　　中国央行货币政策委员会委员李稻葵周二表示，美国可能很快推出第三轮定量宽松计划，但美国经济二次衰退的可能性不大。

　　李稻葵在其微博上称，当前市场动荡完全是美国政客的“瞎折腾”，导致美国财政短期过分收缩。

　　他表示，接下来，QE3会很快推出，事实上成为二次救市，金融市场较快上升，高质量资产与货币升值最快，但长期美国国债将下跌。

　　他指出，美国二次衰退的可能性不大，因为资产价格会较快恢复。 

美联储现20年最大分歧 QE3最早月底驾到

www.eastmoney.com2011年08月11日 13:16孙立云每日经济新闻

　　美联储的每一次会议都牵动着全世界投资者的心，因为它的决策决定了“全球货币政策”。会后声明中，联储承认美国经济下行风险加大。QE3似乎离我们越来越近。

　　周二的联邦公开市场委员会政策会议之后，伯南克承诺未来两年仍维持低利率水平。市场瞬间扫清标普下调美国主权评级及市政评级引起的阴霾情绪。继周一暴跌之后，周二标准普尔500指数大涨4.7%，道琼斯指数涨4%，均创下两年多来最大涨幅。亚太股市周三也小幅反弹。

　　内部政策分歧加剧

　　与前几次联邦公开市场委员会(FOMC)政策会议后的声明不同的是，这一次，伯南克没有再用“相当长时间”这个词，而是明确指出了目前0~0.25%的低利率水平将会一直保持到2013年年中。此外，FOMC还讨论一系列促进经济的政策工具，并表示，“将在适当的时机，动用这些工具。”这是联储自去年11月以来做出的最明确表态。

　　前不久公布的二季度GDP增长1.3%，一季度增速经调整后仅为0.4%。在会后发布的声明中，伯南克更改了他的预期，承认未来几个季度经济复苏步伐可能会放缓，此外，经济下行风险已加剧。因此，伯南克可能不得不承诺采取行动提振经济。

　　2008年伯南克首度提出将利率降低到接近零的水平、2009年推出第一轮量化宽松时，他均获得了委员会成员的一致支持。而第二轮量化宽松政策出台时也仅有一位成员投了反对票。但此次伯南克将低利率维持到2013年中这一决定却遭到了史无前例的反对，10位FOMC委员中有3位对此持有异议。而上一次FOMC会议上出现3张反对票是在1992年格林斯潘时期。

　　QE3大门仍未关死

　　诺贝尔奖获得者、经济学家斯蒂格利茨周三在英国《金融时报》上撰文称，美联储承诺未来两年将利率保持在接近零的水平并不能成为“经济复苏的基础”，但若实施第三轮量化宽松，其效果可能不及第二轮。他认为，解决办法在于将资金用在高回报投资领域。

　　接受调查的华尔街经济学家们预计，美联储可能采取进一步量化宽松政策，并同时将美国未来一年GDP年增长预期由之前的1.8%下降至1.7%。其中一些经济学家甚至预计，美联储最早可能在8月26日召开的美联储年度会议上宣布最新一轮量化宽松政策。

　　法国兴业银行策略师ToddMartin周二在其报告中表示，美联储推出QE3的概率大幅上升。他指出，伯南克曾表示推QE3的条件是高失业率、低就业增长、通缩压力上升，目前这些条件已经满足。

　　据昨日中国国家发改委官网消息，中国发改委价格司负责人认为，后期美国实施第三次量化宽松货币政策的可能性极大。 

高盛转变立场：美联储料将推QE3

www.eastmoney.com2011年08月11日 09:35汇通网

　　高盛当地时间周三重新评估了自己对于美联储进一步实施货币刺激措施的立场，称美国继续出台量化宽松措施的可能性高于以往任何时候。

　　高盛美国首席经济学家哈祖斯在一份报告中表示，我们现在认为，美国联邦公开市场委员会在2011年末或者2012年初重启量化宽松的可能性已经增加。我们之所以改变立场，是因为FOMC对未来将公布的经济数据的反应远比我们预想的温和。

　　美联储在货币政策会议上维持基准利率于0-0.25%不变，FOMC成员表示仍然预计失业率将逐步下降，但他们同时承认可能会长时间维持低利率，并且暗示将在经济形势继续恶化的情况下动用其他政策工具。

　　哈祖斯表示，美联储承诺至少在2013年中期之前维持低利率，这种反应远超我们预期。给利率设定日期，这让我们深感意外，虽然这个期限是在两年之后。

　　哈祖斯指出，在表述“使用其他政策工具”时，美联储的坦率也让人意外，这是2010年9月美联储为第二轮量化宽松政策造势时使用的措辞。其潜在含意在于，如果经济形势如我们预期的那样更加悲观，FOMC就可能进一步放松政策。我们预计，到2012年底，美国经济会停止或仅略微增长。

　　哈祖斯表示，我们认为美国经济陷入衰退的几率有三分之一，若真如此，FOMC肯定有第三轮量化宽松政策。最有可能的路径是，美联储一开始常规量化宽松政策，但之后可能会有更加激进的做法，例如限制利率、干预非政府证券市场。

　　尽管QE3现在已经成为高盛的基本假设，但如果美国经济复苏形势好转、通胀给进一步宽松设置更多障碍，QE3也就不会成为现实。哈祖斯表示，2010年末极力抵制量化宽松的人士可能反对QE3，但美联储可以调整具体行动，不一次性规模庞大而且令人敬畏的购债规模，改为每月公布购买数量，这样可以显得规模更小。

高盛：美国QE3对中国股市直接影响不大

www.eastmoney.com2011年08月12日 00:04严婷一财网

　　高盛全球经济、商品和策略研究团队8月11日发布研报指出，尽管该行预计美联储将于今年末或2012年初启动QE3，但回顾过去两轮QE对中国股市的影响，高盛认为QE1对中国股票影响最为显著，QE2次之，而QE3并不那么重要。

　　在该行看来，推动全球经济表现(和中国股市)的关键因素仍然是美国基本经济数据、财政政策，以及欧洲主权债务风险蔓延。

　　该行美国经济团队预计，美国联邦公开市场操作委员会或将于今年末或2012年初重启量化宽松，该可能性大于50%。和该行预期相比，联邦公开市场操作委员会的声明更加温和，称极低利率将至少保持到2013年中之前，同时也表示有意采用更多工具。

　　高盛目前预计，2011年和2012年美国经济增长幅度为1.7%和2.1%，而市场普遍预测为2.5%和3%。高盛经济团队相信，如果该预测得以实现，那么将会出现更多量化宽松形式的经济放松。也就是说，经济衰退的风险仍然只有三分之一。

　　高盛回顾QE1和QE2对中国股票影响，认为中国股票与中国金融状况指数(FCI)联系最为紧密，而并非美国金融状况指数(2009年初和2010年末两个FCI指数走向产生分歧，由此股市表现也相应产生分歧)；在经济不济时推出QE1的“意外”因素导致了比QE2更清晰的股市影响(无论是绝对的指数还是相对的行业)，而QE2之前数月预期就已经不断累积，导致该政策实际上已提前在市场上反映出来。

　　高盛认为，推动全球经济表现(和中国股市)的关键因素仍然是美国基本经济数据、财政政策，以及欧洲主权债务风险蔓延。与前两次量化宽松相反的是，QE3显得不那么重要，因为QE3并非无可避免，只是一应变解决方案——就盈利和估值而言，更合人心的结果仍然是经济数据和财政政策取得突破、欧洲债务风险的蔓延得以避免。

　　对中国和世界而言，中国本身的政策立场也很重要。高盛预计2011年下半年中国紧缩政策将有所放松。

　　高盛称，现在对QE3进行预测展望，还为时过早(可能在正式施行之前提前了1-2个季度)。因此，QE3的影响或将被分散并提早反映出来。高盛预计，QE3的影响将不那么明显，更多会作为估值的支撑而非收益率和倍率的驱动力。         (个人观点：不见得。如果QE3的推出没有被市场充分预期而是比较突然地推出时，则会产生较大的影响） 

美联储宣布超低利率至少维持至2013年中

www.eastmoney.com2011年08月10日 02:27东方财富网　　美联储麾下联邦公开市场委员会(FOMC)在结束为期一天的会议后宣布，维持0-0.25%的现行联邦基金利率不变。FOMC在声明中未暗示将启动新一轮定量宽松政策(QE3)，而超低利率政策至少将维持到2013年中。

　　会后声明还显示，联储预计经济前景有下滑风险，美国经济的增长率明显低于预期，预计未来经济的复苏将更为缓慢，就业增长将颇为疲软，目前联储正在讨论其他的政策工具。

　　如果没有这两周来的剧烈形势变化，今天的会议可能不会吸引如此多的目光。上周四道指暴跌513点，上周五标普历史上首次调降美国的主权评级，周一道指更是狂泻635点。

　　布鲁金斯学会的经济研究项目联席主管、联储委员会前高级顾问迪兰(Karen Dynan)表示，美联储既要考虑近来美股的暴跌，也需要观察近期一系列经济数据，其中首推制造业情绪恶化和今年第一、第二季GDP的增长疲软等，“最大的问题是，他们要确定目前经济是陷入了一个暂时性的软点，还是经济活跃度将迎来持续而大幅的下滑。我们不知道，其实他们也不知道。”

　　联邦优化投资顾问公司的投资经理克雷图拉(Lawrence Creatura)指出：“本次会议绝对耐人寻味。我们已进入了一个两周之前完全不能想象的境况之中。”他还称：“投资者最为执迷的就是任何有关进一步宽松政策可能性的信息。”

　　毫无疑问，市场人士最期待的一个问题自然是美联储是否会暗示推出QE3。本次会议之后没有新闻发布会，因此市场要洞悉伯南克及其同僚的更多想法，可能要等到8月底Jackson Hole世界央行官员会议。

　　但是，多数美联储观察家认为，身为美国央行的联储手中已没有什么弹药，更为宏观地看，货币政策可能根本不是问题所在。奥本海默基金首席经济学家韦伯曼(Jerry Webman)认为：“我并不认为现在存在任何货币问题。货币政策主要是控制货币供应和价格，现在货币供应很充足，货币也能以非常便宜的价格得到。”他还有意思地将QE3比作人喝了太多咖啡，下一杯咖啡可能不会让美国经济振作，反而可能导致经济昏昏欲睡。

　　当然，经济学家也认为，这并不是说美联储没有任何可选方案，但是数量和可选余地不会很多很大。摩根大通的首席美国经济学家费罗利(Michael Feroli)指出：“标普调降美国评级后市场的激烈反应可能引起了联储的关注，如果联储流露出不愿推出进一步的宽松政策，美国经济可能付出的代价将明显提高。”

　　瑞穗证券美国公司的首席经济学家里楚托(Steven Ricchiuto)指出，美联储的一个可选方案是在声明“相当长”这一措辞上做更多文章。FOMC上次会议的声明称：“本委员会继续认为，包括资源的低利用率和中期内通胀前景温和等因素在内，经济的状况很可能允许联邦基金利率在相当长时间内维持在超低水平。”里楚托认为，美联储一个可行办法就是给这一时间做出明确限定。

美联储政策声明全文：2013年以前维持极低利率

www.eastmoney.com2011年08月10日 02:56东方财富网

　　在为期两天的政策制定会议闭幕以后，美国联邦公开市场委员会(以下简称“FOMC”)今天发布了利率政策声明。在此次会议上，FOMC决定将基准利率维持不变，符合市场广泛预期。FOMC同时表示，预计该委员会有理由至少在2013年中期以前把联邦基金利率维持在极低水平。

　　声明全文如下：

　　自FOMC6月份政策制定会议以来所收到的信息确认表明，今年截至目前为止的经济增长速度远低于FOMC此前预期。多项指标表明，最近几个月以来整体就业市场状况恶化，失业率有所上升。家庭支出变平，非居住房屋方面的投资仍表现疲弱，住房部门也仍旧保持在受抑制的状态，但公司在设备和软件方面的支出继续增长。粮食和能源价格上涨对消费者购买力造成的衰减效应，以及与日本(大地震和海啸灾难这一)悲剧事件相关的供应链中断等暂时性因素看起来在经济活动最近的疲弱表现中仅起到部分作用。通胀在今年早些时候有所上升，主要反映了某些商品及进口货物价格的上涨及供应链的中断。就最近而言，通胀压力有所缓和，原因是能源及部分商品价格已从此前高点回落。更长期通胀预期一直都保持稳定。

　　FOMC正依据其法定使命来寻求培育最大程度上的就业和物价稳定性。FOMC目前预计，经济复苏进程在未来几个季度中的放缓速度将在某种程度上高于上一次货币政策制定会议时的水平，并预计失业率只会朝着FOMC判定为符合其双重使命的水平逐步下降。此外，经济前景的下行风险有所增强。FOMC还预计，通胀在未来几个季度时间里将稳定在符合FOMC双重使命的水平或低于这一水平，原因是过去能源及其他商品价格上涨的影响将进一步消散，但FOMC将密切关注通胀和通胀预期的进展状况。

　　为了促进正在进行中的经济复苏进程和帮助确保长期内的通胀水平符合FOMC的使命，FOMC今天决定将联邦基金利率维持在0到0.25%的目标区间不变。FOMC目前预计，处于较低水平的资源利用率以及中期内通胀受抑制的前景等经济状况很可能将使FOMC有理由至少在2013年中期以前把联邦基金利率维持在极低水平。FOMC还将维持现有的一项政策，即将来自于所持债券的本金付款进行再投资。FOMC将定期回顾所持债券资产的规模及其构成，并做好在合适的时间作出调整的准备。

　　FOMC就可以用来在物价稳定的环境下促进经济复苏进程的政策工具的范畴进行了讨论。FOMC将继续基于未来信息对经济前景作出评估，并做好在合适的时间使用这些工具的准备。

　　在此次政策制定会议上投票支持FOMC货币政策行动的委员有：主席本-伯南克(Ben S.Bernanke)、副主席威廉-达德利(William C. Dudley)、伊丽莎白-杜克(Elizabeth A. Duke)、查尔斯-埃文斯(Charles L. Evans)、萨拉-布鲁姆-拉斯金(Sarah Bloom Raskin)、丹尼尔-塔鲁洛(Daniel K. Tarullo)和珍妮特-耶伦(Janet L. Yellen).

　　投票反对FOMC货币政策行动的委员有：理查德-费舍尔(Richard W. Fisher)、那拉亚纳-科切拉科塔(Narayana Kocherlakota)和查尔斯-普罗索(Charles I. Plosser)，他们更希望继续将经济状况描述为很可能将使FOMC有理由在更长时期内把联邦基金利率维持在极低水平。

发改委副主任：美货币政策持续宽松将加剧全球通胀

www.eastmoney.com2011年08月12日 00:44雷敏 江国成新华网

　　发改委副主任张晓强就美债危机和夏季达沃斯等热点接受专访称中国经济不会“硬着陆”

　　在美债危机愈演愈烈，引发全球经济动荡之际，世界最具影响力的经济平台“夏季达沃斯论坛”也将于9月在中国美丽的海滨城市大连拉开帷幕。

　　美债危机对中国经济将带来怎样影响？处在转型升级关键期的中国应怎样应对新一轮冲击波？夏季达沃斯论坛将怎样把脉中国和世界经济的未来？国家发展改革委员会副主任张晓强11日就这些热点问题接受了记者专访。
　　欧债未走 美债又来中国经济再遇挑战

　　问：欧债危机不断蔓延之际，美债危机又兴风作浪，全球经济会不会出现“二次探底”？目前复杂的国际经济形势对中国经济将带来怎样影响？

　　答：美国冀望以宽松的货币政策来致力于经济复苏，这种做法肯定会对中国经济带来冲击。实际上在美国实施第二轮货币宽松政策时，中国政府就已多次提出关注，指出美国作为主要的货币发行国，大量使用货币工具，会加剧全球的通胀，让包括中国在内的其他经济体为美国的复苏来买一部分单。尤其中国现在的外汇储备已经高达约3.2万亿美元，在这种情况下，如果美国继续实施宽松货币政策，势必会对中国外储的全球购买力带来一定影响。

　　与此同时，欧洲的主权债务危机也在不断蔓延，日本大地震后经济也遭遇困难，这三大经济体占到世界经济的三分之二，他们持续高失业率、高通胀、内需不振，肯定会对中国的出口带来负面影响。

　　当然，美欧日复苏乏力的现状，对中国的通胀会带来两方面影响。从短期看，发达经济体经济疲软，导致全球大宗商品价格走低，可能会让中国经济面临的通胀压力有所减缓；从中期看，因为大宗商品以美元计价，美元的不断贬值，又会让大宗商品价格走高，增加中国的输入性通胀压力。

　　另据我们分析，一些发达国家的保护主义思想可能会有所抬头，现在多哈回合谈判已陷入僵局，对全球经济将产生不利影响。

　　虽然目前还不能做出全球经济将“二次探底”的判断，但有两点可以肯定，一是这次的债务危机与2008年时不太一样，因为许多国家财政政策的回旋余地已经很小了，这会对美欧等国的经济政策带来很大挑战，可能会造成今年全球经济的低增长；二是不确定因素非常多，全球经济十分脆弱。

　　转型升级 扩大内需经济发展培育新引擎

　　问：在美欧深陷债务泥潭，日本地震后元气大伤的背景下，处在转型升级关键期的中国应怎样应对新一轮冲击波？

　　答：关键要落实“十二五”规划纲要中已经提出的各项任务，要把转变经济发展方式落到实处，把经济结构战略性调整抓出成效，更多依靠科技进步和管理创新来支撑发展，把建设两型社会作为实现可持续发展的重要着力点，把深化改革开放作为转变发展方式的强大动力，在这几方面还有很多工作要做。

　　应该看到，近几年，中国企业和政府在技术创新，大力培育和发展战略性新兴产业方面都下了很大工夫，取得一些成效。另外，中国拥有13亿人口的国内市场，扩大内需的工作也在不断推进。今年上半年城乡居民收入和就业增长不错，为扩大内需也创造了好的条件。当然，在医药卫生体制改革，社保体制的完善方面，仍然有许多工作要做，做好了能对经济可持续发展产生积极作用。

　　从今年全年来看，年初预计的经济增长目标是8%，上半年GDP增长9.6%，总体判断是向着宏观调控的预期目标推进，说明中国更加重视宏观经济的质量和效益。目前经济速度有所降低，但总体是健康的，不用担心中国经济增长会出现大幅回落，出现“硬着陆”。

　　压力增加 手段减少经济论坛期待前瞻研判

　　问：在当前复杂多变的全球经济形势下，即将于9月在中国大连召开的世界经济论坛2011年新领军者年会(夏季达沃斯论坛)将关注哪些议题，能否对世界经济走势作出具有前瞻性的研判？

　　答：我前面已经谈到，欧债和美债危机的持续发展，对世界经济造成了很大影响，最近几天全球股市就发生了大幅震荡。这些问题的产生源于为应对2008年国际金融危机，世界各国都实施了积极的财政政策和宽松的货币政策，经过这几年的积累，这些国家的财政政策已经快到极限了，现在必须缩减财政赤字，这就给当下的世界经济发展带来了很大的挑战。

　　因为过去是财政政策和货币政策两种手段搭配使用，但现在财政赤字要削减，这就意味着就业减少，需求减少，美国和欧洲很多国家现在已经面临高失业率。与此同时，通胀也有所抬头，而新兴经济体的通胀压力也很大。

　　世界经济会不会“二次探底”？在新的复杂形势下，国际社会如何同舟共济，加强宏观政策的协调，采取有效的措施应对？全球关注。因此，世界经济论坛这一非官方的最具国际影响力的经济平台，肯定会围绕这些热点展开讨论，而且经验表明，世界经济论坛的研判往往极具前瞻性。

　　今年是达沃斯论坛进入中国的第五个年头，今年论坛的主题定为“新领军者”，是和中国与世界经济发展的经验高度契合的。特别是今年中国发布了“十二五”规划纲要，更加强调了中国经济规模在迅速做大的同时，要加快转变经济发展方式，实现经济结构战略性调整，而技术创新和管理创新则是实现这一目标的重要支撑，这就突出了“新领军者”的内涵，即不能再走发达国家的老路，要通过创新走一条有中国特色的新路。

美国债务危机与通胀未来

www.eastmoney.com2011年08月13日 00:32许仲翔华夏时报

　　标准普尔终于调低了美国债务的评级

　　被称之为3D飓风的债务Debt、财政赤字Deficit和人口结构Demographics已成为所有发达国家面临的问题。它使得温和而缓慢的经济复苏偏离轨道，将永远改变在此之前发达国家经济稳健增长的轨迹。在一定程度上，这三个问题将世界重新设定为“新常态New Normal”人口老龄化和负债累累的发达国家将长期处于经济和投资回报低迷区间。

　　当赤字变成恶债

　　从凯恩斯主义者的角度来看，政府在经济衰退时支出的目的纯粹是要平缓暂时性的冲击，但它无法取代那些可以真正促进长期增长的私有投资。政府刺激计划是通过举更多的债务来执行，因此在未来必然会转换成更多的税务负担，也会耗尽未来私营部分的消费与投资。由逆向推论而言，如果未来因为较高的税务负担会降低预期的税后投资回报率，目前的私营投资也会相应的减少。所以目前公共投资的增长会排挤到未来与目前私营部分的投资，这是一个对未来增长非常不利的因素。

　　诚然，在标准的经济理论之下，政府为改善经济负面冲击的影响，要么通过借款投资以促进未来的税收而推进增长，要么将未来的消费转移至现在。实际上财政赤字倾向于成长为不断膨胀的债务。我们都愿意去相信“美国人将运用其强大的智能来促进未来的成长，并让我们远离债务”的故事。但不幸的是，除非再出现另一个长达十年的具有爆炸性的科技创新，我们可能现在就遇到瓶颈：许多发达国家的负债相对国民生产总值比率已变得无法维持，而它们的再借贷的能力又很微弱。

　　在全球金融危机过去后，大幅度减低债务杠杆本应成为发达国家最负责任的做法，这却仅仅成为空谈，而要求紧缩财政的呼吁也最终石沉大海。全球婴儿潮一代将对他们有利的政策编制成法律法规，要求后代们缴纳税金从而为他们自己提供福利。雪上加霜的是，现在的他们将未来的税收收入通过巨大的赤字提前花掉了。

　　货币政策有用吗？

　　债台高筑无论是明显的还是隐藏的债务危机是婴儿潮一代传递给下一代的长期问题。在较短时期内，早前美国政府的货币量化宽松政策即QE2已经引起许多人的注意。然而，QE2又做到了什么？

　　尽管很多人把货币量化宽松等同于发行货币，但这种说法是不准确的。美联储从银行购买了长期国库证券，反过来却发行有息储备。当有息储备支付利息时，这就跟短期债券没什么差别了；两者都是短期政府证券，支付的利息也差不多。思考QE2的正确途径是需要认清美国政府只不过试图通过出售它的短期债券撤换了它的长期债券。若不是媒体的大肆宣扬，QE2只不过是在不引人注目的情况下转变融资安排。由于没有印刷更多的货币，货币量的基数并没有扩大。可以说，当银行没有减少他们持有的政府债务而投资其它资产时，在市场里的资产流动性并没有增加。

　　美联储的聪明之处在于试图通过刺激股市来产生市场繁荣的假象，但这种做法是值得争议的。显然，这样的作用只能是暂时的，最终价格会与潜在的基本面相关。我们也注意到，当前的高价格仅仅使当前的股东们受益，只看重眼前利益的结果必然会使未来的股东收益甚微。在这种环境下，一个人可能会质疑这种影响资产价格的尝试，只不过是将后代的财富转移到现代人身上。更令人担心的是，我们政府的财政和货币政策“同心协力”地剥夺我们子孙的财产。

　　通货膨胀的前景

　　如此大规模的美联储货币干预政策肯定能对未来的通货膨胀起到一定的作用，不是吗？尽管看起来用抽象的术语很容易解释，美联储印刷货币泛滥导致了通货膨胀，其实美联储对市场干预活动和通货膨胀之间的关系比任何人想象的都要薄弱。

　　通货膨胀是以过多的“名义购买力”追求过少的“商品和服务”。假设我们名义上可支配的财富有了很大幅度的增加，我们的购买欲也会随之增加，但是我们实际生产的商品和服务量并没有增加，这就导致了通货膨胀。美联储其实没有能力为普通的公司和消费者增加名义购买力。从直升飞机上撒下大量百元美钞根本就不是当代中央银行的货币工具。仔细想一下，从飞机上撒美元的作用就好比是众所周知的在美国经济大萧条时罗斯福如何利用添加低生产力和无生产力的工作职位来降低失业率。由此引发的通货膨胀是财政性的，而非货币性的。

　　政府财政政策是通货膨胀真正的驱动因素，并非货币政策。预期未来会有低实质增长率和低政府盈余，等同于预测未来会有商品和服务的低产出。另外，“新常态”决定了政府赤字支出的低回报率。当前引入的刺激因素通过赤字支出据预测在未来只会产生很小的产出，这个现象导致了物价过高通货膨胀。由于这种名义上的繁荣是通过政府增加财政支出所造成的，这在未来将不能转换成更多的私营部门消费。由于认识到未来通货膨胀的可能性，经济体制在当前就会产生通货膨胀来作为调整。这场即将来临的由财政主导的通货膨胀将无法通过美联储的货币操控予以阻止。

　　3D飓风正向我们逼近。随之产生的将是高通胀率、高信用成本、低增长率以及发达国家货币的贬值。

美联储或将购买更多国债 可能变相实施量化宽松

www.eastmoney.com2011年08月17日 03:05黄继汇中国证券报

　　美联储亚特兰大联邦储备银行行长丹尼斯·洛克哈特15日暗示，如果美国经济继续放缓，美联储可能会购买更多的国债。

　　洛克哈特当天在发表演讲时坚持认为，美国经济重启增长的可能性很大。如果这个判断被证明是错误的，不管出现什么问题，美联储都有解决的手段。他说：“如果需要额外的行动，我可以保证美联储不会没有子弹。扩张资产负债表或改变美联储的资产投资组合都是可以做到的，一旦经济退回到萎缩状态，这些将会非常有效，特别是在规模足够的情况下。”

　　美联储9日议息会议后发布的声明下调了对美国经济的预期。声明称，今年迄今的经济增速要远慢于美联储此前的预期。就业市场近来还出现了恶化状况，居民消费意愿疲软，房地产业依旧疲弱。

　　分析人士指出，如果美联储把到期的国债本金进行再投资或调整资产投资组合，将是变相实施量化宽松政策。 

今晚通胀报告恐成美联储与美元最后一道防线

www.eastmoney.com2011年08月18日 17:02汇通网 　　周四欧市盘中，美元指数再度对近3个月波动区间73.40-76.00下限发起挑战。欧债危机方面近期消息较少，关注焦点转向经济基本面，对QE3的争论，已经由学界转向了美联储内部。而美联储和美元的最后一道方向，将是今晚即将公布的CPI通胀数据。

　　近期美国方面的宏观经济数据好坏参半。纽约联储8月制造业指数为-7.72，低于市场预期，并创9个月来新低；密歇根大学8月初消费者信心指数自7月底的63.7下滑至54.9，逼向50这一关口，并创1980年来新低。 

　　但美国7月工业产出增幅创下年内以来的最高水平；零售销售创下4个月以来的最高增幅，且失业救济金申请人数下降至自4月初以来的最低水平。

　　尽管如此，总体经济数据证实了美联储的基本判断，即经济正放缓，也满足了美联储推出QE3的两个条件中的一个。根据美联储主席伯南克在7月国会半年度经济证词中则更为明确的指出，若要推QE3，需满足两个条件，即经济恶化，以及通缩风险加大。

　　毫无疑问，近期的通胀指标，将成为美联储是否会推QE3的最后一道防线。一般而言，消费者物价指数年率升幅是衡量通胀的主要指标之一，除此以外，还包括生产者物价指数年率变动。目前美联储没有官方通胀目标，但美联储内部一般根据核心消费支出物价指数(PCE)年率变动来作为衡量通胀的重要指标，内部目标定在2%。

　　法国农业信贷银行(Credit Agricole)指出，周四市场焦点放在了美国于北京时间20:30公布的7月消费者物价指数，该数据将成为美联储和美元的最后一道防线。

　　该银行指出，若通胀稳定甚至加剧，对QE3的预期将降温，美元将强劲反弹。但若数据显示通胀放缓，欧元/美元将飙升。

　　周三公布的数据显示，虽然能源价格下降，但美国7月份生产者价格指数(PPI)仍然攀升，这意味着美联储放松信贷的空间可能缩小。

　　周四，美国将公布7月消费者物价指数，预期年率上升3.5%，低于6月3.6%的升幅，核心物价升幅则可能达到1.7%，高于6月的1.6%。

美国7月CPI月率上升0.5% 创3月以来新高

www.eastmoney.com2011年08月18日 21:55外汇宝

　　美国劳工部周四公布的报告显示，由于汽油价格急剧反弹，美国7月份CPI增速高于预期，不过核心CPI压力适中，美联储关于低通缩前景的判断得到支持。

　　劳工部称美国7月份CPI环比增长0.5%，为3月份以来的最高增速，6月份曾环降0.2%。接受路透社调查的经济学家平均预期7月CPI环比增长0.2%。

　　在6月份环比下降6.8%之后，汽油价格7月份上涨4.7%，CPI上涨0.5%大约一半归因于此。7月份不计食品和能源价格的核心CPI上涨0.2%，前值为0.3%。美联储上周承诺将接近于凌的低利率维持至2013年中以刺激经济增长，中期内通胀预期受到抑制。

　　周三公布的7月份批发价格(不计食品和能源批发价格)现6个月来最大环比增幅，同比则创2009年6月以来之最。由于失业率高达9.1%，消费者的购买力受限，对于上半年增长近于停滞的经济来说，通胀目前并未视为一个威胁。

　　7月份食品价格环比增长0.4%(前值0.2%)，对整体CPI也做出了很大的贡献。受汽车价格在连续5个月上涨后停涨影响，上个月核心CPI增速受到抑制。这可能反映了汽车供应状况的改善，当月汽车生产强劲反弹。

　　7月份核心CPI同比上涨1.8%，为2009年12月以来的最大增速；总体CPI同比增长3.6%，连续3个月增速相同。

奥巴马硬头皮“救市”

www.eastmoney.com2011年08月18日 03:52朱周良上海证券报

　　面对仍维持在9%附近的高失业率和疲软的经济增长，手头并没有剩下太多“弹药”的美国决策者们仍不得不考虑再次硬着头皮“救市”。

　　《华尔街日报》周二披露，美国总统奥巴马正在考虑向刚刚成立的减赤特别委员会建议，在综合减赤方案中纳入部分旨在刺激经济的新举措。当天，白宫还宣布启动一项针对小企业的信贷计划。另一方面，外界对于美联储将启动第三轮量化宽松货币政策的猜测也从未间断。

　　新一轮刺激政策呼之欲出

　　《华尔街日报》周二引述知情人士的话报道称，奥巴马正在考虑建议减赤特别委员会支持旨在刺激美国经济的新举措。

　　白宫考虑新刺激措施之际，正值近期股市暴跌、美国经济再度出现二次探底苗头。最新数据显示，美国第二季度经济仅增长1.3%，第一季度更是只增长了0.4%。而在关键的就业市场，7月份的失业率仍高达9.1%。近期不少民间和半官方机构纷纷下调对美国经济增长的预测，并警告二次探底的风险正在上升。

　　据报道，奥巴马将在未来几天就刺激计划的内容作出决定，其中部分内容可能在周四作出决定。奥巴马近日表示，到国会9月份复会时，他将提出一份提振经济、创造就业及控制赤字的详细计划。奥巴马将在削减赤字联合特别委员会于9月16日召开第一次会议之前宣布该计划。

　　作为此前美国政府与国会妥协的结果，国会两党刚刚组建了一个由12人组成的特别委员会，负责监督和管理未来十年美国至少减赤2.1万亿美元的任务。当局已同意在第一阶段减赤9170亿美元，特别委员会将在11月底之前提出再削减1.5万亿美元赤字的建议方案。

　　同样在16日，美国政府还公布了另一项针对小企业的刺激计划。白宫宣布，推出州级小企业信贷计划，以推动经济增长，帮助创造就业。该计划涵盖包括亚拉巴马和佛罗里达等11个州，以及华盛顿特区，总额为3.6亿美元。

　　增长是维持评级前提之一

　　不过，分析人士也指出，在当前的特定背景下，奥巴马政府要推出大规模的刺激措施并不现实，会遇到很大的阻力。前不久，标普刚刚剥夺了美国的最高信用评级，而共和党人仍在紧盯着减赤不放。

　　白宫的一位高官周二透露，奥巴马还将建议减赤特别委员会通过调整税法和社会保障项目，制定一项赤字削减计划，目标是在未来10年内大幅削减预算赤字，数额将远超该委员会此前被要求达到的1.5万亿美元的目标。

　　但反过来看，如果经济增长上不去，甚至出现重陷衰退的糟糕状况，美国的减赤大任也很难顺利推进。这一点评级机构也提出了明确警告。

　　国际三大评级机构之一的惠誉16日宣布，确认美国的3A最高信用评级。但该机构也表示，今年年底之前，其将根据减赤特别委员会的讨论结果重新评估对美国的评级，未来美国的评级将取决于进一步的减赤计划和经济状况，如果减赤计划没有得到贯彻实施，或是美国经济严重恶化，都有可能导致美国评级展望的下调。

　　新近出任国际货币基金组织总裁的法国人拉加德则提醒说，发达经济体尽管面临巩固中长期财政的压力，但短期内仍需采取措施支持经济增长和就业。

　　周三刊登在英国金融时报网站的一篇署名文章中，拉加德说，发达国家必须同时关注中期财政整顿计划和促进经济增长及就业的短期举措，两者看似矛盾，实际相辅相成。拉加德指出，一些国家正对财政政策做出过度调整，但短期举措应以支持经济增长、维护财政可持续性、增加就业等为目标。

　　QE3出台仍存变数

　　在白宫积极考虑刺激经济的同时，美国的央行——美联储也面临着更大的压力。在股市连续大跌之后，近期外界对于美联储可能推出QE3的猜测和预测也多了起来。不过，不管是民间还是官方，对QE3会否出台仍存在分歧。

　　一些人推测，伯南克可能最早在本月26日的杰克逊霍尔央行年会上发出有关更多宽松货币政策的暗示。美联储亚特兰大分区银行总裁洛克哈特本周早些时候说，如果经济继续放缓，当局可能购买更多国债或是调整其资产组合。他表示，如果需要额外行动，可以保证的是当局不会没有“子弹”。

　　但从最近一次会议上多位决策官员投了反对票的情况看，决策者内部对于是否需要加大宽松政策力度仍存在分歧。美联储圣路易斯分区银行总裁布拉德16日表示，美联储承诺将把低利率保持到至少2013年年中，但市场不应将此视作美联储启动新一轮国债购买计划的信号。

　　华尔街投行对于QE3也存在不小争论。高盛本月9日发布报告称，QE3已成为该行的基本假设，预计美联储在今年年底或明年年初启动新一轮量化宽松政策的概率超过50%，因为美联储在最近一次会议上对经济现状的解读较预期更为悲观。此前，汤森路透对美国国债一级交易商的调查显示，华尔街分析师多数认为，美国出台QE3的概率近期有所上升。

　　巴克莱资本本周则发布报告称，目前的通胀预期太高，令美联储很难启动QE3。政治方面的压力可能也是一个掣肘美联储的因素。已加入明年总统大选候选人竞逐的共和党人佩里16日称，美联储主席伯南克如果在大选前加大刺激措施和印钞，将被视为一种“背叛”。有批评人士认为，QE3的实际效果可能很有限，美联储如果这么做也可能只是为奥巴马争取连任创造更好的经济氛围。

　　高盛也认为，QE3的出台仍面临一些变数，比如经济增长可能比预期更强劲、通胀出现上行风险、美联储内部反对意见较大等因素。 

反对声浪四起 伯南克想说QE3不容易

www.eastmoney.com2011年08月19日 03:08朱周良上海证券报 　　时至今日，即便美联储主席真想启动第三轮量化宽松货币政策，恐怕也不得不三思而后行。在共和党总统竞选人佩里放出“叛国”言论一天之后，周三，美联储内部又有多位决策和非决策成员公然“造反”，就推出进一步的宽松货币政策提出质疑。周三公布的一项通胀指标则创下六个月来最大升幅，为通胀“鹰派”们再添依据。

　　三位投票成员齐唱反调

　　过去几天，至少有三位美联储决策机构——联邦公开市场委员会的投票成员对QE3表示了反对态度。一些在今年不握有投票权的成员也不支持采取更多的量化宽松措施。

　　在上周的议息会议上，美联储承诺将超低利率延长至2013年中期，并表示正在考虑支持经济复苏的其他选项。但令外界最为关注的是，在这次会议上美联储内部出现了近20年最大的意见分歧。在FOMC的十位投票成员中，有三位投了反对票，为1992年以来投反对票人数最多的一次。三位反对者分别是明尼阿波利斯分区银行总裁柯薛拉柯塔、达拉斯分区银行总裁费希尔以及费城分区银行总裁普洛瑟。

　　巧合的是，上述三位“鹰派”成员过去两天都对出台QE3提出了质疑。柯薛拉柯塔上周五称，美国经济状况与去年11月美联储推出上一轮购债计划时相比已大幅改善，因此他认为，美联储无需提供进一步的刺激措施。

　　费希尔和普洛斯17日均表示，进一步放松货币政策的一个主要考虑，似乎是为了刺激股市，这样的政策无助促进经济增长。普洛斯更是在接受电视采访时说，美联储上周对经济的评估过于消极，他认为，当局可能需要在2013年之前启动加息。

　　另一位在今年并不握有投票权的美联储成员——圣路易斯分区银行总裁布拉德周二则表示，伯南克祭出“定期宽松”是一个错误，这并不意味着当局会启动QE3。和普洛斯等人一样，布拉德也对下半年美国经济的前景表示看好。

　　PPI升幅创六个月新高

　　在政界，美联储也面临更大的压力。得州州长、正在竞选共和党总统候选人的里克·佩里周一表示，他认为如果美联储主席伯南克在从现在到2012年11月大选期间再次开启印钞机，将被视为“叛国”行为，如果伯南克这么做了，得州人会给伯南克“好看”。

　　通胀方面的一些指标也为QE3的反对者们提供了证据。17日公布的数据显示，美国7月份核心PPI指数环比上升0.4%，创下六个月来最大升幅。分析师原本预计核心PPI较前月上升0.2%。7月份美国的核心PPI同比上升2.5%，创下自2009年以来的最大升幅。

　　多数分析师都认为，最新的PPI数据，加上周四出炉的CPI报告，可能不会改变美联储有关近期通胀率维持在低水平的预期。不过，也有人警告说，无论当局预期需求有多疲软，美联储都能够找到理由为通胀问题提早感到担忧。

　　值得一提的是，最近外界认为美国政府应加大财政刺激而非放松货币政策的声音多了起来。费希尔17日就表示，当前束缚美国经济的不是货币政策，而是华盛顿方面的问题。他表示，现在需要美国国会采取措施提振经济，而不是美联储。

　　彭博18日报道称，奥巴马已打算再次与国会共和党议员商谈有关削减赤字和刺激就业的一揽子方案。在这份主要包含长期性减赤举措的方案中，奥巴马还希望纳入数十亿美元的短期就业刺激措施。他将在9月5日劳动节过后的一次演讲中陈述方案中的主要想法。 

十年期美债收益率降至60年来最低

www.eastmoney.com2011年08月21日 11:06中国广播网

　　全球金融市场经历了不平凡的一周，从反弹到跳水，欧美股市风声鹤唳，血流成河，而在市场震荡中，黄金和美债成为避险资金为数不多的救命稻草。

　　与黄金的高歌猛进不同，债券的收益率通常与价格成反向走势，随着资金追捧，发债成本则相应下降，根据专业机构统计，美国10年期国债收益率周四盘中最低跌至1.98%，成为自1950年4月以来的最低水平。以下是中新社驻纽约记者李洋发来的报道：

　　18号美国股市三大股指全线下跌，投资者寻求避险资金，除了流向黄金市场之外，就是进入了美国国债市场，当前十年期的美国国债收益率下跌到了1.98%，跌破2%，降到了60年的低点，19号略有回升，还是在2.08%这个附近徘徊，非常有讽刺意味。为什么这么说呢？美国国债最近刚刚被标普降级，但是现在投资者仍然相信美国国债的信用，所以美国国债出现了增贷的情况，价格上升、收益率下降，反而受到各方的追捧，然后就在这个时候，美国太平洋负责管理公司的联席首席投资官还有债券之王之称的比尔·格罗斯说，美国国债收益率下降至60年的低点，表明美国经济重新陷入衰退周期的可能性很大，他还指出在货币和财政政策方面，美国政府几乎已经没有可以选择的余地。

　　有记录显示，10年期美债的收益率只有在二战和大萧条时期曾跌破过2%，作为全球许多资产定价的基准，它的持续走低是否意味着衰退已无可避免呢？环球财经学院院长、《货币战争》作者宋鸿兵昨晚在接受《新闻纵横》专访时认为：不能排除这种可能。

　　宋鸿兵：欧洲债务危机现在正在愈演愈烈，可以说这个资金在欧洲显然是不安全的，那么在美国资本市场上我们可以看到，美国现在的股票市场7月10号以后一直到现在一直处在一种大幅下跌和持续性的波动这样一个情况之下，再加上美国房地产现在也不景气，经济出现了乏力，所以说现在最大的问题就是有什么样的安全的可以避险的去处，可能就是两种产品价格在上涨一个就是国债，另外一个情况就是贵金属、黄金和白银，就是资金在寻求避险，也就是在经济非常不确定的情况之下，需要有一个能够保护它的价值的这样一个地方，所以说这是一个经济萧条的信号。

　　随着美国经济“二次衰退”的可能性正在增加，市场普遍预期，美联储提前推出第三轮量化宽松(QE3)的时机也已经越来越近。

　　据了解，美联储主席伯南克将于8月26日在美国怀俄明州杰克逊城就美国短期及长期经济前景发表讲话，市场人士预期届时伯南克很有可能将放出有关QE3的讯号。不过，宋鸿兵认为：用这种方式点燃美国经济的发动机恐怕依然难以奏效。

　　宋鸿兵：量化宽松政策实际上只是从利率成本这个角度去刺激经济，实际上这是无效的，由于在高度负债之下大家没有能力再去进行贷款，而不是说由于你的利息高低影响它贷款的意愿，它是能力和意愿至今的一种本质差别。所以量化宽松3也不会奏效，所以从这个角度讲，美国需要找到一种其他的刺激经济的方式，而不是用货币政策，货币政策到目前为止基本上已经发挥它最大限度的这种功能，再往后它不会有更大的效果。

　　需要指出的是，随着10年期美债收益率的不断下降，其相对于2年期美债的收益率溢价同步缩小，两者差价周4盘中一度只有1.91个百分点，这也是2009年4月份以来的最小值。

　　回顾历史，我们发现，日本经济90年代陷入消费和需求双下降的通缩式衰退时，其国债收益率长、短期曲线也曾不断趋于平缓，其中10年期和2年期国债的收益率之差一度不到1.75个百分点，这不免让人担心，美国是否也会步日本后尘，国债和股市的收益率都将进入长期熊市呢？

　　对此，宋鸿兵强调：尽管美国经济的确不容乐观，但由于美元和日元在全球货币市场中的不同地位，美国经济陷入“通涨”的可能要远远大于“通缩”的风险。

　　宋鸿兵：每次到了美国压低利率的情况下，美元都会向海外流出，实际上是帮助美元减轻它的债务负担，在这样情况之下，美元大量流入国际市场，而它又是贸易结算货币和大宗商品的定价货币，美元输出的过程必然同时伴随着全线大宗商品的上涨和其他国家出现越来越严重的通胀，反过来又会使得美国进口的产品价格上涨。

　　比如说中国如果输入通胀严重，劳动力成本在上升，最后导致中国的产品输出，输出到美国的价格就会上涨，所以说最后反映到美国，它也会出现一种通胀的效应，只不过是时间有所滞后，这个是跟全球的以美元为中心的这样一个货币机制安排有关。而日本当时所处的位置并不是全球货币中心，当它出现萧条时候，他是没有办法通过输出日元，负债问题或者是泡沫之后的紧张劳动力得以减轻，这个我觉得是美国和日本最大的差别。

　　而面对阴晴不定的资本市场，宋鸿兵给投资者的建议依然是：认清货币贬值的产期趋势，把握抵御通胀的投资机会。

　　宋鸿兵：所谓货币通胀这个问题就是钞票越来越多这个现象是个长期持续的，不可逆转的过程，你就应该去找到那些不会因为超标变多而贬值的东西，如果你是存在银行储蓄，那显然钞票多了，你的购买力会下降，还有一些东西是不可再生的，比如贵金属比如石油，包括还有农产品我觉得未来都是有涨价的潜力和趋势。

全球股市暴跌国债收益又创新低 QE3或将提前启动

www.eastmoney.com2011年08月20日 02:21吴晓鹏21世纪经济报道

　　全球市场又迎来了新动荡

　　美国当地时间周四，道琼斯工业平均指数一度暴跌500点以上，至收盘时下跌420点，跌幅4%，标准普尔和纳斯达克两大指数更是下挫了5%。

　　同日，欧洲市场更加惨烈。欧元区四大经济体德国、法国、西班牙和意大利股市跌幅达5%-6%，德国更以下跌6.1%领先。

　　在这个不折不扣的“黑色星期四”，银行股跌势最猛，除了包括圣保罗银行在内的意大利两家银行早早跌停以外，其他主要欧洲银行股跌幅均超5.5%，法兴银行、巴克莱银行和苏格兰皇家银行都下跌了10%以上。

　　与此同时，十年期美国国债收益率周四一度跌落至2%下方至1.99%，之前的记录是2.03%。据摩根大通数据，十年期美国国债收益率上一次处于2%下方还是在1954年。德国和英国的十年期国债收益率也都创下了历史新低。

　　国债收益率不断走低反映了投资者对经济的担忧进一步加剧。

　　周四亚洲交易时段，摩根士丹利发布报告，下调今明两年的全球增长预期，将今年经济增长从4.2%下调至3.9%，明年增长从4.5%下调至3.8%。摩根士丹利报告称，美国与欧洲都“情况危险，接近衰退”。

　　再加上《华尔街日报》的一篇头条文章称美联储“非常担心”欧洲银行的融资问题，欧洲股市周四开盘便大幅下挫，并一路走低。

　　到美国交易时段，糟糕的经济数据一个接一个。

　　先是上周首次申领救济人数环比增加9000人至40.8万人超过预期。与该数据同时发布的美国7月份CPI环比上涨0.5%，远远超过预期的0.2%。当天的房市数据显示，7月现房销售也下跌4%。

　　随后在上午十点，市场迎来了灾难性的费城制造业数据，该数据从上个月的3.2下降至-30.7，一举创下两年多来最大的降幅。“末日博士”鲁比尼说，在费城制造业数据公布后，伯南克可能会像去年一样，在下周的全球央行峰会上提前宣布启动第三轮量化宽松政策。

　　接下来，美股和美国国债收益率就开始双双暴跌。

　　衡量市场恐慌情绪的VIX波动指数周四猛涨50%，创2007年2月以来最高涨幅。巴克莱股票策略负责人Maneesh Deshpande称，目前处在转折点，要么像2010年那样回涨，一切风平浪静，要么像2008年那样爆发危机。

　　美国银行首席经济学家Ethan Harris之前曾表示，美国经济有35%的衰退概率。他周四表示，如果股市持续走弱，会继续提高对衰退概率的估计。

　　德意志银行信贷策略师Jim Reid说，“人们强烈担忧早晚经济会陷入衰退。这是历史上的一个重大时期。”汇丰则表示，“这是一个重大时刻。鉴于目前的增长态势，美国国债收益率为何不能进入1%的区间？”

　　最近几天有关美国会否成为下一个日本的讨论持续升温。摩根士丹利全球利率策略主管Jim Caron说，“目前与美国国债市场最接近的就是日本。”

　　1997-1998年间，十年期日本国债收益率曾经跌落至2%下方。自那时起，日本再也没有回到2%上方。

　　无处藏身的投资者除了蜂拥至政府债券外，另一个选择就是黄金，金价历史新高不断被刷新。

　　黄金周五继续冲高，盘中最高至1881.4美元。截至北京时间周五晚上8点，黄金现货价格为每盎司1859美元。

　　周五亚洲股市连续第四日走低，香港、日本、韩国、澳大利亚市场都下跌了3%或3%以上。

　　华尔街投行在周五继续高举下调大旗。摩根大通宣布下调美国今后几个季度的增长预期，将今年第四季度GDP增长从2.5%下调至1%，将明年第一季度GDP从1.5%下调至0.5%，并认为未来四个季度经济增长不会比今年上半年快。

　　花旗银行紧随其后，将美国2011年GDP增长预期由1.7%降至1.6%，2012年的预期由2.7%降至2.1%。花旗分析师在报告中称，由于潜在的“政治瘫痪”和财政紧缩，美国经济今明两年的预期可能不及此前预测。

　　经济增长担忧加重，大宗商品价格毫无悬念，油价周四下跌6%后，周五再跌3%至每桶80.6美元。

　　周五美国市场开盘前，美国三大股指期货下跌约1%。

陈志武：危机倒逼美国财政改革 推出QE3概率高

www.eastmoney.com2011年08月20日 09:00秦蓓蓓经济观察报

　　——经济学家陈志武谈美债风波

　　最近以来，国际金融市场风云突变，美债可能违约的消息传出后，资本市场一直在低位徘徊，8月5日标准普尔向全球金融界宣布将美国的长期政府债券下调了一个评级，并且维持展望为负。这个消息更是让早已杯弓蛇影的各经济体信心大挫，一时间人心惶惶，似乎全球经济已经处于崩溃的边缘。

　　大家都在担心美国今后的经济走向，这个“大到不能倒”的巨人一个趔趄，是否会震垮刚刚复苏的全球经济？

　　美国耶鲁大学金融学教授陈志武认为，目前的情况并无需如此悲观，欧债问题并没有到了不可解决的地步，美国这个藏富于民的实际头号经济大国也远非穷途末路，甚至在标普下调美国国债评级的消息传出后，其收益率还不升反降，但是凯恩斯主义的道路在美国却似乎走到了尽头：奥巴马用3年时间并没有“守得云开”：2009年实施的美国金融体系最大规模改革成效甚微，赤字不断上涨，就业率下降缓慢……这一切让人不得不质疑：美国政府当初的选择是否正确？沿着这条道路继续走下去，是会把全球经济带出泥淖，还是越陷越深？

　　陈志武认为，从这个意义上说，信用评级下调不会是压倒骆驼的最后一根稻草，却是一盏亮起的红灯。

　　经济观察报：这次美国主权信用评级引起全球震动，在你看来，这会对美国经济经济复苏有哪些影响？会不会触发全球经济的二次探底？

　　陈志武：情况没有2008年金融危机那么严重。美国信用评级被下调是坏消息，但不是坏事，长期讲是好事。下调之前本来美国经济在今年和明年增长预期在1.5%到2%的水平，但8月5日信用评级的下调，影响到整个资本市场，造成美元贬值，美股下跌等。在这之前美国大众消费者信心就已经在下降，在信心受到进一步打击后，很多人担忧明年美国GDP增长可能降到接近零，甚至有一定概率出现负增长，出现衰退。这就是说，美国政府信用评级下调这个坏消息短期会带来阵痛，对美国经济有短期影响。但通过调整，特别是通过倒逼美国的财政政策，迫使其缩减财政开支，使美国经济能进入长久发展的良性轨道，这是好事，对美国经济和全球经济的长久利益都是好事。

　　美国财政为什么会这么差？这是值得我们思考的问题，尤其是值得今天的中国思考的问题。美国社会是世界上最富有的，GDP是全球最高，但其政府却很穷，有很大的财政赤字，今年联邦财政赤字大约为GDP的12%，远高于中国2%左右的财政赤字。

　　如果我们看一些数字，情况大致是这样：美国联邦税收今年大约是2.2万亿美元，差不多是GDP的14.5%。但相比之下，今年中国的财政税收要超10万亿人民币，如果今年GDP是40万亿人民币左右，那么，中国10万多亿的财政税收大约是GDP的25%左右，这还不包括国有企业利润和土地收入。换句话说，如果美国的财政税收也高达GDP的25%，而不是14.5%，那么，其财政赤字也可以降到2%左右，会跟中国差不多。这就提出一个根本性问题：为什么美国政府征税那么难、中国征税那么容易？政府征税难对老百姓而言是好还是坏事？这涉及到制度的设计是基于“藏富于民”的理念还是基于“国富民穷”的理念，这是我们每个人都该思考的问题。美国征税难，政府穷，不是坏事，是对老百姓好的事情。在人类历史上，从两千多年前的古希腊到现在，财政穷的政府往往是政府权力受制约、民间私权利得到更好保护的社会，而财政富有、有太多盈余的政府往往是权力不断扩张的政府，所以制约政府的征税权是好事。

　　美国社会财富比中国多，但那些财富绝大多是私有的，不是政府的。如果美国政府也像中国这样征税权不受制约的话，美国政府当然不会出现信用评级的下调，也不会出现共和党与民主党议员纠缠几个星期还不能决定到底可不可以把国债上限往上调的事。可是，美国议员不会那么做，他们必须要保护老百姓的收入和财产，不能让政府轻易征税；相反，如果共和党议员、民主党议员非常轻松地就答应让国债上限上调，同时又没有提出缩减开支条件的话，那是议员们的不称职，不负责任，是不应该发生的，他们有义务和责任去保护老百姓的利益。在我看来，共和党、民主党还有白宫互相之间博弈几个星期，不是坏事而是好事，因为每位议员都代表选民群体，不同选民的利益诉求不同，既然这些参议员、众议员是人民选出来的代表，他们就应该为其背后的选民利益服务。

　　经济观察报：很多人认为，2008年美国次贷危机，是过度放任的新自由主义造成的，而这次的美债降级风波则可以说由凯恩斯主义肇端。那次是自下而上的危机，这次是自上而下的危机。这是不是证明了这两条道路在美国都走不通，美国政府为挽救上次经济危机而采取的措施失败了吗？下一步应该怎么走？

　　陈志武：目前的财政危机、国债危机是对凯恩斯主义的否定，许多人原来以为有政府花钱去救市、救经济是很好的解救金融危机的办法，现在看来2008年金融危机后，各国采用凯恩斯主义手段，包括量化宽松货币政策的救市手段，最后只是把问题掩盖起来，浪费很多资源，但是问题照样没有解决。其结果是把金融危机转到了政府的手里，让政府赤字失控、国债失控。那些凯恩斯主义的做法把问题推迟，同时也把结构性问题变恶化了。

　　美国社会、政府和企业的负债加在一起，过去三年总体上是上升了。原因在于，虽然民间社会家庭的负债在过去三年下降了，但政府的负债的上升多于社会负债的下降额。从这个意义上说，如果这次金融危机是由债务过多所引发的，那么，过去三年的凯恩斯主义政策没有从根本上解决原来的问题，反倒使其恶化。

　　所以，这次国债上调的谈判过程，标普下调美国信用评级以及紧接着的各个国际金融市场的反应等，都说明美国不能再按以前的模式，动不动就要刺激这个或救那个。所以，刚才我说，标普降低美国政府信用评级从短期看是坏消息，但从长久来说，通过倒逼美国财政政策，使美国经济重新恢复健康，不是坏事是好事。

　　世界上没有十全十美的体制设计，人的本性决定了什么制度安排都会在不同时候产生不同的问题。政府管制、凯恩斯主义会出问题，自由市场也会出问题。既然都会出危机，我们就得看什么制度安排更有利于人的创新，更鼓励人的创新，因为人类社会进步毕竟都是靠创新推动的。我们从计划经济、管制经济的经历中知道，政府管制往往抑制创新，会使经济死水一潭；而自由市场经济则不然，它会鼓励、激发创新。1978年时中国为什么要改革？难道不是因为计划经济之下政府管制经济过多、过死，致使社会无法前行所致吗？那也是一种危机，一种社会代价。

　　经济观察报：如果美国纯粹让市场这只“看不见的手”来选择，会不会又回到大量的企业倒闭，失业率上升的局面，这是经济的正常循环吗？那些破产、失业的人该为此买单吗？

　　陈志武：人类历史证明这种循环也许不是坏事，应该好好利用。或许，危机是社会能够自救、自我修复的一个必要手段。不管是中国还是其他国家，可能都逃不开这点。一个人、一个国家、一个社会成功的时间越久，就会越盲目、越自我膨胀，对自我能力的评估就越夸张。那么，接下来做的事情就越笨、越愚蠢非理性，投资决策、经济决策越来越离谱、越来越低效。当泡沫吹得越来越大，到最后怎么办？靠什么来提醒社会？危机！就像人体有问题时需要发高烧一样，退烧后，人体产生的抗体对抗病毒、细菌的能力就增高很多。美国金融市场在过去两百多年就是这样走来的。

　　每次危机发生时，身处其中的人有的要家破人亡或倾家荡产，有的企业会关闭，这些人付出的代价比其他人要高，这是不公平的。但是，在问题被扩大之前社会不能理性判断，到最后一旦转变成危机之后，有些人要付出异常的代价可能是难以避免的。

　　比如，我们都知道中国现在结构性问题非常多，如果大家想避免中国社会将来发生危机的话，今天就必须调整这些结构性问题。可是，调整的动力在哪里？怎样进行结构性改革？在今天不能进一步改革的情况下，大家就只好等着这些结构性问题变成大的危机，那对社会的代价当然会很大。

　　经济观察报：标准普尔下调美国信用评级，全球各经济体“人人自危”，全球金融市场“地震”，数十亿资产蒸发，很多人质疑一家评级机构是否有权力降低国家信用的级别，你怎么看这个问题？

　　陈志武：标准普尔当然有这样做的权利，就像每个人有权利评论今天的天气好不好一样。实际上，目前的财政危机、国债危机是对现代福利国家的一种否定，是为不断膨胀的现代政府在喊“刹车”。标普把美国政府信用往下调以及之后的金融市场震荡，是对政治过程的一种补充或者说一种压力。在政治过程不能解决问题时，市场必须站出来，对政府行为、对政治过程进行施压，这些都是好的、积极的事情。在选举政治下，不管是美国还是西欧国家，普遍面对一个问题：你要拉选票，就尽可能地要多给选民保证，以至于现在不管是美国还是西欧国家财政开支越来越大，福利国家的福利程度是越来越强，越来越失控。同理，议员和总统不会轻易挑战现有福利项目。这就造成了西欧国家和美国的政府越来越庞大，这时很难有机制去制止这种福利国家政府膨胀。这就要求金融市场必须出来说话，标普说了，金融市场也说了，由此倒逼政客们去行动。这很好。

　　现代政府规模到底有多大呢？比如，中国乾隆时期，1760年前后，乾隆朝廷的财政税收大约不到5000万两银子，当时一个北京工匠的年收入大约是25两银子，所以，5000万两银子的财政税收差不多是200万北京工人一年的收入，乾隆朝廷一年的财政税收只要200万工人的收入就够了。但是，今年中国政府的财政税收超过10万亿人民币，大概是5亿城镇居民今年一年的可支配收入，这还只是预算内的财政收入，不包括土地收益，也不包括国企的利润。

　　美国今年的联邦财政收入2.2万亿美元，相当于5000万-6000万美国人的年收入。如果按今年的财政开支3.8万亿美元算，这等于9000万美国人今年的可支配收入。这种政府规模比中国小多了，但现在的美国政府的相对开支水平是乾隆清政府规模的45倍！美国现在有3亿人口，但乾隆中期的中国人口大约有3.4亿，比美国今天的人口还多。

　　所以，我们看到，受凯恩斯主义和现代选举政治的影响，福利国家的形态即使在美国也膨胀了很多，达到空前的规模，有越来越大的财政赤字和国债水平就不足为怪了。即便是“小政府大社会”标杆国家的美国，今年的财政赤字也会高达1.6万亿美元，财政开支3.8万亿美元。正因为政治过程不能抑制福利国家的膨胀，那么就只好通过信用评级的下调、金融市场的震荡来倒逼。所以，标普的行为以及金融市场的震荡反应，是好事，是对失控的福利国家的否定。

　　尽管就像我刚才说到的美国信用评级的下调短期内是坏消息，会带来很多的阵痛，对美国GDP增长构成一些负面打击，但从长远看这些阵痛是必要的，而且是健康的，也是金融市场对政治体系的一个矫正。

　　经济观察报：国际上都在猜测美国是否会推出QE3，你认为QE3有哪些利与弊？

　　陈志武：推出QE3的概率越来越高。主要原因是，美国政府必须缩减开支，这对接下来的美国经济不利，对奥巴马连任不利，国债危机如果继续打击美国消费者信心，会使短期经济前景进一步变暗。所以，对奥巴马和民主党来说，不管是用QE3还是任何别的手段，只要能够在明年底之前把经济振作起来，他们会考虑这些政策，而QE3相对是阻力较小的政策工具。

　　当然，客观讲，QE3不是好政策，因为它一方面会使美元贬值，给新兴市场国家带来通胀压力，另一方面对刺激美国经济的效果非常有限。这种强心针政策只是肥了股市投资者、大宗商品投资者，对老百姓就业不一定有直接效果。

　　经济观察报：即便QE3的力度会有所折扣，但是热钱流入新兴市场和中国几乎是不可避免。我们应该怎样应对新一轮的热钱流入呢？这对中国有哪些影响？美国经济的疲软对中国下半年或明年经济有何影响？

　　陈志武：会对中国经济有影响，包括通胀压力会大一些，但“热钱流入”的程度有限。中国经济自有它的问题。2008年、2009年的头几次中国通过一系列大规模新增贷款(2008年近5万亿、2009年近10万亿、2010年近8万亿)的贷款使得“铁公基”项目能够大涨，所以过去两年GDP基本上都是按照9%左右的速度在增长。但是现在我们已经远远超过这大规模投资的经济饱和点，之前结构性不合理的问题不仅没有减轻，反而进一步恶化了，现在的中国经济比2008年、2007年更加要依赖出口市场。如果接下来，美国和欧洲经济真的出现一些问题的话，中国经济很难再像2008年、2009年这样，再强的强心针都不管用了。过去这样可以，如果接下来两三年，中国还是要重复过去当年的做法，会是什么概念？在一万公里的高铁上面再建一层高铁吗？这种做法很难再恢复经济了。

　　第二，今年实现9%的GDP增长速度，不会有太大问题。过去三年的建设项目还在进行，可能今明两年都没办法完全完成，那些贷款和投入都还要进行，还有保障房的大规模建设。过去开始的铁公基项目、保障房项目都会对今明两年的GDP增长有帮助。但这些贡献是短期的，不能带来太多的长久就业。这些投资项目只能带来短期的建筑就业，但能够创造的长久就业数量，跟服务业、甚至跟制造业都没法比。最典型的是像世博会和奥运场馆，花了几千亿，才创作了一两千个就业机会。而那些“铁公基”项目都是类似于奥运会场馆和世博会场馆那种高投资，很难带来长久就业。

　　经济观察报：美元贬值，是否会导致其他国家的贸易保护主义抬头，中国为美国第二大贸易伙伴，经济上将受何影响？可以采取哪些应对措施？

　　陈志武：是有这种可能性。如果通过印钞机让美元贬值太多，那必然导致其他国家的通胀压力，为了遏制美国由此获得的出口优势，必然竞相拿起贸易保护措施对抗。我觉得中国应该在这个时候让人民币尽快更多升值，因为否则的话国内通胀压力会上升，其他国家也会非常愤怒，因为人民币紧紧挂靠美元，美元每贬值一个百分点，那么如果人民币相对于美元不升值一个百分点的话，那必然意味着人民币相对于欧元、加元、澳元、日元等贬值。这样一来，欧洲、日本、巴西、印度、澳大利亚、加拿大的出口都会因为人民币跟着美元被贬值变得更紧张，影响他们的就业。

　　经济观察报：这次美元评级被降低，中国尽快实现外汇储备多元化的必要性再次凸显，在短期内无法减持大量美债的情况下，应该怎样实现这一过程？“汇还于民”的思路适用于当下吗？

　　陈志武：第一应该放开资本账户、使民间的境外投资渠道进一步拓宽，港股直通车、日股直通车、美股直通车、欧洲直通车，这些直通车都该打开，这样把国家外汇储备更多由民间个人和企业去境外投资，让人们能更自由地用人民币买外汇到境外投资，减少国家外汇储备压力。

　　第二个办法是刚才我们讲到的，应该让人民币升值，这可减少外汇储备上涨的压力。

　　经济观察报：你觉得这次美债风波，给全球各个经济体什么样的教训？从长期来看，资本流向会不会发生变化？

　　陈志武：给我们的教训就是第一不要指望福利国家。第二，不要指望政府的救市能够帮我们解决危机带来的问题。凯恩斯主义政策能给我们带来短期的错觉，不能够解决根本的问题，最后解决问题的方式，还是要靠市场自己来解决。第三，不要过于惊慌，因为像信用评级下调这样的事，是一个企业单方面的行为，虽然它中间包含了一些信息，但这些信息并不能够从根本上改变实体经济的情况和趋势，只是在短期内会带来一些动荡。整体看，短期是坏消息，长期是好消息。

　　最近一段时间，资本流向不会出现大变动，因为到目前为止，在创新能力上没有其他国家可以替代美国。在人类整个20世纪的发展过程中，一次又一次有那么多人怀疑美国的经济发展已经达到顶峰了，不可能再有新的技术出现让人们增加新的财富。二战结束时，美国国债相当于当时GDP的130%，而美国今天的国债是GDP的1倍。但是，二战之后的美国经济，基本上一直在增长，没有停滞过，美国的实力在那之后照样快速增长，没有受到二战后国债负担的拖累。英国在1830年前后，国债余额达到GDP的2.6倍，比日本今天的情况还糟，但那个时候恰恰是大英帝国发展最鼎盛、最强盛的时候。

　　也许很多人会说，二战以后美国有电脑技术、互联网技术革命，使美国经济不断得到新动力的推动，现在好像想不出还有什么新技术。到底这一轮靠什么新技术挽救美国，帮助美国从债务负担、财政赤字中走出来？虽然此时此刻没有明显的答案，但我不怀疑人的创新能力。整个二十世纪中，人们总觉得当时的社会已经太美好了，技术也已经很完美了，认为今后不需要什么新技术，也怀疑人类是否还能创造新技术，等等，可是，他们的怀疑每次都被证明是错误的。这次也不会例外，用不着为明天的人担忧。

陈志武：美债危机源于美国社会藏富于民

www.eastmoney.com2011年08月19日 00:16张璐晶  中国经济周刊　　从湖南茶陵的小山村到美国康涅狄格州的大学城，经济学家陈志武在两种不同文化和不同经济发展阶段的世界中切换人生。

　　十年前，成为耶鲁大学教授后，陈志武开始关注曾被他尘封在记忆中的中国经济。按他自己的话说，转型中的中国是一个非常好的实验室和数据库，可谓”生得逢时。 

　　与那些个性鲜明的经济学家相比，陈志武显得有些平淡。没有激进的言论也没有哗众取宠的批判，这位耶鲁大学管理学院金融经济学教授，更擅长以自己平实、贴近国情的发问来表述自己的观点：从“为什么中国人勤劳而不富有”到“贫富差距恶化的根源在哪儿”，从“怎样理解中国金融的逻辑”到“‘新国有化’的危险在哪儿”……陈志武认为，一个整天唱赞歌的人，对中国的进步没有好处。

　　8月4日，在北京梅地亚会议中心央视财经频道开播两周年活动会后，针对美国债务等问题，《中国经济周刊》记者专访了这位被评为“中国十大最具影响力经济学家”的华裔美国人。

　　美债违约“概率”低？

　　《中国经济周刊》：8月2日美国债务谈判僵局终于告一段落，你在此之前就明确表示“美国国债违约的概率非常低”。你如何评价目前的结果？

　　陈志武：我的确在此之前多次表明，在8月2日到来之前，国会和白宫肯定会达成协议，上调国债上限，这是“政治拉锯”的一个必要过程。否则代表不同利益的老百姓选民会很不高兴，觉得“你们怎么这么快就把我们的利益给放弃了？”

　　这与希腊危机中政府的表现相似，希腊总理为什么总是态度强硬地拒绝欧盟补贴方案？其实这是必要的政治姿态。他要等法国和德国的民众把反对补贴希腊的声音都释放完，等各国的总理都可以对选民有交代的时候，才能完成这个动态的博弈。

　　《中国经济周刊》：在判断此次美债违约可能性的时候，你的依据是什么？

　　陈志武：我做了这样一个梳理，得出了两个指标：第一个指标是从1800年到2008年这208年的时间里，西欧国家、政府处于国债违约状态的年份占这208年时间的百分比大概是多高；第二个指标是国债违约的次数，哪些国家多，哪些国家少(见表格).

　　按照国债违约次数来看，希腊在过去208年里面违约5次，西班牙是最多的，违约了13次。实际上在1800年之前，特别是17世纪和18世纪，西班牙政府赖债的次数是最多的，有公债违约的传统。

　　然后是奥地利7次，希腊是5次。德国的违约主要是因为第一次世界大战的战败赔款问题，二战期间，希特勒几次宣布对欠其他国家的债不再认账 .

　　总的来讲，在200多年历史中，亚洲国家政府国债违约的频率次数是最少的。原因是我们根本就不想借钱花，这里有文化方面的差别，也是因为我们没有办法去借债，亚洲公债市场是直到最近的几十年才建立起来的。以前在清末的时候，在洋务运动以后我们也曾推出公债市场，但是在中国一直都不是特别的成功。

　　而英国、美国、加拿大在以前的208年间没有出现过国家债务违约的状况，这个也可以成为一个预判此次美债违约不会发生的依据。

　　《中国经济周刊》：此次美国债务违约除了被冠以“政治绑架经济”外，还有分析认为这只是短暂的、治标不治本的方法，并认为QE3(第三轮量化宽松)即将到来，你对此有何看法？

　　陈志武：除非今年下半年美国经济急剧恶化，否则的话QE3到来的可能性并不太大。共和党的议员肯定会反对QE3，而奥巴马在共和党势头一路看涨的情况下，也促使他和美联储不太容易推行QE3，这种状况应该会持续到明年11月的美国大选。因此未来十几个月内推出QE3的可能性很小。

　　穷政府富国民？

　　《中国经济周刊》：你曾多次提到美国是一个藏富于民的国家，可否请你具体解释一下其含义？

　　陈志武：这次的美债危机给很多国内的观众一种负面的影响，好像美国这么富有的国家怎么还会欠债到14万多亿美元。其实说到底，美国的社会财富都是在民间，是真正的藏富于民的社会，政府没有钱。

　　举个例子来说，最近《经济学人》杂志有一篇文章讲到美国财政部的数据显示，美国政府目前负债累累，而账面上只有448亿美元。相比之下，美国电子产品巨头苹果公司没有任何负债，账面上的资产高达463亿美元。这么比较起来，好像一个美国政府还不如苹果、高盛这样的公司。其实换一个角度理解，这恰恰表明了美国民间的社会很富，我们千万不要把美国民间的财富跟政府的财富混在一起来看。

　　如果跟中国做一个对比的话，中国不包括土地出让金，也不包括国有企业的利润，更不包括国有企业的股权出让、买卖给财政部应该带来的一些收益，就是单说预算内的财政税收今年可能会超过10万亿元人民币。

　　如果今年GDP在40万亿元人民币左右的话，这10万多亿元人民币的财政税收就相当于中国GDP的25%左右。那么美国联邦政府今年的财政税收大概是22000亿美元，相当于美国今年GDP的14.5%。

　　也就是说，美国政府收到口袋里面的美国经济的收入只占美国GDP的14.5%，而中国政府预算内的财政税收是占中国GDP的25%，中间相差10%~10.5%这样一个水平。

　　如果看今年的财政赤字的话，美国联邦政府大概会到GDP的12%，差不多是1.6万亿美元，中国今年的财政赤字与GDP比例大概在2%多。换句话说，如果美国政府征税的强度跟中国一样的话，美国今年的财政赤字也就是在2%~3%的水平，跟中国完全是一样的。

　　《中国经济周刊》：中国能否通过减税实现藏富于民？

　　陈志武：实际上的可能性并不太大，但我还是要讲，全国人大和国务院必须要把各部委要求增加税和费的冲动控制住，否则的话，藏富于民只能是一个美好的愿望。

　　在未来几年，中国应尽可能快地减税，把不该有的税废掉，把保留下来的税尽量降低。目前老百姓的可支配收入同比增长7%左右，低于GDP的增长速度，而政府的税收以每年3倍于GDP的增速增长，预算内财政税收以30%的增长速度持续增长，这样的结果必然使国民收入跑到政府的口袋里，无法实现藏富于民。

　　《中国经济周刊》：目前应对国内高通胀的最好方式是什么？

　　陈志武：第一是让利率继续上调，可以相对改善民营企业的环境，降低对国有企业的优待。第二把海外的投资渠道进一步打开，把投资的渠道扩大。第三把很多政府干预的政策终止掉，比如说粮食、甚至于大蒜。在我看来很难理解，居然为大蒜和猪肉的价格召开国务院常务会议，这些都应该由市场来解决，有几天不吃也没关系。政府的操作越多，限制价格上涨的结果是必然把未来的供给压下去，这样未来的通胀压力又上升的更多。

　　《中国经济周刊》：前不久银监会表示银行业能承受房价下跌50%，对目前政府对房价的调控效果，您有什么评价？

　　陈志武：打压房价的效果很有限。原因是老百姓投资渠道太少，银行利率又太低，使老百姓的钱往其他方面转移。而股市去年低、今年低，就是房价还在涨。所以大家把投资还是放在房地产和贵金属上。除非是利率往上调，或是境外投资渠道被进一步放大，包括QDII(合格境内机构投资者)基金，港股直通车等，至少可以让比较了解金融市场的个人和企业把钱投到境外，可以缓和国内的通胀形势。

　　《中国经济周刊》：对普通人来说，高通胀的时期应选择怎样的投资理财方式？

　　陈志武：实际上有一点，在高通胀的时期，能够借到钱花就是最大的赢家。因为现在银行贷款的利率大概是5%~6%，但通胀率更高，你今天借到的是5年的或者是10年的固定利率的贷款，如果明年通胀上升到10%，后年通胀上升到20%，而你借贷的利率没变，等于是未来还钱的时候是还的更不值钱的钱，而今天用到的是更值钱的今天的钱。

　　所以从金融投资角度来讲，高通胀的时代能够借到钱花，就赢了一大半。

　　《中国经济周刊》：也有评论认为就是这种借未来的钱消费的观点导致了债务危机，你怎么看？

　　陈志武：大家都说美国人对未来透支太多，靠借贷促进消费，靠消费带动经济增长的美国经济增长模式，是不是应该要终结了？应该要结束了？

　　如果拿图形举例，有两条曲线：横坐标是年龄；纵坐标，一个曲线是代表收入水平，第二个曲线是代表消费意愿。大致上我们可以看到，对大多数人来说，年轻的时候是收入最低的时候，但是随着年龄的增长收入会越来越高。而消费意愿和通过消费能得到的幸福，年轻的时候是最高的，但是随着年龄增长越来越走下坡路。

　　所以从某种意义上来说，借贷市场，债券和其他的金融产品，所要实现的目标，就是缩短今天的钱和未来的钱之间的差距。未来的钱不仅仅可以去想象、预测，而且也是今天就可以花的钱。

　　从本质上来说，很多的金融产品所要达到的目标，就是要把人们年长时候的收入转移一些到年轻的时候来花，来投资，这样一来从根本上可以缓和消费意愿这条曲线和收入曲线两者之间所隐含的矛盾。

　　这就是为什么金融危机之后，不仅仅不会终结借贷促进消费、消费促进增长的这样的经济模式，而且通过这一次金融危机，使中国和很多其他的原来主要是靠投资、靠制造业来刺激经济增长的国家，也感觉到了必须要往美国的这种借贷促进消费的模式上转移，靠内生的消费需求来带动增长，而不要只指望出口市场。

　　最后说一句，借贷不是拿别人的钱圆自己的梦，而是拿自己未来的钱圆自己今天的梦。

美国经济新政难立 QE3可期

www.eastmoney.com2011年08月21日 06:49闫磊经济参考报

　　美国总统奥巴马17日表示，他将向国会提交一份提振经济、创造就业及控制赤字的详细计划。由于该计划的实施前景难料，多数机构和市场人士对美国经济改善不抱乐观，反而是对第三轮量化宽松货币政策推出的时点有了更近的预期。

　　加税和减赤并行

　　奥巴马在伊利诺伊州表示，该计划将是“平衡的”，“我们能将加税和减赤措施并行。”

　　据彭博社报道，在9月5日美国劳动节后，奥巴马将公布这份提振经济、创造就业及控制赤字的详细计划。奥巴马当天还表示，美国并未面临陷入另一轮经济衰退的危险，但却面临经济复苏速度不足以应对真正失业危机的危险。

　　美国“资本经济”公司高级顾问保罗·达勒斯说，“新的刺激措施对经济肯定是好事，但一定要控制在数量合适的基础上。”

　　作为此前美国政府与国会妥协的结果，国会两党刚刚组建了一个由12人组成的特别委员会，负责监督和管理未来十年美国至少减赤2.1万亿美元的任务。当局已同意在第一阶段减赤9170亿美元，特别委员会将在11月底之前提出再削减1.5万亿美元赤字的建议方案。

　　然而奥巴马的新方案由于包含了加税和可能再刺激的措施，能否付诸实施前景难言乐观，共和党已站在反对进一步刺激方案的立场上等候对峙。

　　美国众议院议长、共和党议员博纳接受《今日美国》采访时表示，“美国人民明白政府维持开支困难，他们希望看到政府机构精简，而不是增税。”

　　参议院共和党领袖麦康奈尔在最近一份声明中称，任何再刺激措施都会使削减赤字的努力化为泡影。

　　机构认准QE3

　　尽管政府使尽浑身解数盘活经济，多数机构和市场人士对美国经济改善不抱乐观，反而是对第三轮量化宽松货币政策推出的时点有了更近的预期。

　　当地时间17日，评级机构标普下调美国未来3年经济增速预期，今年全年增速降至1.7%，预期美联储今年稍晚些时候推出新一轮量化宽松货币政策。

　　标普发布报告指，尽管7月经济数据显示，今年下半年美国经济情势将较上半年有所改善，但经济增速将较标普早前预期低。“上半年经济平均增速仅0.8%，即便下半年没有那么糟糕，略高于0.8%的经济增速仍不足以让人惊喜。”

　　标普下调美国今年第三季度及第四季度经济增速至1.9%及1.8%，将今年全年经济增速由2.4%降至1.7%，并下调2012年及2013年经济增速预期至2%及2.1%。

　　8月初金融市场因恐慌而动荡，标普指出，这就像2008年雷曼兄弟倒闭时一样，但现时市场担忧的危机将比上次更为严重，因为这次包含美国主权违约的风险。国债利率低显示市场相信国会将达成共识，只是那份最后一分钟达成的协议未能安抚市场，相反增添了政府将伤害而非提振经济增长的担忧。

　　标普预期，美联储2014年前都不会加息，同时联储很可能在今年晚些时候推出QE3，尽管有关政策对经济提振作用有限，但可避免陷入通缩的风险。

　　高盛集团此前也重申，美联储第三轮量化宽松政策即将推出，并将第三轮量化宽松列入市场研究基准范围之内。

　　美联储官员反对呼声不低

　　市场对QE3的大胆预期，不光是来自美国经济基本面，更多的是官方的声音。而美联储官员们的表态又是针锋相对，增加了QE3推出的不确定性。

　　美联储主席伯南克7月份称，如果美国经济恢复停滞，美联储将采取新的措施，包括开启新一轮的债券购买行动。但美联储公开市场委员会中有三位决策者投票反对新政策，他们分别是美国费城联储主席普罗索、达拉斯联储主席费舍尔和明尼阿波利斯联储主席柯薛拉柯塔。这是1992年联储会议以来持反对观点人数最多的一次。他们的反对意见给QE3的推出增添了不确定性。

　　费舍尔17日对媒体表示，反对联储进一步宽松货币政策，因银行体系及企业已有足够的流动性去提振经济和增加就业，企业不愿增加投资的顾虑并不是需要联储更多的信贷支持，而是他们不确定财政政策前景如何，担忧所投资项目未来并不获政府支持，由此他认为阻碍经济增长的是华盛顿而非美联储的货币政策。

　　普罗索17日称不希望美联储抗击通胀的手脚受时间框架束缚。普罗索称，美联储承诺的两年维持近零利率政策操之过急了，美国经济目前是否需要更多刺激还不明晰，尤其是在通胀走高且失业率有所下滑的环境下。联储将可能不得不在远早于2013年中期时加息。

　　柯薛拉柯塔近日表示：“美国经济状况与去年11月美联储推出上一轮购债计划时相比已大幅改善，美联储无需提供进一步的刺激措施。”不过分析指出他们反对的理由非常广泛，三方异议明显达不到反对效果。

伯南克：或逐步推刺激政策 不推QE3

www.eastmoney.com2011年08月23日 10:43东方早报

　　随着全球经济衰退风险加大，各方都已将目光聚焦到美联储主席伯南克在本周五(26日)于怀俄明州杰克逊霍尔(Jackson Hole)央行年会的讲话。

　　早报讯随着全球经济衰退风险加大，各方都已将目光聚焦到美联储主席伯南克在本周五(26日)于怀俄明州杰克逊霍尔(Jackson Hole)央行年会的讲话。综观市场人士的分析，虽然美国经济复苏步履蹒跚，预计伯南克会坦言对经济增长速度感到失望，但伯南克不太可能在此次会议上推出进一步的刺激政策。
　　“由于今年上半年复苏陷入停顿，经济也接近二次衰退的危险边缘，预计美联储仍会继续提防有关经济增长的负面消息，并宣布已准备好采取相应的措施。”道明证券(TD Securities)的分析师Millan Mulraine在近日给客户的报告中写道。

　　事实上，今年7月14日，伯南克曾在国会发表证词时曾提及过可能采取哪些措施提振经济。

　　具体而言，美联储有三种办法来推行进一步的宽松政策，其中之一是美联储更为直接地发布指导方针，断言将在“相当长时间内维持低利率政策不变”。第二个办法是推出新一轮资产采购计划，即再次推行量化宽松计划(QE3)，联储对此的专业描述是“提高我们所持国债的平均到期期限”。最后一个办法是联储降低现为0.25%的联储付给商业银行的储备利率，“这样可以更全面地压低短期利率”。

　　8月初，伯南克已经采取了其中的第一项，即承诺将超低的联邦基金利率维持到2013年。

　　但也正是在这一背景下，分析人士普遍认为，目前看来，美联储在杰克逊霍尔年会上宣布新一轮刺激计划(尤其是QE3)的机率非常有限。“美联储的政策可能受这样一种思维的影响，即认为当前形势尽管充满不确定性，但需要谨慎对待，形势还没有升级到2008-2010年危机期间必须大刀阔斧采取措施的程度。”而且，与2010年中不同，美国目前的通胀攀升，扣除食品和能源价格的核心通胀亦加快上升。

　　不过，伯南克仍可能准备未来数月逐步加大医治经济顽疾的药量。

　　譬如，和上次一样付诸言辞，可能承诺在相当长一段时期内一直维持庞大规模的资产负债，甚至可能像联邦基金利率那样，加上一个时间期限。目前资产负债表已经从危机爆发前的约9000亿美元膨胀至2.8万亿美元。

　　另一项措施将可能是压低中长期利率，即抵押贷款和企业借款利率，例如采取措施将美联储资产负债表中的多种不同资产转成较长期资产，通过以较长期证券替换掉到期证券，或者将较短期证券置换成较长期证券来实现。

　　“伯南克能在去年的杰克逊霍尔会议上推出第二轮量化宽松政策的基础是，通胀正快速下滑，而目前的情况正好相反。”德意志银行分析师Carl Riccadonna对客户表示。

　　“因此若美联储有意要采取进一步宽松措施，可能首先是要延长其资产组合中的平均到期日，而不是进一步扩大资产的持有量。”

伯南克手握QE3筹码 全球金融市场暴风骤雨接近中

www.eastmoney.com2011年08月23日 04:23外汇宝

　　随着3个儿子相继被捕，其本人也被迫四处藏匿，利比亚“领导人”卡扎菲(Moammar Gadhafi)的政权终于迎来了最后的时日。所谓分久必合合久必分，一度广为市场担忧的利比亚骚乱到今天为止基本画上了句点。

　　不过，市场风险情绪并未因此而受到显著改善。分析人士认为，这一方面归因于：随着卡扎菲的势力范围越来越小，市场早已将卡扎菲政权最终倒台计入定价。而另一方面，若隐若现的第三轮量化宽松政策(QE3)魅影预示着本周市场恐迎接新一场“暴风骤雨”.

　　周一(8月22日)纽约时段午盘，美股三大股市涨幅均在1%以内，各大风险货币则继续保持区间波动格局。美元指数基本处于74.00附近窄幅波动。

　　卡扎菲政权颠覆 中东一页正式翻去

　　利比亚反对派武装于当地时间周日正式控制首都的黎波里，反对派领导人称，目前除了卡扎菲居住的阿齐齐亚兵营外，整个的黎波里已经处于反对派控制之中。

　　反对派领导人声称，已经抓捕了利比亚领导人卡扎菲的三个儿子，分别是长子默罕默德、次子赛义夫以及三儿子萨阿迪(Saadi)。反对派目前正在全城搜捕卡扎菲，并排除他离开利比亚的可能。

　　美国总统奥巴马(Barack Obama)周日表示，“要结束流血冲突，最有效的途径就是，卡扎菲及其政权得承认他们的统治到头了。卡扎菲必须承认现实，即利比亚已经不在他掌控中了。他必须立刻、彻底交出权力。”

　　奥巴马呼吁利比亚国家过渡委员会控制局面、竭尽全力避免进一步伤亡，并帮助该国向真正的民主平稳过渡。他强调，美国已经承认利比亚“全国过渡委员会”为该国合法政权。

　　利比亚前石油官员Shokri Ghanem周一表示，利比亚将在未来数个月内恢复石油产出，终结该国发生战乱以来石油产出中断的局面。

　　伯南克手握QE3筹码 金融市场暴风雨接近中

　　美联储(FED)主席伯南克(Ben Bernanke)将于周五(8月26日)在怀俄明州杰克逊城就美国短期及长期经济前景发表讲话，届时伯南克是否会放出有关QE3的讯号将是市场关注的焦点。

　　法国巴黎银行(BNP Paribas)表示，“我们的经济学家认为，美国经济已经几近衰退，预期当局将在今年下半年的某个时点推出更多量化宽松政策。”

　　南非标准银行(Standard Bank)商品分析师James Zhang表示，之前的费城联储制造业数据成为美国经济恐陷入衰退的直接佐证。而随着这种经济衰退的风险与日俱增，市场将愈发关注伯南克周五的讲话，市场有足够的理由猜测伯南克将描绘QE3的蓝图。

　　但也有机构对美联储推行QE3的可行性表示质疑，称通胀形势将成为美联储货币政策的最大桎梏。

　　布朗兄弟哈里曼(Brown Brothers Harriman & Co.)全球货币策略主管Marc Chandler表示，“现在还很难说我们已经陷入了滞胀，但是对于美联储来说，若启动QE3，目前的通胀水平过高了。”

　　资本经济公司(Capital Economics Ltd.)首席美国经济学家Paul Dales也认为，通胀可能会束缚美联储。  市场对QE3预期现分歧www.eastmoney.com2011年08月23日 08:07汇通网

　　随着美联储(FED)一年一度的杰克逊城(Jackson Hole)会议将于本周五(8月26)即将到来，美联储主席伯南克(Ben Bernanke)在此次会议上的讲话也成为了投资者的关注焦点之一，而焦点中的焦点，便是伯南克是否会借此机会推出或者暗示推出第三轮量化宽松货币政策(QE3)。但目前市场上对伯南克此次讲话形成了两派截然不同的观点。

　　受此影响，周一外汇市场陷入区间震荡，非美货币涨跌互现。周一尾盘，ICE美元指数持平于74.009，欧元回吐早盘时的微弱涨幅，小幅降至1.4358美元，上周五尾盘报1.4396美元。美元/美元报76.79，上周五尾盘报76.54。欧元/日元报110.25，上周五尾盘报110.20。英镑/美元报1.6475，上周五尾盘报1.6479。美元/瑞郎报0.7901，上周五尾盘报0.7848。

　　但在周五会议之前的诸多宏观经济数据，可能令市场预期再度发生变化，引发市场剧烈波动。

　　伯南克在2010年8月份的Jackson Hole会议上发出了美联储可能采取第二轮量化宽松政策的暗示，随后美元大幅走软，大宗市场和黄金价格大幅上扬。

　　市场可能会失望

　　一方认为，美联储已承诺将超低利率维持到2013年年中，因此伯南克在此次会议上暗示推出进一步采取宽松措施的可能性不大，尤其是通胀指标逐渐上升的情况下。

　　美国7月CPI环比增长0.5%，预期是0.2%。这让伯南克启动QE3门槛进一步变高。

　　市场之前曾普遍预计伯南克可能宣布某种经济刺激措施，这会令本就疲软的美元面临更多的下行压力。在交易员寻求收益、对美国真实经济复苏前景日益看淡之际，若美联储推出更多刺激措施，将增强高风险货币的吸引力。

　　多家投行分析师也提醒市场，预计此次伯南克可能会让市场失望。

　　法国巴黎银行(BNP Paribas)表示，从华尔街日报的一份报道中看出，伯南克此次在央行年会上的讲话可能会令市场失望，美联储或将保持谨慎的态度，而非急于开始第三轮量化宽松政策。

　　但该行指出，在伯南克讲话中任何关于第三轮量化宽松政策的讲话都可能将削弱风险溢价，推高股市和澳元、纽元、加元等增长型货币。目前美国正在陷入新一轮的衰退，因此预计美联储将在下半年进行进一步的量化宽松政策。

　　布朗兄弟哈里曼(BBH)的分析师也表示，目前来看，美联储推出第三轮量化宽松政策仍不大可能。美联储在上次央行年会议只是暗示推出第二轮量化宽松政策，且当时美国经济陷入通缩的担忧很明显。

　　该机构指出，预计美联储在此次会议上不会宣布大的政策转向，且市场风险情绪仍将承压，避险需求仍将十分强劲。

　　美银-美林(Bank of America Merrill Lynch)经济学家Michael Hanson表示，伯南克可能在此次会议上就美联储拥有的政策选项进行回顾，伯南克令市场失望的可能性很高，很可能是重申近期公开市场委员会(FOMC)的政策立场，而非强化这一立场。

　　美联储将推QE3

　　而另一方则认为，近期市场动荡以及美国经济增长放缓的迹象提升了对美联储主席伯南克将暗示进一步推出QE3的预期。

　　富国银行驻纽约分析师Vassili Serebriakov称，人们肯定在揣测美联储的行动，而且可以说高收益商品货币出现的一些反弹至少部分与更多刺激政策预期有关。

　　而经济众多知名投行和机构下调美国乃至全球经济增长预期，也成为支持美联储推QE3的有力依据。

　　高盛、摩根士丹利、花旗以及摩根大通等均在本周下调美国今明年两年经济增长预期。作为全球最大经济体，经济增长放缓及前景暗淡，导致全球经济衰退风险进一步增大。

　　太平洋投资管理公司(PIMCO)格罗斯(Bill Gross)也表示，美国经济陷入二次衰退的可能性已经显著提高。末日博士鲁比尼宣称，第三轮量化宽松(QE3)来了。

　　上周公布的数据显示，美国费城联储制造业指数大降至-30.7，远低于预期的3.7;美国7月NAR季调后成屋销售较上月下降3.5%，预期为上升3.8%。

　　本周经济数据将引导市场预期

　　本周美国以及其他主要经济体都将公布众多宏观经济数据，预计整体偏差仍是主基调，这将进一步强化市场对美联储推QE3的预期。 

李稻葵：中国应准备应对美国QE3冲击

www.eastmoney.com2011年08月19日 11:51证券时报网

　　记者日前获悉，央行货币政策委员会委员、清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵表示，中国要严阵以待，防止美国第三轮定量宽松政策(QE3)带来的热钱涌入和通胀压力。

　　李稻葵称，没有一个宽松的货币政策的话，美国经济将很困难。所以整体上讲，它的货币政策一定是宽松的，至于会不会将QE3以QE2那样的形式出现，取决于未来一两个星期资本市场的反应，如果资本市场继续动荡下去，没有大规模恢复的话，美联储扛不住压力，会推出QE3. 

　　李稻葵称表示，这样的宽松政策对全球流动性而言，一定会持续地推高全球资产价格，因为美国的问题实际上是资金量比较充足，但是缺少投资方向，一旦QE3推行之后，很多金融机构手中都有很多现金，但这些现金没有必要非留在美国，发现美国目前的投资前景不好，就会很自然地到新兴市场国家寻找机会，因此会形成新兴市场国家的热钱如涌。 

美联储近期不会推出QE3

www.eastmoney.com2011年08月26日 00:15中国证券报

　　如果美国真的出现第二轮经济衰退或者爆发金融危机，美联储会毫不犹豫地推出QE3，但目前情形却是市场反应过度，美国经济还不存在陷入二次衰退的迹象。

　　美国当前和未来最大的利益是捍卫美元的国际储备货币地位，因此美联储绝不容许美元指数轻易地跌破中长期震荡市的底部73.4附近。

　　本周末，美联储主席伯南克将在20国央行行长会议上发表重要讲话。去年伯南克就是在这个会议上宣布美联储要购买6000亿美元美国国债。由于今年美债危机闹得很凶，美国的经济数据又表现不好，因此有些人断定美联储还将在这次年会上宣布所谓的QE3，这个预期一直支撑着非美货币走强，更促使黄金上演了最后疯狂——20天拉升300多美元。但笔者认为，美国经济目前不存在陷入二次衰退的迹象，美联储不会急着推出QE3.

　　上半年最具冲击力的是黄金走势，自从年初完美突破1400美元大关后，黄金势如破竹一举突破1900美元大关。但就在绝大多数分析师一致认为黄金将冲击2000美元甚至2200美元历史高位的时候，黄金价格却在本周一冲高回落，随后是周二的暴跌，24小时之内下跌幅度超过100美元，再创三年多来的纪录。

　　黄金为什么暴跌？其中包含着一个重大的基本面变化——市场从预期美联储近期将推出QE3，变为担心美联储不会很快推出QE3。黄金因为美债危机消退以及欧洲央行的护盘，尤其是利比亚局势突变而失去了避险功能，又由于美联储可能不会在近期大量释放流动性而失去了抗通胀功能。

　　当今不少央行比赛量化宽松，最激进的并非是美联储。但美联储总是最容易遭到诟病，主要因为全世界绝大多数国家都持有大量美元资产，美联储超宽松等于是变相赖债，起码是公然降低美元的国际购买力。实际上，全球市场早就有这个怪相：大家一边骂着美联储，担心着美元；一方面却不断地大量买入美元。

　　笔者认为，看待美联储是否负责任，不是看它怎么说，而是要看美元的表现，看美元涨跌的推动力，要看美元的国际购买力和国内购买力是否出现严重贬值。必须承认，虽然美元近些年表现弱势，但美元的国际购买力和国内购买力没有出现明显的贬值趋势，美国的国内物价很稳定，美元近期的国际购买力也没有下降，相反还在上升。同时必须看到，美元中长期的下跌趋势是很复杂的。一方面，人民币升值趋势强化了亚洲货币的升值趋势，因此带动日元强势；而欧洲央行不断地干预市场，从口头的干预演变为赤膊上阵，直接地大量地买入欧元区国家债券，人为地制造欧元强势。这些因素才是导致美元维持弱势震荡的大背景。我们不能一看到美元下跌，就将其归罪于美联储，并想当然地认为美联储会不断地推出制造弱势美元的新政策。

　　如果美国真的出现第二轮经济衰退或者再次爆发金融危机，美联储会毫不犹豫地推出QE3，但目前情形却是市场反应过度，美国经济目前还不存在陷入二次衰退的迹象。美国经济的确有问题，但全世界每一个国家都有问题，这些问题应该是可以克服的。相信全球经济包括美国经济会在三季度末走出谷底。许多人总以为弱势美元符合美国利益，其实恰恰相反，美国当前和未来最大的利益是捍卫美元的国际储备货币地位，因此美联储绝不容许美元指数轻易地跌破中长期震荡市的底部73.4附近。而现在美元指数的位置一直在74附近，距离底部就差一点点。可以预期，只要美联储发出有可能推出QE3的暗示，美元指数将立即击穿73.4，开始漫长的熊途。而这是不符合美国利益的。

　　美联储购买本国国债只能起到维护市场信心的作用，对刺激实体经济复苏作用十分有限，对解决美国最迫切的失业率太高的问题几乎没有用。因为货币是生产要素，但更是生产要素的粘合剂，货币流是要与项目结合，并与各种生产要素合理搭配才能刺激经济成长，而美国经济目前恰恰最缺乏的是“项目”。

　　因此，美国经济在没有拿出要准备“大干快上”的全面刺激方案之前，没有必要对信贷市场开闸放水。而目前美国经济的缓慢复苏态势也不会使美联储“慌不择路”。更重要的是，与西方主要国家相比，美国的经济还算好的，美联储没有必要在此时选择“背信弃义”。 

央行年会今日举行 对伯南克讲话的三种猜测

www.eastmoney.com2011年08月26日 08:42汇通网

　　全球央行年会定于周五召开，美联储主席伯南克将做演讲，是否释放QE3信号成为全球金融市场的关注焦点。目前市场猜测主要集中在三点：暗示QE3、对QE3没有任何暗示、以及推出变相QE3，三种情况对外汇市场和其他金融市场的影响各有不同。

　　周五全球央行在美国怀俄明州杰克逊城再次聚首，召开例行年会。北京时间22:00，美联储主席伯南克将在此次“央行派对”上发表有关经济与货币政策的重要演讲，伯南克会否释放美国第三轮量化宽松政策的信号成为全球金融市场的关注焦点。

　　目前市场猜测主要集中在三点：暗示QE3、对QE3没有任何暗示、以及推出变相QE3，三种情况对外汇市场和其他金融市场的影响各有不同。

　　正是在去年8月26日召开的杰克逊城全球央行例行年会上，为避免美国经济陷入二次探底，伯南克对美联储将推出第二轮量化宽松政策进行了明确表态。两个多月后，美联储宣布购买6000亿美元国债。

　　今年6月30日，是美联储QE2政策执行的最后一天。此后，美国经济迅速恶化，金融市场动荡加剧，对美国推出QE3的预期持续升温，但有别于去年推出QE2的经济环境，今年美国通胀升温，成为了美联储推出QE3的障碍，也说明QE2对刺激美国国内实体经济的作用相当有限，令美联储推出QE3持谨慎态度。

　　面对如此复杂的经济和金融形势，美联储的政策制定面临诸多挑战。对于周五伯南克的讲话，目前市场基本形成了三种预期。

　　预期一：暗示QE3

　　基于经济持续恶化，美国国债收益率持续创新低，显示交易者预期美联储主席伯南克将暗示最快本周将展开第三轮资产购买行动，以进一步扶助经济增长。

　　一旦实施量化宽松政策，美联储印钞购买国债，这将打压公债收益率，并鼓励投资者在其他市场寻求更高的回报，股市等风险资产将走高。货币供应增加将削弱美元的价值，推高黄金价格。

　　预期二、无QE3暗示

　　尽管全球投资者眼巴巴地期望美联储主席伯南克在今天的年会上做些什么，但由于上一次量化宽松对实体经济的推动作用实在有限，且没有通缩风险，伯南克不会在此次年会上再推出QE3.

　　上周五，美国公布的消费者物价指数显示，6月美国CPI月率上升0.5%，较经济学家预估中值上升0.2%高出一倍多。通胀数据上升可能将让反对类似措施的美联储理事们讲话更有底气。

　　如果出现此种情况，美元将加速反弹，股市等风险资产价格将再遭打压。对于黄金价格，经济前景忧虑和金融市场动荡，在再度对黄金形成支撑。

　　预期三、推变相QE3

　　基于经济形势与通胀的综合考虑，一刀切的政策恐不适宜。有鉴于此，目前市场上预期，美联储可能推出折中的刺激政策，也就是所谓的变相QE3.

　　8月9日，美国联邦公开市场操作委员会就一系列“额外宽松工具”进行了广泛的讨论，市场普遍预计，伯南克在全球央行年会上的讲话重点也将围绕这一议题，而非直接退出QE3这么简单。

　　经济学家指出，伯南克可以提出几个替代选项：一是把到期短期国债的本金拿来买进更长期的国债，二也是买进较长期的国债，但以到期抵押债券的本金来购买，三是全力卖掉短期债券，改买较长期的国债。

　　另外，还有经济学家认为，美联储还可以调降银行存放在美联储的超额准备金利率，有助鼓励银行扩大放款，而不是把资金放在美联储。

　　高盛集团则预计，伯南克此次讲话将围绕三个方面展开：讨论美联储下调美国经济预期的问题，捍卫以往实施的政策，同时罗列宽松货币政策的选项。其中，将把焦点主要集中于美联储资产负债表组成情况的变化。

　　若出现此种情况，实质也是维持货币供应量和超低利率，本质上也会打压美元，推高风险资产价格。但对市场的影响，还需考虑到投资者对变相QE3方案的认可度。

　　若投资者认为此举无法扭转经济，风险资产仍将遭抛售，届时避险情绪的升温将推高美元。但若投资者认可此种方案，股市将走高，避险需求将减弱，美元将承压。 

伯南克讲话未提及QE3    下月会议再议宽松

http://www.sina.com.cn 2011年08月26日 22:25 新浪财经

　　新浪财经讯 北京时间8月26日晚间消息，美联储主席伯南克在杰克逊霍尔指出，关于可选宽松政策的冗长探讨将推迟到下个月中下旬，即联邦公开市场委员会(FOMC)的下一次货币政策会议之上。这意味着，今天的讲话伯南克并没有暗示市场期待的QE3(第三轮定量宽松政策)。

　　伯南克表示：“美联储拥有一系列工具，可用于提供进一步的货币政策刺激。”他还称，这些可选工具在今年8月会议上已进行讨论，“我们将在9月会议上继续对此及相关事务进行考虑”。伯南克还指出，美联储已决定将9月会议的日程由原定的一天扩大到两天，即9月20和21日，以对赞成和反对进一步宽松政策的两方面意见进行充分评估。

　　多数的联储观察家预计，今天的演讲中伯南克至少会对可选宽松工具进行一些探讨。金融市场一直高度期待伯南克讲话，希望知晓他对经济能否避免二次衰退问题的看法，以及他可能愿意采取哪些措施来防止经济大幅下滑。

　　但是，今天伯南克没有如市场所愿。他指出，目前还不清楚为何近来股市低迷，而债务上限谈判和欧洲债务危机对经济的具体影响也不得而知。

　　伯南克称：“迄今很难判断这些因素对经济活动的影响，但毫无疑问的是，它们已影响了家庭和企业信心，它们将对经济增长构成持续威胁。”但是，他同时表示，美联储预计“经济缓步复苏”的势头将持续下去，随着时间的推移经济增速将提升。伯南克还对国会提出了批评，直言不久前的债务上限争论已影响美国经济。         伯南克表示，通胀率可能维持在2%以内，和之前预期一致。         标准银行汇率与固定收益部门策略师斯蒂夫-巴罗(Steve Barrow)表示，“不管伯南克讨论政策选择的哪方面内容，他都不太可能给出美联储将很快采取行动的清晰暗示。” 　　巴罗表示，“这是因为伯南克只能代表自身讲话，而不能代表联邦公开市场委员会(FOMC)的立场。”          以下是伯南克此次讲话的全文内容：

　　早上好。如往常一样，感谢堪萨斯城联储组织此次会议。今年的主题是美国的长期经济增长，把这作为主题是相当中肯的，正如过去几年时间里那样。尤其是，金融危机及接踵而至的缓慢的经济复苏进程已经促使某些人提出了一个问题，那就是虽然美国仍将拥有旺盛的长期增长，但是否有可能不会面临更长的萧条时期。人们想知道的是，过去几年时间里非常缓慢的经济复苏进程——不仅在美国如此，在其他许多发达经济体中也是如此——是否会转变成某种更加持久的局面？

　　我当然能够理解这些担忧情绪，而且完全认识到我们在恢复有益于健康增长的经济和财务状况方面所面临的挑战，并将在今天讨论其中一些话题。但就长期前景而言，我自己的观点更加乐观一些。就像我将讨论的那样，虽然重要的问题当然是存在的，但美国经济增长的基本面看起来并未因在过去四年中受到冲击而发生了永久性的变化。虽然可能需要花些时间，但我们有理由预期美国经济将重返与潜在基本面相一致的增长率和就业水平。但就过渡时期而言，美国经济政策制定者所面临的挑战是双倍的，也就是首先要帮助美国经济从危机和随后的衰退中进一步复苏；其次则是，在这样做的同时，还必须允许美国经济实现其长期增长潜力。经济政策应依据这两个目标来进行评估。

　　今天早上，我将提供一些有关为何到目前为止美国经济复苏进程在很大程度上令人失望的想法，此外还将讨论美联储的政策回应。然后我将回到美国经济长期前景，以及美国经济政策需要在短期和长期前景两方面都必须行之有效的话题上来。

　　经济和政策的近期前景

　　讨论近期经济和政策前景的问题会让我想起，我们是如何落到今天这步田地的。在2008年和2009年中，全球市场被金融危机笼罩，这是大萧条时期以来最严重的一场危机。在2008年秋天，世界各地的经济政策制定者都看到，全球金融危机的风险正在上升，而且也明白这样的经济事件可能会带来十分黯淡的经济后果。正如我在这一论坛上曾经描述过的那样，各国政府和央行采取了强有力的行动，而且彼此间密切协调合作，试图避免即将来临的崩溃局面。无论是在美国还是海外，政策制定者都采取了行动来稳定金融体系，其方式是推出了重大的货币和财政刺激性措施。但是，尽管各国联手采取了这些强有力的措施，但全球经济仍无可避免地受到了严重损害。信贷冻结、资产价格急剧下跌、金融市场失灵以及由此而来的信心受挫导致全球生产和贸易在2008年底和2009年初进入“自由落体”的状态。

　　我们今天在此召开会议，恰恰是在金融危机最强烈阶段的三年以后，同时也是国家经济研究局(NRER)判定经济开始复苏的两年多以后。那么，我们现在正站在什么位置上呢？

　　过去几年时间里，经济状况发生了一些正面的发展，尤其鉴于我们在危机最深时所看到的经济前景这一方面来考虑就更是如此。从整体而言，全球经济已经实现了重大的增长，其中新兴市场经济体的增长速度最高。在美国，虽然按历史标准来看增长比较温和，但周期性的复苏进程已经进入第九个季度。在金融领域中，美国银行系统的整体健康性已大幅增强，银行持有的资本大幅增加。来自于银行的信贷可用性已有所改善，虽然在小企业贷款等类别中仍很紧缩。在这些贷款类别中，潜在借方的资产负债表仍旧受损。能进入公开债券市场融资的公司能够以有利的条款获得信贷。重要的是，金融部门中的结构性改革正在进行，国内外监管机构都已采取了雄心勃勃的计划，其目的是增强银行资本和流动性，尤其是具有系统重要性的银行；增强风险管理和提高透明度；增强市场基础设施；以及推出更加系统的或宏观谨慎的金融监管措施。

　　在更广泛的经济领域中，美国制造业生产自触及低谷以来已经增长了近15%，其主要推动力是出口增长。事实上，最近以来美国贸易赤字已显著低于危机以前，其部分原因是美国货物和服务的竞争力有所增强。设备和软件领域的商业投资继续扩张，某些行业中的生产力增长速度令人印象深刻，虽然最新公布的数据降低了近年来整体生产力提高的预期。在修复自身资产负债表的问题上，家庭也已取得了一些进展，他们储蓄的资金有所增加，借债减少，而且利息付款和债务负担也已有所减轻。商品价格已经从高点回落，这将减轻公司所面临的成本压力，有助于提高家庭购买力。

　　虽然已经出现了这些正面的发展，但很明显经济从危机中复苏的强度远不及我们此前预期。从国民账户最新的全面修正以及最近的上半年经济增长预期来看，我们已经得知经济衰退比预期更加严重，复苏进程则更加疲弱；事实上，美国的总生产额仍旧没有回到危机以前的水平。很重要的一点是，经济增长在很大程度上一直都不足以持续压低失业率，最近以来失业率一直都维持在略高于9%的水平。商品价格上涨对个人消费者和企业预算造成的影响，以及日本大地震和海啸灾难对全球供应链和生产造成的影响等暂时性因素也是上半年美国经济表现疲弱的一部分原因；相应的，下半年的经济增长速度很可能会有所提高，原因是这些暂时性因素的影响将会减弱。但是，即将公布的数据表明，其他更具有持续性的因素也正在发挥作用。

　　为何经济从危机中复苏的进程如此缓慢且漂移不定？从历史上来看，经济衰退通常都会自己种下复苏的种子，原因是投资、住房和耐用消费品支出的减少会生成被压抑的需求。在商业周期见底和信心重返市场的形势下，这种被压抑的需求将通过公司提高产量和新聘员工的方式来得到满足，而生产的增长反过来又会提高公司营收和家庭收入，从而为企业和家庭支出提供进一步的刺激性动力。此外，改善中的收入前景和资产负债表也能让家庭和企业的信用度提高，金融机构将更加乐于放贷。在正常情况下，这将创造出一个收入和利润增长的良性循环，对金融和信贷状况形成更多支持，同时还将降低不确定性，从而允许复苏进程取得动量 .

　　这些有助于复苏的因素今天也在发挥作用，并将在长期内继续促进经济复苏。不幸的是，此次衰退不单单是在全球范围内也特别严重，而且还不同寻常地与住房市场的严重滑坡和一场历史性的金融危机有关。这场衰退的这两个特点，不管是从其自身还是结合起来看，都是导致自然复苏进程缓慢的原因所在。

　　尤其明显的是，自二战以来的大多数美国经济衰退过后，住房部门一直都是经济复苏的重要推动力。但这一次，受困厄房产和已丧失抵押品赎回权的房产数量居高不下、住房营建商和潜在购房者信贷状况的紧缩、以及潜在借款人和贷款商对住房价格继续下跌趋势的担忧情绪等因素的影响，新屋营建的速度一直都不到危机以前水平的三分之一。新屋营建处于较低水平不仅对住房营建商造成了影响，对与住房和房屋营建有关的一系列广泛的产品和服务也是如此。此外，某些借款人信贷状况紧缩已经成为阻碍住房市场复苏的因素之一，而住房部门的疲弱表现反过来又对金融市场和信贷流动造成了负面影响。举例来说，某些地区房价的大幅下跌已经导致许多屋主的住房价值低于其抵押贷款，从而令这些家庭陷入财务困境；与此同时，这些屋主对抵押贷款拖欠还款率和违约率的影响又对金融机构形成了压力。然后，金融机构和家庭所受到的财务压力反过来又导致信贷状况更加紧缩，同时还导致消费者支出的增长放缓。 

高盛研究报告预测美联储货币政策或将进一步宽松

www.eastmoney.com2011年08月30日 00:09黄继汇中国证券报

　　高盛发布的最新研究报告表示，虽然美联储主席伯南克8月26日没有就货币政策前景给出任何指引，但美联储9月份议息会议时间延长意味着这次会议出台宽松政策的可能性比以前高。

　　报告预计，美联储将通过资产负债表来实施进一步宽松政策，进一步宽松的时间会在2012年初之前，采取的方式可能是扩大资产负债表规模或重组持仓里美国国债的平均期限。

　　高盛认为，伯南克对于美国经济的长期前景依然乐观，他提到“金融危机并没有伤害到美国经济的长期前景，只要美国采取了必要的措施保证成果”，伯南克还强调，美国必须解决财政稳定性的问题。

　　高盛报告指出，伯南克此次讲话避而不谈更多的资产购买计划，也没有讲关于宽松政策事宜，增加了短期内政策到来时间上的不确定性。不过，伯南克的讲话还包括下一轮货币刺激政策前景的简短信息，他反复强调联邦公开市场委员会有“一系列的方案”。他还说，9月的会议将延长至两天，以便更全面地讨论宽松政策以及经济和金融发展进程的相关事宜，就经验而论，此次会议延长至两天增加了推出宽松政策的可能性。

华尔街争论一片喧嚣 全球央行年会将为QE3上膛？

www.eastmoney.com2011年08月29日 01:20杨可瞻每日经济新闻

　　怀俄明州，坐落着全球闻名的黄石公园，环境非常幽静。但本周五，小城JacksonHole却将打破这长久的安宁。在即将召开全球央行年会上，市场期待伯南克能暗示推出QE3.

　　耳语间，华尔街争论声已是一片喧嚣。

　　伯南克或让QE迷们失望

　　在今年的JacksonHole上伯南克将说什么，就如同猜测苹果下一代产品一样流行。但投资人得出的结论无非有两个：暗示推出新一轮经济刺激，或者什么都不说。

　　由于年会召开的时间是美东部时间周五早10点，在此我们不如回顾下去年央行年会上伯南克的讲话。当时，会议的标题是“经济展望及货币政策”。席间，伯南克讲了这么一段话：如果有必要，特别是经济前景大幅恶化，委员会已准备好通过非传统措施提供进一步的货币宽松。查阅资料可以发现，去年8月时美国失业率高达9.6%。在经历了QE1和短暂财政刺激政策后，复苏已显疲态。故伯南克提出了进一步的货币宽松，即在2011年1月~6月间向市场注入6000亿美元。

　　今年，伯南克演讲的题目，是“中短期美国经济前景”。相比去年，少了“货币政策”几个字。但这并不妨碍市场猜测QE3的可能性。一方面，标普下调美国经济已让美国股市大失血。另一方面，全球经济二次探底概率加大。就连一向 “明哲保身”的欧洲经济火车头之一的德国，其2季度GDP仅增长0.1%，经济几乎陷入停滞。但一个讽刺的事实是，各国并不希望有QE3，但又离不开它。因为美联储再印钱，将把新兴市场通胀推高到一个难以为继的高度，相应各国货币政策就只能收紧，导致硬着陆风险加大；然而，若没有QE3，全球经济复苏连最后的希望也被剥去了。

　　这种“庞氏骗局”般的希望，在美国股市上体现得淋漓尽致。截至周四，道琼斯工业指数报11150点，本周累计上涨3%。投资者为何要争相买入美股

　　但这一次，伯南克很可能会让众多QE迷们失望。据彭博援引海外多位专家的意见，伯南克不大可能推出新一轮Q3，相反还会审视美联储现有货币政策中一些细节问题。主要原因是，去年美国经济还有通缩风险，但现在这种威胁却正在消失。

　　以下是一些经济学家对今年央行年会预测。其中，美银美林经济学家迈克·汉森称，美联储不会在那个时间、那个地点宣布重大的政策改变，预计伯南克让市场失望的风险很高。他会重申近来的FOMC会议声明，不会提出争论。如果市场继续动荡，伯南克可能选择对美联储进一步的支持提出更确切的指示。事实上，除非经济增长和通胀大幅下滑，否则今年推行宽松政策所花时间将比去年更长。

　　但纽约大学教授鲁比尼却并不在乎JacksonHole会议。本周，他公开表示，不管星期五发生了什么，QE3都会在年底前到来。理由是，美国经济二次探底概率达到50%。一旦经济走向衰退，美联储已没有其他弹药，只剩下QE3。另外，包括爱尔兰、意大利、西班牙已进入衰退，德国、法国处于收缩边缘。这将使美联储在9月20日政策会议前采取行动。建议投资者持有现金，远离风险资产。

　　离央行年会召开不远，欧洲股市却已全面撤退。截至昨日17时，德国股市跌1.7%，法国和英国股市分别跌0.7%和0.5%。

　　量化宽松只是技术问题

　　很多人都在猜QE3将以什么形式进行，比如是传统通过购买国债来压低长期利率，或采用某种所谓的“扭曲操作”完成。

　　先来看一看什么是扭曲操作。今年5月，GluskinSheff高级经济学家大卫·罗森博格表示，新一轮量化宽松，将是1961年扭曲操作的重演。这意味着，联储不会同时以资产负债表和利率为目标，而是会以国债的目标价格来收购市面所有的10年期国债。这种情况下，联储根本无法控制资产负债表规模。但最新一种说法是，美联储或在维持资产负债表规模前提下，延长持有资产的平均年期，以鼓励投资高风险资产。

　　这听上去就很扭曲，但考虑一下这个问题，美国为什么要在8月提高债务上限，真的只是因为需要财政开支吗？数据显示，截至昨日，美国10年期国债利率2.22%、5年期国债0.96%，均接近历史新低。其中周二发行的350亿元1月期国债，收益率为0。尽管如此，仍有1517亿美元认购，超额认购4倍以上。这听上去非常荒唐，美国政府信用正在流失，但资金还在追捧几乎没有收益的国债，为什么不干脆持有现金？

　　中银国际首席经济学家曹远征向《每日经济新闻》表示，当美国提高债务上限时，变相的QE3就已经开始了。这是因为，当没有人再去购买美债时，就只有美联储自己购买。这不正是量化宽松吗？而这其中又包含两种方式，新债还旧债的方式，或延长旧债期限。重要的是，新一轮量化宽松大门已经打开，至于美联储采取何种方式，只是技术层面上的问题。

　　根据高盛最新预测，美联储今年底或明年初推出QE3的概率超过50%，方式包括1万亿美元的资产购买或与之相当的资产负债期限延长。预计QE3宣布后1年对GDP将有0.5%的拉动。但因市场不像过去一样极度承压，QE3的效果将减弱。

　　美国经济恐将步入衰退

　　实施量化宽松，意味着经济已经衰退或有衰退风险。针对这个问题，华盛顿和华尔街产生了激烈的争论。

　　首先是美银美林测算，近期的费城联储制造业数据跌至29个月来新低，反映美国经济衰退概率为86%。密歇根大学消费者信心为近31年新低，反映出经济衰退概率为80%。值得一提的是，费城联储制造业数据曾准确预测过去7次衰退中的4次。密歇根调查预测到了过去8次衰退中的3次。

　　但堪萨斯联储主席霍宁却并不买账。他直言，衰退概率有20%都被高估了，美国经济增长只能说是温和，复苏还需要时间，不可能一蹴而就。同时，提高债务上限对经济帮助并不大，显示了华盛顿对经济前景并没有明确方向。现在最重要的是，市场需要恢复信心。美国三大报之一的《华盛顿邮报》有作者撰文称，美国目前并非典型衰退，而是家庭债务危机。

　　国泰君安首席经济学家李迅雷告诉记者，美国短期推出QE3可能性不大，主要原因是核心通胀率在上行且资产价格回落幅度不够大。但到今年4季度，经济很可能进一步放缓甚至恶化。主要原因是没能解决税收改革，导致家庭消费乏力从而无法带动地产、零售等行业增长。这种情况下，美国经济衰退将是大概率事件。

　　“美国经济现在主要是下行风险，但真正风险并不是衰退，而是当衰退发生时还有什么救助措施”，曹远征认为，“目前情况和2008年不一样。当时尽管经济衰退，但政府可以通过扩大开支来刺激经济。现在的问题是，政府提高国债上限后，财政开支增长非常有限。当经济真正衰退时却可能没子弹了。虽然不知道经济何时步入衰退，但更大一种可能性是，美国经济将长期缓慢增长。” 

QE3构架日渐清晰 美元崩塌进入倒计时

www.eastmoney.com2011年08月31日 04:39外汇宝

　　尽管伯南克未能在上周的全球央行年会中放出有关QE3的讯号，但持续惨淡的经济基本面表现无不在暗示伯老最终动用该筹码的必要性。从本日公布的美联储8月会议纪录来看，联储已然在考虑进一步放宽政策的需要.

　　分析人士指出，种种迹象显示美联储最终推出QE3已经不可避免，这可能意味着美元的崩塌已经进入倒计时。

　　周二(8月30日)纽约时段午盘，美元指数在美联储8月会议记录公布后部分回吐先前涨幅，目前处于73.90附近窄幅波动。

　　美联储会议记录：联储须进一步实施货币政策改善经济

　　美联储(FED)周二公布的8月会议记录显示，委员们认识到就业市场状况恶化，家庭支出放缓，消费者和企业信心下降，以及楼市持续疲弱。一些委员预计失业率将保持高企，通胀将持续或低于符合美联储目标水准。在这样的环境下，多数美联储官员同意经济前景已经恶化到需要作出回应，相信进一步实施货币政策对改善经济前景有重大作用。

　　该纪录显示，一些美联储官员在8月会议上希望采取更实质的行动，但接受以更强劲的前瞻指引迈向更多宽松政策，也就是市场所言的第三轮量化宽松政策(QE3)。而除去QE3外，一些委员还建议通过卖出短期债券、买入长期债券来延长美联储现有资产组合的平均期限，这或许能起到与直接购买证券类似的效果。

　　分析人士表示，会议记录显示多数决策者认为进一步实施货币政策对改善经济前景有重大作用，这可能是一种对推行QE3的暗示，美元随即面临卖压。此外，关于维持低利率的内容，也致使美元承压。

　　美联储主席伯南克(Ben Bernanke)上周五(8月26日)在怀俄明州杰克逊城全球央行年会上表示，其将在9月议息会议中考虑采取举措刺激经济增长，同时9月会议将从一天增至两日，以考虑提供进一步货币刺激的工具和其他问题。许多市场人士已经把伯南克此言解读为推行QE3的缓兵之计。

　　联储官员对美联储政策决议进行捍卫

　　芝加哥联储主席埃文斯(Charle Evans)周二表示，除非经济出现明显改善，否则除去美联储目前为止所采取的宽松货币政策，其可能需要更为激进的举措。他同时对美联储此前采取的经济刺激措施进行了捍卫，还表达了美联储有必要采取更多量化宽松措施的观点。

　　埃文斯表示，“需要在很长一段时间内维持强有力的宽松措施，如果我们可以令所有人了解，美联储将在更长一段时间内维持上述措施，那么就可以避免因人们谈论提前的紧缩措施而对市场所带来的不必要的限制。”

　　此外，明尼阿波利斯联储主席柯薛拉柯塔(Narayana Kocherlakota)周二表示，美联储应该维持8月公开市场委员会(FOMC)上的承诺，取消承诺将有损美联储信誉。其将遵守美联储8月会议中保持零利率至2013年中的承诺，在9月议息会议上可能不会像8月那样投反对票。

　　柯薛拉柯塔指出，没有理由重新审视美联储维持低利率两年的有条件承诺。

　　苏格兰皇家银行(RBS)外汇交易策略全球主管Robert Sinche周一(8月29日)表示，直到美元能够表现出独立的强势，诸如经济数据为美联储升息提供理由之前，我们并不认为美元能够走强。 

非农就业奇差无比 QE3或在劫难逃

www.eastmoney.com2011年09月02日 21:08外汇宝 

　　美国劳工部(DOL)周五(9月2日)公布的8月非农就业报告显示，美国8月非农就业人口持平，为近一年以来最差水平，失业率维持在9.0%上方，为经济复苏的疲软提供了最新证据。

　　数据公布后，美元指数大幅跳水，刷新日内低点74.33水平。 

　　数据显示，美国8月非农就业人数持平，为2010年9月以来的最差表现(当月为小幅下降)，预期增长8.0万人；7月非农就业人数修正后为增长8.5万人，初值为增长11.7万人。6月数据修正后仅为增加2万人。

　　美国8月份失业率维持不变，仍位于9.1%的高位；7月未作修正，仍为9.1%。失业率维持在9.1%意味着仍有1400万美国民众无法找到工作。

　　失业率维持高位对美国劳动力市场而言是个绝非好消息，凸显经济复苏疲软。

　　8月美国私营部门就业人数增加1.7万人，预期增加10.5万人；7月私营部门就业人数修正后为增加15.6万人，初值增加15.4万人。

　　其他数据显示，制造业就业人数下降3000人，预期增长0.8万人，7月修正后增长3.6万人，初值增长2.4万人。

　　另外，8月份包括州和地方政府在内的政府部门总就业人数继续减少1.7万人。

　　周五的报告显示，8月有42.9%的失业人群，即600万人，超过6个月没有工作。研究显示，失业时间越长，越难找到工作。

　　同时，美国8月平均每小时工资略微下降，为23.09美元，年率上升1.9%，月率下降0.1%

　　美国8月平均每周工时下降至34.2小时，预期为34.3，前值亦为34.3.

　　FX168财经集团高级金融分析师魏军指出，美国8月非农就业数据远低于预期，失业率依然维持在9.0%的高位上方，表明美国就业市场仍然处于低迷状态，未来有可能继续恶化。这在一定程度上加重了市场对美国乃至全球经济复苏前景的担忧，风险货币明显承压。与此同时，投资者对美联储推出进一步宽松措施的预期将逐步升温，这将在一定程度上限制美元的反弹力度。

　　市场此前非农报告的预期并不乐观。因美国几乎各个领域的经济数据均表现不佳，令该国的经济前景蒙上阴影。同时，美联储主席伯南克(Ben Bernanke)对于延长9月议息会议召开时间的表态也令市场“浮想联翩”，非农数据的公布更是加剧了市场对第三轮量化宽松政策(QE3)的预期。

　　野村证券(Nomura)分析师Jeff Greenberg在数据公布前表示：“如果就业报告真的疲弱，那么9月的美联储会议就非常有意思了。”

　　圣路易斯联储主席布拉德(James Bullard)本周三(8月31日)表示，美联储可能实施QE3，但这取决于即将公布的经济数据。他希望确认通胀出现回落后，再实施QE3.

　　美国白宫周四(9月1日)大幅下调美国经济增长预期，并认为失业率会在很长时间内保持在较高水平。白宫现预计，2011年美国GDP将增长1.7%，今年2月，白宫曾预期今年经济增长2.7%。此外，白宫还将明年的经济增长预测从3.6%下调至2.6%。

　　分析人士在数据公布前指出，一旦非农数据再度显示美联储最终推出QE3已经不可避免，这可能意味着美元的崩塌已经进入倒计时。 

美联储推出4000亿美元扭曲操作 延长国债期限

www.eastmoney.com2011年09月22日 04:51阳建 刘丽娜新华网

　　美国联邦储备委员会21日宣布，将采取延长其持有的4000亿美元国债期限等措施来刺激经济复苏.

　　美联储联邦公开市场委员会当天在货币政策决策例会后发表声明说，美国经济增长仍然保持着缓慢态势，整体就业市场持续疲软，失业率居高不下；非住宅建筑投资仍然很弱，房地产市场依然低迷。不过，设备和软件的商业投资继续增长；随着能源和部分商品价格从高位回落，通货膨胀有所抑制，长期通胀预期也保持稳定。

　　声明说，为了进一步刺激经济复苏，美联储联邦公开市场委员会对所持国债作出了以“卖短买长”来置换国债期限的决定，即计划到2012年6月，出售剩余期限为3年及以下的4000亿美元中短期国债，同时购买相同数量的剩余期限为6年至30年的中长期国债。这一举措实际上相当于延长了其持有的4000亿美元国债的期限，旨在压低长期利率。同时，美联储会定期审查所持国债的规模和组成，并将视情况来调整这些资产。

　　声明说，为了支持抵押贷款市场，美联储还将对其持有的机构债务和机构抵押贷款证券的收益进行再投资。另外，美联储还将维持现有的将到期国债通过拍卖而展期的政策。

　　在利率政策方面，美联储决定将联邦基金利率继续维持在零至0.25%的水平不变。自2008年12月以来，美国联邦基金利率一直保持在这一历史低位，美联储上月宣布将把这一利率水平至少维持到2013年中期。

　　美联储还表示，联邦公开市场委员会讨论了在保持通胀稳定的情况下可采取的刺激经济增长的工具，将会继续评估经济前景，并根据情况采取相应的手段。

　　从美联储当天货币政策例会的投票结果来看，包括美联储主席伯南克本人在内的7名货币政策例会成员对这一政策投了赞成票，但仍有3名成员投了反对票。

　　联邦公开市场委员会是美联储的货币政策决策机构，通常每年举行8次利率决策会议，该委员会主席由美联储主席兼任。

　　声明全文如下：

　　自FOMC8月份政策制定会议以来所收到的信息确认表明，经济增长速度仍在放缓。最近公布的多项指标表明，整体就业市场状况继续恶化，失业率仍处于较高水平。虽然供应链中断的状况有所缓和，推动汽车销售市场有所复苏，但家庭支出在最近几个月中仅温和增长。非居住房屋方面的投资仍表现疲弱，住房部门也仍旧保持在受抑制的状态，但公司在设备和软件方面的支出继续增长。自今年早些时候以来，通胀看起来有所下降，原因是粮食和能源价格已从高点回落。更长期通胀前景一直都保持稳定。

　　FOMC正依据其法定使命来寻求培育最大程度上的就业和物价稳定性。FOMC目前预计，未来几个季度中经济复苏进程的步伐将有所加快，但失业率只会朝着FOMC判定为符合其双重使命的水平逐步下降。此外，经济前景正面临着重大的下行风险，如全球金融市场正处于紧张状况。FOMC还预计，通胀在未来几个季度时间里将稳定在符合FOMC双重使命的水平或低于这一水平，原因是过去能源及其他商品价格上涨的影响将进一步消散，但FOMC将继续密切关注通胀和通胀预期的进展状况。

　　为了支持更加强劲的经济复苏进程和帮助确保长期内的通胀水平符合FOMC的双重使命，FOMC今天决定延长所持债券资产的平均到期时间。FOMC计划在2012年6月底以前买入400亿美元的美国国债，其剩余到期时间在6年到30年之间；同时出售等量的美国国债，其剩余到期时间为3年或以下。这项计划应该会对长期利率造成下行压力，有助于将更广泛的金融状况变得更具融通性。FOMC将定期回顾所持债券资产的规模及其构成，并做好在合适的时间作出调整的准备。

　　为了帮助支持抵押贷款市场状况，FOMC将把来自于所持机构债和机构抵押贷款支持债券的本金付款再投资到机构抵押贷款支持债券中去。此外，FOMC还将维持现有的一项政策，即在国债标售交易中展期即将到期的美国国债。

　　FOMC还决定将联邦基金利率维持在0到0.25%的目标区间不变。FOMC目前预计，处于较低水平的资源利用率以及中期内通胀受抑制的前景等经济状况很可能将使FOMC有理由至少在2013年中期以前把联邦基金利率维持在极低水平。

　　FOMC就可以用来在物价稳定的环境下促进经济强劲复苏进程的政策工具的范畴进行了讨论。FOMC将继续基于未来信息对经济前景作出评估，并做好在合适的时间使用这些工具的准备。

　　在此次政策制定会议上投票支持FOMC货币政策行动的委员有：主席本-伯南克(Ben S.Bernanke)、副主席威廉-达德利(William C. Dudley)、伊丽莎白-杜克(Elizabeth A. Duke)、查尔斯-埃文斯(Charles L. Evans)、萨拉-布鲁姆-拉斯金(Sarah Bloom Raskin)、丹尼尔-塔鲁洛(Daniel K. Tarullo)和珍妮特-耶伦(Janet L. Yellen)。理查德-费舍尔(Richard W. Fisher)、那拉亚纳-科切拉科塔(Narayana Kocherlakota)和查尔斯-普罗索(Charles I. Plosser)投票反对采取额外的政策融通性措施。 

美联储议息会未提QE3的三个可能原因

www.eastmoney.com2011年09月22日 14:15张环宇《新世纪》-财新网

　　萧条的根源在需求而非供给；还未到一切手段用尽的时候，过于急切推QE3，将令自己被动；美联储内部和国会有强烈的反对声音

　　9月21日(周三)，为期两天的美联储议息会议落下帷幕。不出意外，美联储在这次会议中决定，抛售短期债券并购入长期债券，借此对美联储现在所持有的资产进行展期。 

　　美联储计划，将在2012年6月底以前买入4000亿美元的美国国债，其剩余到期时间在6年到30年之间；同时出售等量美国国债，其剩余到期时间为3年或以下。

　　通过这种“售短买长”的扭曲操作，美联储现有资产规模不会增加，但可以延长此前量化宽松政策的时间，这与美联储之前宣布的更长时间的低利率政策目标相契合，因此，被市场理解为“变相”第三轮量化宽松政策(QE3).

　　这种策略选择和此前市场的预期基本一致，因为未见到关于QE3的只言片语，市场备感失望，道琼斯工业平均指数在美联储声明发布后暴跌2.49%。面对愈发疲弱的经济前景，财政政策又限于僵局，市场仍希望看到货币刺激政策加码。

　　然而，对美联储来说，要做出这种选择并不容易，

　　目前，美国长期国债收益率已经降低至历史较低水平。而美联储希冀改善的利率市场，其萧条局面更多与失业率攀升、家庭收入锐减、购房意愿低迷以及企业增加投资和信贷的意愿黯淡有关。这意味着，问题集中在需求而非供给方面。

　　耶鲁大学经济学教授罗伯特·席勒日前称，压低抵押贷款利率对低迷的房地产业无用，“上个世纪60年代类似的操作也没有取得太大成功。购房者一旦缺乏信心，将变得对利率不再敏感。”在他看来，高企的失业率制约了房地产市场的复苏，而美联储的政策也因此变得效果不明显。

　　在经历前两轮的量化宽松后，对量化宽松的效果，市场争议颇大。这使得更大规模量化宽松政策的推出，可能性有所降低。尽管部分投资机构仍相信，当一切手段用尽，经济仍无起色时，美联储将别无选择，哪怕知道加码量化宽松政策是一杯“苦酒”，美联储仍要被迫喝下去。但现在，时机看似仍未成熟。

　　目前，市场风险激增，但远未上升至系统性风险失控的地步。美国经济数据喜忧参半，也使美联储需要更多时间去判断就业和经济的整体趋势，而一旦过于急切选择增加量化规模，无疑会将自己置于被动的境地。

　　而且，美联储内部的压力亦十分巨大。在本次议息会议上，达拉斯联邦储备银行行长费舍尔、明尼阿波利斯联邦储备银行行长柯薛拉柯塔和费城联邦储备银行行长普罗索一如既往，对扭曲操作的量化政策表示反对。而此前，在之前的议息会议上，这三位“鹰派”理事也对将接近于零的利率水平维持至2013年年中的决定表示过反对。

　　仅仅是延长现有的量化规模和低利率时间，美联储内部尚有如此大的分歧，可以想见，一旦选择加码量化宽松规模，伯南克将面临何种压力。而且，这种压力，还不仅仅来自美联储内部。

　　在议息会议前夕，美国参、众两院共和党议员联名致信美联储称，在支持经济扩张和提升就业方面，美联储过去采取的措施并未奏效。据《华尔街日报》报道，在这封信中，以博纳为首的共和党国会领导人呼吁美联储不要对经济进行更多的特别干预，尤其是美联储尚未清楚地说明此种政策的目标、成功的方向，缺乏能够证明有必要采取经济措施的足够数据，而且也没有说明此举能给美国民众带来的可量化的利益时。

　　尽管美联储地位超然，在法律上并不受到议会左右，但议员携手施压央行的场面亦极为罕见，这也引发市场对美联储未来政策的诸多猜测。

　　“这个不会改变什么。杰克逊城会议刚刚结束不久，这么短的时间内，美国的实体经济不会有太多变化，美联储的政策基调和判断也不会因为国会议员的压力就发生改变。”在莫尼塔公司经济学家林崑看来，美联储政策基调偏于宽松是毋庸置疑的，但其表现形式，更多可能是之前阐述的一些修补政策的实现，而非增量政策的出台。

　　在她看来，美联储第二轮量化宽松政策的效果并不明显，而对货币政策的制定者来说，因为利率已经降低到接近零，量化宽松也被证明效果不是很好，货币当局能做的相当有限。所以，未来更多的希望，仍要寄托于财政困局的突破上。

美联储主打宽松牌态度坚决 明年政策趋向灵活变通

www.eastmoney.com2011年12月15日 00:47杨博中国证券报

　　美联储12月13日召开本年度第八次同时也是最后一次议息会议。与外界预期相符，联邦公开市场委员会决定维持现行低利率水平和到期债券再投资政策不变，未给出是否扩大量化宽松规模的任何新线索。

　　综合梳理今年全年的货币政策不难发现，在欧洲和部分新兴经济体货币政策出现先紧后松的转变过程中，美联储一直坚定地主打“宽松牌”。分析人士认为，由于就业和房地产市场未出现根本性好转，且欧债危机等外部风险始终存在，美联储未来一段时间将维持宽松货币政策的基调不变，不过考虑到经济复苏呈现扩张势头，通缩风险有限，美联储将不会急于为现有的宽松政策加码，是否推出第三轮量化宽松仍存在较大变数。

　　经济改善为政策留下空间

　　在13日会后发布的货币政策声明中，联邦公开市场委员会指出，尽管近期全球经济增长出现明显减速，但美国经济仍然保持温和增长态势。劳动力市场状态有所改善，但失业率依然较高。家庭支出继续扩张，但企业固定投资增速放缓，住房部门仍处于受抑制的状态。通胀有所减轻，长期通胀前景保持稳定。

　　近期出炉的多项数据都为美国经济复苏势头提供佐证。11月份全美失业率降至8.6%，创下2009年4月以来最低水平，当月新增非农就业岗位12万个；10月新屋销售折合年量达到30.7万套，环比增长1.32%，成屋销售折合年量为497万套，环比增长1.43%；11月谘商局消费者信心达到7月份以来最高；11月ISM制造业PMI为52.7，创下5个月以来最高水平。

　　分析人士认为，在国内失业率仍处于8%以上高位，以及欧债危机给全球经济增长带来潜在风险的背景下，美联储仍有可能在必要时刻采取进一步量化宽松。不过美国国内经济的持续改善已经给美联储留下政策调整空间，未来美联储货币政策或将更加灵活变通。

　　QE3留悬念

　　自2008年12月将联邦基金目标利率水平降至0-0.25%区间至今，美联储已将极低利率水平维持了整整三年。据其表态，这一措施还将一直延续到2013年中。在利率政策短期不会有所调整的情况下，美联储会否推出第三轮量化宽松政策，成为该机构未来政策的最大悬念所在。

　　据彭博社最新调查，49%的人预计明年美联储将推出QE3，而51%的人预计美联储会放弃这一选项。这种几近对半的比例也显示出在国内经济前景趋好与欧债危机外部风险加大的纠结状况下，美联储政策弹性更大。

　　从目前形势来看，美国经济信心逐步走好，实体经济数据有所好转，使得QE3推出的可能性逐步下降。皮尔彭特证券公司首席经济学家史蒂芬·史丹利认为，如果未来几个月经济数据也同今年秋天的数据一样，美联储将很难为推出更多宽松措施找到正当理由。

　　不过随着通胀逐步回落，消费和投资存在中期走弱风险，加之外部不确定性犹存，QE3仍将是美联储备选工具之一。富国证券首席经济学家约翰·西尔维娅表示：“任何额外刺激将在很大程度上取决于欧洲进展或美国前景的变化。决策者还将观察一段时间再做决定。”

　　另有业内人士认为，即便美联储推出新的宽松举措，其形式也很可能不会是大规模的国债购买，而是类似卖短买长的“扭转操作”一样，卖出国债的同时购入等量抵押贷款支持证券，“定向”支撑房地产市场。

伯南克抚摸QE3按钮 市场预期9月开闸

www.eastmoney.com2012年09月03日 01:39孙红娟

　　自2008年11月以来，伯南克的“直升机”向美国经济撒下2.3万亿的“超级美元”，换来3个百分点的GDP。如今，在经济复苏“令人非常不满”的情况下，直升机的舱门又要打开了。

　　美国当地时间8月31日，美联储主席伯南克在杰克逊霍尔全球央行行长会议上发表演讲，称“如果经济复苏需要，不排除继续之前的宽松政策”，暗示第三轮量化宽松(QE3)或将落地。与其一致，同日多位州联储主席也都表示，QE3将于近期推出，且规模“不应小于QE2”(6000亿美元).

　　市场分析认为，鉴于大选将近，而美联储如此强调QE的正面作用，或表明9月12~13日的联储货币会议即为恰当时间窗口，而且时值8月非农数据(9月7日)出炉，一旦数据低于预期，QE3推出将板上钉钉。资本市场已释出欢迎信号，8月31日当天，美国道琼斯综合指数报收13090.84点，较上一交易日上涨90.13点。

　　另外，值得注意的是，中国央行副行长胡晓炼代表中国央行参加全球央行行长会议，这是中国央行首次派代表参加该会议，表明中国央行与国际接轨的趋势更强，而鉴于美联储货币政策对全球经济的影响，美联储QE3或将刺激中国央行采取类似政策。

　　首次量化QE成果

　　在当前全球经济持续低迷，市场纷纷将焦点放在8月31日的全球央行行长会议，期待美联储主席伯南克能够重演2007年的震撼一幕——明示推出QE3.

　　尽管伯南克仍然使用了“不排除”的字眼，但在其演讲中，伯南克悉数自2008年底以来执行的各种宽松政策，并且首次将宽松政策的效果量化，以确切数字证明过去几轮的宽松政策“对提振经济成长和促进创造就业颇为有效”。

　　首先是彻底解决了2008年金融危机以后困扰美国的“钱荒”。前两轮QE通过向美国国库和有关金融机构购买证券的方式，向市场投放了2.3万亿美元“高能货币”，经过货币乘数放大后，其货币创造能力相当可观。

　　伯南克援引有关研究称，第一轮1.7万亿美元的国债和机构证券购买计划将10年期美国国债收益率压低了40~110个基点，0.6万亿美元的第二轮国债购买计划将其进一步压低了15~45个基点。“其效果具有经济意义。”他说。

　　“截止到2012年8月，由前两轮大规模资产购买项目(LSAPs)拉升了美国GDP增长3个百分点，同时刺激私有部门创造新增就业岗位200多万个。”伯南克在演讲中引用美联储使用的数据模型表示。

　　通过其长达4555个字的发言，伯南克向外界公开传递出的信息是：1。自2008年底开始执行的QE非常有效；2。新一轮的QE有益于经济复苏；3。新一轮QE的成本可控；4。经济复苏“非常令人不满意”；5。如果经济条件允许，不排除新一轮QE.

　　尽管伯南克仍然没改变“不排除”的字眼，但其在演讲中反复强调宽松政策与经济、失业率的关系，结合其看好QE的表态可知，伯南克对推出QE拉动经济的欲望强烈。

　　另外值得注意的是，伯南克在演讲中对通过财政政策刺激经济发展持非常消极的观点，“不管是地方还是联邦层面，财政政策空间都非常有限，是经济发展的重要束缚因素。”

　　美国近期公布的数据好坏参半，尽管房地产市场继续企稳，但8月连续三周新增失业金申领人数均超市场预期，这可能会导致9月7日公布的非农就业数据的进一步下行，从而导致失业率进一步上行。7月美国失业率为8.3%，一旦8月失业率继续上行，美联储神经将被极大拨动。

　　9月中旬出台QE3成主流预期

　　汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌9月1日称，伯南克8月31日的演讲暗示9月可能会进一步量化宽松；零利率期限可能延长至2015年中；美联储购买更多国债和按揭支持证券(MBS).

　　这代表了主流市场的观点，包括太平洋资产管理公司(PIMCO)在内的多家机构都认为9月份是美联储推出新一轮宽松政策的最佳时间窗口。

　　其一，鉴于美联储对失业率的关注，9月7日公布的8月非农就业数据将为9月12~13日举行的联储货币会议提供重要参考，一旦数据低于预期，将为联储推出QE3提供有力支撑，美国8月季调后非农就业人口，预期增加13.5万人，前值增加16.3万人；美国8月失业率，预期降至8.2%，7月曾意外升至8.3%。

　　其二，9月6日，欧洲央行可能会公布是否购买边缘国家债券。欧洲央行政策对美联储进一步的货币政策具有一定的影响作用。

　　中国社会科学院世界经济与政治研究所助理研究员肖立晟对《第一财经日报》表示：“与联储相比，欧洲央行采取新的救市措施的需要更加急迫，如果欧洲央行能够如市场所期在9月货币政策会议上及时干预债券市场或者继续放水救市，能够在短期内稳定欧元，从而改变美元的强势地位，有利于美国出口贸易，这可能在一定程度上延迟美国推出QE3。”

　　其三，尽管欧洲央行的干预政策可以延迟QE3，但鉴于美国将于11月正式进入总统大选期，若9月不推QE3，出于避嫌需要，QE3就只能推迟到大选结束，新任总统上台。但美联储是否敢在当前的经济背景下顶得住经济增速下行和失业率上行的压力，值得关注。所以保险起见，美联储或将于9月份采取行动。而此次伯南克如此强调悲观的经济前景也体现了美联储的立场。

　　促中国央行跟进？

　　一般认为，中国央行的货币政策仍然相对独立于全球，但今年中国央行副行长胡晓炼代表中国央行首度参加全球央行行长会议引起市场关注。有分析人士认为，这或许表明中国央行与全球其他央行的协调度增强。

　　首先从货币政策角度而言，中国央行多次的逆回购已经冲淡市场对央行降准或降息的预期。QE3一旦落地，美元对人民币兑换比率下跌，进一步加剧中国企业出口难度；同时，在全球需求疲软，QE3通过推高大宗商品价格，对中国造成输入性通胀的压力相对比较小。在中国经济增长继续放缓的背景下，中国央行可能跟进美联储，进一步降准或降息。

　　“全球的货币政策具有一定的联动性，QE3的出台可能会促使中国央行跟进，而且中国7月PMI已经回落到50以下，表明中国企业的经济活动并不是处于扩张状态，而且目前国际上的大宗商品价格本来就处于低位，QE3引发大宗商品价格的上涨不会对中国经济造成很大压力。”肖立晟告诉本报。

　　不过也有分析师提醒称，“石油价格上涨值得中国注意。”

　　受伯南克讲话提振，美元对全球主要货币都创下几周的低位，纽约市场上以美元计价的大宗商品和金价在当天小幅上涨。纽约商品交易所Comex分部交投最为活跃的12月黄金期货合约结算价涨30.50美元，至每盎司1687.60美元，涨幅1.8%，创3月13日以来基准合约最高结算价水平。

　　纽约商交所10月交割的原油期货合约结算价涨1.85美元，至每桶96.47美元，涨幅2%。ICE布伦特原油期货10月合约结算价涨1.92美元，至每桶114.57美元，涨幅1.7%。         美就业市场令人担忧 伯南克讲话增强QE3预期

　　8月31日，全球央行行长会议在怀俄明州杰克逊霍尔举行。美联储主席伯南克在年度经济论坛上向央行官员及经济学家发表演说时表示，美国的就业市场是让人深感担忧的问题。他表示，经过慎思，非传统政策的代价可控制，这意味一旦经济景况确有必要，不应排除进一步采取量化宽松政策的可能。

　　新一轮量化宽松货币政策，也就是市场所说的QE3预期让市场关注了大半年，而最近公布的8月初的联储议息会议纪要更是出乎意料地提高了其推出的希望。

　　量化宽松政策有效代价可控

　　伯南克在央行年会上的演讲检讨了美联储在金融危机期间的政策行动，包括直接购买债券等非传统政策工具的使用，最后的结论是：这些措施在促进经济增长并改善金融状况方面有效。

　　伯南克表示，联储必须在更多货币措施的代价和利益之间寻找平衡，他同时暗示，这种代价是值得付出的。

　　“当我们评估可选择的政策方案的成本和利益时，不能忽视所见的严酷的经济形势给美国带来的挑战。美联储在合理地考虑政策工具的不确定性和限制时，为了在价格稳定的条件下，促进强劲的经济复苏和劳工市场的持续改善，将提供另外的政策变通。”

　　对于美联储利用货币政策来推进经济的激进做法，共和党持批评态度，认为这会导致未来的通货膨胀和资产泡沫。共和党总统候选人罗姆尼表示，新的量化宽松货币政策QE3无助于经济。

　　不过，伯南克对于非常规货币政策的负面影响轻描淡写。他辩称，量化宽松货币政策对美国经济已经起到了支持作用。他表示，经过慎思，量化宽松货币政策的代价是可以控制的。

　　美国就业市场令人“深感担忧”

　　联储7月底8月初会议后，经济数据已经有一定改善，零售、出口和房屋数据都比较稳固。31日公布刚刚的8月美国消费者信心指数达到3个月来的高点。但是就业市场仍然是一个软肋。而这又是由于疲弱的美国经济带来的。

　　伯南克在演讲时表示，劳工市场的停滞不前尤其令人关注，因为它不仅使人们蒙受巨大苦难，才智被浪费，而且长期高水平的失业率会对经济产生结构性的破坏，这种破坏会持续多年。

　　三年前，美国经济从衰退走出，然而增长是温和的。今年第二季度，美国经济增长率按年率计算为1.7%，这个速度对于改善就业情况来说显得有些疲弱。伯南克表示，今年以来，净失业率没有明显的改善。他认为，除非经济开始以比现在快得多的速度增长，失业率才会持续回落。然而，经济现状远未达到令人满意的水平。

　　QE3等待推出时间

　　可以说，伯南克的讲话并无新意，有媒体认为，他只是在“捣浆糊”，也有媒体认为，他所说的不过是上次会议纪要的一个翻版。然而，在上次议息会议后美国公布了一连串看似不错的数据后，伯南克论调不改值得深思。

　　经济学家们表示，伯南克关于劳工市场的关注将焦点投向美国的就业情况，从数据上看，7月美国的雇佣增加，但是失业率却上升到8.3%。高于经济学家认为正常的失业率两个百分点。

　　为了应对金融危机和经济衰退，美联储将利率降到了接近零的低点，并且释放了两轮共计2.4万亿美元的资金用于购买抵押债券，数额十分庞大。

　　至少从目前看，QE3仍然是美联储无法放弃的工具，该关注的不是美联储是否要推出QE3，而主要是何时美联储会出手。目前，总统选举前，美联储在9月和10月还分别有两次议息会议。为了达到比较好的政策效应，从时点上看，早先的分析认为，9月份是推出新的货币政策的最佳时点。

　　由于不少经济数据出现改善，一些经济学家已转而认为，近期美联储可能仅仅会将提高利率的时间推后。也有分析认为，在11月6日总统大选之前，美联储在采取进一步货币政策方面仍会感到犹豫。而市场方面则仍在审慎推低美元指数。

　　本周，还将有一系列的经济数据公布，其中，比较重要的有9月4日公布的制造业PMI指数、9月5日公布的第二季度非农就业数据终值和6日公布的当周初请失业人数。如果这些数据不理想，不能排除9月份会推出新的货币政策措施的可能。目前的物价水平并不阻碍货币政策的进一步宽松。(经济参考报)

QE3预期愈演愈烈 美欧央行争相开闸放水

www.eastmoney.com2012年09月13日 06:52

　　QE3(第三轮量化宽松货币政策)从未如此接近。

　　伴随着市场对于QE3即将出台的高涨预期，美元指数周二跌破80整数关，至4个月来新低，美国股市、黄金、原油等资产则连续上涨并创出数月乃至数年来新高。不少机构预计，在北京时间周五凌晨结束的议息会议上，美联储可能出台规模至少数千亿美元的新一轮资产收购计划。

　　此举可能掀起美欧新一轮量化宽松浪潮，上周，欧洲央行行长德拉吉刚刚透露了新的无上限购债方案。但从以往经验来看，外界并不认为QE3会对提振美国乃至全球经济起到太明显的作用，而其潜在的“副作用”不得不防。

　　市场提前消化利好

　　从股市、国债以及通胀保值债券的走势已能看出端倪。美国10年期损益平衡通胀率自7月底以来持续上升，表明投资者预计美联储未来将向市场注入大量廉价资金刺激经济对QE3最敏感的当属美元。

　　上周五发布的美国8月份非农就业报告意外弱于预期，成为激发新一轮QE3预期的直接导火索。当天，美元指数应声重挫超过1%，达到近四个月低点。随着市场对美联储即将启动QE3的预期继续升温，本周二美元再度大幅下挫，美元指数周二跌破80整数关口。截至北京时间12日18时30分，美元指数报79.55.

　　与此相应，股票和大宗商品市场则连续走高。美股道指继上周五暴涨1.9%之后，本周继续走高，并在周二刷新了自2007年12月以来的收盘高点。黄金、白银达到半年高点，伦铜则创下四个月新高。原油期货也来到97美元附近的相对高位。

　　分析人士注意到，考虑到美国经济面临欧债危机、“财政悬崖”等诸多不确定性，金融市场其实早就已开始消化QE3的因素。自7月下旬以来，美元指数累计下跌超过5%。

　　美国银行的经济学家早在一个月前就指出，市场有80%的可能性已经消化了QE3预期，这可以从股市、国债以及通胀保值债券的走势看出端倪。美国10年期损益平衡通胀率自7月底以来持续上升，表明投资者预计美联储未来将向市场注入大量廉价资金刺激经济，从而引发通胀率上升。

　　QE3从未如此接近

　　巴克莱资本的经济学家预计，鉴于最新非农就业数据弱于预期，美联储可能在12日至13日的会议上宣布新一轮资产收购计划。

　　不仅是投资人，分析师、研究机构和经济学家们近期也纷纷改口，称QE3最早可能在本周出炉。彭博资讯周三发布的一项调查显示，近三分之二的经济学家认为，美联储将在13日宣布QE3。

　　巴克莱资本的经济学家预计，鉴于最新非农就业数据弱于预期，美联储可能在12日至13日的会议上宣布新一轮资产收购计划，即QE3；另外，美联储还可能宣布再延长零利率的实施期限一年，至2015年底。

　　以迪恩·马基为首的巴克莱经济研究团队认为，美联储不断延长超低利率的实施期限，尽管可能给经济带来一些积极作用，但其正面影响正在被日益悲观的官方经济预测所抵消。

　　瑞银的美国宏观研究团队则认为，就业和通胀双双低迷，将促使美联储在13日的会议上推出QE3，规模至少为5000亿美元，期限可能为6个月，购买的标的可能集中于美国国债。

　　在QE3的具体形式上，外界的看法仍存在争议。巴克莱认为，美联储可能采取一种“开放式”的资产收购，并不设定总的规模上限。美联储前两轮QE的总规模达到2.3万亿美元。

　　ING银行亚洲研究主管蒂姆·康顿认为，美联储如果宣布不设上限的新一轮QE将是一大创举，可能一举“改变整个游戏的规则”。

　　美欧放水全球戒备

　　QE3可能诱发原油等原材料价格上涨，可能给一些国家带来麻烦。输入型通胀也是另一个潜在的担忧。

　　一些人认为，为了规避大选前的政治嫌疑，美联储可能不愿轻易推出QE3。但从业界的多数观点看，年内出台QE3的概率已显著增加。

　　“末日博士”鲁比尼认为，如果不能解决“财政悬崖”问题，美国经济明年可能陷入停滞。这意味着，美联储可能在年底前推出QE3.

　　很多经济学家也指出，从以往经验看，QE对于提振美国经济和就业的作用并不明显。美国智库IHS环球透视预测，如果美联储再祭出规模6000亿美元的资产收购行动，那么可能仅仅会给明年的美国经济增长带来0.1至0.4个百分点。

　　“我并不确定在当下推出更多QE是否明智。”高盛资产管理公司主席吉姆·奥尼尔告诉记者。曾任高盛首席经济学家的奥尼尔表示，眼下美国经济中与消费者相关行业的表现还算可以；另一方面，如果QE3启动并推高大宗商品价格，对消费者并非什么好消息。“眼下最需要做的是提振企业的信心，但QE3在这方面并不能有太大作为。”

　　与此同时，新一轮大规模量化宽松对其他国家的影响却不容忽视。ING银行的康顿认为，如果QE3能提振美国的消费开支和整体经济，对于全球经济来说都是“非常正面”的消息，也包括中国等新兴经济体。但QE3也会给美国以外的国家带来资本流入和货币升值的压力。另外，QE3可能诱发原油等原材料价格上涨，可能给一些国家带来麻烦，输入型通胀也是另一个潜在的担忧。

　　中金的经济学家在最新报告中指出，QE3整体上对中国利大于弊。一方面，QE3即便不会极大提振美国经济，至少也会有助于稳定美国的需求，有利于稳定中国的出口；其次，当前如果出台QE3，对中国通胀压力的影响将显著小于前两次，因为QE2出台时中国经济增长仍然较快，国内投资增速处于高峰期，通胀压力处于上升阶段。 美联储宽松政策谜底揭晓在即 QE3仍雾里看花

　　美联储将于北京时间14日凌晨宣布最新货币政策决议，市场对其将启动新一轮资产购买计划(QE3)的预期普遍较高。不过综合主要金融机构观点来看，分析师对QE3会否即刻启动以及会以怎样的形式推出仍存在较大分歧。

　　开放式购债讨论升温

　　据海外媒体12日公布的一项调查，受访73名经济学家中有近三分之二的人预计美联储将于本周宣布QE3，并将接近于零的利率政策维持时间延长到2015年。其中，32人预计美联储决策者很可能宣布一项与支持经济可持续增长相关的“开放式”购债计划，不会限定债券的收购规模和截止日期。

　　事实上在美联储内部，“开放式”购债计划已经拥有一批拥趸。包括圣路易斯联储主席布拉德、芝加哥联储主席埃文斯、旧金山联储主席威廉姆斯以及波士顿联储主席罗森格伦在内的多位美国联邦公开市场委员会(FOMC)成员均已公开支持开放式的债券购买计划。其中威廉姆斯具有今年的货币政策投票权，布拉德和埃文斯拥有明年的货币政策投票权。

　　威廉姆斯此前曾表示，采取措施进一步刺激经济特别是就业市场是必要的，美联储可以逐月宣布债券购买规模，并基于经济环境的变化对购买规模和实施时间进行调整。埃文斯对此表示支持，指出美联储应实施“开放式”购债计划直到有明确迹象显示美国经济环境出现改善。

　　摩根大通经济学家在日前发布的报告中认为，QE3推出几乎是“板上钉钉”之事，美联储将仔细考虑“开放式”购债方案，此外预计美联储还会将超低利率维持期限由2014年末延长至2015年中期。

　　在上周五美国劳工部发布了令人失望的非农就业数据后，高盛对QE3推出时间的预期也从2013年初提前到本周。高盛经济学家预计美联储将以开放式资产购买计划的方式推出QE3，规模大约为每月500亿美元左右，计划实施时间将视美国经济复苏情况而定。不过高盛经济学家谨慎指出美联储并非一定会在本周推出QE3，其很可能只是延长超低利率指引。

　　美联储仍有顾虑

　　对于美联储会否在短期立即启动QE3，各大金融机构的看法分歧明显。国际评级机构穆迪在10日发布的资本市场研究周报中表示，尽管近期美联储主席伯南克的讲话与会议纪要都显示出强烈的量化宽松倾向，但政策制定者很可能需要更多时间搜集信息，不会在9月就采取措施。预计进一步刺激措施很可能在年底之前到来。

　　有“末日博士”之称的著名经济学家鲁比尼也预计，美联储会在今年年底推出QE3。这主要是考虑到进入第四季度后，由于“财政悬崖”即将来临，企业愈发谨慎，资本支出将趋缓，经济增速表现将比较疲弱。

　　相比之下，里昂证券经纪研究部主管埃里克·菲舍维克则认为美国并不需要QE3来拯救经济。他指出美国房地产市场已经出现复苏的迹象，将为经济增长提供一定的动力，预计半年后市场将对美国经济恢复乐观预期。里昂证券同时将2012年和2013年美国经济增速预期从2.2%及2.1%上调至2.3%及2.5%。

　　此外还有分析人士指出，对于是否启动QE3，美联储内部也存在一些质疑，认为在接近11月美国总统大选之际采取如此“大胆”的措施，将令美联储暴露于政治偏袒的批评之下。

　　有美联储高层指出，新的刺激政策距离总统大选这么近可能会是个错误。达拉斯联储主席费舍尔就指出，大选的日益临近可能令市场人士对美联储的货币政策做出其他解读，这将给美联储带来困扰，“我不认为这能阻止正确决定的实施，但我不希望看到某些政策令美联储陷入紧张的政治境况”。(中国证券报) 　QE3能否再摆一桌资产盛宴

　　尽管出台QE的初衷是为了刺激经济，但在很多人看来，金融市场才是QE的最直接受益者。QE1和QE2如此，QE3的出台，会不会同样成就一桌资产盛宴？

　　一般而言，美联储大举收购资产，相当于向经济和金融体系释放更多的流动性，这会推高各类资产的价格。

　　ING银行董事总经理、亚洲研究主管蒂姆·康顿表示，该行预计美联储会在本周“做些什么”。他表示，总体来看，如果美国宣布QE3，对风险资产应该是好消息，包括股票、大宗商品等。

　　两年前的8月，当美联储主席伯南克在杰克逊霍尔央行年会上首次发出QE2信号后，美国股市和大宗商品上演了一轮持续半年多的牛市。从2010年8月底到2011年4月底，国际油价涨了近50%，而美股道指同期涨了28%，金价也涨了25%。

　　中金的分析师指出，从前两轮QE的经验看，资金有三个大的流向——美国股票和公司债、新兴市场以及大宗商品。美联储通过购买国债等相对安全资产，压低债券收益率，国债收益率的下降会激发投资者把一部分的资产转到风险资产市场，比如美股和公司债市场，从而支持这些资产的价格。总体来说，QE期间风险资产价格有上行的趋势。

　　但在眼下，业界似乎并不看好金融市场能在QE3的推动下，重演前两轮QE时的盛况。康顿表示，美联储的最新举措，可能不会再像QE1和QE2那样带来市场的又一轮暴涨。

　　相比两年前，投资人面临的局面更加复杂。一方面，不仅是美国和欧元区 ，全球其他地区的经济增长似乎也不稳定；另一方面，股票、大宗商品等资产价格已经到了阶段新高，后续上涨的空间可能受到限制。

　　花旗驻纽约的策略师安德森表示，2010年下半年美联储启动QE2时，市场的状况非常低迷，不安情绪弥漫。在这种情况下，QE2的出台有效扭转了市场的走势。但在眼下，股票和大宗商品等资产已在紧张不安的氛围中不断走高。

　　比如，自6月底的前低点算起，国际油价已累计涨了22%左右，逼近100美元关口。美元指数自7月底以来则已累计跌逾5%，跌破80，创出四个月新低。国际金价自7月底的前低点也已反弹了超过10%，创半年来高点。而在股市，美股道指自5月底以来涨了10%，指数来到2007年12月以来的高点。

　　相比之下，在伯南克2010年8月底首度发出QE2信号之时，美国股市正值阶段低点，道指从2010年4月底的前高点下跌了超过10%，油价也回落了近20%，从87美元跌至70美元。

　　还有一种可能就是，美联储本周的决定可能不及市场的预期。美国银行的经济学家表示，尽管他们预计美联储会在9月推出QE3，但市场预期不断升温也会带来另一大风险，即美联储的行动令市场失望。果真如此，股票和大宗商品等资产将承压，美元将上涨。(上海证券报)