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中国概念股频遭空袭八问

    ■证券时报
    中国概念股面临的诚信危机有愈演愈烈的势头,仅在上周仍有6只中国概念股创
下近52周新低.针对做空杀招,包括被指涉嫌造假的嘉汉林业等公司陆续开始展开反
击.不少业界专业人士称, 事件发生的症结值得中国资本市场反思,加上国际板正准
备推出,中美跨境监管合作已刻不容缓.
    证券时报记者 吴家明
    上周, 中国概念股(简称中概股)继续大幅下挫,纳斯达克中国指数17日报收192
．91点,单周下跌2%,仍有6只中国概念股创下近52周新低.
    赴美上市中国公司所面临的诚信危机有愈演愈烈的势头,在不少业界专家看来,
诚信问题值得整个中国资本市场反思.
    一问
    做空动能为何集中释放
    在绿诺科技,嘉汉林业之后,美国证券交易委员会上周启动了针对中国智能照明
以及中国盛世巨龙传媒的诉讼程序, 这对于遭受诚信危机的中国概念股而言无疑是
雪上加霜.
    自4月下旬开始,中国概念股的集体噩梦就拉开序幕.出于对经济前景的担忧,在
今年4月29日创下最高收盘值纪录后,标准普尔500指数至今已累计下跌7%,美国股市
其他主要股指也连续下跌.同时,近两个月以来,国内B股市场多次出现恐慌性下跌,A
股市场也受到牵连.有市场人士认为,很多国外机构投资者都在抛售B股,同时中国概
念股在美国正遭遇诚信危机, 这种不信任传导到B股市场,加上近期投资者对全球经
济增长放缓的忧虑升温, 都在一定程度上造成各股市之间的联动.在此背景下,中国
概念股的暴跌很有可能是一些基金在故意做空,从而在低位进行抄底.
    二问
    做空中概股是否阴谋论
    据悉,超过15家在美国上市的中国企业尚未提交美国监管机构要求的年底报告,
其中多数股票受到做空者的青睐,随着最后期限的来临,这些股票可能面临更大下行
压力.
    俄罗斯互联网搜索引擎Yande上月底在美上市,其股价首日大涨超过50%,尽管该
股股价目前已有所回落,但依然远高于其发行价格.美国新兴市场经济学家埃斯特戴
森表示, 俄罗斯公司一直存在贪污和少数股东待遇低等问题,但凭借着低风险,用户
和收入增长潜力大等优势,俄罗斯网络公司已经成为投资者的新宠儿.
    俄罗斯互联网企业的股价表现坚挺,市场人士开始怀疑,做空者难道只恋上中国
概念股有分析人士对此表示, 当前国际市场做空中国概念股确实暴露出部分海外上
市企业财务造假, 经济滞胀风险略显等问题.不过,把这些做空中国概念股解读为某
种阴谋,有过度诠释之嫌.
    三问
    借壳上市公司何以成重灾区
    根据相关规定, 如果股价连续30个交易日低于1美元将被警告退市.在美国市场
里, 有退市降级可能的"1美元中概股"也被视为能赴美上市的"壳资源".美国上市公
司会计监管委员会公布的数据显示, 2007年至2010年3月底在美上市的215家中国公
司中,近四分之三都是通过借壳上市的方式.
    通过借壳上市方式, 规模较小的中国企业找到了在美上市的快捷方式.在国内,
借壳上市被当作宝贝,但在海外,因借壳上市引发的中国概念股诚信危机却在不断升
级.如今, 由于中国概念股大量通过借壳上市,导致美国已经基本封杀了中国企业反
向并购的通道.美国证券交易委员会也提出警示,通过借壳上市实现在美上市的中国
企业存在诸多财务风险.
    有分析人士认为, 美国上市条件相对宽松,但跨过"门槛"后监管严格,违约成本
很高.通过借壳上市的企业特别容易受到做空者的关注,中国企业在机构的做空行动
中,要面临股价下跌以及诉讼赔偿的双重伤害.
    四问
    投行等中介似乎独善其身 一直以来, 投资者对中国概念股寄予厚望,比如人人
网被认为是"中国版Facebook", 优酷听上去像下一个Youtube,金融服务机构的过度
包装也是中国概念股集体遭猎杀的原因.
    分析人士认为,由于一些中国企业对海外上市程序并不熟悉,往往会信任战略投
资者并委托其代推荐后续的保荐人,券商及其他服务中介.高市盈率也意味着以募资
额按比例收取费用的中介机构能得到高收入, 这也是中国企业赴美上市时市盈率偏
高的原因之一.随着机构的获利出逃, 如果企业的业绩不能持续支持过高的市盈率,
股价就会一落千丈.
    美国《时代》周刊日前表示,从2010年底,美国证券交易委员会发起大规模调查
行动,调查对象不仅仅是中国企业,还包括为中企提供上市包装的推手,包括投行,银
行业人士和会计等一系列机构.但目前看,还没有看到这方面的大动静.
    五问
    中概股反击能否挽回信心
    面对做空机构的频频猎杀,中国概念股也开始反击.被指涉嫌造假的嘉汉林业日
前在公布一季度报告的同时,反击了美国做空机构"浑水公司"的指控,并要求多伦多
证券交易所和加拿大投资代理商协会调查浑水公司与其负责人布洛克是否在发布报
告之前对嘉汉林业的股票进行交易,以确认浑水公司是否涉嫌蓄意做空公司股价.
    上周, 哈尔滨泰富电气有限公司成为了又一家受到美国做空机构"香橼研究"轰
击的对象,其股价一天之内跌去五成.不过,上周五泰富电气作出回应,称香橼研究为
拉低公司股价发布的报告, 是基于不实信息所撰写.受此提振,当天泰富电气股价大
涨20%.
    有分析人士表示,当连续数家中国企业遭到质疑而没有发起有力的反击时,做空
的冲锋号就会打响.不过,中国概念股遭遇卖空,被错杀的企业肯定存在,越来越多的
企业进行反击有助于稳定股价,市场上质疑的的声音也将越来越少.有美国媒体也认
为, 中国企业开始在积极回应来自外界的指控,并接受各方的调查,这是一个积极的
现象.
    六问
    部分中概股是否遭到错杀
    中国概念股的连续暴跌引发了国内外市场对中国企业投资价值的争议, 尤其是
对科技行业出现新泡沫的担忧蔓延至中国的互联网业.
    其实, 美国科技行业也开始显露出泡沫的迹象.团购网站Groupon日前提交了上
市申请,对应的公司估值最高可达200亿美元,但目前Groupon一直处于亏损状态.
    值得注意的是, 优酷,当当网以及新浪等股价大幅下挫,但这些企业迄今没有造
假记录, 也没有任何不符合法律程序的漏洞,加上这些企业拥有良好的成长性,市场
人士普遍认为,这些企业将重新获得投资者的青睐.新加坡电信旗下风险投资子公司
总经理宾威廉表示,随着中国概念股的股价走低,股价将逐渐符合估值.
    数据显示,包括中网在线,索昂生物等多只股票市盈率都低于1倍.以瑞立集团为
例,该公司为温州地区汽摩配行业龙头企业,中国气制动气阀类产品最大的生产基地
,其市盈率只有3.59倍.与目前国内A股市场汽车股平均市盈率相比,瑞立集团的投资
价值显而易见.高盛也认为,公司治理和经济增长放缓的担忧促使相关中国概念股大
幅下跌, 但投资者却因此迎来新的买入机会,部分个股基本面良好,潜在宏观经济放
缓风险较小,并具有防御价值.
    七问
    中企IPO会否出口转内销
    诚信危机的爆发使中国赴美上市公司渐渐陷入尴尬境地, 也让中国企业在海外
投资者眼中的信誉度大减,市场人士担心,诚信危机或阻断中国企业海外上市之路.
    中软国际日前表示,公司将推迟在美国上市的步伐.有消息指出,由于市况原因,
迅雷也将暂停上市的步伐,但相关人士表示传言不实,公司还在正常走上市程序.Par
agonCapital LP基金经理波拉克表示, 准备在美国上市的公司现在正面临着前所未
有的不信任环境,已经有6家中国公司推迟了在美国进行首次公开募股(IPO)的计划.
    的确,中国企业赴美上市可能已经失去了最好时机,扭转诚信危机所带来的负面
影响将是一个漫长和艰难的过程.前纳斯达克亚洲区董事总经理徐光勋日前表示,近
日来中国概念股爆发的诚信危机只是就事论事, 中国企业赴美上市最好在9个月后,
但需要做好准备工作.
    按照国际金融数据供给商Dealogic供给的数据,去年中国内地IPO融资总额高达
669亿美元, 远高于美国的420亿美元.市场人士也开始期待,在海外遇冷的中国上市
公司会反过来冷落海外资本市场,国内市场或迎来一轮回归潮.
    八问
    中企诚信之路如何走
    造成中国概念股遭猎杀的原因有很多,但个别中国概念股涉嫌财务造假,也提醒
中国企业要吸取教训,规范自我财务管理,优秀的中国企业未来仍能获得海外投资者
的青睐.
    与此同时, 赴美上市企业还须更多了解当地法律,公司治理和会计准则,以免成
为游戏规则的牺牲品.有分析人士表示,是否存在泡沫决定于中国概念企业是不是对
投资者"诚信",切勿匆忙包装而上市.除此之外,中美间需加强证券监管合作.中国概
念股的乱象或许表明股票上市门槛宜高不宜低,否则后果就会像现在这样难以收拾.