量化宽松在所难免 QE3或将加速

美国时间7月31日晚，美国总统奥巴马就美国债务上限谈判发表讲话，称两党领导人已经达成协议，将削减赤字并避免违约。

“虽然国会议员们还需要进行一些非常重要的投票，但我想宣布，两院的两党领导人已经达成了一项协议，将削减赤字并避免违约——违约将会对我们的经济造成破坏性影响。”奥巴马说。

由于金融危机中对金融机构的救助和经济刺激计划，美国国债的数量和占GDP比重不断攀升，并即将达到法定债务上限。

8月2日是美国提高债务上限的最后期限，如果届时美国国会不能按期提高债务上限，将面临违约风险，后果包括：美国国债信用等级被调低、美国地方政府举债成本增加、国家医疗保险等项目的支出将被压缩等。

而由于财政政策受限，第三轮量化宽松政策或将加速出台。

博弈之局

历史上，由于财政赤字攀升，美国多次上调国债债务上限。若从1980年开始计算，已达39次，最近的一次是在2010年2月。

而此次上限调整谈判陷入僵局乃是因共和党和民主党两党之争。

“和我预想的一样。两党都不希望崩盘，所以选择了共存。两党一直都在为自己的面子争来争去，最后的妥协是怕达不成协议受到损失。” 清华大学中国与世界经济研究中心研究员袁钢明分析。

在美国面临上调债务上限之际，共和党和民主党分别推出了自己的方案。

共和党（“博纳方案”）要求，分两步上调美国债务上限，第一步要即刻消减支出9170亿美元、上调9000亿美元债务上限。第二步要求在2012年1月重启减债谈判，上调1.6万亿债务上限，并至少消减等额支出。

民主党（“里德方案”）则要求，要求削减赤字2.7万亿，提高债务上限2.4万亿。

两个方案的最大区别是提高债务上限和削减赤字的额度，而债务上限的提高额度多少将直接影响方案可以支持多久。两种方案一种是将债务问题拖延至2012年大选年，一种是将债务问题一次性解决。

“美国各方都认为提高债务上限是必要的，分歧在于提高债务上限的前提条件，怎么解决债务不断攀升的问题。从奥巴马政府来说，他不希望债务问题在大选期间继续困扰政府，最好能一次性解决。”对外经贸大学金融学院院长丁志杰说。。

而从奥巴马公布的方案看，双方各让了一步。

7月31日的最新进展为，双方同意在未来10年初步削减约1万亿美元开支，同时成立一个国会两党委员会，11月前汇报一个进一步减少赤字的方案，并提交给国会。

“这一结果将会是自德怀特-艾森豪威尔总统以来，年度国内开支的最低水平。但是这一水平仍会允许我们在像教育和研究这样的事情上进行创造工作机会的投资。我们也会确保这些削减不会发生的太突然，

以至于它们会拖住脆弱的经济。”奥巴马说。

在袁钢明看来，削减约1万亿美元开支是奥巴马的最大让步。

“此前共和党多次提出削减赤字都没有成功，这次奥巴马接受了，而且规模非常大。”袁钢明说，“而共和党被迫同意了提案，这是最大的妥协。”

袁钢明分析，奥巴马自竞选以来，一直采取扩大债务的策略，而他竞选的诺言也是福利财政，因此从最开始他就有赤字财政的想法，打算通过赤字讨好百姓。

“而要削减赤字，奥巴马的福利计划就必须改变。” 袁钢明说。

这意味，奥巴马的竞选承诺可能无法兑现，而美国的国家医疗保险、社会保险、减税等一系列政策都可能将作出调整。

好事？坏事？

袁钢明认为，总体说，目前的协议对美国以及全世界经济来说都是一件好事，“制约了奥巴马的赤字扩张之路”。但同时，财政政策受限必然会刺激量化宽松政策的出台，对全球经济造成一定的影响。

“奥巴马从上台以来，采取了扩大债务的策略，而且这种做法越来越厉害，无异于饮鸩止渴。” 袁钢明说。

他认为，从去年到今年，赤字财政扩张之快把美国拖向泥潭。虽然共和党对奥巴马形成了制约，本质上是好的。“就算协议达不成，也不一定是坏事。因为奥巴马的问题很严重。”袁钢明说。

而如果财政赤字受限，美国的经济发展方式可能会发生改变。在克林顿时代也并非通过财政赤字来发展美国经济。未来奥巴马的福利计划很可能要改变、美国的国防开支将减少，减税政策被重新考虑。

“这对于美国财政走向健康是一件好事。美国只看眼前，不顾长远，这对全世界的国家都是一个伤害。希望美国进行可持续的发展，而它转变发展模式，对全球都是一件好事。” 袁钢明说。

但不难分析，当财政扩张之路被堵，货币宽松势在必行。

“美国经济在第三第四季度可能出先衰退，所以量化宽松货币政策肯定会推出，而消减支出会刺激和加强这一政策的出台。”袁钢明说。

但，如果政府无所作为会更加糟糕，解决债务危机的补救和配套措施造成副作用也在所难免。但在全球各国的共同控制下，第三轮量化宽松政策的影响或可被控制住。