赛龙舟图片儿童画简单:美联储退出QE2可能冲击大宗商品价格

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联储（Federal Reserve）债券购买计划的结束会带来诸多影响，其中大宗商品市场可能会受到最大的冲击。流动性的注入已经将金属、粮食和能源的价格推至多年来的新高。
大宗商品对美联储的政策尤其敏感，因为价格受到通胀预期的驱动，而通胀预期又与美联储的每一步动作紧密相关。另外，这些市场的规模远远小于股市和债市，因而它们往往会随着政策变动产生更大的波动。
在美联储准备结束其6000亿美元的债券购买计划（也就是QE2，量化宽松计划）之时，一些基金经理也正为撤退做准备。
伦敦大宗商品管理公司Diapason Commodities Management SA首席投资策略师柯瑞根（Sean Corrigan）说，若公司认为风险在增加，也许会降低某些周期性更强的大宗商品的敞口，比如能源和基本金属。该公司管理着90亿美元的资产。
柯瑞根说，我们已经赚了六个月，不能太贪心。
根据巴克莱资本（Barclays Capital）统计，自美联储去年8月开始实施第二轮量化宽松政策以来，共同基金和交易所买卖基金等机构的大宗商品持仓流入资金达到创纪录的488亿美元，截止三月底，大宗商品持仓总额达到4120亿美元。
柯瑞根说，考虑到大宗商品市场的高额利润和拥挤程度，一旦投资者开始套现了结，你不知道会发展到什么程度。
不过还有些投资者押注，为避免冲击刚刚起步的经济复苏，美联储会推迟加息动作。在廉价资金在系统中流动的情况下，大宗商品仍会被视为风险资产而大受欢迎。
规模达2亿美元的大宗商品基金Commodity Strategies AG的负责人赫尔罗伊德（Robert Holroyd）说，让我们面对事实吧，他们依然会选择利率极低的环境，仍会引发大的通胀担忧。
想了解市场到了多么冲动的地步，看看黄金就知道了。金价已经连续五次打破纪录，上周四首次收于每金衡制盎司1500美元以上。银价今年上涨49%，名义价格收于1980年以来的新高。棉花和咖啡的价格今年均飙升至创纪录水平。汽油价格今年涨了35%。
新兴市场旺盛的需求也可能会为大宗商品提供部分支持。
不过大宗商品也可能会面临新兴市场的逆风，那里的通胀正日益高涨。里昂证券亚太区市场（CLSA Asia-Pacific Markets)全球宏观策略师纳皮尔（Russell Napier）说，随着中国和印度开始决心对抗通胀，长期持有大宗商品是危险的；许多投资者可能已经误读了大宗商品带来的政治风险。
一些投资者未采取守势，反而将美联储退出QE2当做一个机会。过去几个月内，佛罗里达州期权卖方Liberty Trading Group一直有新的投资资金注入。
Liberty代表其黄金、白银和咖啡客户卖出买权，押注价格会下跌，这些商品一直都在大幅涨价。
Liberty 创始人科尔迪尔（James Cordier）说，客户找我们是想为第二轮量化宽松结束做准备，他们认为这种全线大涨的局面可能已经快到头了
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QE2结束之后市场将何去何从？
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有几个美国政府机构的影响力能大过美国联邦储备委员会（Federal Reserve，简称：美联储）。美联储的政策影响到社会生活的方方面面，从30年期抵押贷款利率到一杯双重脱脂拿铁的价格，再到经济增长前景、就业和通胀，无一不受其影响。因此去年当美联储主席伯南克（Ben Bernanke）暗示美联储将购买高达6,000亿美元的美国国债之时，这注定会在美联储的支持者和批评者之间掀起波澜。
但现在，随着美联储的国债购买热潮接近尾声，即使美联储最严厉的一些批评者都感到了紧张。这项被那些书呆子称作“量化宽松”（quantitative easing）的政策在普通人的嘴里叫做QE2，其设计初衷是想推高债券价格、压低利率。人们称赞这一政策支撑了经济增长，并相应推升了股市。从技术上讲，美联储当前正在实施2008年金融危机发生以来的第二轮国债购买行动。当第一轮购买行动在2010年春结束时，股市和债市双双大幅下跌。
然而，许多专家认为美联储推出QE3的可能性极低。其中一些人担心，QE2于今年6月结束后美国国债市场可能会出现巨大的需求缺口。全球最大的债券基金、资金规模达2,400亿美元的太平洋投资管理公司总回报基金（Pimco Total Return）的投资组合经理格罗斯（Bill Gross）说，从7月1日开始，谁将替代美联储继续购买美国国债呢？你不会希望这变成一场抢座位的游戏：当音乐停下的时候，你还在寻找最后一张空座位。格罗斯最近一直在购买新兴市场国家的债券，而更为引人注目的是，他还将自己投资组合里的美国国债全部卖出了。
里韦尔（Tad Rivelle）是专门从事固定收益投资的基金公司Metropolitan West Asset Management的首席投资长，他一直是美联储低利率政策的批评者。在他看来，是美联储的低利率政策导致了大宗商品价格的膨胀，并有可能最终导致美国消费者价格水平进一步走高。里韦尔说，QE2扭曲了债券市场，令美国国债收益率保持在“不正常的低水平”。一旦美联储退出QE2，里韦尔预计长期利率将上升，美国国债价格将回落，因为债券价格和利率反向而动。
许多专家预测股市的抗跌性比债市强。美银美林（Bank of America Merrill Lynch）的投资策略师齐德尔（Joe Zidle）说，虽然2010年美联储退出QE1时股市曾大幅下跌，但现在的经济形势好多了。齐德尔又说，美联储的低利率政策成功地将投资者从充满疑虑转变成了信心满满。他说，极低的利率令股票相对于债券更具吸引力，而许多标普500指数成分股公司销售业绩和利润的不断提升应该能支撑股价。
齐德尔建议专注于有望从大宗商品价格上涨和经济走强中获益的市场领域，比如科技、能源、材料和工业。齐德尔说，如果在第二轮量化宽松结束后，债券收益率确实有所上升，那么资金可能将开始从股票转向债券。不过，他认为，在10年期国债收益率达到约5%之前，资金不会从股票转向债券。很多策略师预计，年底前10年期国债收益率将从最近的3.4%上升至约4%。
策略师们还说，如果第二轮量化宽松的结束导致美国债券收益率上升，事实可能证明这是一个有利于美元的走势，因为这可以吸引更多的外国投资。高盛资产管理公司(Goldman Sachs Asset Management)董事长欧尼尔(Jim O'Neill)说，我认为，美国将面临的最大问题是，要防止美元升值幅度过大。由于外国股票和债券常常会从疲弱的美元中获益，对于把资金投入外国股市和债市的很多投资者来说，美元走强可能会令他们失望。欧尼尔一直是出了名的新兴市场股票粉丝，最近他不那么看好新兴市场债券。对于那些厌倦了漫长的低利率期的美国投资者，新兴市场债券一直很受他们的欢迎。欧尼尔说，如果美国债券收益率上升，那么一些投资者可能会把资金撤回美国，这可能会不利于新兴市场的债券。
当然，投资策略师并不是在建议把投资全部转成股票。摩根富林明资产管理(JPMorgan Asset Management)共同基金首席市场策略师凯莱(David Kelly)说，美国国债市场的两大买家今年会“罢工”。尽管他们有可能改变主意，贝南克和美联储其他领导人（也就是第一大买家）明确表示了6月份结束第二轮量化宽松的打算。凯莱说，在金融危机后将资金投入债市的个人投资者（第二大买家）也开始把资金撤回股市。总体来看，他认为这是一个好的趋势。不过，他提醒投资者不要过度投资股市。他说，你需要在债券上有一定的投资，以便实现投资分散化，如果形势变糟，它们将是抗跌性投资。
当然，如果短期内利率上升，那么债券收益率的上升可能很难说是一种安慰。对持有大量债券的投资者来说，利率上升将是一个痛苦的过程。格罗斯说，过去30年随着债券价格稳步上升，债券持有人收获甚丰。不过，你最终必须付出代价。即便出现这样的情况，也会有一个赢家：美国的存款人，他们终于可以从储蓄帐户或货币市场基金中获得一笔不菲的回报了。
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有几个美国政府机构的影响力能大过美国联邦储备委员会（Federal Reserve，简称：美联储）。美联储的政策影响到社会生活的方方面面，从30年期抵押贷款利率到一杯双重脱脂拿铁的价格，再到经济增长前景、就业和通胀，无一不受其影响。因此去年当美联储主席伯南克（Ben Bernanke）暗示美联储将购买高达6,000亿美元的美国国债之时，这注定会在美联储的支持者和批评者之间掀起波澜。
但现在，随着美联储的国债购买热潮接近尾声，即使美联储最严厉的一些批评者都感到了紧张。这项被那些书呆子称作“量化宽松”（quantitative easing）的政策在普通人的嘴里叫做QE2，其设计初衷是想推高债券价格、压低利率。人们称赞这一政策支撑了经济增长，并相应推升了股市。从技术上讲，美联储当前正在实施2008年金融危机发生以来的第二轮国债购买行动。当第一轮购买行动在2010年春结束时，股市和债市双双大幅下跌。
然而，许多专家认为美联储推出QE3的可能性极低。其中一些人担心，QE2于今年6月结束后美国国债市场可能会出现巨大的需求缺口。全球最大的债券基金、资金规模达2,400亿美元的太平洋投资管理公司总回报基金（Pimco Total Return）的投资组合经理格罗斯（Bill Gross）说，从7月1日开始，谁将替代美联储继续购买美国国债呢？你不会希望这变成一场抢座位的游戏：当音乐停下的时候，你还在寻找最后一张空座位。格罗斯最近一直在购买新兴市场国家的债券，而更为引人注目的是，他还将自己投资组合里的美国国债全部卖出了。
里韦尔（Tad Rivelle）是专门从事固定收益投资的基金公司Metropolitan West Asset Management的首席投资长，他一直是美联储低利率政策的批评者。在他看来，是美联储的低利率政策导致了大宗商品价格的膨胀，并有可能最终导致美国消费者价格水平进一步走高。里韦尔说，QE2扭曲了债券市场，令美国国债收益率保持在“不正常的低水平”。一旦美联储退出QE2，里韦尔预计长期利率将上升，美国国债价格将回落，因为债券价格和利率反向而动。
许多专家预测股市的抗跌性比债市强。美银美林（Bank of America Merrill Lynch）的投资策略师齐德尔（Joe Zidle）说，虽然2010年美联储退出QE1时股市曾大幅下跌，但现在的经济形势好多了。齐德尔又说，美联储的低利率政策成功地将投资者从充满疑虑转变成了信心满满。他说，极低的利率令股票相对于债券更具吸引力，而许多标普500指数成分股公司销售业绩和利润的不断提升应该能支撑股价。
齐德尔建议专注于有望从大宗商品价格上涨和经济走强中获益的市场领域，比如科技、能源、材料和工业。齐德尔说，如果在第二轮量化宽松结束后，债券收益率确实有所上升，那么资金可能将开始从股票转向债券。不过，他认为，在10年期国债收益率达到约5%之前，资金不会从股票转向债券。很多策略师预计，年底前10年期国债收益率将从最近的3.4%上升至约4%。
策略师们还说，如果第二轮量化宽松的结束导致美国债券收益率上升，事实可能证明这是一个有利于美元的走势，因为这可以吸引更多的外国投资。高盛资产管理公司(Goldman Sachs Asset Management)董事长欧尼尔(Jim O'Neill)说，我认为，美国将面临的最大问题是，要防止美元升值幅度过大。由于外国股票和债券常常会从疲弱的美元中获益，对于把资金投入外国股市和债市的很多投资者来说，美元走强可能会令他们失望。欧尼尔一直是出了名的新兴市场股票粉丝，最近他不那么看好新兴市场债券。对于那些厌倦了漫长的低利率期的美国投资者，新兴市场债券一直很受他们的欢迎。欧尼尔说，如果美国债券收益率上升，那么一些投资者可能会把资金撤回美国，这可能会不利于新兴市场的债券。
当然，投资策略师并不是在建议把投资全部转成股票。摩根富林明资产管理(JPMorgan Asset Management)共同基金首席市场策略师凯莱(David Kelly)说，美国国债市场的两大买家今年会“罢工”。尽管他们有可能改变主意，贝南克和美联储其他领导人（也就是第一大买家）明确表示了6月份结束第二轮量化宽松的打算。凯莱说，在金融危机后将资金投入债市的个人投资者（第二大买家）也开始把资金撤回股市。总体来看，他认为这是一个好的趋势。不过，他提醒投资者不要过度投资股市。他说，你需要在债券上有一定的投资，以便实现投资分散化，如果形势变糟，它们将是抗跌性投资。
当然，如果短期内利率上升，那么债券收益率的上升可能很难说是一种安慰。对持有大量债券的投资者来说，利率上升将是一个痛苦的过程。格罗斯说，过去30年随着债券价格稳步上升，债券持有人收获甚丰。不过，你最终必须付出代价。即便出现这样的情况，也会有一个赢家：美国的存款人，他们终于可以从储蓄帐户或货币市场基金中获得一笔不菲的回报了。
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有几个美国政府机构的影响力能大过美国联邦储备委员会（Federal Reserve，简称：美联储）。美联储的政策影响到社会生活的方方面面，从30年期抵押贷款利率到一杯双重脱脂拿铁的价格，再到经济增长前景、就业和通胀，无一不受其影响。因此去年当美联储主席伯南克（Ben Bernanke）暗示美联储将购买高达6,000亿美元的美国国债之时，这注定会在美联储的支持者和批评者之间掀起波澜。
但现在，随着美联储的国债购买热潮接近尾声，即使美联储最严厉的一些批评者都感到了紧张。这项被那些书呆子称作“量化宽松”（quantitative easing）的政策在普通人的嘴里叫做QE2，其设计初衷是想推高债券价格、压低利率。人们称赞这一政策支撑了经济增长，并相应推升了股市。从技术上讲，美联储当前正在实施2008年金融危机发生以来的第二轮国债购买行动。当第一轮购买行动在2010年春结束时，股市和债市双双大幅下跌。
然而，许多专家认为美联储推出QE3的可能性极低。其中一些人担心，QE2于今年6月结束后美国国债市场可能会出现巨大的需求缺口。全球最大的债券基金、资金规模达2,400亿美元的太平洋投资管理公司总回报基金（Pimco Total Return）的投资组合经理格罗斯（Bill Gross）说，从7月1日开始，谁将替代美联储继续购买美国国债呢？你不会希望这变成一场抢座位的游戏：当音乐停下的时候，你还在寻找最后一张空座位。格罗斯最近一直在购买新兴市场国家的债券，而更为引人注目的是，他还将自己投资组合里的美国国债全部卖出了。
里韦尔（Tad Rivelle）是专门从事固定收益投资的基金公司Metropolitan West Asset Management的首席投资长，他一直是美联储低利率政策的批评者。在他看来，是美联储的低利率政策导致了大宗商品价格的膨胀，并有可能最终导致美国消费者价格水平进一步走高。里韦尔说，QE2扭曲了债券市场，令美国国债收益率保持在“不正常的低水平”。一旦美联储退出QE2，里韦尔预计长期利率将上升，美国国债价格将回落，因为债券价格和利率反向而动。
许多专家预测股市的抗跌性比债市强。美银美林（Bank of America Merrill Lynch）的投资策略师齐德尔（Joe Zidle）说，虽然2010年美联储退出QE1时股市曾大幅下跌，但现在的经济形势好多了。齐德尔又说，美联储的低利率政策成功地将投资者从充满疑虑转变成了信心满满。他说，极低的利率令股票相对于债券更具吸引力，而许多标普500指数成分股公司销售业绩和利润的不断提升应该能支撑股价。
齐德尔建议专注于有望从大宗商品价格上涨和经济走强中获益的市场领域，比如科技、能源、材料和工业。齐德尔说，如果在第二轮量化宽松结束后，债券收益率确实有所上升，那么资金可能将开始从股票转向债券。不过，他认为，在10年期国债收益率达到约5%之前，资金不会从股票转向债券。很多策略师预计，年底前10年期国债收益率将从最近的3.4%上升至约4%。
策略师们还说，如果第二轮量化宽松的结束导致美国债券收益率上升，事实可能证明这是一个有利于美元的走势，因为这可以吸引更多的外国投资。高盛资产管理公司(Goldman Sachs Asset Management)董事长欧尼尔(Jim O'Neill)说，我认为，美国将面临的最大问题是，要防止美元升值幅度过大。由于外国股票和债券常常会从疲弱的美元中获益，对于把资金投入外国股市和债市的很多投资者来说，美元走强可能会令他们失望。欧尼尔一直是出了名的新兴市场股票粉丝，最近他不那么看好新兴市场债券。对于那些厌倦了漫长的低利率期的美国投资者，新兴市场债券一直很受他们的欢迎。欧尼尔说，如果美国债券收益率上升，那么一些投资者可能会把资金撤回美国，这可能会不利于新兴市场的债券。
当然，投资策略师并不是在建议把投资全部转成股票。摩根富林明资产管理(JPMorgan Asset Management)共同基金首席市场策略师凯莱(David Kelly)说，美国国债市场的两大买家今年会“罢工”。尽管他们有可能改变主意，贝南克和美联储其他领导人（也就是第一大买家）明确表示了6月份结束第二轮量化宽松的打算。凯莱说，在金融危机后将资金投入债市的个人投资者（第二大买家）也开始把资金撤回股市。总体来看，他认为这是一个好的趋势。不过，他提醒投资者不要过度投资股市。他说，你需要在债券上有一定的投资，以便实现投资分散化，如果形势变糟，它们将是抗跌性投资。
当然，如果短期内利率上升，那么债券收益率的上升可能很难说是一种安慰。对持有大量债券的投资者来说，利率上升将是一个痛苦的过程。格罗斯说，过去30年随着债券价格稳步上升，债券持有人收获甚丰。不过，你最终必须付出代价。即便出现这样的情况，也会有一个赢家：美国的存款人，他们终于可以从储蓄帐户或货币市场基金中获得一笔不菲的回报了。
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有几个美国政府机构的影响力能大过美国联邦储备委员会（Federal Reserve，简称：美联储）。美联储的政策影响到社会生活的方方面面，从30年期抵押贷款利率到一杯双重脱脂拿铁的价格，再到经济增长前景、就业和通胀，无一不受其影响。因此去年当美联储主席伯南克（Ben Bernanke）暗示美联储将购买高达6,000亿美元的美国国债之时，这注定会在美联储的支持者和批评者之间掀起波澜。
但现在，随着美联储的国债购买热潮接近尾声，即使美联储最严厉的一些批评者都感到了紧张。这项被那些书呆子称作“量化宽松”（quantitative easing）的政策在普通人的嘴里叫做QE2，其设计初衷是想推高债券价格、压低利率。人们称赞这一政策支撑了经济增长，并相应推升了股市。从技术上讲，美联储当前正在实施2008年金融危机发生以来的第二轮国债购买行动。当第一轮购买行动在2010年春结束时，股市和债市双双大幅下跌。
然而，许多专家认为美联储推出QE3的可能性极低。其中一些人担心，QE2于今年6月结束后美国国债市场可能会出现巨大的需求缺口。全球最大的债券基金、资金规模达2,400亿美元的太平洋投资管理公司总回报基金（Pimco Total Return）的投资组合经理格罗斯（Bill Gross）说，从7月1日开始，谁将替代美联储继续购买美国国债呢？你不会希望这变成一场抢座位的游戏：当音乐停下的时候，你还在寻找最后一张空座位。格罗斯最近一直在购买新兴市场国家的债券，而更为引人注目的是，他还将自己投资组合里的美国国债全部卖出了。
里韦尔（Tad Rivelle）是专门从事固定收益投资的基金公司Metropolitan West Asset Management的首席投资长，他一直是美联储低利率政策的批评者。在他看来，是美联储的低利率政策导致了大宗商品价格的膨胀，并有可能最终导致美国消费者价格水平进一步走高。里韦尔说，QE2扭曲了债券市场，令美国国债收益率保持在“不正常的低水平”。一旦美联储退出QE2，里韦尔预计长期利率将上升，美国国债价格将回落，因为债券价格和利率反向而动。
许多专家预测股市的抗跌性比债市强。美银美林（Bank of America Merrill Lynch）的投资策略师齐德尔（Joe Zidle）说，虽然2010年美联储退出QE1时股市曾大幅下跌，但现在的经济形势好多了。齐德尔又说，美联储的低利率政策成功地将投资者从充满疑虑转变成了信心满满。他说，极低的利率令股票相对于债券更具吸引力，而许多标普500指数成分股公司销售业绩和利润的不断提升应该能支撑股价。
齐德尔建议专注于有望从大宗商品价格上涨和经济走强中获益的市场领域，比如科技、能源、材料和工业。齐德尔说，如果在第二轮量化宽松结束后，债券收益率确实有所上升，那么资金可能将开始从股票转向债券。不过，他认为，在10年期国债收益率达到约5%之前，资金不会从股票转向债券。很多策略师预计，年底前10年期国债收益率将从最近的3.4%上升至约4%。
策略师们还说，如果第二轮量化宽松的结束导致美国债券收益率上升，事实可能证明这是一个有利于美元的走势，因为这可以吸引更多的外国投资。高盛资产管理公司(Goldman Sachs Asset Management)董事长欧尼尔(Jim O'Neill)说，我认为，美国将面临的最大问题是，要防止美元升值幅度过大。由于外国股票和债券常常会从疲弱的美元中获益，对于把资金投入外国股市和债市的很多投资者来说，美元走强可能会令他们失望。欧尼尔一直是出了名的新兴市场股票粉丝，最近他不那么看好新兴市场债券。对于那些厌倦了漫长的低利率期的美国投资者，新兴市场债券一直很受他们的欢迎。欧尼尔说，如果美国债券收益率上升，那么一些投资者可能会把资金撤回美国，这可能会不利于新兴市场的债券。
当然，投资策略师并不是在建议把投资全部转成股票。摩根富林明资产管理(JPMorgan Asset Management)共同基金首席市场策略师凯莱(David Kelly)说，美国国债市场的两大买家今年会“罢工”。尽管他们有可能改变主意，贝南克和美联储其他领导人（也就是第一大买家）明确表示了6月份结束第二轮量化宽松的打算。凯莱说，在金融危机后将资金投入债市的个人投资者（第二大买家）也开始把资金撤回股市。总体来看，他认为这是一个好的趋势。不过，他提醒投资者不要过度投资股市。他说，你需要在债券上有一定的投资，以便实现投资分散化，如果形势变糟，它们将是抗跌性投资。
当然，如果短期内利率上升，那么债券收益率的上升可能很难说是一种安慰。对持有大量债券的投资者来说，利率上升将是一个痛苦的过程。格罗斯说，过去30年随着债券价格稳步上升，债券持有人收获甚丰。不过，你最终必须付出代价。即便出现这样的情况，也会有一个赢家：美国的存款人，他们终于可以从储蓄帐户或货币市场基金中获得一笔不菲的回报了。
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011年 04月 21日 10:36
刘明康：放量宽松政策令银行业面临挑战
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国银行业监督管理委员会主席刘明康称，当前欧洲、美国和日本等主要经济体放量宽松货币政策的负溢出效应凸现，通货膨胀抬头等因素，使得中国银行业面临的诸多挑战。
根据银监会网站周四发布的新闻稿，刘明康周一在某研讨班上发表讲话时提出上述观点。
他表示，当前欧洲、美国和日本等主要经济体开始出现复苏迹象，但放量宽松货币政策的负溢出效应凸现，通货膨胀抬头，主权债务危机深化，加之部分国家和地区遭受灾害、社会动荡，经济复苏内生动力明显不足，使得中国银行业面临的诸多挑战。
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