九乡新闻网胃窦粘膜慢性炎是什么:2010年的股市三大启示
来源：百度文库 编辑：九乡新闻网 时间：2024/04/29 18:18:06
“当过于乐观而且处于超买状况的市场最终幻想破灭时，就会以突然——甚至灾难性的方式——大幅暴跌。”—— 约翰·梅纳德·凯恩斯（John Maynard Keynes）。我们愿借此机会，想一想2010年给予我们的启示。
没有痛苦，就没有股市收益，最近海外市场出现的过度乐观情绪并非好兆头：2010年7月5日，上综指数跌至2,364的最低点，市场一度出现恐慌。那一天具有重大意义，那时我们的A股市场长期情绪指标转向看涨。到目前为止，那个最为痛苦的时刻已被证明是目前股市上涨趋势的底部。我们的市场情绪指标显示，投资者在今年一月中旬、四月中旬及十一月中旬对市场行情过度乐观，而所有这些时段正好是2010年几个市场大幅调整的开始。换句话说，我们的情绪指标在确定今年几个市场重要转折点方面取得了不错的成绩。
最近，我们的海外市场情绪指标转向欣快。事实上，海外市场目前出现的乐观情绪比2007年还要高，大约正处于过去十年中最为乐观的阶段（见本周图表1）。海外市场短期内的波动很可能会影响到中国市场，无论是在国内还是在海外。经风险调整后的回报很可能乏善可陈。逆向投资者应注意到这点，及时规避市场风险。
本周图表1：海外市场过度乐观的情绪不是好兆头
没有美联储“支持”，就没有股市收益：虽然美联储第二轮量化宽松政策（QE2）的目的和必要性备受质疑，然而其对资产价格的影响是显而易见的。当美联储在2010年四月至八月中旬停止购买资产时，美国股市下跌了10％左右，然后，当美联储于八月下旬恢复资产购买时，美国股市又开始上涨。香港股市的情况与此类似（见本周图表2）。现在，市场很可能在2011年6月底之前处于QE2的支持之下。考虑到今年四月至八月美联储停止购买资产时期美国股市的表现，以及QE2在资产价格上作出相应反映的步伐有所加快，我们不禁考虑这样一个问题：当QE2到期结束的时候，全球市场会如何表现呢。
本周图表2：恒生国企指数（HSCEI）与美联储购买美国国债、抵押贷款证券、政府机构债券的规模之对比
没有中国央行“配合”，就没有股市收益：中国央行对市场的影响也非常明显。中国人民银行在2010年先后六次上调存款准备金率（RRR）以及两次上调利率，而每次股市都应声下跌。不断上升的通胀压力使中国紧缩政策成为市场的主要风险之一。自11月份以来，香港市场经历的回调修正幅度超过了美国市场，这是受到中国货币政策影响的一个明显迹象。即便如此，我们在预测2010年经济及股市拐点方面获得极佳记录的信贷款周期指标（Credit Cycle Indicator）目前表明,通胀压力很有可能在2011年第一季度经济增长处于低谷期的时候见顶（本周图表3）。经济增长及通胀企稳对中国股市来说是个好兆头。
本周图表3：中国的信贷周期与工业生产及消费物价指数（CPI）的对比
回顾2010年度预测：
2010年是市场跌宕起伏的一年，但令我们非常高兴的是，在我们之前所作出的预测中，正确的多于错误的。我们曾先后在2010年1月19日和4月16日——即就在市场出现2010年两轮跌幅最大的市场回调之前——对市场转为看跌。六月初，就在小麦等其他农产品价格开始暴涨之前，我们基于中国的信贷周期，建议投资农产品及黄金。在八月初，基于我们的情绪指标，我们转向看涨股市。自十一月中旬以来，由于海外市场处于超买状态以及过度乐观的市场环境，我们强调表明短期内市场存在风险，在我们提出这个估计的时候，这个观点并不是市场共识，但自那时以来至今，恒生国企指数（HSCEI）下跌了8％左右。
译 陈玮【福布斯中文网】本文网址：http://www.forbeschina.com/review/201012/0006377.shtml