国际油价高企 三大受益产业机会多

　　担忧情绪放大波动石油危机可能性较小

　　近日，国际原油价格出现快速上涨，美国原油期货价格在7日盘中接近110美元/桶大关。近两日受美元指数反弹的影响，价格小幅下调，但也在100美元/桶之上。

　　首先，近期动荡的中东局势使市场对原油供给出现短缺的恐慌情绪上升；其次，从1995年至2010年月度原油消费数据看，2~3月是每年原油消费高峰期，因此恐慌情绪与需求因素，共同驱动了近期油价快速上涨。

　　但历史数据显示，一般在进入4月后原油消费量会有所回落，如果未来市场对利比亚政局的预期将能够逐渐明确，那么上述两个因素将减弱，油价企稳甚至回落。

　　从利比亚的政局问题来看，目前还是属于“内部矛盾”，不像前几次石油危机那样牵扯几个国家的政权、宗教和民族仇恨等矛盾。从涉及的范围来看，近期埃及和利比亚的冲突都集中在国内，都是单一国家，而前几次石油危机和地区冲突所牵扯的国家要多出许多。从程度来看也存在差别，前几次石油危机都伴随着大规模的武装冲突(战争)，而本次主要还是国内的暴动。

　　从OPEC态度来看也有区别，在历次原油危机时期，原油供给明显减少，而埃及和利比亚问题出现后，OPEC态度较积极表示会增加产量，确保世界原油的供给。

　　维持对今年油价走势的总体判断——上行，但幅度有限，地缘政治风险是今年不得不看的引起油价波动的重要的短缺冲击因素。我们认为如果中东局势得不到有效控制，短期内市场预期将很难恢复，国际原油价格波动的时间将延长。

　　原油涨价引出化工板块两大机会

　　今年伊始，受中东地缘政治的影响，国际油价一路上扬并在近日重回百美元价位。作为诸多化工产品的原料来源，原油价格的上涨必将对产业链中下游的品种带来巨大的影响，而在高油价的冲击下也蕴藏着一些投资机会值得投资者关注。

　　高企油价短期难降

　　3月8日，美银-美林证券表示，预计原油价格在未来3个月里可能短暂突破140美元/桶。从2011年平均水平来看，预计布伦特原油均价将位于108美元/桶，大幅高于此前预估的88美元/桶；将美国原油价格2011年的平均价格预期上调至101美元/桶，此前为87美元/桶。当天，高盛投资银行也将其对今年布伦特原油价格的预测从每桶100.5美元提高到了105美元。此外，美银-美林证券表示，高企的油价已经使需求增长放缓，且利比亚缺失的石油供应也会回归市场，因此预计在2011年第四季度，美国原油价格将跌至94美元/桶的水平。

　　长时间位居高位的油价将推动化工板块上游产品如聚氨酯的价格上涨，其中能够转移原材料价格上涨的公司将从中受益，此外作为石油化工产品替代品的煤化工也将受益明显。

　　聚氨酯行业受益油价上涨

　　在本轮受原油价格上涨推动的化工品涨价潮中，聚氨酯产业链是其中表现尤为突出的品种。聚氨酯产业链上游主要包括石油、天然气等大宗原料，下游面向家电、建筑保温、纺织服装鞋帽、胶粘剂等消费端化工品，主要产品包括MDI、环氧丙烷、甲乙酮(齐翔腾达、天利高新)、BDO(山西三维)等。纯MDI本月第一周的涨幅就达到了4.4%，环氧丙烷今年以来的涨幅达到了16%。

　　烟台万华3月1日上调纯MDI挂牌价格1000元/吨至22900元/吨，公司的工作人员对《红周刊》表示，本次上调产品价格，一是因为节后产品需求旺季到来，二是因为受原油价格上涨影响，MDI的上游原料纯苯、苯胺价格继续走高，产品成本提高。该工作人员表示，此次MDI价格的上调，可以完全覆盖原材料价格的涨幅。中信建投分析师梁斌表示，从国内的情况看，目前包括汽车、纺织服装、建材、家电等行业已经逐渐进入复苏阶段，对聚氨酯及MDI产生较为明显的拉动作用。从未来2~3年看，我国需求量每年增长15万吨~20万吨，欧美地区的需求也将逐渐恢复，全球每年需求增量达到30万吨以上问题不大，MDI行业开始进入景气周期。

　　滨化股份在最近12个交易日内涨幅达到50%，除了高送配方案之外，公司主营产品环氧丙烷价格的上涨也是推动股价的因素之一。2011年以来环氧丙烷持续上涨，产品价格从年初的12800元已经涨到了15200元，滨化股份的工作人员向《红周刊》证实，环氧丙烷的涨价有原油价格推动的因素，而原材料价格的上涨通过涨价已经被消化。中投证券分析师芮定坤表示2~4月是环氧丙烷需求旺季，而该阶段没有新增产能而需求有新增量，高化2011年关停10万吨，原计划2010年底投产的淄博永大10万吨装置延期到2011年7月才投产，所以在需求方面也存在价格上涨的动力。

　　煤化工替代效应明显

　　油价的不断飙升使得煤化工的成本优势进一步巩固，煤制PVC、煤制乙二醇等将具有一定的成本优势。原油价格近期的连续走高，直接导致国际乙烯和PVC价格上涨，光大证券分析师程磊认为，鉴于电石生产成本支撑和原油价格高企的影响，PVC未来继续走低空间十分有限，目前7500~8000元/吨是较强的底部价格，而全年PVC的波动范围将可能在7500~10000元/吨，显著高于往年水平。国内PVC行业的煤化工属性使得原油走高效应逐步传递到其盈利趋势改善上，内蒙君正、中泰化学、亿利能源等电石自给率较高的一体化PVC企业将持续获得超额收益且盈利会超出市场预期。

　　而在目前乙二醇价格9000元/吨的背景下，煤制乙二醇的成本不到4000元/吨，对应油价约60美元/桶，中间存在巨大的利润空间，因此市场具有很大的动力进行煤制乙二醇项目建设。程磊表示，东华科技通过引进目前最成熟、最先进的日本宇部、日本高化学的相关技术来推广煤制乙二醇，其受益最快也最大。而且公司是国内惟一能应用该技术的工程设计公司，未来能在工程总承包领域保持较长时间的垄断。日前，公司已获得了煤制乙二醇的第一个30亿订单。

　　新能源汽车发展提速

　　为了应对能源危机，我国汽车行业正在积极寻求突破。今年的全国两会上，新能源汽车成为焦点话题。工信部部长苗圩3月4日表示，《节能与新能源汽车产业规划》有望在上半年公布，更有业内人士表示，规划最快两会后就能出台。“随着规划的出台，新能源汽车会从概念真正进入产业界，进入加速发展期。”民族证券汽车行业分析师曹鹤对本刊说。

　　分析人士认为，新能源汽车产业链利润和投资机会主要集中在具有高技术壁垒的电池和电驱动系统。目前，电池和电驱动系统占混合动力车成本的50%，占纯电动车成本高达70%。

　　锂电池、镍氢电池各具优势

　　有着电动汽车绿色心脏之称的动力电池，是制约电动汽车发展的关键。电动车与传统燃油车竞争关键是开发出能量大、功率高、寿命长、成本低的电池。对于车用动力电池，主流技术路线为锂电池。不过近期专注镍氢电池的科力远走势却一枝独秀，本周股价复权后又创了历史新高。“我们就专注镍氢电池业务，技术也很成熟，公司正与长安、吉利等生产混合动力轿车厂家做运行测试。”科力远证券部的工作人员说，“我们新收购的日本松下旗下的湘南工厂，也是一家长期进行车载动力电池研发、生产的企业，有全球最先进的动力电池的自动化生产线，专门给丰田、思域这些品牌轿车做动力电池。公司有全球最大的泡沫镍产能，约占全球的30%，持股35%的先进储能材料国家工程研究中心公司，在锂电池技术方面也有较强技术储备。”

　　虽然市场上一直有锂电池要取代镍氢电池的说法，却没有时间表，因为锂电池成品率低、电池一致性差、隔膜和六氟磷酸锂等关键原材料需要进口等一系列的瓶颈问题还没有解决。因此分析人士表示，发展新能源汽车，镍氢电池和锂电池同样有发展空间。

　　因石墨烯和锂电池双重概概念被爆炒的中国宝安，虽然关于公司究竟有没有石墨烯矿的争论在升级，但公司在锂电池产业链中的特殊地位却是板上钉钉，其控股了一系列在锂电池产业中有较强竞争力的子公司，其中三元正极材料国内产量第一。

　　电趋动系统先入者优势大

　　传统汽车的驱动部件变速箱在新能源汽车中将被电机驱动系统取而代之。由于电机与控制系统属于成熟行业，因此先进入者有望最先抢滩下游汽车厂商，占据客户资源。目前已进入市场的有江特电机、大洋电机、宁波韵升等。

　　据江特电机证券部介绍，公司已经在小批量生产电动汽车的电机设备。去年7月，为了有效促进江西省宜春市锂电新能源客车的推广应用，江西省锂电新能源产业公司与安源客车制造公司、江特电机、北京神州巨电新能源技术开发公司，签订了《生产制造宜春锂电新能源客车合作协议》。这个协议加快公司在电动汽车驱动设备的研发和试制，并向锂电下游产业拓展提供了基础。除此之外，记者了解到，江特电机的旗下的江西江特锂电池材料公司生产的锂电池正极材料也为公司主营贡献了很大的利润。

　　整车投资易抓大放小

　　在整车投资领域曹鹤看好客车。“相对于乘用轿车，客车距离短、路线固定、易于充电。而且有政府支持，经费充足。”曹鹤说：“而乘用轿车技术上还有很多瓶颈，如果到2012年能达到年产50万辆，数量上形成规模，电动乘用轿车的市场才会真正打开。”

　　记者从宇通客车证券部了解到，公司的混合动力车和纯动力车已覆盖国内十几座城市。现订单充裕，买方都是政府。目前，公司的电动汽车厂房还在继续扩建，拟新建产能4000辆/年。

　　曙光股份的新能源业务也在携手南车株洲所打造新能源客车基地后，旗下公司拟以9000万元投资新能源电动车的研发和生产。曙光股份称，其控股孙公司常州黄海汽车公司投资成立常州黄海麦科卡电动汽车公司。新设公司可实现传统汽车与新能源技术优势互补，提升竞争力，促进新能源汽车产业发展。

　　虽然乘用轿车发展还有诸多瓶颈，但汽车厂家却热情不减。今年年初江淮汽车向合肥市场投放了585台纯电动轿车，这是迄今为止国内规模最大的纯电动轿车批量投入私家车市场，也标志着江淮汽车在新能源车领域取得了实质性的突破。其董事长左延安表示，纯电驱动是江淮汽车的主要战略方向。

　　煤炭：关注外销占比高的公司

　　◎ 《红周刊》特约华泰联合证券穆启国姚卫巍冯伟

　　作为全球最主要的两种化石能源，在2009年全球一次能源的消费占比中，原油和煤炭分别为34.8%和29.4%。在发电、取暖、化工等领域，煤炭与原油具有较强的替代性。因此，国际动力煤价格与国际原油价格之间，存在高度的联动性。

　　由于煤炭是中国的基础能源，2010年中国原煤产量约为34亿吨，煤炭进口量仅为1.64亿吨，进口依赖度不到5%。而中国进口煤炭的最主要原因并非国内资源不足，而是国际煤价低于国内煤价。所以，国际动力煤价格的上涨，对国内供需的影响相对较小。

　　从2010年10月初至3月4日，澳大利亚动力煤NEWCIndex指数从95.4美元上涨至129.48美元，涨幅为35.7%；而国内秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价仅从720元上涨至780元，涨幅仅为8.3%，期间最高涨幅也仅为12%。这充分说明，决定国内煤价的关键因素是国内的供需基本面，国际供需会影响国内煤价的方向，但波幅远不如国际煤价的波幅。

　　因此，原油价格上涨背景下煤炭股的选股逻辑，我们主要遵循两条主线：在国际市场销售占比高的煤炭公司：兖州煤业、昊华能源；受益于化工品价格上涨的煤炭化工一体化公司：兖州煤业、兰花科创、远兴能源。我们相对更看好第一条主线，相对更看好兖州煤业。

　　兖州煤业：澳大利亚洪水对兖煤澳洲产销影响甚微，是澳煤涨价的直接受益者；预计兖煤澳洲2011年权益产量将达到1700万吨，海外销量占公司总销量比例为30%左右；公司收购Felix时承诺最迟2012年兖煤澳洲在澳证交所上市，2011年兖煤澳洲业绩释放动力十足；近期设立合资公司——未来能源，从事陕西煤制油项目筹备；在国内，公司在内蒙积极储备资源，在国外，将通过澳洲Felix上市融资，“十二五”产能翻番的轮廓十分清晰。

　　昊华能源：公司是国内最大的无烟煤出口企业，2010年40%的销售收入来自于国际市场(日韩钢企).

　　兰花科创：油价上涨有望推动尿素和无烟煤价格上涨。