机构持股市值占比仅5.42% A股投资结构“散户化”

　　本报记者 任小雨 袁辉

　　自4月19日以来，A股持续回调整理19个交易日，期间上证指数下跌达6.81%，深证成指下跌更猛达7.31%。在此情况之下，机构持股市值占比下降较大，根据《证券日报》市场研究中心和WIND数据统计显示，截至5月16日，公募基金、券商、QFII、险资和社保等五大机构累计持股市约1.1万亿，占全部A股20万亿流通市值的5.42%，远低于2007年之时的18.86%。通过统计发现，机构在A股市场中的话语权逐渐萎缩，市场投资结构逐步转变“散户化”。

　　2005年6月6日A股市场处于历史底部，上证指数最低点为998.22点，公募基金、券商、QFII和社保等四大机构累计持股市约1146.60亿元（不包括险资，此时险资刚入市不具可比性），占当时全部A股8.73万亿流通市值的13.03%。到了2007年10月16日A股市场达到了历史高点，此时上证指数最高6124.04点，上述五大机构累计持股市值达1.65万亿元，占当时全部A股8.73万亿流通市值的18.86%，从历史低点到历史高点期间上述五机构投资者持股市值占流通市值的比例上升5.82个百分点，机构仓位提升速度较快，此阶段机构的话语权获得了巨大的提升。

　　2008年A股处于急跌的态势，而机构投资者对仓位的变化也发生了改变，从2007年10月16日至2008年10月28日上证指数暴跌70.62%，当时的点位处于1664.93点近四年的低点，公募基金、券商、QFII和社保等四大机构累计持股市约5520.84亿元，持股市值下降幅高达1.09万亿，下降幅度高达66.45%，占当时全部A股3.80万亿流通市值的14.51%，股市急跌导致机构投资者的仓位也降到了最低点，从A股历史最高点巨降4个百分点，此时机构也处于大面积亏损的局面。

　　2009年A股呈现单边的上涨行情，机构投资者的热情上升，从2008年10月27日至2009年8月4日期间上证指数上涨了88.70%，上述机构持股市值上升至1.97亿元，达到了历史高点，但占当时全部A股11.8万亿流通市值的仅16.70%，仓位上升了2个百分点，此时散户化不是很明显，相对较平衡。

　　截至5月16日，从2009年8月4日至今A股市场呈现上下震荡整理的态势，期间上证指数仅17.72%，此时上述五大机构累计持股市值为1.1万亿，占全部A股20万亿流通市值的5.42%，较2009年8月4日的16.70%巨降11.28个百分点，机构仓位下降幅度如此之大，筹码逐渐分散化，机构的话语权在慢慢丧失，整体股市的投资结构沦为“散户化”倾向。由于没有一个主导力量，“散户化”的A股市场力量形成“合力”，无法统一，导致了目前A股走势“随机漫步”。

　　基金持股

　　市值占比下降最多

　　《证券日报》市场研究中心和WIND数据统计显示，截至5月16日，公募基金持股市约9594.31亿元，占全部A股20万亿流通市值的4.73%，远低于2007年之时的17.80%。通过统计发现，基金在A股市场中的地位逐渐退色，仓位逐渐下降，绝大部分处于亏损的亏损格局。

　　2005年6月6日A股市场处于历史底部，此时公募基金累计持股数量为147.88亿股，持股市值约1005.68亿元，占当时全部A股8796.46亿流通市值的11.43%。到了2007年10月16日A股市场达到了历史高点，此时公募基金持股市值达1.55万亿元，占当时全部A股8.73万亿流通市值的17.80%，从历史低点到历史高点期间基金持股市值占流通市值的比例猛升6.36个百分点，牛市让基金对A股市场的投资力度大幅度上升，此时在A股市场的话语权逐渐发生变化，成为A股市场最大的主力机构。

　　2008年A股处于急跌的态势，上证指数暴跌七成，让基金吃尽的苦头，基金全军亏损，基金亏损几乎达到了对折的程度，此时基金持股市值约5185.94亿元，占全部A股3.8万亿流通市值的13.63%，股市急跌基金的仓位大幅下降4.17个百分点。尽管此时的基金在A股市场的地位未变，但它们手中筹码逐渐下降，仓位也降到了近4年的低点。

　　2009年A股呈现单边的上涨行情，基金的热情再度点燃，此时基金持股市值达到历史高点，持股市值高达1.86万亿，占当时全部A股11.8万亿流通市值的15.78%。该阶段，基金仓位上升了2.15个百分点，这次行情让基金们弥补暴跌行情的亏损，甚至还赚了不银子。

　　截至目前，从2009年8月4日至今A股市场上下震荡整理的走势，基金持股市值仅为9594.31亿元，占全部A股20万亿流通市值的4.73%，较2009年8月4日的15.78%巨降11.05个百分点，仓位巨降让基金亏损面减少，也让基金在A股市场的话语权逐渐下降，市场开始呈现散户化的特征。

　　统计显示，股票型基金在4月的第二周达到87.14%的短期高点，但之后股票型基金和标准混合型基金仓位双双回落至79.84%和68.95%的中间区域。从近两周仓位分布上看，仓位在90%以上的基金占比从23.59%锐减至15.01%，仓位在70%以下的基金比例从27.08%大幅跃升至34.85%。

　　市场分析人士指出，目前基金对于未来市场走势并未形成一致的判断，未来市场可能在基金分歧观点的作用下继续呈现震荡的走势。而整体股市的投资结构也开始呈现“散户化”倾向。由于没有一个主导力量，A股市场无法形成统一的合力，导致了目前A股走势方向难明，一直横盘至今。

　　券商持仓

　　市值达历史最高

　　《证券日报》市场研究中心和WIND数据统计显示，在2005年6月6日上证大盘创下998.22点的低位时，券商持仓数量为12.34亿股，持仓市值为64.98亿元，占沪深两市流通总市值的0.74%；在2007年10月16日上证大盘创下6124.04点的历史高位时，券商持仓数量为10.26亿股，持仓市值为199.74亿元，占沪深两市流通总市值的0.23%；在2008年10月28日上证大盘创下1664.93点的阶段低位时，券商持仓数量为12.78亿股，持仓市值为87.68亿元，占沪深两市流通总市值的0.23%；在2009年8月4日上证大盘创下3478.01点的阶段高位时，券商持仓数量为19.49亿股，持仓市值为247.24亿元，占沪深两市流通总市值的0.21%；而昨日上证大盘略有下跌，收报2849.07点，与前期的起伏相比处于中间地带，券商持仓数量为41.7亿股，持仓市值为440.57亿元，占沪深两市流通总市值的0.22%。

　　上述数据显示，券商的在A股市场历来投资者不十分的精确，无论股市值发生什么样的变化，券商的持股市值占比相对较平衡。尽管目前持股市值达到历史高点，但它们对仓位的控制较好，自营的能力比以前更准确一些，随着市场总体规模的日益变大，筹码流集中减少程度较少，其在A市场话语权的较小。

　　社保资金

　　屡屡逃顶抄底

　　《证券日报》市场研究中心和WIND数据统计显示，在2005年6月6日上证大盘创下998.22点的低位时，社保基金持仓数量为6.84亿股，持仓市值为40.05亿元，占沪深两市流通总市值的0.46%；在2007年10月16日上证大盘创下6124.04点的历史高位时，社保基金持仓数量为12.29亿股，持仓市值为295.59亿元，占沪深两市流通总市值的0.34%；在2008年10月28日上证大盘创下1664.93点的阶段低位时，社保基金持仓数量为10.05亿股，持仓市值为71.25亿元，占沪深两市流通总市值的0.19%；在2009年8月4日上证大盘创下3478.01点的阶段高位时，社保基金持仓数量为15.68亿股，持仓市值为223.97亿元，占沪深两市流通总市值的0.19%；而昨日上证大盘略有下跌，收报2849.07点，与前期的起伏相比处于中间地带，社保基金持仓数量为24.59亿股，持仓市值为374.05亿元，占沪深两市流通总市值的0.18%。

　　上述数据显示，社保基金的逃顶能力和抄底功夫堪称一流，自2005年6月6日低点至2007年10月16日高点之间，持仓规模增长了5.45亿股，市值增长约255.54亿元，而后开始出货并成功避顶，并在2008年10月28日前后的时间里顺利抄底，持仓规模恢复至10.05亿股；之后这一套投资逻辑被反复运用。目前，上证指数又处于阶段低位附近，其持仓规模相较2009年8月4日的高点位置已恢复至24.59亿股，仓位增幅明显。

　　虽然如此，但从社保基金的持仓市值上看，随着市场总体规模的日益变大，其影响力日渐式微，其持仓市值占市场流通市值的比例，从2005年的0.46%，降至2007年的0.34%，再到2008年、2009年的0.19%，直至眼下的0.18%，这一过程鲜明地表现了沪深两市呈现的投资主体散户化的特点。

　　保险资金

　　持仓规模大幅增加

　　《证券日报》市场研究中心和WIND数据统计显示，在2005年6月6日上证大盘创下998.22点的低位时，保险资金持仓数量为138.76万股，持仓市值为480.09万元；在2007年10月16日上证大盘创下6124.04点的历史高位时，保险资金持仓数量为25.91亿股，持仓市值为1076.58亿元；在2008年10月28日上证大盘创下1664.93点的阶段低位时，保险资金持仓数量为62.33亿股，持仓市值为491.95亿元；在2009年8月4日上证大盘创下3478.01点的阶段高位时，保险资金持仓数量为61.91亿股，持仓市值为946.78亿元；而昨日上证大盘略有下跌，收报2849.07点，与前期的起伏相比处于中间地带，保险资金持仓数量为371.13亿股，持仓市值为5288.71亿元。

　　上述数据显示，保险资金的逃顶能力和抄底功夫也毫不逊色，自2005年上半年开始入市时的万股级，迅速涨至2007年10月16日高点时的亿股级，持仓规模增长了25.9亿股，市值增长约1076.10亿元，而也开始出货并成功避顶，并在2008年10月28日前后的时间里返回抄底，持仓规模恢复至62.33亿股；之后这一套投资逻辑被屡试不爽。近期，上证指数又处于阶段低位附近，其持仓规模相较2009年8月4日高点位置的61.91亿股，已增长至目前的371.13亿股，仓位增幅非常明显。这种动向也导致了近期市场上频传有关保险资金入场抄底的消息。

　　虽然如此，但从保险资金的持仓市值上看，其影响力似乎更与牛熊转换的市场周期联系密切，其持仓市值占市场流通市值的比例，从2005年上半年刚入市时的极小数额，增至大牛市2007年的1.23%，再增至2008年大熊市的1.29%，后降至2009年阶段高点的0.80%，貌似总能在熊市时抄底，在牛市时斩仓。目前，其持仓市值占市场流通市值的比例又升至2.61%，已达到其投资记录中的峰值。

　　QFII仓位增加

　　比例减小

　　《证券日报》市场研究中心和WIND数据统计显示，在2005年6月6日上证大盘创下998.22点的低位时，QFII持仓数量为4.79亿股，持仓市值为35.89亿元，占沪深两市流通总市值的0.41%；在2007年10月16日上证大盘创下6124.04点的历史高位时，QFII持仓数量为15.86亿股，持仓市值为430.74亿元，占沪深两市流通总市值的0.49%；在2008年10月28日上证大盘创下1664.93点的阶段低位时，QFII持仓数量为18.5亿股，持仓市值为175.97亿元，占沪深两市流通总市值的0.46%；在2009年8月4日上证大盘创下3478.01点的阶段高位时，QFII持仓数量为26.36亿股，持仓市值为614.88亿元，占沪深两市流通总市值的0.52%；而昨日上证大盘略有下跌，收报2849.07点，与前期的起伏相比处于中间地带，QFII持仓数量为45.38亿股，持仓市值为573.32亿元，占沪深两市流通总市值的0.28%。

　　上述数据显示，QFII的逃顶能力和抄底功夫也可圈可点，自2005年6月6日低点至2007年10月16日高点之间，持仓规模增长了高达11.07亿股，市值增长约394.85亿元，而后开始出货并成功避顶，并在2008年10月28日前后的时间里顺利抄底，持仓规模恢复至18.5亿股；之后QFII也反复上演了这一投资逻辑。目前，上证指数又处于阶段低位附近，其持仓规模相较2009年8月4日的高点位置的26.36亿股，已增长至45.38亿股，仓位增幅明显。

　　虽然如此，但从QFII的持仓市值上看，其影响力似乎在日益减小，其持仓市值占市场流通市值的比例，从2005年上半年入市时的0.41%，增至大牛市2007年的0.49%，至2008年大熊市时已减少至0.46%，后又增至2009年阶段高点的0.52%。目前，其持仓市值占市场流通市值的比例仅为0.28%，已降至历史最低谷，进一步显示了其话语权的逐渐衰弱。