:黄金投资必须掌握的三个重要利率指标

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黄金投资必须掌握的三个重要利率指标


提到黄金投资，有三个重要的利率指标非常重要。它们是GOFO、GOLD LEASE RATE和LIBOR。　

　　1、黄金远期利率(GOFO)　

　　GOFO　(Gold Forward Offered Rates)，直译为黄金远期利率，国内多把它译为“黄金出借利率”。　

　　这个利率是由伦敦黄金协会(The London Bullion Market Association，　LBMA)每日伦敦时间上午11点在其官方网站(www。lbma。org。uk)公布的。　

　　据其官方解释，GOFO由其做市商成员：加拿大丰业银行、高盛公司商品部、加拿大皇家银行、摩根大通、法国兴业银行、汇丰银行和瑞银集团提供。代表了做市商会员用掉期借出黄金换美元的利率，GOFO平均值(GOFO mean)提供了黄金掉期利率的国际标准值。它的作用是提供了黄金利率掉期交易和黄金远期利率协议的基准。　

　　GOFO期限一般有1个月、2个月、　3个月、6个月和一年。期限最多一年。在黄金租赁市场时常有各国央行的身影。央行时常有外汇头寸的调剂要求，所以产生了黄金与美元互换这个品种。各国预算都为一年，所以黄金出借期限一般上限为一年。　

　　2、LIBOR利率　

　　LIBOR即是London Interbank Offered Rate的缩写，指伦敦银行同业拆放利率。所谓同业拆放利率，是指银行同业之间的短期资金借贷利率。　

　　它代表的是在伦敦的第一流银行借款给伦敦的另一家第一流银行资金的利率。现在LIBOR已经作为国际金融市场中大多数浮动利率的基准利率。　

　　在本文中，LIBOR利率特指美元的LIBOR利率。　

　　3、黄金租赁利率(GOLD LEASE RATE)　

　　GOLD LEASE RATE，国内一般把它翻译为黄金租赁利率。它由kitco网站每天公布。实际上，这是个衍生利率。公式为，　

　　Gold Lease Rate=　LIBOR–GOFO　

　　有时人们会在kitco网站上看到，Gold Lease Rate为负值，误认为我借出黄金还要付给别人钱而不知为什么。那么，下面我们来探讨三者的关系。

　　4、典型的黄金的跨域交易(gold carry trade)　

　　假设，　

　　金价：800美元/盎司　

　　LIBOR利率：5%　

　　GOFO利率：4%　

　　期限：12个月　

　　一投资者从伦敦黄金协会做市商成员比如汇丰银行那里借入1000盎司黄金，并立即在市场卖出，筹资800,000美元，然后存入银行。　

　　12个月后，如果金价维持800美元/盎司　

　　投资者收入，　

　　存款：800,000美元　

　　利息：40,000美元　

　　合计：840,000美元　

　　投资者支出，　

　　购入1000盎司金条支付给汇丰银行，800,000美元　

　　支付GOFO利率：32,000　

　　合计：832,000美元　

　　投资者净收益：840,000-832,000=8,000美元，合1%。　

　　这个1%的净收益率实际上就是Gold Lease Rate。　

　　整个上述过程完成了一个低息货币和高息货币互换的黄金跨域交易策略。　

　　从上述交易过程可以看出，利差变大和金价下跌对投资者都是有利的，对做市商不利。金价上涨将对投资者不利，而有利于做市商。不过，有一点要说明的是，在黄金租赁市场上，做市商通常是中介，背后可能是中央银行在出借黄金。　

　　5、对黄金价格走势的影响　

　　由于上述跨域交易的存在，GOFO和LIBOR之间的扩大倾向于黄金价格下降，收窄往往黄金价格上升。这点可以从历史走势图中得到解释。见下图(Chart1和Chart2)。　

　　6、对近期黄金走势的解释　

　　从9月24日之后，LIBOR大幅上升，GOFO剧烈下跌。利差扩大，跨域交易将获利丰厚。投资者抛售黄金意愿随之增强。这也可以解释近期金融机构不断垮台，而黄金却没创新高。　

　　这些“非常”情形产生的最可能原因是央行在背后大量租借黄金，从而压低GOFO，由于金融危机触发同业拆借困难，LIBOR升高，又进一步增大利差。随着GOLD LEASE RATE增大，从而触使黄金价格下跌。　

　　我们认为，随着这波空头能量的集中释放，后市很可能产生一波轧空行情。因为，这种打压黄金的机制都是短期性的，后期投资者要回补空头头寸，还回黄金。加上黄金的投资性需求不断升温，黄金很可能在12月份迎来一轮意义非凡的上涨行情。　

　　结论：　

　　1、黄金出借利率方面，现在国际上讨论很多，争论不已。有的认为是GOFO，有的人为是Gold Lease Rate。通过以上的分析，我们偏向于GOFO是一级市场利率，是批发性利率，有点像基准利率；而Gold Lease Rate像二级市场利率，零售利率。　

　　2、在黄金租赁市场，中央银行和伦敦黄金协会做市商成员之间的交易不透明，出借利率不公开。因为中央银行没有盈利性要求，所以给黄金市场增加了不确定因素。　

　　3、黄金在非常时期，很可能仍然会成为西方央行货币政策工具。比如这次黄金下跌，可能挤出黄金市场的流动性，用于增加市场货币供给。　

　　4、随着黄金这轮跨域交易集中做空能量的释放，后期在投资性需求买盘的推动下，迎来一轮意义非凡的上涨行情。