重生70年代记事:机构：新能源投资策略

申银万国：2011下半年电力设备与新能源板块投资策略（荐股）
　　上半年电气设备行业指数整体跑输大盘，受一次设备毛利率下滑影响较大。由于一次设备招标价格下滑导致毛利率下滑，成本上升也压缩部分利润；目前一次设备行业面临产能严重过剩的压力，短期内业绩难以好转。
　　智能化设备将受益智能电网和智能变电站大规模建设。根据国网规划，"十二五"期间智能化投资规模将达1750亿元，同比增长约3 倍；同时由于二次设备壁垒较高，毛利率稳定，预计未来将继续维持高位，盈利能力有保障。下半年变电站设计方案将按智能变电站标准设计，预计明年智能变电站招标规模将大幅提升，二次设备龙头受益，继续推荐国电南瑞、国电南自和许继电气。
　　战略新兴产业发展有望加快推进，节能环保位列战略新兴产业首位将受益明显；同时《"十二五"节能减排专项规划》下半年出台将成行业催化剂。"十一五"单位GDP 能耗下降19％，基本完成任务；"十二五"节能减排目标单位GDP 能耗下降16％，边际效应减弱，节能减排难度加大，因此需要大力推广节能减排技术。根据发改委统计，一季度我国节能减排形势严峻，全国有9 个省区处于一级预警，节能形势十分严峻，预计下半年节能减排力度有望加大，此外下半年《"十二五"节能减排专项规划》出台将成行业催化剂。工业节能是节能降耗的最主要形式之一，余热利用、变频器节能等行业受益，因此推荐业绩增长确定性高的龙头企业：广电电气、海陆重工、荣信股份、汇川技术。
　　光伏市场长期前景看好，短期内或将继续调整。上半年受需求增速放缓影响，光伏组件价格持续下滑，而多晶硅龙头生产成本持续下降，未来光伏行业成本有望进一步下降，促进光伏行业进入下一个爆发期；短期内由于全球组件存货量达10GW，相当于去年新增装机容量的62％，库存消化需要一段时间；同时德国补贴下降幅度较大，或许待光伏成本进一步下降后才迎来新一轮安装高潮；由于去年基数较高，短期内组件可能继续面临销售增长的压力，但长期来看前景看好。（申银万国证券研究所）

　　广发证券：电力设备及新能源板块当前投资策略（荐股）
　　行业观点
　　行业细分板块的超跌和估值回调可能带来投资机会，我们维持之前的观点建议关注业绩增长较为明确、利润开始恢复的行业个股。
　　行业新闻
　　"电荒"提速疆电东送，国家能源局在"疆电外送"专题会议上明确提出同意新疆开展哈密-郑州特高压直流外送工程前工作。本次10 个项目的装机容量达到657 万千瓦，是新疆历史上争取国家发电项目最多的一次。
　　国网公布今年第三批集中招标，2011 年前三批招标的各项设备较去年同期均出现大幅增长，主要是由于扩大招标范围，将110kV 及以下电压等级也列入集中招标名单。
　　光伏产品价格下滑，在欧洲光伏电站需求不旺盛、国内大规模扩产及库存较高的影响下，组件及电池价格已在3 个月内下跌了18％-20％，而多晶硅价格单周下跌了10％。
　　近期调研
　　华仪电气：虽然公司之前风电基数较低，未来该业务将有较大幅度增长，但我们对行业今后1-2 年的发展前景持谨慎态度。另外，市场炒作的光热发电业务在短期内也难以实现明显利润。初步预计2011~2012 年EPS 为0.47 和0.63 元，持有评级。
　　海德控制: 公司业务战略定位于自主产品产业化和提供解决方案上。目前过国内风电变流器国产化进程加快，公司在国内的领先优势将带来一定的市场机会，现阶段公司产品在重要的整机厂商已有小批量运用，但大规模的订单仍需要时间的积累。传统火电集成业务受火电装机下降影响，业绩下滑；交通领域仍有增长。未来公司的集成业务将向节能等新业务方向发展，但目前市场还没有取得完全突破。
　　黄河旋风：公司人造金刚石下游需求旺盛、单晶材料行业应用扩大，未来将达到20％-30％的增速。以目前业务及增发后新增产品计算，未来三年的EPS 分别为0.35、0.74 和0.90 元。
　　重点关注公司：特变电工、英威腾、向日葵、正泰电器、广电电气等。（广发证券研究中心）

　　湘财证券：全年电荒、电价上调间接利好新能源（荐股）
　　今年电力供需情况偏紧，电价已经上调。根据中电联1~4月份的数据统计，今年1、3、4月份的用电量已经非常接近去年7、8月份的夏季用电高峰。对2011年的最新预计为：全国电力供需总体偏紧，部分地区持续偏紧，迎峰度夏期间电力供应缺口可能进一步扩大。4月份发改委上调了16省的上网电价，而电价的调整最终将传导至销售电价端。根据《电力工业?十二五?规划研究报告》的预测，2015年我国的平均销售电价将达到0.71元/千瓦时，因此年均2~3分/度的销售电价上调在合理预期中。
　　区域性电荒利好特高压发展。由于近期发生电荒的地区主要集中于东部、南部的经济发达地区，而特高压建设有利于解决电煤运力不足的缺陷，因此我们预计特高压在短暂的停滞后，后期可能会加速上马。利好特变电工600089、中国西电601179、平高电气600312、思源电气002028等公司。
　　时段性电荒利好储能电站建设。发生电荒的时间主要集中于夏季、冬季等用电高峰期，在某一时段可能会形成峰值输出，造成供应不足。因此我们认为具有削峰填谷功能的储能电站建设将会逐渐提上日程，利好比亚迪、成飞集成002190等储能电池制造商和浙富股份002266、东方电气600875等抽水蓄能电站的供应商。
　　上网电价提升利于光伏装机。此次火电上网电价的提升，以及后期电荒情况加剧可能导致的电价提升，将对光伏装机产生相对利好作用，体现在：1. 短期光伏、火电的发电成本差距缩小，相对竞争劣势获得弱化。2. 中期出台标杆上网电价的时点可能提前（国内市场将获高速增长）。3. 长期光伏实现平价上网的时点可能提前（光伏发电完全市场化）。
　　工业电价提升利好光伏装机。从目前的情况来看，普遍认为销售电价应该从工业电价上调开始，而对居民用电采用阶梯电价的方式。在沿海经济发达省份的工业区中，工业电价较高，一般在1元/度附近，在厂区安装太阳能电站可以解决一部分工业用电需求，考虑补贴的话项目已经具有了经济效益。因此我们认为工业电价的进一步提高，将促进厂房屋顶光伏电站的建设，加速国内光伏装机市场的启动。
　　投资建议。近期光伏价格依然处于下降通道，行业的投资机会在处于进口替代阶段的设备、辅材领域。建议关注天龙光电300029、恒星科技002132、科士达002518、苏州固锝002079等公司。（湘财证券研究所）

　　渤海证券：电力设备新能源板块当前投资策略（荐股）
　　投资要点:
　　行业整体增速下滑,板块分化严重
　　2010年电力设备和新能源实现营业收入3002.39亿元,同比增长26.79％,净利润260.79亿元,同比增长23.26％。2011年一季度行业收入和利润增速均出现下滑,分别为21.77％和12.22％。电力设备板块呈现增收但不一定增利的特点,细分子板块--一次设备板块利润甚至出现负增长,新能源板块已然成为行业利润增长的主要来源,尤其是太阳能板块2010收入和利润增速都在100％以上,2011年一季度仍维持在70％以上。
　　一次设备盈利下滑最明显,太阳能板块表现最好
　　一次设备板块是细分行业中表现最差的板块,板块呈现明显的增收不增利的特点,利润增速已连续为负,毛利率和净利率持续下滑,一季度已分别降至20.13％和6.48％。电网投资放缓、国网集中招标、原料价格大幅波动以及行业趋向完全竞争是一次设备盈利下滑的主要原因,在特高压工程建设大规模启动前,该板块业绩难有实质性好转。太阳能板块表现最为抢眼,主要是受益于行业爆发性增长,但随着竞争加剧,毛利率水平有所降低,净利率的提升主要是费用率降低所致,2011年板块的高增长将主要靠以量补价实现。
　　估值水平有所回落,但估值溢价率仍较高
　　与沪深300指数相比,电力设备和新能源子板块的估值溢价率均在100％以上,与历史数据比较,各子板块的估值水平仍然处于较高水平。二次设备估值水平最高,估值溢价率达到379.74％,风电板块估值水平最低,估值溢价率为84.08％。从一季报数据来看,除了太阳能板块,其他子板块的业绩增速均难以支撑现有的高估值水平,尤其是一、二次设备和风电板块。
　　投资策略
　　我们认为从整体来看,行业估值水平仍处于历史的高估值区间,短期的估值压力还较大。从细分子板块来看,我们认为光伏板块可以适当超配、二次设备、电控、节能和风电板块可以标配,一次设备、核电和电机板块应予以规避。推荐标的:海通集团、超日太阳、天威保变、北京科锐、汇川技术、合康变频和百利电气。（渤海证券研究所）

　　银河证券：多晶硅行业准入条件点评（荐股）
　　点评：
　　《多晶硅行业准入条件》正式发布，根据准入条件，新建和改扩建项目投资中最低资本金比例不得低于30％；环境条件要求高的区域周边 1000米内不得新建多晶硅项目；在政府投资项目核准新目录出台前，新建多晶硅项目原则上不再批准；太阳能级多晶硅项目每期规模大于3000吨/年；太阳能级多晶硅还原电耗小于80千瓦时/千克等。据准入条件规定，到2011年底前太阳能级多晶硅还原电耗必须小于60千瓦时/千克，综合电耗大于200千瓦时/千克的太阳能级多晶硅生产线则将被淘汰。还原尾气中四氯化硅、氯化氢、氢气回收利用率不低于98.5％、99％、99％。
　　对于国内多晶硅行业最直接的影响是提高了市场准入门槛，将提高市场集中度，减少了行业竞争，提高行业主流公司的盈利能力。具体来看，每项措施都很有针对性。
　　（1）资本金比例要求和规模要求。多晶硅是资本密集型产业，初始固定资产投资额大。提高资本金比例，强调每期建设，有助于防止产业内的公司盲目扩张产能，也阻止了投机资金的进入。
　　（2）太阳能级多晶硅还原电耗。提高了行业技术水平，淘汰落后产能。（因国内不同区域的电价水平差距大，在低电价区域，即使多晶硅企业高能耗，仍然可以获得较低的生产成本。在这种背景下，市场经济杠杆在淘汰落后产能方面部分失效。）
　　（3）还原尾气。之前业内对多晶硅生产诟病最多的就是有毒尾气四氯化硅的回收问题。多晶硅企业通过建设回收装置是可以充分回收有毒尾气的。但是这造成直接导致投资成本，生产成本的增加。通过国家强制要求，增加环保成本，可以为多晶硅企业创造公平的竞争环境。
　　从种种措施看，准入条件保证了行业的公平竞争，提高了市场集中度，主流公司盈利能力提高（不考虑其他因素的情景下）。目前上市的拥有的多晶硅先进产能的公司：天威保变、乐山电力、川投能源、特变电工等。
　　此外，发布《多晶硅行业准入条件》是国内实施光伏产业发展规划的必要条件。主要解决了业内对光伏产业"高耗能、高污染"的质疑。解决了这个舆论争议，光伏产业发展规划才能真正加速。（银河证券研究所）