何志成：下周全球市场注定会天翻地覆

 第1页:市场最警惕的风险源仍然来自于欧元区第2页:全球投资者更可能不等8月2号第3页:短线市场阴云密布，需要谨慎防范

中国农业银行高级经济师 何志成（资料图）

　　上周末，美国非农数据表现大幅弱于预期，失业率再创新高，说明美国经济仍很脆弱，美元指数近期很难出现突破性走势。但非农数据公布后非美货币表现各异，强弱不一，说明影响目前市场的短线因素并非美国经济，欧元区的麻烦可能更大。数据公布后，黄金涨了20美金左右，那是因为全球市场避险情绪的回归，它与息差交易货币板块的整体回落是一致的。这说明，现在欧元和美元都不让人放心，市场不得不选择黄金避险；而欧元在数据公布后呈现冲高回落态势，总体维持了数据公布前的跌势，说明欧元区的基本面比美国更坏。

　　值得提醒的是：非农数据公布后，全球股市则大幅度下跌，显示投资者对未来全球市场发生重大风险事件的警惕。这种谨慎情绪将在未来10天左右继续压制全球股市，同时对中国股市走出突破性行情构成压力。　　市场最警惕的风险源仍然来自于欧元区，上周末欧元逢利好而下跌，说明欧元的中长期趋势很难好转。从基本面分析，上周末下午，市场风传意大利财长因为该国债务缠身而想辞职，这个消息显然比美国非农数据不好对市场的影响更严厉。必须承认，如果意大利也卷入债务危机，对欧元的打击将是致命性的，欧元表现因此将比美元更差。据悉，意大利银行业对希腊的贷款最多，债务占比最高，而意大利政府自身的债务则高达1.89万亿欧元，占该国国内生产总值比重约119%，比希腊高出数倍，远高于欧盟《稳定与增长公约》规定的上限，且超过国际安全警戒线60%的近两倍。应该说，意大利发生债务违约是迟早的事。可以这样判断：如果希腊债务危机爆发，意大利将是第一个被拖下水的欧洲国家，如果希腊债务危机被暂时掩盖，意大利则可能成为第一个爆发债务危机的欧元区国家。它的债务数字巨大，近期就将有大笔到期，看它怎么办？意大利财长若真的辞职，说明情况已经十分严峻，该国债务危机将在一个月内爆发。欧债危机严重，美国那边也不闲着。美国上周末非农数据不好预示着美国爆发债务危机或选择性违约（拖欠几天付利息）的可能性将加大。为什么？美国经济不振，靠什么还债，借的越多越麻烦。美国国会的共和党议员们又有理由挑刺了。　　美国公债曾被全球投资者视为是最安全的资产，过去很长时间，全球市场稍有风吹草动，大量资金就蜂拥到美国国债市场避险。但由于美国国会迟迟不通过提高美国债务上限的议案，到8月2日，美国财政部很可能再次没有钱偿付到期债务的本息。而一旦美国出现债务违约，不仅会损害投资者对美国公债的信心，更会使评级机构调降美国AAA的主权债信评级——如同过去几个月以来它们对欧洲猪五国一再地调降评级。标普近日表示，如果美国国会不能在本月内达成提高债务上限的新法案，有可能导致美国政府违约，将立即对美国主权债给予最低评级，从AAA直降到D级。穆迪公司也称，如果美国在7月中之前不能就提高举债上限取得进展，将把美国的债信评等列入降级“观察名单”。如果是这样，即使只有短暂违约预期，全球市场也会重新考虑美元地位以及美元资产的安全性，全球股市和美元也要暴跌一把。

　　从市场操作规律看，国际评级机构不可能等到8月2号，全球投资者更可能不等8月2号。我预测，从下周初到7月下旬的每一天，对美国政府和美国的债券市场都是关键点，都是“鬼门关”，市场随时可能听到国际评级机构突然调降美国国债级别的消息——当然我们不希望这样。如果等到这一消息突然间传出，对全球各国的打击将极大，不亚于欧债危机被爆炒的2010年11月，虽然其影响可能很短暂。

　　美债危机真的爆发或被恶意地爆炒，美国政府将立即开始“救美元战役”，美国国会也可能因为“爱国者的逼迫”而立即通过债务上限新法案，甚至美联储都有可能推出QE3救市。而美元将立即出现大反弹。因此预计，下周以及下下周的全球市场注定会有这样一次“天翻地覆般”的表演。但是，分析美元的中长期走势必须对美国经济和政治局势做出客观的判断：近期美国经济数据不好，与美国的政治相关，焦点就在共和党希望在大选前给奥巴马政府添麻烦，故意为通过债务上限新法案设置障碍。而债务上限问题不解决，美国就无法借新债还旧债，美国政府也无法对疲弱的经济实施积极的财政政策，美国的企业家会很谨慎，不敢追加投资上新项目，美国的就业市场怎么改善。因此说，美国现在是政治决定经济，但未来会回归经济决定政治。经济数据的下滑可能是好事，因为它会对共和党议员形成舆论压力。我仍然相信未来20天以内，美国国会议员将通过债务上限上调的新法案，而在债务上限提高后美国经济和市场的信心将得到提振，投资会增加，就业市场自然会好转。我此前曾经多次预测，奥巴马明年获得连任几乎是板上钉钉的事情，他的人气很难被共和党压制，他的努力也能够使美国经济获得好转。从美国近代史看，接近大选的一年都是美国经济发生巨变的一年，政府刺激经济的动力增强，经济复苏加快的概率大。上周美国失业率高达9.2%，这个数据是不能保证奥巴马当选的，因此他必须想办法尽快地降低失业率。纵观美国近代史，失业率若维持在7%以上，没有一位现任总统是可以连任的，反过来说，正因为现在就业数据极差，美国未来失业率大幅度降低的空间才更大——物极必反。可以预期，7月底前关于债务上限的谈判将取得实质性进展，美元也将度过债务危机大关。而若如此，7月更不能的6月失业率9.2%也许就是今年甚至明年的最高点，未来的就业市场将见底回升，美元有可能在下半年尤其是四季度出现反转。　　但是，短线市场阴云密布，需要谨慎防范。在操作上必须坚持极轻的仓位，同时要在最安全的价位附近进场，还要严格止损或做好对冲盘。要相信未来十几天的市场将以震荡市为主，做错了是能够回来的，但震荡起来可能有些吓人，仓位重了，有可能爆仓。

　　在经历了大幅度震荡之后——这几乎是肯定的，中长线的全球市场有可能迎来美元指数与全球股市的联袂上涨局面，尤其是美国股市。美国经济在下半年加快复苏应该是大概率事件，大宗商品市场也将在短暂下跌后恢复上涨，尤其是油价。黄金则可能出现相反走势，因为美国债券市场的回暖会令黄金避险需求减少，黄金在7月——8月会出现冲高回落走势，预计今年黄金的顶部区域大约在1600整数位附近，时间点就可能在7月底。中国股市应该在全球市场重大风险源被彻底地压制住之后才可能获得真正的上涨动力，届时中国的宏观调控政策也会出现真正的微调，而这个时间点，大约要在7月底甚至8月初了。

　　何志成为中国农业银行高级经济师