机械制造行业

　　根据今日投资《在线分析师》（www.investoday.com.cn）对国内70多家券商研究所1800余名分析师的投资评级数据进行的统计，上周投资评级上调居前的25只股票中，机械制造行业排名靠前，有2只个股入围，这引起了我们的极大关注。本期重点点评一下该行业。
　　改革开发以来，我国利用廉价、丰富的劳动力优势，大力发展外向型低端制造业，经过多年的发展，“中国制造”商品成为充斥全球的低廉物品，我国粗钢产量占全球产量比重的不断提升正是这一模式的真实写照。应该说，这种发展低端制造的模式是改革开放之初无奈而又合适的选择，因为当时我国缺乏发展高端制造业的条件，但具备发展低端制造业的基础。经过多年的发展，我国已经将这种模式发展到了极致，乃至“中国制造”成了全球低端、价廉商品的代言。但随着我国经济的不断发展、社会环境的不断变化，原有发展模式的弊端逐步显现：首先，粗放型低端制造业的发展使得我国资源不堪重负，整体上来看，我国属于资源贫乏国家，低端制造业的高速发展消耗大量资源，近年来我国资源耗费高速增长，使得我国资源外需程度逐步提高；其次，粗放型低端制造业的发展给我国生态环境带来巨大威胁。近年来，随着制造业排放物的不断增加，我国环境承载能力已经接近极限，几年来发生在我国的环境灾难就是最好的证明；最后，我国发展低端制造业的优势逐步丧失，而发展高端制造业的优势逐步形成。同时，随着人们生活水平的提高，对产品性能要求越来越高，最明显的例子是汽车，当下购买者不仅要求速度，而且在安全、舒适等方面提出了更高要求，因而制造业转型与升级也是形势所迫。
　　在投资评级下调的25只股票中，食品行业有5家公司入围而名列榜首，具体原因何在？
　　高通胀之下，市场似虚假繁荣。11月单月的食品销售额同比增速高达31.8%，同时食品价格也同比上涨11.7%，显然食品终端市场的火爆主要由涨价因素使然，同时也有恐慌性“囤货”因素。为这种过热表象买单者除食品厂商之外，还包括收入低增长的消费者本身。前11月食品累计零售额同比增长23.7%，较前月同指标加快1.4个百分点，且高于零售市场整体增速5.3个百分点。即使扣除价格因素，食品销售额实际增长16.71％，达到近年的峰值，但从近年历程来看，此态势缺乏后劲。
　　受制于成本压力，企业效益增长放缓。由于当期农产品价格上涨过快，11月份食品企业的效益承受了更大压力。食品加工业、食品制造业增加值（单月）增速分别为15.2%、15.3%，较前月略有反弹，虽然今年一直逐月回落，但全年增速仍会略高于2009年水平。而饮料业则基本与上年持平，酒精饮料的新一轮涨价潮或已经开始，似乎免受政府的系列调控波及。纵观整个食品行业，由于企业出厂价格的上涨更加滞后于原料进货成本的上涨，受此影响，全行业效益将遭蚕食，企业平均的利润增速理应重新回落。
　　本期我们选择居评级上调的中科电气、晋西车轴以及评级下调的壹桥苗业进行简要点评。

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　　中科电气(300035)
　　五大优势成就行业龙头
　　未来工业电磁产品应用市场空间巨大。未来五年国内连铸电磁搅拌（EMS）设备的总市场需求超过40亿元。国际市场保守估计将超过169亿元。公司作为国内行业龙头，未来有望分别在国内连铸EMS增量市场和存量市场瓜分12-13亿份额。连铸EMS设备行业主要取决于现有钢铁线改造，受钢铁行业新建产能放缓影响较小，未来几年将维持稳步增长，公司在电磁领域的新技术有望在未来形成多增长极，提高业绩增长弹性。
　　公司电磁冶金产品“暗藏”强大的护城河。公司电磁冶金产品具有多学科技术综合运用特征，并具备业内最为完善的电磁冶金工艺数据库，提供业内唯一在线运行产品的无线远程实时监控及诊断系统，具有独特的业务运行模式。公司产品以绝对领先的技术优势和较高的进入壁垒保证了公司未来电磁冶金产品较高的综合毛利率。
　　“五大优势”成就明日工业电磁产品巨头。公司在未来发展中具备以下五个优势：技术创新优势；核心人才优势；产业集群优势；超募资金优势；产能扩张优势。多重优势集于一身，有望成就明日工业电磁应用产品的巨头。

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　　晋西车轴（600495）
　　世界上规模最大的车轴制造企业
　　公司是车轴制造业龙头，是国内规模最大、车轴规格品种最多的生产厂家，国内市场占有率超过1/3。公司重组并购北方锻造后，已成为世界规模最大的车轴制造企业，生产能力居世界首位。
　　高速铁路正驶入快速发展轨道。12月7日，国务院副总理张德江在第七届世界高速铁路大会上表示，政府已将高速铁路作为优先发展的战略性新兴产业，今后将在财政投入、建设用地、技术创新、经营环境等方面加大支持力度。
　　动车轴项目将在2012年得到大的发展。随着公司和太钢进行的动车轴合作研发，目前已经有时速250km动车轴项目试制样品在实验运行，350km也在试制中。由于铁道部的要求极高，对于高铁产品的质量、稳定运行公里数有具体要求，预计产品得到认证需要一年左右的时间。此外，随着，我国高铁“四纵四横”的布局2012年完成，未来客货分离，货车提速及重载的需求也将增强，预计货车将从目前的70-80吨向100吨载重，时速从目前50-60公里/时向120公里/时提升，因此货车的车轴、车轮、轮对的改造需求还将比预期要大的多。

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　　壹桥苗业(002447)
　　股价相对业绩已透支
　　12月4日，公司公告拟以不超过2000万元收购大连雨田海产养殖有限公司拥有的相关资产。拟收购资产包括：建筑面积8660.32平方米（约1.1万立方米水体）的育苗室。
　　收购完成后将增厚EPS0.09元，但不影响公司2010年业绩。假设1.1万立方米水体全部培育海参苗，按照公司2009年海参苗产量及收入情况预测，预计每年将产生610万元的利润。因此，我们认为此次资产收购资金使用效率、经济效益较好。
　　整合优质资源，巩固海珍品育苗龙头地位。因大连市普湾新区总体规划，公司1975亩围堰海参养殖区域被政府补偿性收回，致使公司净利润每年减少600万。我们认为，此次收购在一定程度上抵消了围堰海参养殖面积减少给业绩带来的影响，有利于公司进一步整合优质资源，以提高育苗规模和苗种产量。
　　综合考虑搬迁、资产收购等因素，预计壹桥苗业2010-2012年EPS分别为0.93、1.11和1.53元，虽然看好公司的长期发展，但考虑到目前股价已经充分反映未来业绩增长预期，维持公司“中性”评级。