范世琦history:三江购物(601116)社区超市细分定位经营的佼佼者

 当前位置：首 页 > 研究报告> 公司调研 > 安信证券 > 三江购物(601116)社区超市细分定位经营的佼佼者
 
 
 
三江购物(601116)社区超市细分定位经营的佼佼者
报告类型：公司调研 研究机构：安信证券 行业类别：商业零售 评 级：无
  股票代码：601116 股票名称：三江购物 
http://www.zdcj.net　 2011-2-18 　 报告来源：东方财富　　  
 
 
 
    安信证券研究报告：三江购物(601116)社区超市细分定位经营的佼佼者：浙江省本土最大的连锁超市，专注社区平价超市细分市场。公司定位于社区平价超市，单店营业面积3000平米左右。截至2010 年9 月30 日，公司共拥有直营门店142 家，营业面积43.31万平米，遍及浙江省三十多个城市和地区，其中在宁波地区占有主导性地位。公司2009年销售收入44.55亿元，在A 股同类超市公司中次于武汉中百、人人乐、永辉超市、步步高，高于新华都。 股东背景：民营企业+公司员工直接持股。公司实际控制人为陈念慈，和安投资持有公司71.84%的股权， 陈念慈及其女陈颖分别直接持有和安投资80% 和20%的股权。176名自然人共持有公司28.16%的股权。 投资要点： （1）社区平价超市与外资大卖场错位经营，公司在当地建立了品牌优势。浙江经济发达、地级县级城市和乡镇有较强的购买力，公司在宁波以外的城市和乡镇仍然有广阔的开店空间。 （2）社区平价超市符合中国人购物习惯，长期有较好的发展前景。社区超市当区域内网点达到一定数量时，规模优势会比较明显。 浙江省在宁波地区拥有93家门店， 占有主导地位。 （3）社区超市客户群体比较稳定，会员消费占收入的70%。 公司应是同一细分定位中经营的佼佼者。A股和港股中公司是唯一一家专门经营3000平米左右的连锁超市。目前大卖场仍然是超市中最有效率、盈利能力最强的子业态，因此公司的一些财务指标和其他上市公司比亮点不足。扣除政府每年给公司财政补贴的影响，公司的净利润率要低于行业平均水平，主要原因是公司的综合毛利率略低于同行上市公司平均值2-3个百分点，这主要是公司其他收入，即从供应商收入的进场费、促销费用等较低导致。 盈利预测。按发行6000万股后的股本4.1亿股摊薄计算，预计2010年、2011、 2012年每股收益分别为0.326元、0.384元和0.44元。 询价建议。目前一般超市2010年PE约36倍，2011年PE约29倍。预计公司未来3年复合增长率在15%左右，我们建议询价区间为8.4元- 9.6元，对应2011 年PE分别为22倍-25倍。相应地，预计公司上市首日定价区间为10.1元-11.5 元，首日涨幅约为20%。 风险提示。 （1）外资超市进一步进入浙江三四线城市或开始新的社区超市业态， 竞争过于激烈导致业绩下滑； （2） 公司财政补贴收入占净利润比重过高，若未来补贴政策发生变化或公司不再符合补贴政策规定条件， 公司财政补贴收入将面临可持续性风险。 公司定位于社区平价超市，截至 2010 年 9 月 30 日，公司共拥有直营门店 142 家，营业面积 43.31万平米，遍及浙江省三十多个城市和地区，其中在宁波地区占有主导性地位。公司 2009 年销售收入 44.55 亿元，在 A 股同类超市公司中次于武汉中百（100.96亿元） 、人人乐(87.67亿元)、永辉超市(84.75亿元)、步步高(57.25亿元)，高于新华都(31.09亿元)， 2009年归属于母公司股东的净利润1.21亿元， 净利润率2.73%； 2010年前三季度归属于母公司股东的净利润 8574万元........ 
 发给聊友
    相关研究报告
【安信证券】巨化股份(600160)政策给力,抱氟远大 2011-2-18
【安信证券】航空业：1月开局良好，2月增幅收窄 2011-2-18
【安信证券】机构情报内参 2011-2-18
【安信证券】安信证券-梅州兴宁营业部内部咨询晨会 2011-2-18
【安信证券】机构研究内参 2011-2-18
【安信证券】安信证券-晨会纪要 2011-2-18
  相关推荐
安信证券
三江购物
601116
新股 
定价 
 
 
 
 
 
 
原文链接：http://www.zdcj.net/report/20110218/reportshow_95514.html原文链接：http://www.zdcj.net/report/20110218/reportshow_95514.html原文链接：http://www.zdcj.net/report/20110218/reportshow_95514.html