九乡新闻网菜鸟打印组件:银轮股份
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2010年业绩略超预期
公司2010年分别实现收入、净利14.73、1.31亿元，同比分别增长64.5%、139.0%，对应EPS 1.31元，业绩略超预期。净利增速大幅高于收入增速，主要因为2009年公司计提普莱恩斯坏账3027万元，影响EPS约0.26元，若不考虑该坏账损失，则2010年净利润增速在64%左右。报告期每股经营性现金流1.52元，较09年同期增长0.85元。公司拟每10股转增3股、派0.8元；
毛利率受原材料价格上涨拖累，费用节省增厚盈利
毛利率水平有所下滑：报告期毛利率较09年同期下滑2.7个百分点至26.8%，主要原因是2010年公司主要原材料特别是黄铜、不锈钢价格明显上涨；
费用节省增厚盈利：2010年销售、管理、财务费用率分别为4.3%、9.6%、1.7%，较09年均有所降低，合计降低2.7个百分点，体现出公司优秀的管理能力。
出口、新品共同推动公司未来增长
海外市场回暖，出口持续增长：报告期内公司出口明显恢复，直接出口3.3亿，同比增长99%，代理出口1.3亿，两项合计占销售收入比重已达到30%，预计未来随着海外市场回暖，公司出口占比有望恢复到金融危机前40%左右水平；
SCR系统等新品将逐步进入收获期：公司与清华大学合作研发的SCR系统已通过检测达标，随着国IV排放法规实施临近，预计2012年以后将进入收获期。此外EGR产品2010年贡献盈利3246万元，同比增长53%，我们认为EGR未来在轻型柴油机等领域仍有一定市场空间；
非公开增发项目助力公司长期发展
公司拟非公开增发不超过3000万股，募集不超过4.89亿用于冷却模块、SCR、山东基地三个项目，合计新增16万套冷却模块、1万套SCR系统、11.5万套SCR转化器、5万套EGR模块等产能。我们认为上述项目虽然短期对盈利贡献有限，但将为公司优化产品结构、长期发展奠定坚实基础。
风险因素
下游重卡、工程机械行业增长低于预期；原材料价格上涨超预期；国IV执行时间、力度低于预期；
维持公司 “谨慎推荐”评级
预计公司2011、2012年EPS 分别为1.51(24x)、1.93(19x)，上述盈利预测暂未考虑增发摊薄。公司作为国内热交换器
行业的龙头企业，一直走的是以新品研发、市场开拓带动收入、盈利能力增长的扩张路线，我们认为2012后随着国IV实施、增发项目逐步投产，公司将迎来新一轮成长期。维持对公司“谨慎推荐”的投资评级。(国信证券)