九乡新闻网西柏坡1949烟多少钱:上市房企深挖保障房金矿 黑马频出(附股)(19)
来源：百度文库 编辑：九乡新闻网 时间：2024/05/04 14:07:50
高华证券：受益于保障房建设；看好中国白电企业
将中国白电行业纳入研究范围
我们将中国白电行业首次纳入研究范围，对该行业我们持乐观看法，理由如下：
1) 计划于2011/2012年竣工的大量保障房将推动内需增长；2) 主要发达经济体的
潜在强劲复苏将推动出口增长；3) 基于EV/EBITDA的行业估值具吸引力。我们对美的的首次评级为买入，并将其加入强力买入名单，原因是公司在空调市场居领先地位、海外业务比重较大且产品类型丰富；对格力和海信科龙[4.48 -3.03%]H的首次评级为买入；而考虑估值因素，对合肥三洋[14.08 -4.61% 股吧]的首次评级为卖出。我们对海信科龙A、青岛海尔[28.99 -4.32% 股吧]、小天鹅、海尔电器[8.40 -1.06%]的首次评级为中性。
主要推动力
2011 年的主要推动力：1) 2011/2012 年保障房竣工面积高于预期推动发货量强劲增长；2) 农村需求继续超出预期；3) 海外市场大量的未交付订单。
内需将于2012 年反弹，出口保持强劲
得益于保障房的大规模竣工及农村市场的渗透率上升，我们认为2011/2012 年国
内白电产品的发货量将增长12.8/14.7%。我们假设2011 年和2012 年分别有
1,000 万套和800 万套保障房开工，且2012 年空调、冰箱和洗衣机在农村的渗透
率将分别达40%/62%/66%。此外，我们认为即便在人民币升值的情况下，
2011/2012 年出口仍将是白电企业增长的推动力。基于高盛经济学家对发达经济
体的乐观看法，我们假设对海外市场的发货量将同比增长13%/15%。
基于EV/EBITDA 的估值具有吸引力
我们使用EV/EBITDA 倍数对白电股进行估值。鉴于2011 年A/H 股行业预期
EV/EBITDA 中值为10.4 倍/8.7 倍，我们认为当前白电股的估值具有吸引力，在
我们首次评级的9 只股票中有6 只当前股价对应的EV/EBITDA 低于历史均值。
与全球同业相比，国内白电企业当前股价存在40%的溢价，且2010－2012 年的
预期净资产回报率和息税前利润增速都远高于国外同行。
风险
保障房竣工时间晚于预期；原材料价格上涨；人民币升值。
保障房建设和建材下乡或催生千亿级市场
提高消费率有望成为“十二五”期间的约束性指标。而大力发展保障房和实施建材下乡政策，则有望成为拉动城镇和农村市场增长的“双翼”。分析人士粗略测算认为，今年1000万套和“十二五”3600万套保障房建设计划，以及建材下乡试点政策，对水泥、玻璃、陶瓷、涂料、地板、五金、家具、灯饰等产品的销售将产生巨大拉动作用。
今年中央政府决定建设1000万套保障房，按每套保障房建筑面积为60平方米，每平方米消耗水泥0.2吨，将带来大约1.2亿吨水泥需求量。而“十二五”期间规划建设3600万套保障房，意味着水泥需求量约4.32亿吨。同时，保障房的大量开工建设，还将给陶瓷、涂料、地板、五金、家具、灯饰等整个家装行业带来巨大的消费市场。
“如果保守推算，每一套房所带来的家装等方面的平均消费量为1万元，那么其将拉动约1000亿元的消费市场。”分析人士说。
值得关注的是，随着大量保障性住房入市，对房价稳定的预期将大大增强，有望大大增加公众诸如交通、通讯、文化、教育、娱乐等方面的消费，从而拉动消费增长。
而广阔的农村市场需求也是提高消费率的重要力量。在增加农民收入、家电下乡、汽车下乡之外，今年建材下乡有望拉动更多消费需求。
中国建筑[3.69 0.54% 股吧]材料流通协会会长孟国强向记者表示，协会已经向相关部门提出“扩大建材下乡试点”和“扩大建材下乡品种”的建议，希望进一步加大政策支持力度。
“我国有7亿多农民，这是一个巨大的市场，问题是我们如何将其需求激发出来。”孟国强向记者直言，如果建材下乡试点扩大，无疑是对农村市场巨大的刺激，保守估算，也会有上千亿元的经济拉动作用。
对此，银河证券分析师洪亮分析认为，建材下乡是政府从原来投资拉动经济向消费拉动经济的转换。实际上，“农村住房的消费主要是个人消费，这一块对于建材行业的影响具有刚性，而且对整个社会的消费结构也会有重要影响。”（