九乡新闻网黑与白1:美國債務協商為近期熱門話題 惟預料違約可能性極低
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美國債務協商為近期熱門話題 惟預料違約可能性極低
( 2011/08/01 11:14 復華投信 )就在歐債疑慮暫時稍歇，美國舉債上限議題卻浮上檯面。由於美國政府為避免隨意發行國債以應付開支，將致使債務膨脹後資不低債的惡果，所以當聯邦政府債務總額接近法定上限時，美國府會即會針對提高舉債上限與削減赤字等事件持續密集地討論，試圖採取非尋常措施來滿足債務承擔的義務。
以此次案例來看，由於時逢美國總統大選的前一年，在民主黨及共和黨竭力取得政治平衡的背景下，削減財政赤字的共識較以往更難達成，加上信評機構可能調降美國信評，因此近期金融市場的波動隨著債務協商的發展以及信評公司的態度而有所變化。復華全球債券組合基金經理人黃大展表示，美國債務上限問題應能順利解決，只是白宮與共和黨對削減財政赤字案迄無共識，信評機構降評的可能性猶存。
總統選前政黨相互抗衡 影響美債上限提高的時程
根據美國過往歷史紀錄來看，美國債務規模上限已歷經過74次上調，包括最近10年來的10次上調，且自從歐巴馬上任以來，舉債上限也巳由11.315兆美元上調至14.294 兆美元，處理債務上限可以說是家常便飯，但這次提高舉債上限卻顯得困難重重，究竟是怎麼一回事? 黃大展解釋，主要是明年是美國總統大選年，而共和黨在去年期中選舉拿下眾議院最大黨，此對歐巴馬施政產生一定的制衡作用。
目前兩黨的最大爭議點在於是否分階段上調債務上限，而這將涉及歐巴馬在2012年選舉前是否受到牽制；此外，參議院堅持不削減社會福利(尤其在於醫療保險)支出，因此就在兩黨各有堅持下，協商遲遲無法達成妥協與共識，尤其民主黨以及共和黨分別掌握參議院以及眾議院的多數席次，因此議案總是在參議院及眾議院之間輪番被否決。
黃大展同時表示，雖說美國財政部表示8月2日是提高債務上限的最後日期，但考量到財政部仍有其他稅收，也或有可能延遲其他費用的支付，故實際的底限可能有往後推延1~2週的空間，而這可能也是為什麼所有的政治人物都知道美債違約的後果難以承受，但目前仍堅持己見，不願妥協的原因。
美債違約的可能性極低，但預期降評無可避免
攸關於美國兩大政黨的紛紛擾擾，事實上市場最關注的莫過於美國國債違約或降評的可能性。黃大展表示，美國可能優先通過提高債務上限案，再磋商財政預算案，換句話說，美國債務違約機率極低，但後續只要是沒有伴隨增稅的財政改革方案，或者刪減赤字不到4兆，美國政府債信被調降的風險將依舊存在，畢竟依美國目前債務品質，若沒有進行結構性的財政改革，或難適任AAA 評級。
目前就信評機構觀點來看，S&P是三大信評機構裡最可能調降美國國債評級的機構，其認為50%的機率美國政府無法在未來8月初或90天內完成未來10~12年降低4兆美元的減赤計畫，屆時美國評級將被調降一個評級至AA+。重要觀察期將落在8月至10月份。 謹慎觀察美債進展 逢低買進優質金融資產 僅管預期美債違約的機率甚低，但一旦美國被調降信評，連帶可能將使美國MBS、AAA級美國公司債與受美國政府支持的銀行信評也同時被調降，比價效應下，公司債利率、機構債利率、房貸利率等市場融資成本也將會提高，尤其美債的總發行量龐大，且與國際金融市場高度連結，因此小心謹慎觀察、因應有其必要性。 不過，投資人倒不必過於恐慌，因為站在債市的投資人角度，即使美國降評至AA等級，美債也不見得會是最大的受害者。這主要是因為：
美債流動性佳 無礙高波動時的資金調度
美債相對於其他AAA級公債最大的差異點並非是信用風險而是流動性，目前美債持有最多者不外乎為各國壽險與銀行，這些金融機構在面臨風險時最擔心的莫過於是資金的調度問題，因此投資決策時商品的流動性反倒是最大考量。而美債在交易量與市場流動性這方面的優勢，不是其他公債可以比擬的。
降評程度不及拋售門檻 美債仍具備不可替代性
除了壽險與銀行業外，貨幣型基金也是公債的購買大戶，也許有人會質疑若美債失去AAA信評，是否會被最重視安全的貨幣型基金剔除於資產池外? 但答案是No.! 因為以美國證監會的規範，美國長天期信評要調降超過6級至A-，貨幣型基金才會被迫拋售美國公債，而這機率是微乎其微的，也因此美債的不可替代性仍是不容置喙。
大體而言，美國國債目前正在鋒頭上，市場投資人在減赤協商尚未形成共識前，將抱持觀望的態度，而任何的意外也有可能導致市場波動，不過在問題化解後，金融市場可望維持一段期間的穩定走勢，因此建議投資人在修正時可以分批佈局修正幅度較大，但彈升動能較強的股市，及基本面長多的信用債市。
【總資料來源：Bloomberg, 07/28/2011】