超薄异形刀片:媒体惊慌失措时就是你的投资良机

　　这些具有先见之明的“常胜将军”的经历谱就了一段神话。问题是事实并非如此。当然，一些人拥有足够的运气，利用良好（可能用“幸运”来描述更为确切）的时机挣得了大笔财富。

　　但是长期在股市呼风唤雨的那些人中的绝大多数并不是通过预计股市的涨落来获得成功的。事实上，他们当中的许多人，像是彼得-林奇 (Peter Lynch)、沃伦-巴菲特 (Warren Buffett) 和詹姆士-欧沙那希 (James O‘Shaughnessy)，并不是通过在这种时候退出市场而是通过留守观望来赚钱的。当其它投资者或媒体惊慌失措时，这些投资者并没有让这种情绪改变他们已经确认的战略。

　　华尔街大赢家之一詹姆士-欧沙那希的事例充分证实了忽视“突如其来的波动”、坚持稳定的战略能够帮助你度过艰难时期。我所谓的“股神战略”正是建立在这些华尔街成功投资者的战略基础之上，这些战略的计算机模型各自模拟了不同投资大师的投资方式。

　　在2000年突现科技股泡沫之前，欧沙那希因其对非科技类股的持续关注而在媒体中引起了一些强烈的反响。尽管他的表现在科技风潮期间有所落后，但是他也因此避过了随后的股市崩塌。与此同时，自2002年以来，欧沙那希的 RBC U.S. Growth Fund 的表现每年都胜过标准普尔 (S&P)。

　　另一个被我视为榜样的“股神”是 David Dreman，他也通过坚守原则创造了财富。在其它投资者蜂拥般地从烟草业巨头 Altria (nyse：MO) 和泰科 (Tyco) (nyse：TYC) 撤出投资的时候，Dreman 购入了这两家落难企业的股票。Altria 2000年因诉讼危机而遭受重创，而泰科在几年后被迫处理一起棘手的 CEO 落败事件。通过坚持那两家公司仍具有投资价值的不时兴的信念，Dreman 最终将大量财富收入囊中。

　　Dreman 是一名研究投资者心理的学者，他认为人们常常对市场上的坏消息反应过于强烈。因而危机成了他买入的最佳时机。他说：“一次市场危机就是一次盈利的绝佳机会，因为它带来了最大程度的动荡。人们不再去研究股票的价值，而是被下跌的价格转移了注意力。在股市出现动荡时买入，而不要卖出。”

　　坚持持仓

　　在这种时候，回想起过往股市的保持力也很重要。通过引用 Roger Ibbotson、Rex Sinquefield 和 Ibbotson Associates 开展的一项研究，American Association of Independent Investors 指出，如果你在1926年至2004年期间的每年年初买入标准普尔500指数的成分股，在每年年底售出，那么在这些年，你有29%的时候都在亏钱。

　　但是如果你在每年年初买入，在两年后售出，那么你出现亏损的几率将会降至16%。如果你持有的时间长达10年，那么你只有3%的时间在亏钱。

　　随着时间的推移，股市的涨幅比其它投资工具要高。引用相同研究人员的研究，AAII 指出，在截至2004年年底的10年内，标准普尔的年均回报率为12.1%，高于长期企业债券（9.5%）、长期政府债券（9.8%）和国库券（3.9%）。当你将时间段延长至2004之前的20年、30年、40年或50年，股票和其它投资之间的差距通常就会拉大。

　　对冲基金界泰斗、《The Little Book That Beats The Market》作者 Joel Greenblatt 也对涉及风险和投资时限的数据进行了汇总。Greenblatt 制定了一种着眼于高回报和高收益股票的简单而直观的战略。

　　经过 Greenblatt 17年的反复测试，这种方法可以带来异常优秀的股市表现（每年回报率达30.8%），但是它不能每年都跑赢大市。事实上，他指出，当他的股票投资组合投资期为一年时，该组合有25%的时候表现逊于股市平均表现，但是，当投资期为两年时，该组合仅有 17%的时候表现逊于股市平均表现。

　　但当投资期为三年或五年时，该战略就有95%的机会跑赢大市。这里需要指出的一点是，即便是最好的战略也不能总是在短时间内奏效，而大多数投资者都没有给予充分的时间去证明一种投资方法的价值。

　　不要试图预测市场走势

　　从长远的角度上来说，市场在创造丰厚收益方面是一个很大的赌注，如果你试图通过在现金和股票之间进行转换取得收益最大化和控制损失，你可能会遇到麻烦。这里涉及到的一个重要问题就是你永远不可能准确预知市场何时会出现大的变动，这是我研究过的许多投资行家的共识。

　　林奇在几年前接受美国公共广播电台 (PBS) 的一次采访中表示：“在我的记忆中，没有人能够超过一次对市场做出准确预测，尽管他们做出过很多预测。”他还将投资一年或两年期股票比作“在赌场中下赌注”。他补充说：“市场在未来一两年内会怎样，你无从知晓。但投资股市的时机和投资时间的长短却取决于你。”

　　所有这些并不表示这些“股神”投资时不考虑股票价格。事实上，他们当中很多人，包括林奇，都有衡量标准来鉴别一些被低估的股票（至少有一部分根据其价格来判断）。例如，林奇将一支股票的市盈率与其增长率进行对比，而欧沙那希和 Kenneth Fisher 则对股价与股票销售情况进行比较。

　　但是他们利用这些以价格为基础的标准来寻找一些价格适中的股票，其依据是该公司的潜在实力，而不是其它投资者或权威专家的观点。

　　与 Dreman 一样，事实上许多“股神”将股价下跌视为追加投资的好时机。当在同一个 PBS 采访中被问及普通投资者是否应该遵循买进并持有的战略时，林奇表示：“他们应该买进并持有，并在市场走低时追加投资。如果你对股市有信心，并且投资的钱短期内不作其它用途，你可以在市场每次下跌10%时追加投资，那么你就可能会获得高于11%的平均投资回报。”

　　巴菲特也认为股价下跌是投资的好机会，正如1987年股灾后他买进可口可乐公司 (Coca-Cola) (nyse： KO - news - people ) 股份一样。大部分投资者都跟风买进当时的热门股票，巴菲特却认为这种做法很愚蠢。他曾经说过：“你能想象买下整个企业，仅仅是因为这个企业的股价在上周及上上周大幅走高的缘故吗？”

　　巴菲特在2004年致股东的一封信中表示：“投资者应该牢记，冲动和费用是他们的大敌。如果他们非要选择进出股市的时机的话，他们应该在别人都贪心的时候感到恐惧，而在别人都恐惧的时候贪心一点。”

　　这些评论本质上很概括化，但在近期所有的股市动荡时期而言，这些评论值得投资者留意。巴菲特的大名因其可能投资于现时股市下跌中损失最严重的公司之一 Countrywide Financial (nyse： CFC) 而屡被人提及。

　　重点不在于你应该买进便宜的股份，然后盲目地一直持有这些股份，而是你需要探索出一种鉴别股价可能会随着时间上涨的有实力公司的方法，然后不管牛市或熊市都坚持这种方法。你抛售股份不是因为股价或大市下跌，而是因为股份不再满足你当初选择它的标准（如低债务、强劲盈利及高股本回报率等）。

　　-----------------------------

　　非要选择进出股市的时机的话，投资者应该在别人都贪心的时候感到恐惧，而在别人都恐惧的时候贪心一点。

　　一次市场危机就是一次盈利的绝佳机会，因为它带来了最大程度的动荡。人们不再去研究股票的价值，而是被下跌的价格转移了注意力。在股市出现动荡时买入，而不要卖出。

　　趁市场低迷，人心浮动，价格低廉时，先人一步下手。即使你不是个精明人，只要在经济低迷时投资，经济好转后一定稳赚。要想狠狠赚上一笔的话，非得趁人心惶惶的时候投资。----- 吉姆-罗杰斯