股市最新意见36个卖方报告：4大板块一定出牛股

[导读]多位券商分析师对于下半年的行情作出了判断，并表示大消费板块“长期会跳舞”，食品饮料商业贸易等四大板块一定会出牛股。

到了争论的时候了。到了有人开药方的时候了。

理财周报这次表达的是36个卖方意见和3个买方意见。

这个时候很微妙，是个分水岭。

变化很可能出现，不管是朝哪一个方向。

他们的意见不一定代表大多数参与者，

但他们一定代表大多数资金。

这才是我们本期主题的初始动机。

上周五个交易日，大盘拉出四根阳线，并且在最后两个交易日连续突破5、10、20、30日均线，大盘是否已经见底反弹？

今年上半年，屡创新高的CPI数据，不断走低的PMI指数，连续的提准加息等利空消息持续在市场发酵。尤其从4月19日大跌以来，宏观经济形势对市场情绪的影响更加突出。

2011年已经过去一半，走过艰难的上半年，下半年的经济形势和资本市场是延续还是反弹，本期理财周报召开圆桌会议，与市场的重要参与者，经济学家、行业分析师和买方的私募公募精英坐下来，翻开他们的策略报告，听听他们对于下半年中国宏观经济和股市的看法。

上半年的过山车行情

2011年的股市上演开门红，在“十二五”规划和各项投资逐步实施的刺激下，题材股与二线蓝筹双轮驱动，大盘经历了1月份中旬在短暂的调整后，一路上攻。3月和4月上旬，“两会”的召开和上市公司年报和一季报的发布接棒助推大盘继续攀升，直至4月19日打开下跌通道。

在题材行情一波接着一波的风光背后，日本地震、利比亚动荡、欧债危机等因素也曾导致短暂调整。但更为重要的是，高通胀业已暗流涌动。自2010年11月份开始，央行每个月提高准备金0.5个百分点，并且从10月份到今年4月份，每隔两个月加息一次。当题材行情逐步退去，市场对于紧缩的预期开始强烈，加上高估值的创业板和中小板进入估值回归阶段，大盘开始长达2个多月的下跌通道。

今年，CPI高居不下，5月份数据出炉，尽管创下34个月来新高，但市场认为仍没有见顶，通胀压力依然存在。而政策层面，对于治理通胀的态度是坚决的，货币紧缩短时间内不会放松。但流动性紧缩、人民币升值和消费疲软也造成了市场对于经济增长放缓的担忧，股市在不确定的宏观经济中，下半年何去何从？

下半年经济减速与紧缩同行

是硬着陆，还是软着陆？股市中哪些行业和题材存在机会？买方机构如何在下半年操盘？本期理财周报采访3位经济学家，17位行业分析师和3位私募公募精英，综合15家券商中期策略报告，从宏观到行业，再到股市，全方位提供下半年投资意见。

经济减速成为共识。目前房地产市场调控力度不减，基建投资增长缓慢，而被市场推崇的保障房建设也因流动性紧缩而充满不确定性。同时高通胀在短期内难以缓解，华泰联合证券发布报告，预测2011年CPI5%，全年控制在4%以内难度很大，特别是二三季度仍然压力较大，但年末有望下降至4%附近。在经济减速与高通胀的格局下，中投证券的策略报告称，整体看下半年国内经济呈现“滞胀”态势。

4大买方意见：下半年A股或反弹，关注超跌和防御

海富通基金高级组合经理刘宏称，目前市场反弹的空间有限，现阶段投资者仍应该保持理性

理财周报记者 曾雯璐/文

A股未来走向何去何从？中国宏观经济有哪些微妙的变化？存款准备金率还会不会再调？基金行业如何应对下跌行情？理财周报记者采访到三位公募基金人士，从买方机构的角度畅谈目前的市场和经济形势。

这三位公募基金人士分别是：国联安基金宏观策略分析师吴照银、南方基金研究部首席分析师杨德龙以及国泰金鹰增长基金经理张玮、海富通基金高级组合经理刘宏。

如何看待前一段时间的下跌

国联安基金宏观策略分析师吴照银：

目前的股指点位充分反映了市场估值下移和上市公司盈利下降的内在特征。由于通胀和货币政策紧缩导致市场流动性非常紧张，这使得市场整体估值水平向下运行；原材料成本、资金成本、人力资源成本的大幅上升又导致企业盈利不断下降，上述两大因素拖累指数下行至目前水平。

南方基金研究部首席分析师杨德龙：

A股将加速探底，三季度筑底反弹。上证指数在跌穿2700点支撑线之后加速下跌，在6月底至7月初，A股仍在加速探底的阶段，因为短期内困扰股市大的问题依然存在，比如6月份通胀继续走高、加息可能性依然存在、经济增长数据短期还未见底、资金面紧张局面没有缓解等。

如果未来出现通胀6月见顶、去库存7月见底、三季度海外经济增速下滑导致输入性通胀压力下降、中小企业破产潮到来迫使中央适度放松政策、M1增速见底等状况，那么三季度市场筑底反弹依然是可以期待的，但是反弹高度可能将止于3000点。市场真正走强可能要等到经济增长和通货膨胀关系理顺之后的2012年，目前仍处于黎明前的黑暗。

海富通基金高级组合经理刘宏：

上周五上证指数重新收复2700点整数关口。我们认为目前市场反弹的空间有限，现阶段投资者仍应该保持理性。眼下国内经济仍在延续之前的高通胀趋势；中长期来看，目前市场除去银行业后的ROE和估值水平处于历史均值左右，存在恢复的理由，但是空间不大。

目前中国所处的宏观经济形势

南方基金研究部首席分析师杨德龙：

短期内，国内通胀压力依然较高，防通胀依然是货币政策的首要任务，在看到通胀出现趋势性回落前，以控制通胀为核心的政策面不会放松。由于去年6月份基数较低，翘尾因素对今年6月份的通胀影响最大，预计6月份CPI会进一步走高，可能达到本轮通胀的顶点，之后缓慢回落。工业增加值和M2增速继续放缓，紧缩政策仍在持续，经济在缓慢回落之中。

国联安基金宏观策略分析师吴照银：

目前的宏观经济形势比较复杂，经济增速确实在放缓，但仍然处于较高增长水平，我们认为二季度GDP增速仍然会达到9.3%左右，这是一个非常不错的增长速度。但是宏观经济面临的问题是企业盈利在快速下滑，公布的国有企业利润率在逐月下降，这也类似于一种说法叫“宏观好、微观差”。

国泰金鹰增长基金经理张玮：

目前国内通胀未能有效缓解，市场一致预期CPI将在6月见顶，但三季度的降幅或将比较缓慢，此外，政府换届的影响也将体现在政策方面，政策放松空间将减小，不过继续紧缩的空间也将减小，这种“油门+刹车”的政策方式或将持续至明年。

海富通基金高级组合经理刘宏：

日前汇丰公布的6月中国制造业PMI预览指数为50.1，明显低于5月份51.6的水平，创该数据11个月以来最低，表明紧缩政策已显成效。我们认为未来经济走势将维持环比缓慢增长的复苏态势，三季度受季节等因素影响很可能是全年低点。预计六七月份通胀仍将保持高位，CPI增幅见顶也将成为大概率事件。

对近期的上调

存款准备金率的看法

国泰金鹰增长基金经理张玮：

政府在使用货币政策工具方面，对数量工具（调存准率）的使用较价格工具（利息）更多，这背后体现了政府的良苦用心，由于目前国内中小企业存在融资难的问题，因此加息对中小企业的伤害更大，使得它们的融资成本上升，因此政府更倾向于使用存准率。

南方基金研究部首席分析师杨德龙：

上周央行上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，延续了货币紧缩步骤。5月份当月新增外汇占款3764亿元,较4月份3107亿元的增量有所上升。一年期央票发行量再创今年3月以来的新低。外汇占款增加以及央票发行地量可能是央行上调存款准备金率的原因。

对后市该如何关注

国泰金鹰增长基金经理张玮：

短期焦点是通胀压力能否缓解，如果能，则紧缩政策会减弱，市场将好转。长期焦点是经济结构转型能否成功。总体来说，可关注超跌板块。具体而言，关注两个方面：1.与CPI缓解相关的板块；2.与加息影响相关的板块。可重点关注有防御作用的品种，如水泥、煤炭、房地产、金融等盈利超预期的品种。

国联安基金宏观策略分析师吴照银：

我们目前的配置倾向于业绩稳定、增长确定的行业，对于那些利润大幅下降、盈利不达预期的行业是坚决回避的，并略微偏向于银行、建材、化工、煤炭等行业。对后市我们目前还保持谨慎，但是在积极寻找行业和个股机会。就目前股指的点位来说，大幅下行的空间并不大，市场会在高估值板块泡沫被挤出后迎来一波上升行情。

海富通基金高级组合经理刘宏：

我们预计，受益于保障房等国家投资的复苏，下半年钢铁、建筑、家用电器等弱周期性行业或将出现一定程度的恢复。总体来说下半年周期行业或将好于非周期，中大盘或将优于中小盘。我们研究团队认为，前者整体的价格弹性和估值水平相较于后者而言更有吸引力。

15家券商2011年中期策略报告集合：紧缩将继续

中金公司、东吴证券、招商证券纷纷预测货币政策将维持偏紧态势，近期内存在加息可能

理财周报记者 滑明飞 实习记者 樊帆/文

中投证券

下半年宏观经济形势：

宽货币、限价格将使通胀长期化，同时通胀呈现出向非食品扩散的迹象，全面通胀风险初现。整体看下半年国内经济呈现“滞胀”态势——三、四季度GDP下行至9.3%与9%；三季度CPI处于5.6%的高位，四季度窄幅回落至3.8%。并且今年年底前政策松动的可能性较小，三季度非对称加息一次。但经济放缓温和可控，预计三、四季度GDP分别在9.3%与9%。二、三季度经济将是缓落态势，经济下行加快的风险将出现在四季度。

申银万国

下半年宏观经济形势：

当前中国面临如何平衡通胀、增长和转型三者的关系问题，形成中国经济的“不可能三角”。在政策得当、没有大的外部冲击的情况下，全年经济不悲观，将保持高增长、高通胀格局，预计GDP为10%，呈现U型走势；通胀为4.9%，呈现倒U型走势。中国经济有望在三、四季度之间走出小滞涨，迎来小复苏。

华鑫证券

下半年宏观经济形势：

下半年固定资产投资仍是拉动我国经济的主要动力，预计全年城镇固定资产投资名义增速26%左右。预计全年社会消费品零售总额也将名义增长18%。

平安证券

下半年宏观经济形势：

维持全年出口增速低双位数增长的判断；千亿美元顺差仍有望实现。投资方面，18%-20%左右的实际增速无忧，季度增速回落后趋稳。企业自筹资金投资增速强劲，市场因素成为主要驱动力，住宅地产投资增速放缓未必导致整体投资失速。同时，东部地区增速超过中西部，投资占比重返高位。而消费增长将随着劳动力成本的提升得到进一步巩固和确认，但这是个长期过程。

长江证券

下半年宏观经济形势：

下半年经济平稳着陆，第二到第四季度GDP分别增长9.6%，9.1%和9.4%,全年增长9.5%。

同时，通胀在第三季度见顶，第四季度回落。财政政策虽然存在被动收缩，但是在三季度的经济淡季，调控支出结构以促进保障房建设是稳定固定资产投资的主线。

方正证券

下半年宏观经济形势：

中国目前内需潜力旺盛，但供给被政策压制。输入型通胀压力将于下半年回落，下半年财政政策将更加积极，货币政策紧缩力度将可能于三季度初减弱，从而第三、四季度将恢复潜在增速水平。

华泰联合

下半年政策趋势：

下半年紧缩基调将延续。财政政策虽然名为“积极”，但主基调偏紧，而货币政策紧缩也将有限加码。针对供给冲击所导致的通胀，财政政策将进行定向补贴。同时，也不排除临时性价格管制范围继续扩大。

光大证券

下半年政策趋向：

结束目前稳定的抗通胀调控节奏（一月一提准，两月一加息），预期上降低调控力度；建设项目进度加快，财政开支加速；信贷投放加速；加速推进保障房建设：资金上加大支持力度；扩大保障房定义外延，给予优惠政策。从而使得经济增长重新进入上升通道，景气向好，投资受益。

招商证券

下半年政策趋向：

如果二季度通胀见顶随后逐步震荡回落，则年内再次加息的概率较低。如果通胀水平持续超过5%并走高，则不排除进一步加息的可能。年内最多加息一次，时点大约在7月，存款准备金率还有两次上调的可能，分别在6月和8月。

中金公司

下半年政策趋向：

预计短期内货币政策将维持偏紧态势，近期可能加息一次；视未来形势发展，三季度存在再加息一次的可能，四季度财政和产业政策或有松动。

东吴证券

下半年政策趋向：

货币政策方面，下半年紧缩基调不变，预计6月底或7月初将加息一次，之后也不排除再加息一次的可能性；存款准备金率仍有上调空间，预计还将提准1-2次；但是下半年紧缩力度和频率将逐渐递减，四季度或迎来政策观察期。

国联证券

下半年投资策略：

选择波段运作，追逐主题。投资主题包括超跌板块和平均股价下跌幅度较大的板块，因此中小盘股，以及包含在内的创新型、消费型行业，如高端机械制造、医药生物、电子元器件、信息类、农业、商业、餐饮旅游等都具备了更好的参与价值。同时长期性主题包括新兴产业、通胀、安全防务及区域经济及重组整合。

国泰君安

下半年投资策略：

历史表明，经济转型与经济减速是同一件事，而盈利能力是主要的驱动力，因而未来的希望在于高端制造业和服务业。中国的高端制造业主要集中于化工、机械等领域。而服务业中金融、批发零售、专业商业、信息服务业也将出现高速增长。台湾的经验表明，转型成功后的股市成长空间值得期待。

长城证券

下半年投资策略：

反弹第一时间变量：7月上旬，把握中下游低估值类个股(兼具安全与弹性)和超跌低估值小盘股。反弹第二时间变量：金秋十月，可能是跨年度行情，反弹初期先低估值上游周期（弹性大），再消费类和成长类小盘股。三季度继续保持谨慎，延续上半年小盘股选股思路，四季度开始回归成长股，采取重组50+成长50的配置。

国金证券

下半年投资策略：

主题投资的三个要素，瓶颈、改革和创新。除流动性外，市场对于供给层面的关注可能还有待于加强，未来任何供给层面的改善，都会是A股市场的利好，包括保障房、农林牧渔、电力、改革、创新。

明星券商策略：国泰君安最乐观，申万不看好新兴股

中金公司有四个“着陆”，经济增速软着陆，估值水平硬着陆，盈利增速慢着陆，股价水平快着陆

理财周报记者 张静/文

最近的市场众说纷纭。

在这年中的时候，券商们也纷纷在各地召开自己的策略会，一方面给自己指方向，一方面为客户树信心。一般来说，证券公司作为卖方机构，往往比买方机构更加乐观。但即便如此，还是可以从中看到不同证券公司在当下的不同态度和策略。

国泰君安的底！底！底！

国泰君安是券商发布中期策略中比较早的，一篇标题为《底！底！底！》的策略报告用咆哮体般的呼喊声明自己的观点，接下来的行情将是探底、筑底、抄底的过程。

在国泰君安看来，下半年的宏观北京将出现权益类资产的底部特征，2011年二三季度，宏观投资象限分别位于高通胀、低增长以及降低的通胀以及更低的增长区间，这不利于市场的表现，市场将在不利的环境中找到重要底部，而接下来市场将迎来一系列拐点，包括通胀拐点、政策导向拐点、流动性拐点、基本面拐点、房地产拐点和盈利拐点。因此下半年的股市必然是分阶段的，先反映经济下滑的结果，再反映见底后的预期。

但是由于政策的滞后性，等出现了通胀拐点后再是政策拐点的话，会不会出现政策过紧的局面？对此国泰君安策略分析师张晗解释道：“政策的拐点是根据通胀的预期而制定的，并不是真正的通胀水平。”

而市场的底部则是由于企业业绩下滑、资金紧张导致了估值水平的进一步降低。并且国泰君安认为要等到通胀水平下降到3%左右，企业的盈利才能重新增长，但这也是明年的事情了。

至于判断经济是硬着陆还是软着陆，则需要等到三季度才见分晓，这一观点也得到了众多机构的认同。因此现在看来无论是软着陆还是硬着陆，都在第三季度有分晓。因此等到最早7、8月份，才能去评估存货周期具有何种方向的弹性，同时去评估消费的潜力，在这之前，防御是主要策略，站在不同风险收益偏好的投资者角度看，保守型的投资者大金融仍是首选，今年既具有防御性，同时也不缺少存货周期向上的弹性。对于更激进的投资者，下半年中小盘成长股更具备稀缺性和进攻性，该两类应该是核心配置。见底之后，周期性行业更优,包括：地产、化工、机械、水泥等。

对于中小盘成长股，一方面这类公司多数刚上市，募集的资金较多，在现金流紧张的当下更具有优势，另一方面，由于一季度企业盈利下降以及创业板中小板企业暴露出来的成长性不足的问题，也使得这类公司遭到抛售。

“但这并不矛盾，”张晗认为，“由于业绩已经下跌了很多了，现在还是资金优势占优”。张晗所在的策略团队认为，本月底将迎来指数的触底反弹，而上周四和五的普涨行情也的确增强了投资者的信心。

申银万国把握三季度经济小复苏

2011年上半年的行情令市场和投资者都陷入泥潭，这一点申银万国的策略分析师凌鹏深有体会。从年初至今，市场反反复复纠结于经济、通胀和政策三者的关系，上半年上证指数波动范围没有超过400点，赚钱效应微弱。

这从最新的基金业绩也可以看出，私募公募基金业绩都整体惨淡。

申银万国也提醒投资者要降低预期的收益率，重视估值，“左侧出手，赚心动带来的机会”。

策略分析中，申银万国提到了“小复苏”的概念。认为三季度的宏观环境处于小复苏状态，因此首选先导性的行业，例如房地产、汽车和电子元器件以及供应有瓶颈的投资品。

而新兴成长股的盈利预测和估值都还在高位，不具备系统性的机会，这一点与国泰君安几乎完全不同。

申银万国认为随着预期的修复，2011年25%的盈利增速有望实现，如果给予13倍的动态市盈率的话，上证综指将会有500点的上涨空间。

并且市场的进一步上涨是取决于通胀的下滑速度和幅度。如果通胀控制超预期，公司的估值空间将继续提升，如果动态市盈率从13提升至15，则对应上证指数有400点的上行空间。但如果通胀下降速度不及预期，则市场仍会陷入纠结泥潭，持有行业集中度较高的公司将是比较好的策略。

中金公司的反弹“七上八下”，

还有四个“着陆”

经济增速软着陆，估值水平硬着陆，盈利增速慢着陆，股价水平快着陆。

中金认为目前经济回落并非需求方面造成的，而更多体现在供给层面。在固定资产投资增速依然相对稳健，消费仍然增长较快，而房地产和汽车的下行空间有限的情况下，经济软着陆的可能性最大。

估值水平的硬着陆，首先是由于金融脱媒化对股市的流动性产生了挤出作用，尽管指数的下跌空间不大，但一些高估值的股票仍然有较大的风险。

在判断市场估值水平的时候，中金公司和申银万国都选择了参考新股发行的市盈率。A股历史上大级别的顶部都是伴随着IPO发行PE的飙升或者冲顶，而历史的大底又都是在IPO发行市盈率跌破20倍并停止发行新股后产生的。

企业盈利增速难以出现大幅的下滑，历史上的盈利大幅下滑都会出现在需求下滑的情况下。至于股价水平方面，中金认为从影响A股股价波动较快的主要原因并非是经济波动，甚至也不是盈利波动，而是估值水平波动。估值水平波动的驱动因素主要是政策面和流动性的变化。所以虽然在目前盈利尤其是经济增速仍然较快的情况下，由于政策面和流动性不佳，股价的着陆见底的速度会大大快于经济和盈利的着陆速度。

)判中国经济拐点可能在2014年，左晓蕾看资本市场像情绪表

理财周报记者 曾雯璐 朱昌斌

当下，经济是要硬着陆还是软着陆？

当下，通胀如何抑制？抑制要多久要多快？

理财周报三地记者分别走访了多位经济学家，先从宏观方向来探讨当下以及未来的经济形势，这事关房价，事关股价，事关你的投资收益。

李迅雷：中国经济不会硬着陆

国泰君安首席经济学家上周三接受了理财周报记者的专访，就目前的经济形势与未来走向详谈自己的观点。

总的来说，目前整个世界的经济都处在一个通胀走高而经济减速的阶段，中国的经济还算不错的。欧洲的债务国政府提供的高福利，是以高筑的债务为代价。目前，中国的债务算比较低，国债是7万多亿人民币，当然老百姓的福利水平也比较低。我们看债务高还是低，主要看国债占GDP的比重，中国国债占GDP比重20%不到，美国是100%，日本是200%，发达国家这方面的债务都比较重。

但未来3-5年，中国经济将缓慢回落。不会硬着陆，拐点或在2014年，这是我的一个基本判断。软着陆是泡沫消退，硬着陆是泡沫破裂，政府当然希望会是泡沫消退而不是泡沫破裂。事实上经济也会平缓地回落。

有人看到房地产投资增速不减，固定资产投资增速还在提升，认为中国经济还在强劲增长。但这些仅仅是表象，或已成强弩之末。为什么是2014年呢？因为在这个时候中国的很多问题会暴露出来。比如地方融资平台的清理，将逐步展开，2014年达到偿债高峰，因为2009年是信贷规模最大的一年，信贷以5年期居多，地方债务大概有10万亿左右。另外国际上有一个“高楼魔咒”现象，即当最高的楼建成之际，经济出现衰退，股市出现暴跌。而2014年是位于上海陆家嘴的一栋全中国最高的楼的建成之时，这栋楼建好之后全国还有5-6栋高楼要建，但是都没有这栋楼高。一个国家最高的楼建成，也是这个国家经济回落的开始。这里有经济的逻辑，且历史上也有很多例子。

中国经济回落以后后续如何呢？经济回落的时候正是转型的好时机，中国经济需要转型，这个转型是产业的全面升级。越来越多的企业需要有核心技术，较高的门槛才能存活，技术含量比较低，毛利率比较低的小企业会在这个过程中被淘汰掉。事实上中国经济现在回落将会是好事，就好比5米跳台和10米跳台，站得越高，跳下来摔得也越惨。中国经济转型已经说了15年了，这是一个漫长的过程，但是这几年转得可能会比较快。目前中国的小企业有5000万家，每年还在以100万家速度在增加。这个过程里有核心技术、专业能力和科技含量的小企业日子比较好过，当然也会淘汰一大批竞争力不强的小企业。

孙方红:出现滞涨的可能性不大

平安证券首席经济学家孙芳红女士接受了理财周报的电话采访，与其他经济学家观点不尽相同的是，孙方红认为，CPI并不会在此前多数经济学家认为的今年6月见顶。

孙方红认为，通货膨胀率在今后几个月应该会趋于缓和，CPI连续几个月在5%以上，5月份的翘尾因素比较高，所以CPI的指数高也是可以理解的。但是接下来会逐渐下降，也许是7、8月份，将达到一个稳定状态，目前像石油、钢铁等大宗商品价格也在慢慢地回落，上涨的动力已经不大，因此市场大幅度上行的可能性并不大。

关于是否会出现滞涨的担忧，孙方红认为不太可能。滞涨的出现是有条件的，如果说经济完全不增长了，而通货膨胀率持续上扬才有可能导致滞涨。目前虽然价格上行，但并没有出现大规模失业的情况，只是经济增幅回落而已，同时低成本必然会向高成本转化，按照目前的情况分析，国内经济增长率保持8%的可能性还是很大的。目前看来，经济政策不太可能放松，但会有所调整。

市场有它自身的规律，由于融资速度和信息不足等原因，即使目前股价下降也会在年底前逐渐回归理性。但是这个市场的不确定因素太多，根本不可避免，所以目前股市很难有好的表现。

要说给投资者的建议，我觉得应该等待时机，当前也存在一些低估值的行业、板块或个股，投资机会还是有的，但反弹的机会很难预料，风险太大了，特别需要谨慎。而海外市场持续动荡，股市对资金的吸引力并不大。

左晓蕾：资本市场不像晴雨表像情绪表

银河证券首席经济学家左晓蕾在接受理财周报记者电话采访时表示，目前经济发展速度放缓但正常，市场过于受负面因素单边影响。

从GDP9.7%的增速来看，经济当然在放缓，另外PMI数据的回落，也显示未来三个月到六个月，经济不会呈现快速增长态势。

虽然如此，但不要只受到事物负面的单边影响，经济放缓增速放慢了，这并不是不正常的，要分析造成这一结果的原因是否合理。我们要看是不是由于节能减排，是不是因为结构调整等原因导致的。现在大家太急功近利，觉得经济增长百分比没上十位数就慢了。

左晓蕾表示，其实现今的状态是政策引导的结果。如果以发改委信息中心计算的中国现阶段潜在增长率作为标准，9.7%的增长正好在9.5%—10%的潜在增长率水平区间内，应该是现阶段最合适的增长水平。虽然PMI有所回落，但仍在50%的临界水平之上，不同于2008年11月份骤降至38%的低点。

另外左晓蕾认为当前货币政策仍处于稳健而非紧缩状态。稳健的货币政策目标不仅要把流动性控制在合理水平，把通胀控制在可承受的水平上，而且要提供充分的流动性保证经济的平稳正常增长。

大消费长期会跳舞，食品饮料商业贸易一定出牛股

中投证券周锐称，“十二五”规划发展目标制定，医药行业集中度提高，看好龙头国药控股旗下公司

理财周报见习记者 曾雪梅/文

@申银万国童驯：

从结构升级路线（未来存在提价空间）上看，白酒的机会大于葡萄酒、啤酒和乳制品。而从总量升级（人均消费量提高）上来看，乳制品和速冻食品未来存在更大的机会。值得注意的是，肉制品行业下半年仍然面临较大的成本压力。

食品饮料板块一季度跑输申万A指4.7个百分点，二季度则跑赢申万A指8.3个百分点，主要原因是食品饮料一季报符合或者超过预期，而别的行业多数不达预期所致。

@申银万国王立平：

从纺织服装行业的景气度来看，上半年出口和内销均保持了较高的增长，下半年的增速将逐步放缓。另外，从投资思路上看，看好拥有定价权的行业龙头，抗风险能力较强。总的来说，选股标准为成长性确定、抗风险能力较强、估值水平低的股票。

@中信证券朱佳：

消费升级将推动包装行业集中度提升，在十二五规划的刺激下，预计2011年社销将维持18%的快速增长，下游消费品行业的增长将推动其附属包装行业的增长。因此比较看好文娱轻工和包装行业在下半年的表现，消费升级和产业转型将推动行业继续增长，对于个股来说比较看好车模龙头星辉车模，瓦楞包装龙头美盈森。

@中投证券周锐：

十二五规划发展目标制定后，医药行业集中度有望提高，主要表现在两个方面：药品批发百强企业年销售额占药品批发总额由70%提高至85%以上；药品零售连锁百强企业年销售额占销售总额由39%提高至60%以上。较为看好的个股为全国性龙头国药控股旗下两大子公司，资金状况有所改善的一致药业；估值低，有战略价值的国药股份；全国性龙头上海医药。

@长江证券刘元瑞：

公用事业主要包括三个子行业：燃气、水务和环保。从2010年年报和2011年一季报来看，2010年营收快速增长，2011年一季度出现小幅下滑，其中燃气增速最快，环保税务增速平稳。从毛利率上看，水务行业毛利率平稳，环保、燃气均有所下降。

2011年第二季度超预期的概率并不大，水务燃气平稳，环保受结算进度仍然低于预期。传统的水务公司不存在爆发式的增长，但目前的估值已经进入了投资区间。

@东吴证券姜飞：

2011年以来，百货业资产重组与并购的事件频发，银泰百货举牌鄂武商，金鹰系让位，三胞集团入主南京新百，百联股份和王府井的高管也在近日表示，要加快并购的步伐，有好的标的就并购。百货业经过多年的积累开始迎来并购重组的时代。

另一方面，国务院常务会议提出了8项促进物流业健康发展的具体措施，比较看好永辉超市等。

@中信证券赵雪芹：

旅游行业的股价继续震荡盘整，目前处于估值阶段性底部，但短期内行业缺乏明确的催化剂，加上6月份是旺季中的平季，因此我认为行业短期可能在目前估值基础上维持震荡整理，等待暑期旺季来临逐步进入上升的通道。

另外，一季度商旅市场呈上升的趋势，商旅市场可能在宏观经济调整过程中迎来市场机会。配置中建议首选低估值、存在事件预期的公司。

@中信证券张新锋：

从二级市场上看，本周中信计算机指数下跌4.09%，三个子板块中，软件板块下降3.64%，硬件板块下跌4.41%，IT服务板块下跌4.45%。从个股方面来看，华平股份、信雅达、恒泰艾普表现相对较好，汉王科技、川大智胜表现略差，下跌16.34%和9.92%。

目前行业处于2009年8月以来的底部，进一步下跌的空间有限，成长性确定的低估值个股开始进入投资区间。另外，还应该考虑到人力成本提升导致行业盈利能力下降的风险等。

@长江证券徐春：

2011年一季度国内家用电力器具行业主营同比增速超过28.53%，增速有逐渐放缓趋势。

另外，受原材料价格波动以及行业竞争加剧等因素影响，行业整体毛利率有所下滑。从披露的数据看，净利增速基本较主营增速持平，行业盈利能力总体并未削弱。

此外，从原料看，目前铜价处于震荡走低趋势，长期看由于国内宏观经济增速放缓，铜价上涨压力减小。 钢材期现价格仍处倒挂，且铁矿石价格有所降低，未来冷轧板价格仍有一定下跌空间。

@安信证券侯利：

电子元器件行业进入稳定增长期： 2011 年全球半导体市场增速从2010 年的34%下滑为5%左右，电子元器件行业整体前低（1、2 季度淡季）后高（3、4 季度旺季）的季节性增长趋势有望在今年下半年重新显现。

另外，值得注意的是，2011年除了智能手机和平板电脑，各类消费类电子产品市场增速减缓，相比较下工业类电子产品的抗周期能力则较强。

@申银万国邬月婷：

目前股市风险尚未释放完毕，筑底仍需时日。主要体现在三个方面：首先，如果市场仍在期待“保增长”式的政策放松，那预期仍有可能下调。其次，估值虽在底部，但提升困难。

目前市场估值确实处于历史底部，但一方面，需求回落、成本高企、融资困难等境况下，企业盈利前景不乐观。再次，流动性短期有波动，但在趋势性回落中。

保障房是核心发动机，钢铁建材机械受力，金融估值低

目前钢铁、机械设备、交运设备、金融服务等板块处于估值低位；经济不确定情况下安全首选

理财周报记者 张静/文

@长江证券赵湘鄂：

目前钢铁板块的估值水平重回年初的低位水平，部分钢铁股股价已经到达或接近历史最低，估值的安全性逐步体现。一旦有恐慌性调整将带来抄底机会，建议做好左侧进入准备。目前行业基本面短期在底部调整，而长期来看行业发展向好。当前可重点关注保障房建设情况，保障房的真实建设情况将是影响钢铁行业下半年走势的关键变量。

@申银万国叶培培：

目前短期的罢工天气和断电等都将对有色金属短期供应造成冲击，锡、铜、电解铝等最容易受到短期的扰动。而中长期来看，对铜、锡、稀有金属中的钨锑钼锗的价格走势更加乐观。

@中金公司蔡宏宇：

看好稀土和黄金股，但随着当下国际金价的剧烈波动，国内黄金股走势也越加迷离。

@长江证券邹戈：

这是在不确定中寻找确定性。关注区域的分化，由基本面分化带来的股价分化。

目前是新疆跨越式发展的第一年，不受宏观调控的影响，新疆区域的水泥行业在2011到2012年处在上升的趋势中。而上周五普涨的格局下，水泥股反而全面回落，短期的风险还有待释放。

@东北证券刘立喜：

机械行业同样是受到宏观紧缩和原材料价格上涨的影响，行业整体利润增速出现回落。

铁路方面的投资增速也明显放缓，下半年策略同时注重估值和成长性，现在行业的整体PE才12倍，已是历史低点。

@申银万国姜雪晴：

由于受到多个负面因素包括宏观经济回落、日本地震冲击等影响，今年的汽车行业销量增速下降，远低于预期，全年的增速预计在5%左右。而行业存在的机会更多来自于整车股在三季度的估值修复机会，并无其它更多亮点。

@中原证券方夏虹：

2011年上半年运输物流行业不同子行业形成了周期错位，航运业调整周期拉长，航空业增速趋缓，铁路运输景气在政策刺激下有所提升，公路运输业相对平稳。而子行业中铁路运输板块上涨动力略显充足，航空运输板块次之，公路运输板块居中，航运板块反弹动力较弱。对有优质资产注入，存在外延式扩张预期的公司可提前埋伏。

@国金证券曹旭特：

目前仍处于行业供求双方对峙局面。短期房地产股的投资机会仍是波段反弹，而反弹的必要条件是公司的估值水平较低，外面引线则需要通胀回落以及货币政策收紧预期的减弱。

@国泰君安孙建平：

下半年开始基本面将真正调整，所以从1年左右的中期看板块投资机会将转变为趋势性投资机会。

@长江证券陈志华(微博)：

银行股之所以长期低估值，有三座大山：利率市场化引发的息差锐减；担忧坏账爆发引发信用风险的上升，目前市场热议的地方融资平台就属于此类；银行的再融资压力。但市场对这三大担忧过度，随着中期业绩期即将来临，存在短期交易性机会。

@招商证券张良勇：

2011年公网通信整体投资回暖，包括运营商、光通信接入设备及配线设备和网优设备等子行业可以重点关注，而专网通信未来五年则处于技术升级期，具备行业性投资机会。但是当下仍就应该选择有估值优势，增长稳定的公司标的。

@长城证券刘斐：

通胀将在三季度末有所好转，而在此之前煤炭投资应谨慎。而对于煤价，受下游行业需求大幅增加拉动，预计年内将出现缺口，而未来需求将继续保持旺盛、供给增量不足，煤价将维持高企。在煤价稳定在高位的推动下，煤企盈利稳定增长。现在煤炭类公司下跌了这么久以后出现的估值优势也开始显现，但在通胀改善之前仍给了煤炭行业中性的评级。

@申银万国周小波：

石化行业是周期性行业，每轮周期的长度在十年左右。过去近20年来经历了两次周期高点，分别是1997年和2006年；两次周期的低点在2002年和2009年。2010-2011年是最后的产能投放高峰，主要新增产能来自中东和中国。如果下半年通胀下行，三、四季度GDP进入上行通道，国内宏观经济摆脱滞涨局面。则四季度上游石化产品价格有望重新上行。

@东北证券钦琛：

大宗化学品无法逃脱周期性局限，盈利能力和成长性一般，相关公司股价中长期而言较难获取超额收益。追踪产品价格上涨带来的交易性机会仍是首选。

@大通证券张喜：

目前CPI还处于高位，而农产品价格也是处于高位。整个板块的历史估值就比较高，虽然目前跟其他行业相比并不具有估值上的优势，但上半年已经有所回落，短期还是偏保守，给予中性的评级。长期还是看好业绩较好，增长明确的公司。至于细分行业海水养殖这一块因为受到日本核辐射的影响，目前还不明朗。(理财周报)