兔年预测：中资银行今年盈利仍保持高增长

* 今年中资银行将保持15-25%的盈利增长

* 严控贷款规模及加息将推动息差小幅上升

* 不良贷款馀额和不良贷款率"双降"的态势或终结

* 板块估值史上最低凸显长期投资价值

作者 谢衡

路透北京1月7日电---2011年中国经济的平稳运行料将继续为中资银行业绩的大幅增长保驾护航.不过,稳健的货币政策基调下相对放缓的贷款增速,以及地方融资平台、房地产等领域潜在风险的逐步暴露,或终结上市银行连续多年的不良贷款"双降"态势.

持续收紧的贷款供给将提高商业银行贷款定价水平,若连续对称加息亦将提升净息差,成为推动中资银行盈利增长的主要动能;而盈利水平居国际同行之首,估值水平却处于末位的中资银行,已具有较高安全边际,其长期投资价值凸显.

券商和机构的报告普遍预测,今年中资银行将保持15-25%的盈利增长."贷款供需加速趋紧格局下,贷款收益率成为行业亮点,考虑拨贷比达标要求,预计行业盈利增长19%."中信证券2011年银行投资策略报告称.

民族证券报告亦认为,今年中国8%以上的经济增长将为银行业的经营和利润增长提供坚实的基础,同时人民币升值和温和的通胀亦有利于银行业的经营.

同时,监管部门将增强对银行各项指标的监管,如拨贷比、资本充足率、流动比率等指标.既可以控制银行风险、提高银行管理能力,又将抑制银行放贷冲动.

中国央行行长周小川此前表示,中国经济回升向好态势进一步巩固,经济增长动能较为充足.央行并强调,要落实好稳健的货币政策,保持合理的社会融资规模.

此外,中国监管层已明确将督促银行建立与巴塞尔协议III适应的风险管理体系,并酝酿推出新的监管指标.在货币政策由实施两年的适度宽松转为稳健的大背景下,分析人士预计,中国今年的信贷和广义货币供应量(M2)增速均将双双出现下降.

**息差上升成盈利增长主要动力**

在稳健的货币政策基调下,2011年新增贷款额度下降应无悬念.而资金需求依然旺盛,将有利于提高银行议价能力.净息差保持回升态势,将成为中资银行今年盈利增长的主要动力.

"信贷限额每每都会推高息差,...贷款限额会带来企业的资金囤积倾向,使得资金需求旺盛,...总体来看息差会有所上升."国信证券银行业分析师邱志承称.

虽然存在一些制约利差提升的负面因素,如信贷配给效应和企业债券融资会制约上升的幅度,但正面因素将处于主导地位.

华泰证券认为,在2011年经济增长较为稳定的预期下,银行的净息差将在通胀初期受益,主要体现在信贷议价能力的增强、同业及投资资产收益率的提升,从而促进行业息差的提升.但是受制于相关监管指标仍存在上调的政策预期,估算行业全年净息差平均上升在5-10个BP左右.

而中国央行或持续加息,将推动今年商业银行净息差仍延续去年以来的回升态势.交通银行在报告中预计,全年净息差升幅将高于去年,达到7-8%左右(14-18个基点).

在资产规模方面,2009年和2010年新增贷款高达9.59万亿元和约7.5万亿元.市场普遍预计,今年这一数字仍会保持在7万亿元左右,庞大的生息资产规模亦将为今年银行业的盈利增长提供保证.

**不良贷款恐难续"双降"**

虽然今年中资商业银行资产质量仍将继续得益于宏观经济层面的支持,保持稳定.但中资银行上市後延续多年的不良贷款馀额和不良贷款率"双降"的态势,在今年或难以维持.

长江证券的报告表示,中资上市银行的贷款增速和不良贷款毛生成率具有明显的反向关系.可以预计2011年贷款增长将回落,资产质量的潜在风险爆发可能性加大,未来不良贷款双升的可能性很大.

"从商业银行内部来看,在不良贷款持续双降的空间不大、存量不良贷款的清收对资产质量的贡献度减弱的情况下,不良贷款额下降的动力减弱.从外部环境来看,商业银行不良贷款生成率可能出现小幅反弹."交通银行最新报告称.

同时,高通胀的影响以及宏观调控等因素都会对银行贷款质量构成一定挑战;而房价地价的下跌将影响银行抵押品的风险覆盖能力.此外,虽然大量平台贷款会以公司贷款的形式正常运作,但不排除一些平台项目会形成少量新的不良贷款.

目前,中国银行业同口径的不良贷款率已经从2005年的8.6%降低到1.2%.银监会主席刘明康之前接受媒体访问时表示,在实施了更严格的风险分类和监管後,如果考虑融资平台、房地产、产业结构调整等因素,监管当局估计未来中国银行业的不良率会略有上升.

他并认为,对中国这样的高增长国家,2%左右的不良贷款率是可以接受的,也是比较合理的.

**银行板块达史上最低估值**

经过近一年来的调整,中国A股市场的银行板块估值已处于历史最低位.分析师普遍相信,由于银行业绩的持续回升,该板块的估值优势将更为明显,预计未来估值"洼地效应"将带来估值修复性行情,这种波段机会将贯穿于今年全年.

中金公司报告认为,今年春节後如果通胀环比增速放缓趋势确立,那麽银行股面临重估机会.

"考虑到融资平台贷款的影响後,A股银行和H股银行2011年市盈率约为9.6倍和9.7倍.我们认为2011年银行板块存在至少20%的绝对收益空间."报告称.

国信证券则表示,对中资银行的业绩担心和股本压力在2011年都会明显弱化,A股银行板块在今年将会有较好的防御性.不过,从进攻性来说,难有超预期的利好.

中金公司推荐,今年银行板块中首选农行(601288.SS: 行情)、华夏银行(600015.SS: 行情)、招行(600036.SS: 行情)、民生银行(600016.SS: 行情);而H股则看好民生(1988.HK: 行情)、中信银行(0998.HK: 行情).中信证券(600030.SS: 行情)则推荐了南京银行(601009.SS: 行情)、招行、民生和农行A股.(完)

--审校 曾祥进