政策扶持+收入增长 消费板块看涨势头初显

　　政策扶持+收入增长 消费板块看涨势头初显

　　编者按：国内经济快速增长、“十二五”扩大内需、个税调整和收入增加等等因素，对未来消费市场起到强大的推动作用，分析人士认为，A股中与“大消费”概念相关的板块必然会日趋活跃，这一投资主题将会贯穿2011全年。《证券日报》今日对旅游酒店、医药、商业连锁和电器等四类与“大消费”相关的板块进分析解读，并对相关个股的投资机会请专家进行点评，以飨读者。

　　年增3万亿零售额激活商业连锁股

　　■本报记者 赵子强 张 颖

　　据了解，《国内贸易发展规划（2011-2015）》这一国家级规划正在编制、完善，最快将于4月底出台。规划旨在扩大消费需求，到2015年，社会消费品零售总额力争比2010年翻一番，超过30万亿。这意味着，消费品零售总额将以每年超过3万亿的增幅递增，商业连锁业市场空间将大幅扩张。

　　8千万资金争抢31只股

　　《证券日报》市场研究中心统计，昨日，商业连锁板块指数收报4396.44点，涨幅为1.55%，跑赢上证指数0.59个百分点，换手率1.51%。跑赢两市指数的商业连锁股达到36只，占昨日有交易商业连锁股家数的59.02%，这些个股中有8只个股涨幅超过3%，分别是：鄂武商Ａ、重庆百货、长百集团、南京中商、大厦股份、汉商集团、华联综超、商业城。

　　从主力资金角度看，昨日交易中的61只商业连锁股，合计主力资金净流入8418.534万元，其中，有31只个股呈主力资金净流入，合计主力资金净流入20803.41万元，另外30只则呈现主力资金的净流出。昨日，主力资金流入量超过千万元的商业连锁股有6只，分别为：兰州民百、农产品、武汉中百、西安民生、鄂武商Ａ、东百集团。

　　从估值状态看， 根据《WIND》TTM整体法市盈率统计方法，截至昨日收盘，商业连锁板块市盈率主35.60倍，全部 A股的市盈率19.83倍，整体市盈率商业连锁相对于全部 A股的溢价率为 79.53%，对比食品饮料、医药、餐饮旅游等大防御类板块中，商业连锁板块的市盈率较低。

　　零售数据有所回升

　　1-2月我国社会消费品零售总额29018亿元，同比增长15.8%，比2010年12月份回落3.3个百分点，其中，2月份社零总额为13769亿元，同比仅增长11.6%，增速下滑明显，主要源于汽车、家电及住房相关领域消费降温。

　　具体看，汽车销售增速的下滑和2011年春节黄金周同比提前近两周是造成2月社零总额数据显著放缓的主要原因。华泰证券认为3月份以后社会消费品零售总额增速较2月将有所回升。

　　综合千家核心零售企业的销售数据以及上市公司层面的销售数据，可以看出实体经济中的零售企业经营仍维持着稳定增长，华泰证券表示，这和社会消费品零售总额增速在2月出现大幅下滑的数据反映出来的弱势尚存在一定的差别。2011年全年重点零售企业仍将维持平均20％以上稳定的销售增速。

　　2010年，我国城镇居民家庭人均总收入增长11.5%。其中城镇增长11.3%，扣除价格因素，实际增长7.8%。农村增长14.9%，实际增长10.9%，城乡居民收入水平总体呈平稳上升态势，且个人所得税有望在起征点和级次级距两方面进行调节，最低工资标准逐步提高。

　　另外，消费者信心指数随着物价上涨连续8个月回落，东北证券认为随着CPI年中触及高点、所得税制度调整及内贸政策等扩大内需政策的出台，消费者信心指数会逐步反弹。

　　通胀有望在上半年见顶，消费者信心能够见底回升。招商证券认为，近期行业表现不甚理想，主要还是估值的波动，而行业及公司基本面向好趋势不变，下跌提供买入良机。收入分配改革、个税起征点提高将持续推升居民收入增速，长期利好零售行业。

　　据悉，在内需启动、收入增长和消费升级等因素的影响下，我国社会消费品零售总额近年来一直保持平稳较快增长。商贸零售类上市公司在业绩向好预期的推动下继续稳健扩张。

　　景气度向好不变 买入正当时

　　十二五期间，在我国发展方式由“国富”导向“民富”的转型过程中，行业将受益于收入分配改革、社保改革、扩大内需及行业扶持等政策支持，取得进一步的发展，而顺应政策导向，东北证券认为行业看点主要集中在民生、升级、连锁和并购等方面。收入分配制度改革及社保的健全有利于释放大量受压抑的中低端需求，积极布局二三线城市的连锁类公司及与农超对接相关的公司将从中受益，如天虹商场、永辉超市；另一方面，高端市场在消费升级的背景下也会吸引更多的受众，且高端消费受网购冲击较小，可能推出的奢侈品进口减税也有助于海外消费的回流。另外，内贸发展规划对流通现代化、打造大集团的支持为连锁企业及并购重组提供了良好的发展环境。

　　推动零售行业市场表现的根本因素还是在于行业的基本面。长城证券认为，行业也曾有高估值、高溢价，基本条件一是商业模式有创新，二是消费环境好而行业竞争缓和。目前，行业估值溢价仍在历史均值之上，二季度宏观和行业基本面又没有特别催化因素。子行业方面，建议关注百货和专业业态，回避超市行业。回避超市子行业的理由：一是超市本身比百货估值高，二是超市受租金和人工成本上涨冲击更大，三是超市以自营为主，而市场日趋饱，存货风险加大（存货周转率下降）。在百货子业态中，仍延续2010年的选股思路，建议关注存在业绩爆发潜力的公司，选择标准一是公司的开店速度适中，二是公司有业绩释放动力。专业业态方面，建议关注存在行业性机会的公司。

　　国泰君安认为，考虑到商业零售行业的上市公司普遍流动性不强，因此现阶段股价已经具有吸引力，可以买入等待；如果考虑到资金成本，可以在周期性行业阶段性投资后转为稳定的消费板块。重点推荐公司：合肥百货、王府井、鄂武商、重庆百货；小商品城；苏宁电器。

　　医药消费 内生性需求持续释放

　　■本报记者 赵子强 张 颖

　　医疗需求为人类最基本的生存需求，具有显著的刚性。中国 13亿之大的人口基数、城镇化进程的加快和人口老龄化加剧，都会拉动人民对医疗需求的加速增长。与此同时，国家医保支付比例及人民收入水平提高使支付能力得到保障。医疗需求和支付能力的双重提升拉动医药行业高速增长。

　　超7成医药股上涨2.14%

　　《证券日报》市场研究中心统计，昨日，医药股表现强劲，医药板块指数收报3976.39点，涨幅为2.14%，跑赢上证指数1.18个百分点，换手率2.06%。跑赢两市指数的医药股达到118只，占昨日有交易医药股家数的74.68%，这些个股中有12只个股涨幅超过4%，分别是：吉林敖东、中国医药、中汇医药、东北制药、紫鑫药业、翰宇药业、*ST 威达、ST东盛、天士力、星湖科技、中恒集团、紫光古汉。

　　从主力资金角度看，昨日交易中的158只医药股，合计主力资金净流入38857.83万元，其中，有99只个股呈主力资金净流入，合计主力资金净流入61839.75万元，另外59只则呈现主力资金的净流出。昨日，主力资金流入量超过千万元的医药股有18家，分别为：吉林敖东、云南白药、星湖科技、上海医药、翰宇药业、东北制药、中恒集团、广州药业、康恩贝、通化金马、华海药业、新 和 成、康美药业、中国医药、嘉应制药、人福医药、紫光古汉、ST中源。

　　医疗需求持续释放

　　2010年-2020年，庞大的人口基数、城镇化和老龄化拉动医药消费内生性需求，同时医疗保险覆盖率和人民收入水平双重提升，依然是医疗需求持续释放的动力。医药行业稳定增长的态势确定无疑，这为2011年医药行业的投资策略奠定主基调。

　　工信部初步预测，2011年度中国医药商业销售市场为8600亿元，增幅为23%。其中全国医院用药规模约5500亿元，同比增长约25%；零售市场约为1950亿元，同比增长约16%。

　　目前，政策信息对行业影响依然较大，原料药行业、医疗器械行业和医药商业等受到政策扶持和利好刺激，频频引爆整个板块的普涨，但与此同时已经公布的药品降价政策和未来强烈的药品降价预期也相应的造成了市场的恐慌和生产企业业绩的下滑。

　　长期来看，渤海证券认为，坚信国家卫生投入的增加、新医改等深入开展、老龄化、居民保健意识提高等等一系列因素将在持续为医药行业提供巨大的市场需求，而国内企业药品研发和生产能力的增强以及国际生产的大转移等又医药生产企业带来了更多的发展空间和机遇。综上，不断发展壮大的医药行业必然能够支撑医药板块未来继续保持快速但增长短期来看，年报的行情仍然持续，市场的观察和检验尚未结束。

　　存在外延扩张机会

　　医药行业存在四条投资主线，爱建证券表示，第一条投资主线抓住国际专利药到期高峰带来的机遇并有能力走向国际化，实现产业转型升级，重点公司如华海药业。第二条投资主线是有创新能力、有独特品种、估值比较合理的公司，重点公司如康缘药业、红日药业。第三条投资主线是受益于生物医药“十二五”规划的有雄厚研发实力，而又具备估值优势的生物制品公司，重点公司有华兰生物、智飞生物等。第四条投资主线是医药商业产业整合背景下的机会，重点公司如上海医药等。

　　东方证券认为医药行业的整体趋势依然向好，政策因素只是短期不确定性因素。目前估值水平已趋于合理。随着政策的逐渐落实和时间的推移，医药板块的投资价值将逐渐体现，下半年医药公司估值有望逐步回升，可逐步配置成品药上市公司。维持恒瑞医药、云南白药、双鹭药业、华东医药、益佰制药的买入投资评级。此外，在受政策影响较小的企业中，特色原料药企业虽然估值暂时不具优势，但趋势向好，建议关注京新药业、海翔药业、海正药业等受益产业转移的企业；医疗行业受政策支持，始终存在外延扩张机会。

　　虽然医药板块短期存在估值压力出现回调，但长期趋势依然向好。天相投顾认为，化学原料药板块内生性增长稳定并且相对其他医药子板块具有一定的估值优势，建议从行业所处发展阶段寻找投资机会，重点关注浙江医药和新合成；生物制品板块虽短期仍处于下跌试探底部的阶段，长期来看，国民可支配收入加速增长以及消费升级等支撑生物医药行业的大趋势未发生改变，推荐受益于基层医疗机构加速建设和均等化医疗服务的科华生物；医疗器械板块建议关注受益于国家医改的基础医疗器械龙头企业鱼跃医疗、消毒灭菌领先企业新华医疗。

　　鉴于医药行业需求持续增长、增速稳定，行业和公司整体运行情况良好，长城证券表示，子行业选择上，由于化学制剂受政策冲击较大，建议配置器械、中药和原料药等相关个股。个股方面，建议配置受益于政策、相对安全边际较高或管理层有释放业绩动力的相关个股。有产业升级预期，并受益于新版GMP认证的海正药业；管理层有意愿改善经营的同仁堂；产品抗通胀、并在不断进行市场扩张康美药业、东阿阿胶；基本面优秀，估值安全的 益佰制药、中新药业；管理层激励背景下的人福医药、海翔药业；医疗器械及服务板块里的 鱼跃医疗、万东医疗、马应龙。

　　旅游酒店

　　投资机会提前激活

　　■上海证券 彭蕴亮

　　昨日市场走势先抑后扬，成交量有所放大。从盘面上看，由于清明和“五一”长假相对比较接近，旅游板块提前启动，多只个股冲击涨停板，显示出旅游产业链相关投资主题已经提前“预热”，未来或有一定的主题投资机会。

　　从盘面表现看，随着我国旅游行业的产业升级，旅游板块率先冲击涨停，意味着相关产业链或将被全面激活。从基本面看，清明和小长假将提升旅游行业的需求。

　　中国经过三十多年的经济增长，人民的生活水平不断提高，消费观念的变化也正处于突变的边缘。从吃穿等生活必需品的消费，到住行等可选消费品的购买等。物质消费需求已经基本得到满足，中国人民正迈向产业升级的拐点阶段，而产业升级的主要特征在于满足休闲娱乐等精神需求。

　　休闲旅游、电子消费、娱乐、保健食品等行业，会在未来获得远远超出预期的大发展，而在五一长假期间这种需求将相对突出。除了主营业务为旅游的上市公司外，酒店产业链也将在长假期间受益于需求的提升。从清明节的数据来看，由于清明旅游潮涌现，南京等地区酒店入住率大幅提升，经济型酒店全面爆满。值得注意的是，与经济型酒店房间紧俏相对应，一些顶级高端酒店入住率也大幅提升，入住率从平时的7成提高到了8成，未来旅游产业链上的目的地旅游上市公司、酒店板块或将迎来一定的投资机会。

　　从旅游上市公司的成交量上来看，均较前期出现相对明显的突破，行业基本面显示出未来扩大内需的政策可能会向旅游板块长期倾斜，政策面也将具备一定的交易型机会。

　　如国民旅游休闲纲要、桂林综合改革实验区等陆续推出，将提升旅游行业的景气程度。市场预期受政策不断推出以及行业旺季来临的影响，小长假行业景气度将环比改善。再考虑到国民旅游休闲纲要、桂林综合改革实验区等陆续推出，将提升旅游行业的景气程度。市场预期《国民旅游休闲计划纲要》将于年内推出，而广东、浙江、江苏和山东等地推出的促进旅游的各项措施，都是由各个地方政府自行推出的试点，对各地推出的促进旅游措施，国家旅游局给予了一定的支持，未来旅游板块在小长假和“五一”前后可能存在一定的交易型机会。

　　除了目的地旅游和酒店投资主题外，铁路、航空的上座率都可能在“五一”长假期间得到提高，未来旅游、酒店、铁路、航空等旅游产业链相关投资主题在“五一”长假前后都将迎来一定的交易型机会。

　　值得注意的是，目前面临的主要投资风险为资产价格过度上升和宏观调控风险，需要在回避风险的情况下抓住机会。

　　（执业证书编号：S0870611040001)

　　家电板块

　　三大成长路线打开涨升空间

　　■金百临咨询 秦 洪

　　近期A股市场在震荡中重心有所上移，消费类板块也随之渐趋活跃，尤其是家电板块更是表现突出，如白色家电的格力电器、美的电器均有震荡中蓄势待发的K线形态，而TCL集团等拥有高含权预期的个股更是大幅走高。

　　对于近期家电板块如此的活跃，业内人士认为这与家电行业旺盛的销售势头有着较大的关联。尽管经历了百年一遇的金融危机，家电消费增长虽有起伏，但是整体上呈稳步提升态势。 2010年全年，冰、洗、空为代表的白色大家电和彩电为代表的黑电均延续2009年下半年开始的高速增长。根据产业在线的数据，2010年全年空调实现销量9500万台，同比增长 44%，冰箱销量近7000万台，同比增长22%，洗衣机销量5000万台，同比增长29%，彩电销量超1亿台，同比增长20%，均创历史新高。

　　而且今年以来，冰箱、洗衣机、空调三大白电增长良好，特别是空调持续高增长。2011年1-2 月，空调内外销均已实现高增长开年，内外销累计分别增长36.6%和61.7%。2011年1-2 月冰箱总销量1144万台，同比增长11.9%，如此的数据不难看出，市场需求旺盛，家电行业容量持续膨胀，为优质上市公司打开了成长空间。

　　不过，由于担忧成本的压力，不仅仅是国际大宗商品期货在近期持续涨升，尤其是铜等家电行业需求的大宗原料，在近期冲关夺隘，持续走强，这意味着家电板块的成本压力开始显现出来。更为重要的是，受日本地震影响，黑电由于核心部件LCD屏，国内彩电整机厂商仍是主要通过进口方式采购。因此，地震带来的厂商停产，以及物流受阻等各方面影响，带来面板供应紧张，引起面板价格上涨。对我国彩电行业产生一定压力。故主流资金对家电板块能否出现增收又增利的格局出现了一定的分歧。

　　对此，担忧是不必要的，一是因为目前家电渐进入寡头垄断的格局，有着较强的转嫁成本的能力。

　　二是产品结构的改善。随着居民消费水平不断提高，社会保障体系的逐步完善，追求时尚的年轻一代消费支出的快速提高，节能环保健康、高端家电产品的需求将迅速增长，升级特征明显。

　　三是农村旺盛的需求将使得家电类上市公司的规模效应更趋明显。

　　正由于此，目前家电板块仍有进一步活跃的空间，其中符合产业发展趋势的品种，未来的成长空间更为乐观。

　　故两类个股可跟踪，一是寡头垄断特别突出的产业龙头，主要是指格力电器、美的电器、青岛海尔、小天鹅等。二是高端产品比例持续提升的品种，合肥三洋、老板电器等个股可跟踪。另外，三花股份等配件股也可跟踪。

　　（执业证书编号：A1210208090028）