苍云跟宠小狮子:是否担心ST公司太多了？

　 　　是否担心ST公司太多了？
　　　　　　　　　　　  　　　　　 何济川　　最近，深圳证券交易所就今年ST公司的认定在接受有关证券媒体记者采访时说：上市公司股票交易实行特别处理的认定标准仍和上年一致，即按《深圳证券交易所股票上市规则》第九章的规定执行，原则上以公司当年披露的年度报告财务数据为准，不考虑计提四项减值准备追溯调整后的数据。如果出现公司计提四项减值准备后巨额亏损，反映出经营前景极端恶劣的特例情况，可以对其股票交易实行特别处理。
    笔者通过对这一段话的反复推敲，感到深交所（上交所实际上也一样）今年对ST公司的认定，口头上虽说“仍和上年一致”，但实质上却有着重大差别。投资者清楚地记得，以往对上市公司进行特别处理，依据的是年度报告的会计数据，“如上市公司连续两年亏损或每股净资产低于股票面值，就要予以特别处理”，显然这是一个没有变通余地的刚性概念。而现在，上市公司在普遍执行四项计提新的会计政策后，对ST公司的认定，一方面“不考虑计提四项减值准备追溯调整后的数据”；但另一方面，“如果出现公司计提四项减值准备后巨额亏损，反映出经营前景极端恶劣的特例情况，可以对其股票交易实行特别处理”。这一来，刚性概念变成了弹性概念。到底多少为“巨额亏损”？到底什么叫“经营前景极端恶劣”？由于没有量化指标可以把握，对ST公司的认定就变成了一种“橡皮泥”：可长可短，可圆可偏，可严可宽，可紧可松。
　　1998年4月底，对状况异常的上市公司实施特别处理之初，深圳证券交易所就有关问题答记者问时强调：为保护广大投资者的合法权益，增加证券市场的透明度，防范和化解市场风险，根据《深圳证券交易所股票上市规则》第九章的有关规定，深圳证券交易所本着及早发现、及时处理的原则，在年报披露过程中，发现有属于《深圳证券交易所股票上市规则》中特别处理要求的，便立即着手进行有关的准备工作。这一承诺，在前两年应该说是说到做到了的。比如1999年，ST中纺机和ST永久因为追溯调整，造成连续2年亏损，而加盟ST。其中ST中纺机1998年每股收益为-0.474元，每股净资产为1.07元，调整后1997年每股收益为-0.0636元；ST永久1998年每股收益为-0.6385元，每股净资产为1.085元，调整后1997年每股收益为-0.0244元。ST永久1999年4月28公布1998年年报，第二天即4月29日就开始实行特别处理，可谓雷厉风行。但到今年，就变得拖沓起来了。2000年3月4日，宏业集团刊登年报，每股亏损0.811元，每股净资产1.119元，且1998年每股收益追溯调整为-0.29元，公司已连续两年亏损，但至今深圳证券交易所没有公布对宏业集团进行特别处理。由于深圳证券交易所今年执行的是前后矛盾的ST公司认定原则，结果同类型的公司却有着完全不同的命运，这对上市公司来说是不平等的，对投资者来说，宏业集团一类公司应该进入ST行列而没有进入，其投资风险必然增加。
近三年来，通过对经营状况异常的公司实行特别处理，人们发现，总的趋势是“摘帽”的少，而“戴帽”的多。一方面，目前多数公司不具备“摘帽”条件。ST、PT公司的总体盈利能力差，扭亏为盈主要靠资产重组，但有实质性资产重组的公司还不到ST、PT公司的一半，而且这些公司还不一定能扭亏。至于那些没有资产重组的公司，继续亏损的可能性更大。1999年51家“带帽”公司中，净资产低于注册资本的有26家。这些公司即使进行资产重组，如果没有高得出奇的净资产收益率，相当一部分企业的每股净值仍将低于面值，还将继续ST或PT。1998年年报公布后，退出ST的仅6家公司；1999年报公布后，能够摘去ST或PT帽子的恐怕也多不到哪儿去。另一方面，新加入ST、PT行列者未必会少。1998年年报显示，两市有亏损公司86家，其中ST、PT公司51家，其余35家公司尚不够特别处理的条件。多数亏损公司1999年经营无大的起色，中期亏损公司已上升到92家，全年预亏公司已有72家，其中不少已够入围ST的条件。这对管理层的压力不小。
笔者在想，管理层是不是在担心ST公司太多了呢？为了不至使ST、PT公司呈现出爆发性增长的势头，表面上的数字不至于那么惊人，于是将认定ST公司的刚性指标变成了弹性指标，无形中把标准放宽了。比如宏业集团，1999年公司主营业务基本上处于半停产状态，主营利润出现亏损，而且越生产越亏损，这应该属于经营前景极端恶劣了。另外，公司债务负担沉重，资产质量较低，变现能力较差，也给资产重组带来了困难。总之，宏业集团的经营前景并不比1998年的ST中纺机和ST永久好，但宏业集团年报自3月4日公布，至今没有被特别处理。
　　对ST公司认定标准的改变，改变不了状况异常的上市公司客观存在的现实。ST公司的增加是事实，光担心有什么用呢？因为担心ST公司太多了，就放弃ST公司认定的一惯性、一致性和同一性，这样只能使ST公司的认定出现混乱。投资者面对没有统一标准的上市公司的特别处理将无所适从，从而加大投资的市场风险，这应该说是一种倒退。因此，深沪证券交易所关于认定ST公司“不考虑计提四项减值准备后追溯调整的数据”做法，应予尽快纠正。
　　　　　　　　　　　　　　　　2000/03/20/