轨道工程 预算定额:（转载）张耐山老师博客--风险控制和资金管理（二

（转载）张耐山老师博客--风险控制和资金管理（二）2008-11-23 15:44 有效的资金管理公式:

(1) Kelly’s 公式:

K = [(R + 1)*P – 1)]/R,
K = 每次交易你可以冒的风险比率（%）；
R = 赔率;
P = 概率。

Kelly 公式威力巨大，主要缺陷是起伏波动太大。如果连续遇到亏损
的交易，对帐户的伤害会超过灾难性警戒线让人很难承受并继续使用
它。必须改进和修正。

(2) Williams’ 修正:

W = Bal * K / ML，
W = 你可交易的合约口数或股数；
Bal = 账户总金额；
K = 你愿承受的风险比率（%）；
ML = 你所用方法历史上每单位交易产生的最大亏损金额。

(3) Zhang’s 修正:

Z = Bal * K / ATR,
Z = 你可交易的合约口数或股数；
Bal = 账户总金额；
K = 你愿承受的风险比率（%）；
ATR = 10天均幅指标。

REMARK：K =你愿承受的风险比率，可以根据你所用操盘方法的概率
和赔率由Kelly公式算出。一般而言，如果你比较保守，喜欢稳扎稳
打，你可用 3%-5%；如果你愿意正常的担点风险，你可用10%；如果
你喜欢心跳的感觉，你可用15%。如果你还年轻，想多赚点钱并且不
怕从头再来的话，那你可用20%；如果你想赢得炒股比赛的话，那你
要用25%；如果你想创造个交易记录的话，你要用30%，然后常去教堂
或寺庙。

作为资金管理及Kelly公式的例子，我将向你透露……

价值千万的张氏交易模型大公开:

规则1：只选交易活跃的合约或股票；
规则2：选一枚均匀的硬币备用；(请一直用这枚硬币)；
规则3：任选上述合约或股票中的一只并扔硬币，如果头向上就做
多 买进；如果头向下就做空卖出；
规则4：建仓后如果该合约或股票亏损至0.50元就平仓止损认输；
规则5：建仓后如果该合约或股票盈利至0.75元就平仓盈利了结；
规则6：重复上述步骤直到你不再想赚钱为止。

我们来分析一下上述的交易模型。如果我们忽略佣金等不计，那么上
述的交易模型，概率： P = 0.5；赔率：R = 0.75/0.5 = 1.5；代入
Kelly公式中：

K = [(R + 1)*P – 1)]/R = [(1.5 + 1)*0.5 – 1]/1.5
= [1.25 – 1]/1.5 = 0.25/1.5
= 0.1666 = 17%

Kelly公式告诉我们，每次交易我们可冒我们账户总金额的17%的风
险。我们来进行如下的模拟交易：账户金额 10000元；交易200次。
如果上次你已编了Excel Sheet，那么只要将以上的概率、赔率、账
户金额以及交易次数等代入即可模拟了。下图是我的一次模拟：



200次交易赢了102次；100次交易后账户金额是173208元；200次交易
后账户金额是1333480元！Kelly公式威力巨大呀！！
你是否注意到在第140次交易左右，遇到了不可预测的连续性错的交
易，竟把我们的账户金额从60多万降到了20万以下！很难让人承受，
这就是Kelly公式的主要缺陷，所以要修正。

Tip(秘诀): 人们在寻找具有优越性的交易方法时，往往太注重方法
的准确率(概率)，希望越高越好甚至80%还嫌不够好，却忽略了方法
的赔率。其实赔率远比概率重要！！

我可以到此结束了吗？ ......

哈哈，我知道，我知道，你一定会说实际交易中佣金等怎么能忽略不
计呢？实际交易可能这样简单和理想吗？当然不是！这个只是个模
型。但是难道我们寻找不到比扔硬币更具有优越性的交易方法吗？
Case Closed!

待续……

说明：大家有不少问题，在这里作一总的说明。

·公式Z更确切的应该写成：
Z = Bal * K /(C * ATR);
其中常数C，如是期货：C = 每口合约涨1点所代表的金额；如是股
票：C = 1；

·公式Z的中心思想是调整交易不同的期货或股票使之风险的级别相
同；它算出的是你最多能交易的合约口数或股数，在一般允许融资
80%以上的期货市场，或允许融资50%的股票市场，应该不存在你的帐
户总金额购买力不足的情况。但是在不能融资融劵的A股市场，的确
会存在，那么你只能按你帐户的购买力来买了。

·公平的讲，Kelly’s 公式除了波动大以外，对于固定概率和赔率
的赌局其威力巨大并没有缺陷。问题是我们交易的方法用于期货或股
票市场，绝对不会如此的幸运，我们的概率和赔率都不是固定的。公
式Z只解决了部分使之风险级别相同的问题，并没有改善波动大的问
题。Williams’ 修正倒是部分改善了波动大的问题，只可惜公式中
的ML（Maximum Lost）一般不易得到。要想其他方法来改善波动大的
问题，我在此打住，给我留下些以后写书或作讲座的内容，好吗？

·有关我的模型，我开发的操盘方法思路是概率要在0.6以上、赔率
至少要在2以上。但是实际操作中有可能下降为概率=0.5、赔率
=1.5，我并且有一套相应的交易管理方法来实现概率>=0.5、赔率
>=1.5。所以概率=0.5、赔率=1.5的“赌局”成了我的模型，我自然
要加以分析考查。Kelly’s K=17% 让我心中有了数。想知道我的交
易管理方法吗？好吧… 例：我决定20元买入，止损在19元；盈利目
标在22元，那么赔率 =（22-20）/(20-19) = 2。我买200股，买入
后，股价涨到21元时，我卖出一半100股并把止损上移到20元。股价
涨到盈利目标22元时，我再卖出剩下的一半100股。本次交易盈利 =
（21-20）×100 +（22-20）×100 = 100+200 = 300元。如果本次交
易失败，止损在19元，亏损 = （20-19）×200 = 200元。赔率 = 盈
利/亏损 = 300元/200元 = 1.5。相信你读懂了。

·有关K = 你愿承受的风险比率（%），我炒期货用3-5%；如果我和
人比赛的话，我用10%。我炒股票以前用10-15%；现在用5%。