蜀绣围巾什么时候戴:小兵漫步----2010年报备忘及杂谈 (置顶更新）

价格非必然回归价值，但大概率回归，很多情况下，大概率事件就近似为必然事件。

一项好的投资，必然在大概率情况下获得较大收益，在小概率出现的情况下，也可获得保守收益。

这就是割鹿刀的秘密，也是小兵漫步指数的目标。

虽然小兵坚信沪指5年内站上10000点，因为这是大概率事件。

但小概率事件就是1年内房地产崩盘，A50的ROE降低到10%以下，沪指重返2000点以下。

但我认为即使小概率事件发生，沪指5年内也会最终站上10000点。

如果5年内的最高点距离10000点相差很远，例如最高点只有7000点，那么有两种可能

1）：2012后，世界进入新纪元，新新人类摒弃财富。

2）：卷入一场大规模外部战争 或 同级别内忧。

因为只要银行股回归到历史平均估值，沪指今年就越过7000点了，根本不用5年，

而在中国GDP 8%增长的情况下，未来5年银行股120%还是一马当先。

管你大消费还是新产业，还是口袋越来越有钱的中国人，离开银行就相当于汽车离开油，

全世界没有一个国家在这个阶段，国家变富强，银行地产完蛋。宇宙里也没有这样的国家。

还记得我说过，上个世纪末，上海鼓励买房，退个人所得税吗，如果房价打压下来，这一幕还会重新上演，历史就是重复重复在重复，你还记得08年9月份前后的经济政策对比吗，那09年和10年的政策对比呢？那么今年和明年的政策，你有什么想法吗。

反正我是啥想法都没有，因为：江山代有才人出，各领风骚3、5年，李杜诗篇却万古传。

                                                                                    ——oo91234

3～4月份是年报披露的密集期，也是检验股票是否偏离预期的最好机会。

有些股票，比如李宁，在半年报和年报之间股价跌去了50%，究竟发生了什么，3月16日自然有分晓。

匹克

3月15日

李宁

3月16日

郑州燃气

3月16日

小肥羊

3月22日

中国动向

3月22日

格力电器

3月24日

谭木匠

3月25日

机电B

3月25日

杭汽轮B

3月28日

雨润食品

3月29日

招商银行

4月1日

大秦铁路

4月29日

年报披露情况（2011-03-15更新） 

净利润增长

2010PE

2011PE

匹克

31%

10.3

8.6

谭木匠

郑燃

李宁

雨润

达芙妮

杭汽轮b

鲁泰b

29%

8.6

7.5

伊泰b

61%

13.0

10.8

机电b

格力电器

大秦铁路

兴业银行

40%

8.2

7.1

浦发银行

44%

8.0

7.0

招商银行

安踏

24%

17.4

14.5

中国动向

万科A

37%

12.4

8.3

合生创展

已经披露年报的匹克、安踏，鲁泰，伊泰，万科，兴业，浦发，都符合预期。

至于市场如何表现，说实话，我很关注，但无能为力。

历史上类似的故事太多了，历史就是重复重复在重复，

如果忘记了，就去看看08年的阜丰集团，玖龙纸业，或者伊泰B，南玻B，江铃B这些股票。

这些股票用无比鲜活的事实说明一个情况，股票市场经常存在超乎想象的不合理定价。

最好的不合理定价是板块集体性不合理定价，如果仅仅是某一只股票，那么这种不合理性值得商榷，因为很可能是判断错误，例如我在群星纸业和鹰美集团就存在明显的判断失误。如果是一个板块，一个未来不可能消亡，并且高速增长的板块，那么这种不合理定价就值得重视和重仓。

例如08年的汽车、家电板块，不合理定价中，诞生牛股无数。

例如当前的A50板块（银行，保险，地产板块），

派息率超过4%的，政策利淡的公用事业股。

香港的低PE高增长的中资小市值消费类股票。

可以预见，未来这里面牛股无数。

如果判断错误，无非是损失些时间，获得不温不火的收益 —— 17%的年收益而已。

万一判断准确，一个PEG<0.4的次级大杀器，5年4倍的次级杀器，就登场了。

割鹿刀：10倍PE买入ROE20%，业绩20%复合增长，分红率4%的公司。 PEG=0.1/(1.2*1.04-1)=0.4!

切记：资本市场是血淋淋的，没有人规定巴菲特买了股票就不会被套牢，没有人规定重仓线上买了股票就不会被套牢，也没有人规定过去7年净利润83%复合增长的伊泰B，长期平均市盈率只有11倍左右就不合理。

市场可以允许0.13倍的PEG长达7年的时间，市场也经常允许13倍的PEG长达7年时间（比如：此处省去200只A股）

从短短的2007，2008，2009，2010，这4年的经验看，业绩复合增长20%的公司，市场给5～50倍PE都有可能，资本市场有10倍的弹性。

而且资本市场完全可以较长时间定价错误，股价永远由两部分组成，一部分和价值强相关的称之为价值，一部分和价值弱相关的称之为趋势或情绪。袋鼠和熊猫的四季相同，但存在6个月的相差，而地球和火星存在周期差。换句话说，每个股票的季节和周期不同，而每个人的赚钱空间不同。

有些慢牛股票花开花落要3～5年的时间，有些阶段牛股只需要3～5个月就能绚丽绽放。 

明白自己是哪一种投资者，然后选择适合自己的投资策略和符合自己投资周期的股票。

比如前面的例子，A公司业绩复合增长20%，股价在5～50倍PE区间波动，也许格雷厄姆赚的是5～15倍PE的钱，巴菲特赚的是10～30倍PE的钱，索罗斯赚的是15～45倍PE的钱。都赚了3倍，都买在价值之下，但操作策略千差万别。

如果是这个例子，我愿意学巴菲特，10倍PE买入，享受套牢的乐趣，然后30倍PE卖出，享受踏空的喜悦。

一买就涨，一卖就跌，这样的事情我相信有，而且大概率有，关键是你的操作级别！

1）比如巴菲特以及一切价值投资者的逻辑就是：低估的股票，在经过足够长的时间后（一个季度，甚至一年），大概率恢复价格，也就是说巴菲特和大部分价值投资者是站在季度线或者年线级别根据安全空间价值规律进行操作的。

2）比如技术高手盯着1分钟图，5分钟图或日线图进行操作，根据所学的理论或者经验，判断股价会在下一个级别周期中上升和下降的概率孰高孰低，而判断错误就用相应的应对手段以确保本金安全。理论上，那些小级别符合统计规律的高概率事件，必然是小资金和超快进出速度的操作，因为任何一种操作一旦入场，那么市场也会因这个操作而改变。

3）又比如1）和2）兼而有之的高高手。

啰嗦了这么多，其实就是为了说明一个问题。

如果你能耐心持有超过1年，那不妨以年为周期做价值回归分析。

比如20%增长的股票，波动区间在5～50倍PE，而且5～10倍PE，40～50倍PE出现的概率只占10%左右。

那么这样的股票在10倍PE买是非常安全的，比如10倍PE买了，一年后股价不动则变成8倍PE，而8倍PE在历史上是非常罕见的，即使出现也会转瞬即逝。那么就表明，持有这只股票的安全性非常有保障，即使1年后突然需要变现，那么亏损的概率也非常小，也就是赚钱的概率非常大。

也许有人会说，我的钱是没有压力的，只要有价值，持有8年、10年都没问题。这样的人我很敬佩，比如刘元生。但如果你的股票能在3～5年体现价值，你完全可以结束本次蜜月，去寻找下一站天后。因为每一只股票都是4季分明，即使是万科，在长达20年的时间里，也是通过两次集中的业绩爆发期获得高速增长的，其余的时间，收益平平。比如巴菲特并没有和中石油长相厮守，只参与了中石油最大的一次主升浪，也是最高效的。

这个思路其实就是小兵分析银行地产，A50的思路 —— 1年套牢容忍期。

2.0倍PB的A50，即使不涨，明年就变成1.7倍PB，1.7倍PB的A50在历史上只存在过几个礼拜。我能有那么幸运，亲眼目睹这一盛事吗？

很多人看到去年13元的招商，8元的万科，今年还是13元的招商，8元的万科，所以就担心明年也可能出现13元的招商，和8元的万科。道生1，1生2，2生3，3生万物。就是说，事不过3，如果事情过3，那么很简单，事情的本质发生变化了，已经不是你最初看到的那个道了。

因为3年的时间，万科招商的内在价值应该增长50%～80%以上，而价格没有变化，也就是3年后的估值比历史最低估值还要低40%以上，这在价值投资者眼里，就认为是天方夜谭了，接近六合彩的概率了。所以3年后如果你仍能看见万科招商和现在一样的股价，不是因为股灾，因为即使股灾，万科和招商也应该比现在的股价高。而是因为万科和招商的内在价值发生了变化：房地产市场崩盘了，万科盖的商品房3000元都没人买，招商银行倒闭了。

（注意，事不过三，指的是去泡沫化后的股价，低估的无泡沫的股价，不可能持续3年以上，例如2.0倍PB的招商和万科，3年后股价涨幅50%～80%以上，是99.97%的大概率事件。

如果你硬要拿48元的中石油，年年大丰收，年年有新低，来举例子，神仙也救不了你！！）