九乡新闻网财经频道有哪些:中投多元化需要制度约束 - FT中文网
来源：百度文库 编辑：九乡新闻网 时间：2024/04/28 13:14:16
中投多元化需要制度约束
中国安邦咨询研究总部 为英国《金融时报》中文网供稿就在中国的外汇储备不断膨胀，一举超过3万亿美元之际，中国的主权财富基金——中投公司再度出击。4月19日，中投与中芯国际达成协议，向后者投资2.5亿美元，并将获得增发后11.6%的股权。这一股权比例也意味着，中投将超过台积电等成为仅次于大唐电信的中芯国际第二大股东。
安邦认为，中投的这笔投资带有战略考虑。中国上个世纪在发展半导体问题上，曾出现重大战略错误，导致半导体研究和产业发展落后。现在，大规模集成电路产业的全球格局已经形成，美、日、韩等国及中国台湾等占有绝对优势，中国大陆一直想有自己的一席之地。而中芯国际在大陆的发展，正好满足了中国政府的这种愿望。这次中投入股就是最明显的一个信号。他估计，中国下一步肯定要加大对外的战略性投资一是买油，二是买矿，三是买公司股权，一些事关中国战略领域的科技公司，将会受到青睐。
从投资模式看，中投公司的这笔股权投资沿袭了近两年来的多元化资产组合之路。2008年时，中投的海外资产只有3.2%投资于股票，87.4%为现金，其余为固定收益证券。到2010年6月，中投的全球投资组合中，已有25%的股权、至少18%的债券、8.8%的抗通胀证券和18.9%的特殊情况投资。中投还开始增加全球另类资产的配置，其全球私募股权占全球投资组合的7%（总资产的2.3%），对冲基金占投资组合的9.4%（总资产的3.1%）。同时，中投的海外投资收益率也渐有起色。2009年中投公司全球投资组合收益率是11.7%，今年4月17日，中投公司董事长楼继伟透露，2010年的投资收益暂未统计出来，只能说跟去年的收益率差不多。以中投逾千亿美元的海外投资本金看，这个收益率似乎还不错。
然而，如果考虑中投的资金成本和汇兑损失的话，这个收益率恐怕就难以令人满意了。中投公司的资本金，来源于财政部2007年发行的15500亿元特别国债，中投公司需每年支付4.5%的债券利息。同时，中投公司以美元在海外投资，以人民币在国内付息，如果人民币一年升值5%，中投将承担相应的汇兑损失。光是这两项加起来，就已经把中投的收益吃得所剩无几了。还需注意的是，中投旗下的汇金投资于国内大型金融机构，为中投提供了稳定的财源。根据最新发布的年报，2010年工、农、中、建四大行合计分红1693.05亿元，其中大股东汇金公司独得875.89亿元。这一部分收益当然与中投的海外投资能力无关。实际上，在2008和2009年，中投境外投资回报与汇金收益率合并后实现的总资本回报率分别为6.8%和12.9%，均高于同期-2.1%和11.7%的境外投资回报率。
如今，中投正雄心勃勃地寻求新的注资，更大规模的海外投资似乎箭在弦上。对此，安邦认为，中投的地位实在令人担心，这是一个硕大无比的巨无霸，然而这个巨无霸却没有什么约束，没人知道它现在想做什么，更没人知道它将来能做什么。在央行购汇和人民币升值的背景下，外汇储备等于是从民间和企业手里强行收上来的资源，并由中投这样的央企集中使用。如何运用好这些资源，如何制度化并且尽可能透明地加以运用，这是一个战略性的课题。如果不慎重加以考虑，外储等资源的前景令人担忧。
中投海外资产组合走向多元化，有利于分散风险，获取更好的回报。不过，考虑到中投的资金成本、汇兑损失，并剔除掉汇金的贡献的话，中投的海外投资之路仍不平坦。在此过程中，能对中投公司形成约束的战略性的制度建设必不可少。
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