基金经理激辩股市机会：2011年买什么

漫画 高晓建

王战强

杨建华

陈东

　　新年伊始，A股市场再度呈现震荡走势，继续演绎2010年的结构性行情。因此，2011年基金投资的走向也成为广大投资者关注的焦点。那么，在基金经理眼中，2011年市场的风格更偏重什么？哪些热点可能贯穿全年？本期基金周刊就此邀请三位基金经理给予探讨。

　　⊙本报记者 安仲文 黄金滔

　　信达澳银投资总监 王战强

　　长城久富(162006,基金吧)基金经理、中小盘成长拟任基金经理 杨建华

　　民生加银研究部总监、内需增长拟任基金经理 陈东

　　市场关注通胀

　　《基金周刊》：你们如何看待2011年的通胀预期？

　　王战强：我们认为未来两个季度的通胀可能依然保持相对较高的水平，经济现在表现较强，有略微过热的迹象，控制通胀将成为2011年一个非常重要的目标，政策将更注重稳健，这是2011年政策的基本方向。而现在大家也普遍认为通胀有可能超出市场预期，目前货币政策也进入一个加息周期，这是一个趋势。就影响而言，收紧的政策会对市场形成一定的压制作用。而另一方面，目前国内经济增长势头良好，经济表现强劲，这也可能超出市场预期。政策紧缩仍将持续，这会降低经济的热度, 但还不至于明显降低经济的景气。

　　杨建华：虽然国家采取了一些措施后，通胀在短期内可能会得到一定的遏制。但从2011年的情况看，能否真正控制通胀还要看政策的实施力度；目前机构在通胀这块本身就存在很大的分歧，但无论观点如何，共同的认识就是对通胀的担忧。

　　我们注意到中央经济工作会议定调是积极稳健审慎灵活的财政和货币政策。按照我们的理解是通过对数据、对政策效果的分析，再制定相适应的措施。

　　陈东：2011年宏观经济平稳运行但面临的形势更加复杂，经济结构调整压力加大，资源环境约束强化，改善民生和维护社会稳定任务艰巨，短期通胀压力加大。经济社会发展中的短期问题和长期问题交织，结构性问题和体制性问题并存。因此2011年政策的目标是“稳增长、防通胀、调结构”，这就要求政府继续实施积极的财政政策，发挥财政政策在稳定增长、改善结构、调节分配、促进和谐等方面的作用，政策取向有保有压，审慎灵活。

　　关注结构性机会

　　《基金周刊》： 2011年哪种投资风格更有机会？

　　王战强：2010年股市的结构性表现非常明显，蓝筹和中小盘之间出现的巨大差异远远超过之前的任何一个时间段。2011年股市对大小盘股、周期、非周期之间如何选择，也是我们非常关注的，这最主要还是取决于对经济走向的判断，以及行业的估值差异。基于我们判断，2011年实体经济会表现良好，我们对股市是有蛮有信心的，所以会更多的关注那些业绩良好的蓝筹股，我们认为这些蓝筹、大盘股，包括一些大宗商品在内的周期股都可能在2011年有很大的吸引力。

　　杨建华：总体而言，目前市场总体估值水平较低，但存在结构性高估，即以银行为代表的大盘蓝筹股估值水平处于历史低位，而中小市值股票总体估值水平偏高。因此，2011年投资机会主要来自“十二五”规划重点支持的大内需和战略新兴产业、估值存在修复可能的大盘蓝筹股及通胀预期相关行业和个股。以银行股为例，2010年整体表现都不是特别好,但他的估值水平确实是有吸引力，只是市场对他们还有一些担心，比如说银行的资产质量问题，信贷额度的限制、资本充足率、息差的变化等因素，这些可能存在的不确定性导致其估值处于较低水平。但我个人认为，如果大盘股2011年还继续保持如此低的估值水平，同时投资者的担心没有变为现实，我反倒认为大盘股的投资机会也就来了。

　　总体上，我并不特别关注大盘股还是中小盘股，我觉得只要存在投机机会，就应该努力去把握，尤其是这些投资机会逐步被市场接受和认可的时候。

　　陈东：2011年是“十二五”开局的第一年，也是新一轮政治周期的开端，更是改革开放三十年后迎来新一轮经济增长周期的起点。基于对经济增长模式的转变和新经济(310358,基金吧)的兴起，以及对于当期经济底、政策底以及估值底的分析，我们判断，2011年股市整体上将处于震荡向上的大格局中。

　　关于风格转换的问题，我们认为投资首先要考虑的并不是股票的大与小，比风格转换更重要的是行业的轮动。投资应考虑的是行业的景气度与成长性，以及相对这个景气度与成长性，行业的估值是否合理，而不是因为他是大盘股还是小盘股。理性的投资者在投资决策时，不应简单地将股票划分为小盘股和大盘股，而应充分考虑估值与成长性的匹配，把握行业轮动趋势，择时配置能够获取超额收益的行业。我们判断2011年资本市场最大的机会来自于：一方面，基于政府扩大内需政策的支持，看好与消费相关的稳定增长类、并伴随着消费升级的相关产业；另一方面，看好积极财政政策支持的产业，包括七大战略性新兴产业，以及伴随着产业升级、插上新兴产业的翅膀的某些传统产业，如高端设备、机械设备、白电等行业，以及中国优势的制造业及受益于“十二五”规划的板块。

　　中长期来看，我们判断最激动人心的投资机会来自于由内需推动的放开民营经济的制度红利的释放，以及以新能源、新材料为代表的新一轮科技革命的推动。

　　高端制造业潜力巨大

　　《基金周刊》：如何看待高端制造行业？

　　王战强：高端制造业是一个很好的投资逻辑。我们认为未来能够持续走强的行业很可能就是一些重型装备制造业，重工业的门槛比轻工业高很多，中国的竞争力很大程度上也体现在重工业领域，而随着核电、高铁的不断推进，重型高端装备的需求是比较确定的。另一方面，我们现在也看到不但国内高端装备制造的市场刚刚开启，而且需求很大，中国高铁的建设高潮可能还要持续若干年，可能会在2013年才达到一个高点，同时已经显示了国内企业开拓海外市场的良好格局，中国很多铁路企业现在纷纷走出去，在很多亚非拉国家承接订单和工程，中国的一些企业也有可能去争夺美国、东南亚等地的高铁订单，这就进一步加大投资者对未来高端装备制造业的信心。

　　杨建华：我们比较看好高端制造，我们在做行业研究的时候，就发现很多行业进行产能扩张、技术升级的过程中，买的都是国外的设备。因为很多关键设备或者关键零部件我们自己都没法制造，这表明我们的技术和先进国家还是存在一定差距，我们的高端制造业也就存在一个上升空间，而我们也发现在一些细分行业里面，一些公司在高端制造领域不断出现突破。这些突破就孕育着巨大的市场空间，也孕育着巨大的投资机会，因此在高端制造领域，我们重点关注其中的涉及技术突破、进口替代的关键零部件、关键材料的提供商。

　　陈东：高端装备制造业是装备制造业的高端部分，具有技术密集、附加值高、成长空间大、带动作用强等突出特点，装备制造业是一个国家的战略性产业和工业崛起的标志，是一国制造业的基础和核心竞争力所在。未来十年，高端装备制造业将迎来黄金增长期，成为国民经济重要的支柱产业。作为七大战略性新兴产业之一，高端装备制造业一直备受市场关注，其五大细分领域行业市场容量均较可观，发展潜力巨大。我们也非常看好高端制造业的增长前景。具体到个股选择，我们须明确几个原则：一是公司质地良好，有着稳定、持续且超越市场平均增速的盈利水平；二是公司治理结构良好，业绩释放顺畅；三是公司前期有着良好充分的市场积累，在人员、技术、管理等方面能够厚积薄发；四是已经成功切入到了国际产业链的分工，技术创新能力强；五是估值水平合理，PEG不显著偏离1.5。

　　地产股投资机会在哪里？

　　《基金周刊》：地产股什么时候有投资机会？

　　王战强：我们认为现在房价的调整可能是阶段性的，从经济的走向看，房价有可能会继续保持较强的局面。而被政策错杀的国内商业地产目前保持一个低位，这并非合理的现象，我们也很看好商业地产方面的标的，而对于住宅类个股，我们也认为很多地产股的估值已经到了相当有吸引力的地步，进入跌无可跌的局面，他们已经从很大程度上反映了一系列的利空因素，一旦再出现政策打压，很可能房地产股也会显出比以往更强的韧性，因此我们非常看好地产股的投资机会。

　　杨建华：在目前政策不利于地产股的背景下，我们对地产股保持谨慎态度。但是，由于房地产实施预售制度，未来半年到一年的业绩基本上是锁定的，地产股经过长时间的调整后，相对未来一年的业绩估值水平也是偏低的，存在反弹的要求，因此也孕育着一定的投资机会。

　　陈东：目前商品房销售价格增长过速已经得到初步遏制。房地产板块已经具有投资吸引力，估值已反映了巨量保障房建设和可能出台的以房产税试点为核心的“第三轮”调控政策利空，若房产税试点符合市场预期，板块存在一轮价值修复的行情，等待政策放松带来行业新的增长机遇。