通化七鞭回春乐胶囊:德邦证券：目前正处去库存周期之中

来源：百度文库 编辑：九乡新闻网 时间：2024/05/03 16:07:47
德邦证券3月10日在“每日视点”中指出，观察库存周期，目前正处于去库存周期之中。铜、铝和钢材的当前库存已经接近最高水平，从月初公布的PMI原材料库存数据来看，1月原材料库存处于历史高位，虽然2月49.5回落2.5个百分点，但仍然处于高位，源于对传统旺度的3、4月份下游需求而提前备货，接下来应该是去库存阶段的启动。一个库存周期，从需求启动开始，依次经历清库存、补库存、库存顶部和去库存四个阶段，周期大致10季度。根据PMI 库存指数进行划分，2005年中到2008年底经历了一轮大库存周期，而目前处于2008年底以来的新的一轮库存周期之中，显然这个库存大周期还未结束，目前处于去库存阶段中，库存的底部远未到达，理由是新订单、生产指数和采购均在回落，显示出需求下降，库存处于被动去化，而不是由于旺销而下降。 库存变化虽然占GDP比重不高，但由于波动较大因此决定了经济的短期走势。库存周期已广为人知，但库存究竟指原材料库存还是产成品库存，又该选用何种指标监测？
　　    从美国看，库存同比、库销比和PMI库存指数是观察其库存周期的最重要指标。其中，库存同比基本是库存周期的同步指标，库销比则是重要的参考指标，而PMI库存指数略有领先、但波动较大。
　　    PMI库存指数的重要意义是它有代表原材料和产成品库存的两个分项指数。其中原材料库存的顶部往往对应经济短周期的顶部，产成品库存的顶部对应经济的底部。
　　    中国PMI库存指数和美国类似，能很好反映经济的短周期。目前PMI原材料库存和产成品库存都在高位，如果未来需求下滑、产成品库存继续堆积，而原材料库存由于下游需求的影响或大宗商品价格下跌而开始下降，那么经济就会面临去库存风险。
　　    其他数据方面，11年前2月工业企业产品库存增速为22%，与07年末08年初相当，从过去看其增速在20%以上时就需注意风险；而上市公司数据显示制造业原材料和产成品库存增速都在高位。结合其他宏观变量，我们认为在此时点确实需要警惕库存去化隐忧。
　　    需要指出的是，工业企业的库存同比数据是指产成品库存的变化，而库存周期对应的是原材料库存，不能混淆。使用产成品库存的增速观测经济会有滞后，从而引致误判。
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