腰疼有什么偏方:坚定看好2011年的水泥股

湘财证券：坚定看好2011年的水泥股(荐股)

　　自从38 号文限批新生产线以来，已获批文的生产项目陆续建成投产，根据我们统计测算，今年预计总共投产3 亿吨产能，今年水泥产量将达到18 亿吨，供需基本达到平衡，但在限电政策的影响下，下半年价格大幅上涨，导致企业盈利暴涨。其中，华东地区水泥企业最为受益，而且华东地区明年几乎没有新增产能，供需形势非常乐观。
　　保守估计，2011 年全国预计将投产2.1 亿吨产能，淘汰落后产能1.2 亿吨，净增加水泥有效产能9000 万吨，相当于10 年产量的5%。从2002 年至今，只有2008 金融危机这一年水泥产量增量低于5%，其余年份均在10%以上。所以明年很可能出现水泥供应短缺，重现今年水泥价格大幅上涨的局面。在各省市之中，安徽、浙江、江苏三省的供应增长最为缓慢，最有可能先出现价格上涨。建议投资者立即买入海螺水泥。
　　投资建议：长线投资者应积极关注市场需求长期旺盛、落后产能较多的区域内企业，以及区域控制力强的企业，比如海螺水泥、冀东水泥、祁连山和天山股份。短线投资者可关注即将被吸收合并的太行水泥和建材下乡题材的赛马实业，以及前三季度需求被恶劣天气所压制的江西水泥和福建水泥。
　　投资风险。煤炭价格暴涨、落后产能淘汰进度滞后，固定资产投资下滑。（湘财证券研究所）
$$$
　　光大证券：水泥板块1季度主推华东(荐股)
　　行业观点：1 季度价格回落幅度如有限，投资逻辑将得到确认
　　1 月水泥行业进入淡季，南部地区产品价格将陆续回落，价格淡季回落在市场预期当中，对股价影响不大。关键还是需确认春节期间产品价格累计降幅是否在100 元/吨以内（以典型省份浙江为代表），对此我们乐观看待！我们看好行业，主推南部地区水泥企业。1 季度价格回落幅度确认在100 元以内后，主要推荐标的：海螺、天山、华新；2 季度确认南部地区水泥行业景气度回升预期后，二线南部地区水泥企业，如江西水泥、巢东水泥、同力水泥和尖峰集团等，我们预期将得到市场追捧！
　　全行业：需求稳定增长，新增供给冲击大幅减弱
　　11 月水泥产量1.77 亿吨，同增17.3%，环增3.7%，南部地区限电执行引致产能受限有限；1-11 月水泥累计产量增速15.6%；需求端，固定资产投资增速已稳定，1-11 月同增24.9%，房地产投资增速高位稳定，1-11 月同增36.5%；新开工项目计划总投资增速25.9%，较1-10 月提高2.1 个百分点；施工项目计划总投资增速26.8%，增速较1-10 月提高1.1 个百分点；供给端：行业固定资产投资增速7.5%，未来新增供给大幅回落；
　　预计全年水泥产量达到18.7 亿吨，需求端，固定资产投资增速保持稳定，房地产投资增速高位稳定，行业需求有保证；通过观察行业最先行指标-宏观资金（含财政收入支出、贷款余额等），认为2011 年行业需求端仍保持稳定增速！
　　全行业：4 季度行业盈利显著提升
　　建立水泥行业单位价格、成本、吨毛利变动图谱显示，考虑成本滞后2 个月反映企业煤炭库存消化时间，10 年1-3 月水泥行业吨毛利水平与09 年同期持平，4-6 月行业吨毛利较3 月环升，低于09 年同期，7 月行业吨毛利环降；8 月保持稳定，4 季度产品吨毛利水平逐月环比显著回升；
　　1 季度首推海螺水泥、天山股份、华新水泥
　　量化比较2010 年与2009 年分月度水泥及熟料产量数据，受限产能并非市场预期般巨大。更新11 月华东5 省单月水泥和熟料产量均表现为同比增长，特别是水泥同比增加551 万吨，表观消费量持续增加，价格上涨，支持我们的观点：9 月因限电熟料下降，再考虑1 个月补库存期限，只支持9-10 月产品价格上涨，但我们观察到的是11、12 月产品价格持续上涨。1 季度，限电因素消除，需求进入淡季，但供求格局改善和企业协同效应增强这两个因素不变，相信华东和中南区域1 季度价格回落幅度有限！！
　　价格回落幅度有限，则南部地区水泥利润高增长确定！长期看未来两年受益供求格局持续改善我国南部地区水泥行业、公司吨水泥盈利能力将持续提高！（光大证券研究所）
$$$
　　东方证券：东部水泥已步入上升通道(荐股)
　　水泥行业短期内供给受限，需求依然坚挺。
　　我们假设 2011 年建设680 万套保障房，对房地产投资的拉动将有明显作用，按照每套60 平米的建筑面积计算，保障房建设规模将占到整个房地产新开工规模的30%，能够有效弥补房地产调控政策可能导致的商品房新开工面积下降的影响。
　　水泥新建审批暂停后，短期内还没有放松迹象，未来新增产能有限，2011 年供求关系有望进一步转好。
　　华东地区水泥价格大幅上涨，限电是导火索，根源在于供求持续转好。
　　从 2010 年8 月初浙江省限电之后，华东地区水泥价格开始走上快速上涨拉升的通道。之后江苏、安徽等省轮番实行限电，价格上涨迅速传导到江西和福建等周边省份，11 月上旬，华东地区价格继续大幅攀升，从目前价格看，华东地区水泥价格已经全线站到400 元/吨以上，并且有些地区价格已超过西北地区的价格。相比于8 月份，华东地区水泥价格已经大幅上涨了40%以上。
　　华东地区的这轮价格上涨主要由于地方政府为完成十一五的节能减排指标而实行的限电措施，导致水泥供应减少而价格上涨，但是上涨幅度超过了08 年下半年那波由于原材料煤炭价格推动的上涨，我们认为这反映了华东区域市场水泥供需形势的持续好转，限电只是成为价格上涨的导火索，华东区域水泥价格将有望一改过去长期处于全国价格底部的状况。
　　维持行业看好评级，看好东部水泥公司，推荐海螺水泥（买入）、江西水泥（买入）、塔牌集团（买入）和冀东水泥（增持）。
　　我们认为国家"十二五"期间会加大保障性住房的开发力度，同时也会继续推进落后产能的淘汰，2011 年是"十二五"的开局之年，地方政府的投资冲动将会十分强烈，固定资产投资依然值得看好，我们依然维持水泥行业的"看好"评级，对于东部水泥价格的大幅上涨，相应公司股价并未得到反映，目前的龙头公司2010 年动态市盈率已经下降到了12 倍，2011 年仅10 倍，估值已经具有较强安全边际，推荐海螺水泥（买入）、江西水泥（买入）、塔牌集团（买入）和冀东水泥（增持）。（东方证券研究所）
国泰君安：水泥股时间越往后机会越大(荐股)
　　本点评提示：《水泥产业发展政策》通过会签，2015年前年均淘汰7000万吨、淘汰粉磨站意义重大，2015年前需求年均增加6667万吨、趋势向上，打破目前悲观预期。时逢灾害重建、保障房开工临近时点。时间越往后机会越大，推荐冀东（000401）、祁连山、青松、天山、海螺、塔牌、亚泰。
　　事件：
　　根据《经济参考报》报道：新的《水泥产业发展政策》已经修订完毕，并通过十大部委会签，相关部门将择机公布。业内人士认为，水泥行业新一轮兼并重组的大幕即将开启。水泥股应声而起。除此之外，近期雨季灾后重建大量需求水泥、固定资产投资新开工在雨季后集中开工、7月底保障房全部开工临近时点等预期因素亦起到推波助澜作用。
　　点评：
　　"修订后的《政策》还提出，在2015年底前，彻底淘汰各类落后水泥产能，依法关闭环保、能耗或水泥产品质量不达标的各类水泥生产企业。" 这意味着3.5亿吨落后产能5年内淘汰的话年均淘汰7000万吨（2008-2009年淘汰5000、7000万吨）。严格执行等量淘汰原则，还增加了对水泥磨粉站、水泥配置站限期淘汰的标准。以前浙江和河南越淘汰越过剩的原因就是木有等量淘汰、并且被淘汰的改成了更大粉磨站导致实际水泥产能增加，此次提出淘汰水泥粉磨站至关重要、这将实际有效降低水泥产能。
　　报道还指出："对于水泥行业的产业集中度初步设计是，到2015年前10家企业水泥产能达到总产能的35%。按照2015年预计产量20 .4亿吨计算，前10家企业水泥产量将达7亿吨。而2009年全国水泥总产量16.5亿吨，前10家企业水泥产量3.69亿吨，占比为22.6%。水泥行业新一轮兼并重组的大幕即将开启。"这数据意味着每年新增需求6667万吨，这印证我们中期策略报告中关于2018年之前中国水泥需求尚不到高峰期判断，与目前市场认为的经济结构调整导致水泥需求下降亦相左，超出对需求悲观预期。
　　时间越往后退水泥机会越大。2018年前水泥需求趋势向上。2009年9月30日止暂停新建生产线，我们判断今年下半年至明年上半年景气下降，如果站在明年2季度看届时景气可能仍处于低位反映产能过剩情况，此种情况下暂停新建生产线政策放开可能性小，新建1条生产线1年左右，因此届时可以判断2012年产能增加都极少，而未来5年均淘汰3.5亿吨产能，而11年为十一五规划第一年、12为政府换届年，有理由相信需求保持正增长，明年2季度对未来供需判断将相当乐观，之后水泥估值提升至20倍以上。
　　近期推荐顺序为冀东水泥（000401）、祁连山（600720）、青松建化（600425）、天山股份（000877）、海螺水泥（600585）、亚泰集团（600881）、海螺水泥（600585）。青松建化配股日趋临近，近期事件性交易性机会加大。冀东水泥仍为首配，短期未到20元持续推荐。西水（600291）卖水泥给赛马，而预期之后祁连山将收购赛马甘肃生产线。（国泰君安证券）
$$$
　　华泰联合：新一轮限电助力东部水泥超预期(荐股)
　　截至11 月全国水泥累计产量17.01 亿吨，同比增长15.6%，11 月单月产量1.77 亿吨，同比增长17.3%，单月产量增幅较上月提升了接近7 个百分点。我们观察到，由于限电的恢复，水泥产量已经全面回升至限电之前的水平，预计今年全年水泥产量达到我们年初判断的18.5 亿吨几无悬念。上周江苏、浙江、山东（安徽可能加入）的开始新一轮限电，或令华东市场的水泥价格的高位可维持至春节（2 月2 日）前，而往年自12 月底开始会回落10%左右，价格的高位运行时间超越市场预期。我们认为，此前市场对加息的预期已反应得较为充分，而通胀预期的阶段性回落和低于市场预期的调控政策成为市场短期向上的催化剂，另外中国PMI 同比增速触底也使得周期行业估值修复的操作性增强，并且明年房地产供给逐步释放也将降低中期政策调控压力，种种因素叠加的效果或将对水泥板块的估值带来提振。我们判断，明年即便是供电全面恢复，华东、华中市场在供求基本平衡格局下集中度的提高或令价格回落有限，价格运行区间仍大幅高于今年同期，那么明年东部水泥股业绩或大幅超越市场此前预期。
　　我们于12 月1 日率先上调了海螺水泥的2010-2012 年EPS 预测至010-2012 年EPS 至1.58、2.42 和3.02 元，并强烈推荐东中部水泥股。我们维持此前的观点并认为：此前市场最为担忧的宏观收紧预期的阶段性消除令水泥股估值提振，加上东中部水泥价格维持高位的时间延长，水泥股仍有进一步上涨的空间。推荐顺序为：海螺水泥、华新水泥、江西水泥、福建水泥、塔牌集团、冀东水泥、太行水泥（金隅股份）、天山股份、青松建化、祁连山。（华泰联合证券研究所）
$$$
　　华泰联合：水泥股目前重点推荐排序
　　自7月份开始的华东、华南、华北大面积限电，在短时间内供给大幅收缩，造成三季度水泥价格跳涨；进入10月份，大部分省份供电逐渐恢复，华东为代表的市场价格仍屡创新高。我们判断，2011 年恢复供电后华东水泥市场价格将有所回落，但幅度及斜率或好于此前预期，或将高位再平衡，带来2011 年海螺水泥（600585）业绩超预期。
　　上调海螺水泥（600585）评级至"买入"：我们上调公司2010-2012 年EPS 至1.58、2.42 和3.02 元，目前股价26.78 元，对应2011－2012 年PE 为11.07 和8.87 倍，估值较低，上调评级至"买入"。
　　上调华新水泥（600801）评级至"增持"：公司09 年吨毛利53 元/吨左右，7 月至今武汉市场价格涨幅达到50元/吨，若明年价格不出现大幅回落的情况下，公司业绩改善的幅度将较大。另外，目前公司完成了对湖北三源水泥和房县钻石水泥的收购，迈出了整合湖北市场的第一步，未来湖北市场或将复制华东市场集中度提高-协同提价的发展模式，预计2011-2012 年的盈利预测有超预期可能，上调评级至"增持"。
　　维持对水泥行业"增持"评级。前期受系统风险影响股价下跌，但基本面的良好预期使得估值有修复动力，可考虑受益于区域需求旺盛、限电涨价及并购整合实力较强的优势品种。目前我们重点推荐排序为：海螺水泥、华新水泥、太行水泥（金隅股份）、天山股份、青松建化、塔牌集团、祁连山。（华泰联合证券研究所）
$$$
　　国金证券：进一步解放思想看水泥股机会(荐股)
　　对于后续水泥股走势，我们仍维持较为乐观的判断：水泥股仍是机构投资者获取超额收益的重要行业，目前的估值水平并未反映调结构（供给面做减法，以及行业结构将持续改善）的良好预期，而从一个2 年左右的时间周期来看，水泥股可能在需求面预期摇摆不定（看好的投资者认为保障房和水利设施投资、以及新疆等西北大开发将使固定资产投资增速仍将保持20％以上的增速；而不看好的投资者认为房地产投资增速将大幅下降，而铁公基投资也进入尾声阶段），供给面预期趋势确定的情况下，走出"振荡向上"的持续性趋势。
　　我们首先看到的行业性机会，投资标的来看，延续之前"保增长、调结构"两条线投资逻辑：
　　其一，鉴于行业整体供需的判断，以及行业结构持续改善的特征，将海螺水泥和冀东水泥并列此逻辑的首位（冀东水泥今年以来一直是排序首位，海螺水泥是8 月19 日调整为与冀东水泥并列首位），按照2011 年15～16 倍估值来看待的话，未来6～12 个月目标价格为海螺水泥30 元、冀东水泥28 元。接下来的排序是塔牌集团、华新水泥等水泥公司。
　　其二，鉴于西北大开发，新疆、甘肃等区域需求持续强劲的逻辑，我们将新疆水泥股，以及类新疆（甘肃）水泥股置于此逻辑的前列，青松建化、天山股份、祁连山是该逻辑的重点推荐公司，按照2011 年18～25 倍估值来看待话，未来6～12 个月目标估值分别为青松建化30 元（待配股数量公布后再相应比例调整目标价格）、天山股份30 元、祁连山25 元。而赛马实业目前一直处于停牌过程中，我们认为赛马实业复牌后估值仍有较大修复空间。（国金证券研究所）
$$$
　　华泰联合：工信部《水泥行业准入条件》点评(荐股)
　　对限制新增产能并无实际影响：在09 年9 月的《水泥行业准入条件（征求意见稿）》发布14 个月后，工信部发布《水泥行业准入条件》。与征求意见稿相比，具体准入硬性条款虽略有放松，但考虑到新建水泥生产线的审批权目前在发改委，而对比2009 年9 月30 日发改委发布的《关于水泥、平板玻璃建设项目清理工作有关问题的通知》文中明确对各省市自治区已核准未开工的水泥项目、已备案未开工的平板玻璃项目，一律不得开工建设，对所有拟建的水泥、平板玻璃项目各省、区、市一律不得核准或备案。我们判断，短期内（1-2 年）新线审批的红线或不会放开，此次准入条款实际对限制新增产能并无实际影响。
　　注重环境保护：《条件》明确提出，新建水泥（熟料）生产线要配置纯低温余热发电，新建或改扩建水泥（熟料）生产线项目须配置脱除NOX 效率不低于60%的烟气脱硝装置等。
　　维持对水泥行业"增持"评级。前期受系统风险影响股价下跌，但基本面的良好预期使得估值有修复动力。建议投资主线可考虑受益于区域需求旺盛、明年业绩超预期及并购整合实力较强的品种。目前我们重点推荐的排序为：海螺水泥、华新水泥、太行水泥（金隅股份）、天山股份、塔牌集团、祁连山。（华泰联合证券研究所）
$$$
　　申银万国：《水泥行业准入政策》正式出台点评(荐股)
　　事件：2010 年11 月30 日工信部正式出台《水泥行业准入政策》（政策征求意见稿已在09 年9 月出台），将于2011 年1 月1 日起开始实施。
　　停批生产线范围较征求意见稿略有扩大，政策规定"对水泥熟料年产能超过人均900 公斤的省份，原则上应停止核准新建扩大水泥（熟料）产能生产线项目，新建水泥熟料生产线项目必须严格按照"等量或减量淘汰"的原则执行",较征求意见稿中1000 公斤的指标略有下降。按照09 年底产能和人口测算，属于停批范围的省份为安徽、宁夏、浙江、内蒙，处在红线附近省份包括湖北、广西、陕西、海南，若考虑10 年新线投产可能会达到标准。
　　水泥行业进入门槛确立。准入政策正式明确进入门槛，投资新建水泥生产线项目的企业应是在国内大陆地区现有从事生产经营的水泥企业。新建水泥生产线要采用新型干法生产工艺。资本金率为35%，单线建设要达到日产4000 吨级水泥熟料规模，在经济欠发达、交通不便、市场容量有限的边远地区单线最低规模不得小于日产2000 吨。新线要配置纯低温余热发电，有可供设计开采年限30 年以上的水泥用灰岩资源保证。准入门槛中资本金要求，较前期征求意见稿中资本金提高至50%略有降低。同时准入政策征求意见稿中对未来工项目清理"公告后的核准项目一年内未开工建设（完成总投资大于15%）或自开工建设后两年内未投产验收的，其项目核准内容自动作废"，在正式稿中也并未出现。
　　行业供给控制，趋势向好进一步确立。10 年四季度在节能减排政策刺激下，华东地区水泥价格已达到近五年来历史新高，目前上海价格已达到600 元/吨，其他地区也基本在500 元/吨，我们预计区域龙头企业海螺水泥目前在华东地区吨毛利可达到近200 元/吨。我们认为，本次准入政策出台进一步确立未来行业节能减排政策持续，特别是控制新建产能和淘汰落后产能方面。预计11 年供给控制明确，有效新增供给由1.6 亿吨下滑约70%至5000万吨，乐观情况下有效供给出现零增长，同时未来出台《水泥行业发展政策》等相关政策将进一步推进行业兼并重组加快，有利于提高行业集中度。我们维持行业看好，首推公司为海螺水泥、冀东水泥，其次为祁连山、天山股份、赛马实业、四川双马。（申银万国证券研究所）
$$$
　　湘财证券：《水泥行业准入条件》点评(荐股)
　　一、11 月30 日工信部网站公布《水泥行业准入条件》。
　　二、投资者对水泥新增供给是"谈虎色变"，唯恐新投产的生产线毁了当下火红的水泥行情。其实大可不必惊慌。首先，"38 号文"仍在执行，到期日还没有确定。其次，
　　1、以900 公斤/人为控制线，目前控制线以下的省份全部达到900 公斤/人的控制线，只会增加1.4 亿吨水泥供给。
　　2、"等量或减量淘汰"引致的新增供给，目前剩余约2.4 亿吨落后产能。
　　若分两年来投产这些产能，2011~2013 年新增水泥供给情形依旧比较乐观。
　　若考虑目前拟建项目中有不少是以淘汰落后产能为前提的，则实际新增供给将更小。我们并不需要追求供给的大幅短缺，今年四季度火爆的水泥价格已经说明了只需要适量的供给短缺就能造成水泥价格的大幅上涨。
　　三、华东地区形势较为明朗
　　"等量或减量淘汰"引致的产能可能在2012 年就会相应释放出来，这增加了区域供给形势的些许不确定性。在政策偏向大企业的情况下，这些新增产能绝大部分会被收纳在大型水泥企业囊中，但这也增加区域竞争格局的些许不确定性。相应地，江苏、浙江、安徽、湖北、河南这些省份落后产能较少，供给局面也更为明朗。《准入条件》规定，新建项目需要有30 年的矿山资源。但在大部分竞争态势成熟的省份，大储量、优质的矿山已经被优势企业瓜分，可供后来者使用的矿山不是储量太小就是品味太差，没有竞争力。
　　在人均干法熟料产能低于900 公斤/人的省份中，我们认为竞争态势仍不成熟且自由矿山资源仍然比较丰富的省份主要是辽宁、湖南和贵州。
　　四、严控污染物，鼓励处置废弃物
　　《水泥行业准入条件》确立了水泥企业处置城市生活垃圾、污泥、工业废弃物可替代原燃料的作用和地位，虽然还需要各主管部门出台具体细则，但我们相信，水泥企业在做好严控自身污染排放的基础上，进军废弃物处置领域指日可待。
　　五、投资建议：基于供给格局的确定性，我们推荐"买入"新增产能和落后产能均较少的华东区域龙头"海螺水泥"和相邻受益区域的"华新水泥"、"江西水泥"。目前拥有较多在建产能的"冀东水泥"、"祁连山"和"天山股份"也是很好的长线"买入"品种。（湘财证券研究所）
$$$
　　广发证券：准入条件利好国有水泥区域龙头(荐股)
　　水泥价格可能继续上扬
　　在中国水泥市场价格远低于国外水平的条件下，尽管水泥产能过剩的现状短期内不会改变，但水泥企业看到了涨价后带来的盈利前景，同时受到水泥生产成本提高（煤炭涨价），行业准入门槛提高等因素影响，水泥价格仍有一定的上升空间和可能性。
　　行业准入条件出台
　　2010年11月30日，工业和信息化部公布了《水泥行业准入条件》，与之前出台的征求意见稿相比，我们认为：
　　1、新的准入条件提高了新建水泥产能的门槛，强调了"等量或减量淘汰"，对落后产能相对较为集中的贵州、甘肃、河北、山西、四川、广东等区域范围内产能淘汰进程可能加快，同时有利于保护新增产能较为集中的新疆地区已有水泥企业，避免可能出现的新一轮产能过剩。
　　2、对水泥生产线规模限制进行了调整，项目建设自有资金比例从原有的50%降低为35%。新的规定更加符合不同区域的发展要求，也进一步避免了在交通不便、经济欠发达、市场需求有限的边远地区建设大规模生产线带来的产能过剩。
　　3、新的准入条件按规定"投资新建水泥(熟料)生产线项目的企业应是在国内大陆地区现有从事生产经营的水泥(熟料)企业。"该规定限制了外资企业在未来进入大陆投产的可能，缓解了水泥企业已有产能过剩的投资压力。
　　4、落后产能淘汰力度将继续加大，水泥行业能耗限额可能提高。
　　盈利预测与投资建议
　　结合当前水泥市场的运行环境和发展趋势，我们在《顺应局势，把握结构性机会》建材行业2011年投资策略报告中详细论述了相关观点，认为水泥企业区域发展和政策导向（兼并重组、落后产能淘汰）是最核心的触发因素：
　　1、中国的水泥行业仍然处于产能过剩状态，未来几年仍处于消化过剩产能的阶段。在这种背景下，景气度高的西北地区水泥企业仍有较好的发展空间。
　　2、在国家节能减排以及十二五规划引导下，水泥企业的兼并重组和落后产能淘汰将加快进程。我们看好在山西、河北、内蒙、广西、四川等地落后产能的淘汰进度，也看好在华中地区大型企业的兼并重组进程。
　　3、目前，水泥股长期价值投资已经回落到合理区间，水泥股具备一定的估值安全边际。在大盘震荡的大局势下，水泥股投资可能迎来结构性机会。建议着重关注华东地区海螺水泥、南方水泥等，华南地区塔牌水泥，华北地区冀东水泥，西北地区天山股份、青松建化和祁连山。（广发证券研究中心）
$$$
　　申银万国：2011年水泥板块投资策略(荐股)
　　10年下半年盈利提升：节能限电政策超预期，刺激下半年水泥价格暴涨，11月水泥价格达到374元，比7月初上涨32元，涨幅达到9.44%，其中涨幅达到70元以上地区为华东（安徽、浙江、江苏、福建、江西）、中南（湖南、河南、广西、海南）和新疆。受益涨价效应，前三季度全国吨水泥毛利提升至54.2元，同比提高1.6元，其中华东地区吨毛利达到五年来新高。
　　11年供给拐点将现：10年水泥固定资产投资增速回落至8.72%，10年10月单月水泥FAI环比负增长-5%，主要由于09年9月30日后新开工生产线大幅下降，09年新开工生产线达到92条，合计产能1.85亿吨，10年快速下滑至15条，产能合计2249万吨同比下滑88%，新建生产线政策11年不放松的假设下，将保障11-12年有效新增供给由1.6亿吨下降至1亿吨以下，环比下滑约70%。预计11年水泥需求增量在1.2亿吨，行业供需向好趋势确立。优势区域：供给推动为华东市场，受益企业海螺，需求推动为西北市场，受益企业冀东、中材。
　　十二五重点：兼并重组集中度提高。三大行业政策支持兼并重组（1）"十二五规划" 重点支持企业联合、重组、并购，力争使水泥熟料生产企业数量从目前的3000家左右，减少到1000家左右。至2015年，前10家企业水泥产量达到全国水泥产量的35%以上，前10家的平均规模大于7000万吨产能。（2）产能新增受限政策执行后，大企业扩张只能通过收购兼并方式进行。 （3）支持新干法发展，大企业新干法比例高，有利于集中提高。 我们考察两个角度（1）区域内整合优势：企业优势（区域前两名企业较第三名产能优势情况）、市场优势（前两名市场占比）作为考核指标。（2）跨区域整合优势，区域多个市场占优。综合而言：未来具备良好区域内整合优势的为华东、华北、西北市场，主要受益企业为海螺、冀东、中材。具备跨区域扩张优势企业为冀东、海螺，整合潜力区域为虽然西南（拉法基）集中度低，但有企业具有优势。
　　投资策略：11年行业重点公司PE12倍，PB2.7倍，估值偏低。11年供给控制明确，有效新增供给由1.6亿吨下滑约70%至5000万吨，乐观情况下有效供给出现零增长，供需趋势明确。十二五规划以及市场示范效应，推进行业兼并重组加快，行业集中度提高。主要推荐企业：结合区域供需、区域整合、跨区域扩张三方面优势，主要推荐公司为海螺水泥、冀东水泥，其次为赛马实业、祁连山、天山股份、四川双马。催化剂：保障房建设超预期，市场整合力度超预期。（申银万国证券研究所）
$$$
　　湘财证券：水泥板块2011年投资策略(荐股)
　　一、供给急剧缩小，需求稳定增长，格局继续向好
　　在"十二五"期间节能减排的大趋势下，不仅严控新生产线会继续，而且淘汰落后产能将加强。2010、2011 年预计新增水泥产能2.8 亿吨、1.9 亿吨，淘汰落后产能年均1.2 亿吨。
　　我们预计固定资产投资增速还可以保持在20%左右，投资结构不会发生大的变化，2010、2011 年水泥需求增速可以保持在12%，9%左右，需求增量分别为 2 亿吨、1.6 亿吨。边际供需差分别为0.3 亿吨、0.9 亿吨。
　　在政策的强力推动下，小企业在资金和技术方面存在较多不足，纷纷寻求合作、转让。大企业的市场份额将获得大幅提高。
　　二、运行前瞻--"前高后低"，区域分化
　　总体来看，明年水泥行业运行态势将是前低后高，上半年有3 大不利因素--宏观面偏紧缩、限电结束和产能冲击、落后产能淘汰进度偏慢，下半年则刚好相反。
　　分区域来看，华东区域--向好趋势最明确：边际供给小于边际需求，落后产能占比少，对于淘汰落后产能的依赖性小，企业协同日趋熟练，毛利率逐步提高。
　　三北区域--潜力大："十二五"期间需求快速增长，区域内高集中度维持高毛利率。落后产能多给与大企业增长的空间，但同时也增加了区域内供给关系的不确定性。因为需求增长速度最快，我们认为西北区域是最有潜力的地区。
　　中南区域--弹性高：行业竞争激烈，微利经营。但是边际产能迅速下降，需求保持快速增长，价格反弹力度可能较大。
　　三、投资策略--价、量、题材
　　水泥价格对于企业盈利的影响远大于销量的影响，价格策略是寻求价格上涨的区域，从边际供需来看，华东区域是首选区域，中南地区次之，代表企业是海螺水泥、华新水泥和江西水泥。
　　在目前政策限制下，在建产能是一种稀缺资源。产量策略是寻求产能增加的企业，代表企业为海螺水泥、冀东水泥、祁连山和天山股份。
　　题材方面有建材下乡试点（赛马实业）、换股吸收合并（太行水泥）、可转债（塔牌集团）。（湘财证券研究所）
$$$
　　广发证券：建材板块2011年投资策略(荐股)
　　水泥股存在阶段性行情，已在长期合理区间
　　从估值来看，水泥股长期投资价值已经落入合理区间；从配置价值来看，该时点房地产、煤炭等行业的走势显得尤为关键，水泥股相比之下优势不明显；股价催化剂仍需等待； 2011年水泥股存在阶段性机会，包括政策紧缩缓解后周期股行情、行业性政策、并购重组等事件发生。
　　玻璃股新兴产业行情还将纵深演绎
　　我们2009年以来一直看好玻璃深加工，并认为龙头企业2-3年景气将纵深演绎。预计顺应国家节能减排、光伏发电新能源、防火防爆等一系列政策，玻璃深加工企业将迎来快速增长的黄金时期。根据当前玻璃股运行趋势，我们预期：南玻A、中航三鑫等将延续强势，而金刚玻璃、金晶科技等具备安防和新能源概念，2011年具有投资机会。
　　获取超额收益的投资主线
　　在投资主线上，配合"十二五"调结构的主线，我们详细研究并推荐水泥的区域政策、落后产能淘汰、并购重组；玻璃的电子玻璃、光伏玻璃、安防玻璃、光伏建筑一体化等纵深发展方向，以及其他非金属材料涉及节能减排、绿色环保建筑、保温防火等领域，把握它们将获得超额收益。
　　投资策略与选股
　　水泥股推荐冀东水泥、海螺水泥等龙头股；看好青松建化公司价值提升空间；玻璃股推荐南玻A、中航三鑫，金刚玻璃、金晶科技等亦值得关注。坚定看好密切跟踪的佛塑股份、东方锆业，长短皆宜。（广发证券研究中心）