九乡新闻网萝莉红尘追梦人称号:全球经济调整的阵痛再起
来源：百度文库 编辑：九乡新闻网 时间：2024/05/08 01:04:54
全球经济调整的阵痛再起
2011-02-25 18:31:27
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【经济日报╱社论】六天年假一过，所有的投资人都瞠目结舌，因为年前一路看多的台湾股市不涨反跌，一路跌掉600多点，中间仅见急跌后的技术反弹，与两年来的走势大相迳庭。与此同时，过去两年也欣欣向荣的新兴市场，投资气氛也明显翻转；反而是金融海啸以来深陷愁云惨雾的美国，股市在意外声中惊惊涨，跟新兴市场形成强烈的对比。
这种出乎预料的现象，有人解释是起自利比亚狂人格达费对平民展开血腥屠杀，乃至扬言要炸毁油管造成的恐慌，让各国投资者再度将美国做为避风港，使资金流向美国所致。但格达费的疯狂作为是近几日的事，无法解说春节过后的大跌现象。台湾的专家则提出一个更强有力的说法：全球热钱一反两年来自美国涌出的走向，开始大举回流美国。
其实，将近两年的时间里，许多有识之士都在翘首盼望这一天的到来；因为这段期间全球经济严重失衡，以美国为首的先进国家严重偏枯，经济成长停滞、失业率居高不下，房市一片凄风苦雨，并促使美国联准会主席柏南克将利率降至接近零的水准，甚至一再从事形同印钞救市的量化宽松政策。但另一半的世界，由新兴市场主导，经济快步复苏，股市与房市涨声不断，部分甚至因过热出现泡沫化现象。
这种世界经济一半极冷、一半极热的景况，可说前所未见，而且对全球经济的健康复苏是极大的障碍。障碍一日不除，全球经济即一日不能走回金融海啸的正轨；而其根本关键，即在于这些由联准会一手释出而且无意收手的巨量热钱，大举流向利率远高于美国、货币价值也走高的新兴市场，进而造成美元、日圆等利差交易盛行，资金供应国的经济却因资金失血而干涸；相对的，新兴市场则钱满为患，也吹出日益明显的泡沫。因此，釜底抽薪之计是让利差缩小，降低资金停留新兴市场的诱因，并流向美、日等国，使枯涸者得到活水浇灌，热钱横流者可冷静下来。
美国经济明显好转、失业率降至9%，都升高各界对联准会升息的预期；新兴市场的泡沫愈来愈大，则愈来愈令人忐忑不安；至于四处套利、套汇的热钱也已饱餐暴利，开始居高思危，为资金回流塑造了最佳条件。因此，年初台股走跌，应是资金大回潮的先头部队。此外，资金回潮还有自我强化的特性，因为资金愈向美国集中，美国的景气就会愈快上扬；争购美元的热钱不断推升美元，更使套汇方向逆转，则留滞海外的热钱为免更严重的汇兑损失，只能加紧脚步争相回笼。
如果这样的推论实现，甚而诱发联准会的极度宽松政策提前回归中性，整个世界将重回正轨，恢复金融海啸前的繁荣局面。这样的调整固然是大家所乐见，但由反常走向正常，偏冷者将加温、过热者则降温，这是必然的发展；由于台湾属于后者，资金快步撤离、币值持续滑落，股市、房市泡沫消退等，就会是我们必须面对的残酷事实，也是台湾与全球经济一同重回正轨所须经历的阵痛。
眼前真正的当务之急，就是让阵痛不致太过严重，而调整过程也能稳健而顺畅。就此而言，货币当局或许会承担最重大的责任。可行的措施之一，就是在解脱热钱流入的顾虑后，逐步让利率水准回归正常，其不仅是资本市场必要的基本条件，或许也能略微缓和外资流出的速度。此外，当外资大举抽离时，国内市场的资金供给动能将不如以往，因而提高存款准备率以收拢超额流动性的规划须再谨慎评估；除此之外还有许多配套，都应把握黄金时间为之。
【2011/02/25 经济日报】
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