脚踝韧带叫什么:期货中国专访劳洪波：套利最大的风险是理念的风险[2]-期货中国网

期货中国    时间：2011-01-07 17:01:20    来源：期货中国 期货中国网-股指期货/商品期货投资自由之路  

期货中国8：一般而言，比较好的套利方法，一年的收益大约为多少？

劳洪波：我们也在做大量的现货贸易，所以算收益率要综合考虑，不能只算套利这一部分。比如说我是钢材贸易商，我相对于其他的钢材贸易商来说本来一点优势都没有，但如果我拥有一个垄断的钢材现货码头，那我做钢材贸易就有非常大的优势，单从钢材交易这一块上可能存在百分之一千的收益，但是前提是我拥有这个码头。

我们大量的精力和资金可能会沉淀在现货上，现货也给我们一个不错的基础收益，在这个基础上我们才能获得相对较好的套利收益，如果离开现货贸易，离开对现货的投入，套利是无根的。

期货中国9：都说套利是低风险的投资模式，但低风险毕竟还是存在风险的，请问套利会不会产生亏损？您一般把资金回撤控制在什么范围内？

劳洪波：套利就是一种类型的投机，所有的投机都是有风险的。对于止损或止盈我们用两种方法。一种方法其实就是搞清楚做套利为什么要平仓，这要看一笔套利背后的推动力量是否发生了变化，是否还在发生作用，如果继续发生作用我们就继续持有，不发生作用了我们就平仓，这就是平仓的理由。当然另外还有另一种情况，就是当推动理由还存在，但是市场的价差走势和我们预期的不一样，那我们就会设定一个相对比较宽泛的止损方案。最主要的前提就是：要尊重市场，要认为市场时时刻刻都是对的，对市场要有敬畏之心。

期货中国10：从您十几年的实际运作经验来看，套利过程中最大的风险是什么？中邦是怎么控制和应对的这些风险的？

劳洪波：我觉得套利最大的风险是理念的风险，因为你需要搞清楚套利到底是什么，就像我之前说的，如果理论是错误的，你做得再好风险依然很大。第二个风险是流程的控制，制度在设计之初就要考虑到它能否执行，在我们公司，我是不允许下单的，如果我可以下单，那么谁来制约我？第三个是规模的控制，为什么有的时候砍不下仓，就是因为规模太大了，砍一刀太痛了。我们公司今年任何一单套利的规模都很小，要做到事前控制，这可以说是我们这三五年以来所取得的一个进步。

期货中国11：在您十多年的实盘套利操作中，哪一个案例是您认为做得最成功的？

劳洪波：不好说哪个最成功，就拿近期做的一次套利来说。今年11月6日，我在“鹏城论剑•第二届金融衍生品对冲套利论坛——金融衍生品量化投资”曾提醒大家，抛郑州棉花期货、买美国棉花期货的套利会有较好的赢利空间。

这个机会我们公司也做了一些，赚到一些钱，但总体来说还是不太满意，平仓平得太早了，有一部分利润没有抓到。

期货中国12：另外，有没有套利失败的案例？最失败的是哪一个？回顾来看，当时失败的主要原因是行情因素、是人为因素还是其它？

劳洪波：失败案例有，我觉得这还是套利理念的问题，就是我们对套利的理解问题。以前的理论是假设历史的价差是对的，现在的价差必然回归历史价差水平。比如原来的价差在10左右，但现在的价差可能是100，也可能是1000，如果做进去你永远都不会对。那种做法，所谓的套利就是做了两个投机，又不止损，规模又做得很大，赚钱是偶然的，亏钱是必然的，怎么可能不亏钱。

期货中国13：作为中国大陆的套利者，进行跨中外期货市场套利的可行性如何？比如上海铜与伦敦铜的套利？

劳洪波：跨中外期货市场套利空间要比纯国内套利大很多。因为套利在于目标的差异性越大，就可能能给你更大的安全边际；两者越相似，套利空间就越小。同样，也存在你是做数理统计套利还是做基本面研究的套利，如果是数理统计的话，空间就会逐步减少，但是像我们现在做的是基本面研究套利，以后的空间会还会比较大。

期货中国14：一般来说，一次成功的套利行为要求实时跟踪、计算双边差价以及价差的变化，还需要快速下单、快速平仓等，完成这些动作是否需要借助于于软件？目前中邦主要用哪个套利软件？

劳洪波：目前有借助一些比较基础的软件，永安北京研究院有帮我们编了一个程序在做，目前也正在和“交易开拓者”谈合作。我们现在只是把软件作为“手”来处理，“脑袋”是我们自己的。

期货中国15：理论上，股指期货当月合约与现货指数的价差为多少比较合适？当价差到达什么范围时会有套利空间出现？

劳洪波：第一个问题是没有答案的，我们现在的问题就是把自己的观点强加于市场，市场所造成的价差，你怎么能去评判它是否合适？负价差是合适的，正100多点也是合适的，因为市场永远是对的。

价差到什么范围会有套利空间出现呢？“期货指数-现货指数-交易成本-冲击成本”，这个价差反映到资金回报率当中，你认为什么点数满意了，你就可以做套利了，这就是最笨的“卖钱”，好比银行一样，贷款我可以卖给你一分，也可以卖给你五厘，每个人的心态是不一样的。

期货中国16：前段时间，11月股指期货合约和现货指数之间曾达到过120点的价差，请问这一超大价差出现的主要原因是什么？以后还会不会出现这样的价差？

劳洪波：我觉得120点也是很合理的，为什么会有这么大的价差呢？是由于那时候的投资者极度地看好远期，所以愿意承担这么大的溢价。以后如果出现同样的情况，甚至投资者更加看好远期，出现比这个价差大的可能也有。

我们永远不认为市场会犯错，它出现120点价差是对的，有可能出现150点也是对的，但也有可能不出现。