自求我道发表于 2010-1-14 12:37 | 只看该作者

[原创] 寻找中国有经济护城河的企业

寻找中国有经济护城河的企业


本文为对Buffett、Pat Dorsey等的护城河理论的笔记和粗浅思考。其中中国企业的清单为初稿。

一条经济“护城河”是一种企业能常年保持竞争优势的结构性特征，是其它对手难以复制的品质。

如上世纪90年代的西南航空，它的优势扎根于企业战略和文化中，扎根于每个雇员，没有对手能模仿它，虽然每个人都明白西南航空是怎么做的。如果你的竞争对手明知你的秘密却仍然无法模仿的话，你就拥有一种结构性竞争优势，那才是“护城河”。

巴菲特的观点是，“一道需要不断重复开挖的护城河，最终根本就等于没有护城河。”

最常见的虚假护城河是优质产品、高市场份额、有效执行、卓越管理。

实际上仅有四种经济护城河难以被模仿因而得以持久。


第一种“护城河”是客户转换其他公司产品所产生的高成本。

费用成本，兼容成本，时间成本（重新学习，转换手续等），安全成本，重置成本。

软件业：微软，Intuit，甲骨文，Adobe，Autodesk, SAP。Statestreet道富集团和Fiserv，专生产银行和基金经理进行后台数据处理的软件。Biomet公司，制造人造关节和整形外科手术。资产管理公司(基金、信托)，银行业。

中国企业：
软件业：用友软件，金蝶软件，税务机关一直采用航天信息的税控软件。神州泰岳。
银行业，保险业：招商银行的金葵花理财的粘着性高于其它银行的一般业务。
医疗器械类：乐普医疗。


第二种“护城河”是网络效应。

如果一种商品或服务的价值随使用者的增加而提高，那么最能吸引到最多用户的网络产品，就是最有价值的网络型产品。

网络的价值取决于连接数量，而不是节点数量，例如西联汇款Western Union的覆盖城市多，连接数可成几何增长。但当心连接数量非常庞大时，连接的边际价值也可能会递减。

又如E-Bay和淘宝，越来越多的买家，吸引越多越多的卖家，反之亦然，用户的连接数越来越多，互动增长，不断增加网络的粘性和价值。

在信息共享型和用户集成互动型行业更易找到网络效应的影子。美国：e-Bay、信用卡网络Mastercard、Visa和American Express， 软件业的Microsoft，股票交易所。互联网类Twitter, Facebook, Youthtube。

封闭的网络有更大价值，如西联汇款Western Union。 而携程则不是封闭的网络，所以受到航空公司直销、Qunar垂直网站，7天等连锁酒店的冲击将是必然。

关键词：粘着性，互动性，用户递增边际效益

中国企业：
零售业：淘宝，京东，苏宁，国美
互联网：腾迅，开心网
电信业：中国移动，电讯行业，飞信
快递业：中国邮政，申通快递等快递公司
证券业：港交所，上交所，深交所
广告业：分众传媒，白马户外，华视传媒


第三种“护城河”是无形资产：知识产权、品牌（商标、商誉）、专利、法定许可。
关于品牌，如果对品牌的投资不能通过定价权或重复购买等形式实现高收益，那么这种品牌就无法创造竞争优势。

如果一个企业仅凭品牌就可以更高的价格出售同类产品，那么这么品牌就很可能有一个强大无比的经济护城河。归根到底，最关键的不是品牌的受欢迎程度，而是它能否影响消费者的行为。

象可口可乐、奔驰汽车、吉列，品牌价值在于减少消费者搜索成本，但未必能带来定价权。（品牌降低消费者三种风险：产品功能、社会形象、自我形象）

知识产权，如迪斯尼、3M、雅培、Viagra等都是很好的例子。专利有期限，而且也常面临挑战，只有那种拥有多种多样专利权和创新传统的企业，才拥有护城河，如3M。

法定许可，如果一家企业有象垄断者一样定价而不受管制，则拥有宽阔的护城河。如美国的穆迪信用评级公司、老虎机制造业。

另外，一种如NIMBY(not in my backyard)的公司，如采石场和垃圾处理业。低的运送价值（价值重量比Value to Weight Ratio），令想从远方来的竞争者因运输成本过高而放弃。

中国企业：
专利：
药品公司：云南白药，同仁堂，奇正藏药，益佰制药的脑肿瘤药，天士力，片仔癀。东阿阿胶备选。
动漫行业：奥飞动漫，原创动力（喜羊羊）

品牌：
消费类：如李宁，安踏等运动品牌。百丽等时尚品牌。
　　　　张裕等葡萄酒。茅台、五粮液等白酒。鲁花等食用油。

政府特许，法定许可：
交通运输业：公路业，铁路，机场
石油业：中石油，中海油，中石化
电力行业：国投电力、华能国际等
银行业：
电讯业：


第四种“护城河”是成本优势。


成本优势有时有持久性，但也可能瞬间即逝。

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低成本流程优势
建立在对手的懈怠或犯错误的基础上的护城河，显然不够坚固。而实际上由于对手要顾及转换成本、原来的利益链和产业链的关系，所以并不容易对自身原有的流程和业务模式在短期内作出自我颠覆，所以只能对沃尔玛，Dell, 西南航空这种公司眼睁睁看其快速成长。

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优越的地理位置
更具持久性。这些产品通常有更低的价值重量比，消费市场接近生产地。如地方的垃圾搬运和石料加工，地方水泥厂、钢铁厂。

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与众不同的资源
拥有的资源低于其它资源生产商的采掘成本。例如，地底并不深的矿产，茅台镇独特的水质和环境资源

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相对较大的市场规模
最关键的不是绝对规模，而是和竞争对手相比的相对规模。从整体上看，固定成本要对变动成本的比值越高，规模效益就越大，行业也就越稳固。全国性的物流、汽车生产商、芯片生产商屈指可数，而小的房地产中介、会计事务所、律师事务所多如牛毛。

规模带来的成本优势进一步分三层次：配送、生产、利基Niche市场。

配送：天上飞的不如地上跑的。车队的卡车是大比例的固定成本，而多配送一件货物的利润增量颇为可观。所以UPS的door to door配送比Fedex的主营隔夜信件优胜。

生产：开工率越接近100%，就越能把厂房和水电费等固定成本分摊到更多的产品上，盈利就越高。例如埃克森美孚石油公司, Intel。

利基市场：宁做鸡口，毋为牛后。宁做小池塘里的大鱼，也不做小塘里的小鱼。小池塘的利润大得足以保持盈利，小得却不引起行业领导者的垂涎。例如，一个地方基本只能容下一个机场，港口类。

中国企业：
独特的资源和强大的规模：
消费业：伊利，蒙牛，中粮集团
利基市场：机场类，港口类。本主题由 孙旭东 于 2010-1-28 20:42 解除置顶