黄鳝的做法:人民币贬值如何？

窦含章　作者文集

    人民币贬值如何？乍一听，这个问题很愚蠢。因为“人民币应该升值”现在几乎已经成了地球人的共识，不仅美国人认为人民币应该升值，欧洲人认为人民币应该升值，就连许多中国人也认为人民币应该升值。在国际和国内资本市场，“人民币升值”已经不需要论证，被无数学者、媒体用来解释经济现象，预测经济走势。

但是，人民币真的就应该升值吗？中国又从人民币升值中获得了什么好处呢？不搞清楚这些问题，就断言“人民币应该继续升值”肯定是武断的。我不是经济专家，只是对经济问题感兴趣的普通人，在我看来，本币升值不过是国与国在货币政策较量中的一种策略选择，是完全可以根据具体情况的变化而改变的，它是一国主权的重要组成部分，而一个国家行使这种主权是保护本国利益的重要手段，这与操纵汇率不能画等号。比如，近年来美联储采取货币扩张政策，导致美元泛滥，使美元对世界其他主要货币不断贬值，石油、黄金不断创出历史新高，但也没见着谁跳出来指责美国操纵汇率。同样，中国也有权通过货币政策和汇率政策的调整，来影响人民币的走势，维护本国利益。

    那么，在当前情况下，人民币应该继续升值还是贬值呢？笔者认为，应该贬值。因为在我看来，目前人民币升值带来的好处，远比不上其所带来的危害。

    比如，目前，央行拥有1.53万亿美元的外汇储备，而且这一数字还在增加。如果人民币继续升值的话，那么每升值1%，央行的损失就会超过1000亿元人民币。这些钱本来是中国用资源、用廉价劳动力换回来的，如果在人民币升值过程中无声无息地消融了，多么可惜，又是多么可怕啊！

    再比如，随着美国经济减速，中国出口企业面临需求减弱、成本增加的双重夹击，人民币升值对它们无疑是雪上加霜。目前，在出口大省广东，一些出口企业已经感受到了人民币升值的沉重压力。尤其对于中小规模的出口加工企业而言，如果人民币进一步升值，必将对他们造成沉重打击，进而影响就业、社会稳定和实体经济。

    还有，人民币升值还间接造成通胀抬头的严峻局面。在人民币强大而稳定的升值预期下，大量热钱涌入中国寻找套利机会。而有分析认为，人民币升值引发的“热钱”涌入，也是中国出现流动性过剩的一个直接原因。流动性过剩，必然带来投资过热、房价上涨、股市上涨、资源价格上涨。这股货币大潮向社会各领域传导，最后就会形成通货膨胀。

    危害显而易见，可仍有人说，中国也从人民币升值中受益，因为中国在购买国外产品和资源时，可以省很多钱。那么，事实真的是这样吗？众所周知，国际油价在2007年涨幅高达57．22％，现在已经突破每桶100美元大关；铁矿石最新谈判的结果是价格上涨65%；黄金全年涨幅超过30%，成为1979年以来金价涨幅最大的一年；其他农产品、化工产品价格在2007年也是涨幅惊人。人民币升值的幅度与这些资源价格的涨幅相比，显然是小巫见大巫。因此，人民币升值并没有让我们在购买国外产品和资源时，占多大的便宜。以此为依据要求人民币升值，或者想通过人民币快速升值来降低进口资源成本、缓解国内通胀压力的说法，是站不住脚的。

    事实上，人民币升值的最大受益者根本不是我们，而是国际游资。由于人民币升值预期稳定，国际游资流入中国，投资于地产、资源、股权等人民币资产等待增值。流动性过剩导致投资过热，房价、股价、资源价格快速上涨。当达到一定涨幅时，外资抛出所持有的人民币资产，再撤离中国。在这一过程中，国际游资享受资产增值和人民币升值带来的双重收益，而只要升值预期不变，这一过程对于外资而言，就近乎无风险套利。

    历史证明，不管我们怎么做，外国人都会说三道四。例如，在人民币升值之前，西方舆论说中国操纵汇率，获取不正当贸易优势；当人民币大幅升值之后，他们又说中国商品提价，向世界输出通胀。既然所有国家的对外政策都是在为本国利益服务，那我们完全有理由根据自己的情况调整汇率，而不用管别人在说些什么。

    再次声明，我不是经济专家，只是对经济问题感兴趣的普通人，我不太懂那些高深莫测的金融理论，但我认为在目前通货膨胀压力日益加大的情况下，人民币贬值的条件似乎已经成熟。虽然人民币贬值在短期内也可能引发经济震荡，但至少对国家外汇储备的保值有利，对出口有利，对缓解流动性过剩有利，这些好处都是看得见、可预期的。而如果人民币继续升值下去，那么，就会吸引更多热钱涌入中国，等大批国际游资赚饱了，大规模撤离时，人民币将被迫由升值转变为急剧贬值。（窦含章）

                     中国决不能成为美元泄洪的重灾区

    目前，中国位居世界第一的1.53万亿美元外汇储备已经成为美国的猎物。中国巨额的美元储备如同中国交易员在国际外汇市场上做了一笔大额的不当交易，让国际猎手们感到极度的兴奋，但是，我们还没有闻到捕杀的血腥。从人民币升值的那一天起，中国财富就开始了国际化的转移：从中国本土转移到海外，主要是美国。人民币加速升值的政策只是加速这种财富的国际转移，并没有解决中国面临的其它问题。进入全文

                     中国要跳出美国设下的货币陷阱

    中国是一个开放的经济体，制定货币政策必须同时考虑下列四个基本要素及其彼此之间的平衡：利率、通货膨胀率、汇率、美国基准利率或国际游资成本及其之间的平衡。从理论上讲，最佳的平衡状态应该是：人民币存款利息收入加上或减去人民币贬值或升值所形成的汇兑损益之和，等于国际游资的资金成本。如果其中的某个要素发生变化，那么，可以根据经济环境的具体情况，通过调整另外两个要素或另外两个要素之一来实现新的平衡。根据利率、通货膨胀率、汇率和国际游资成本之间的平衡关系式，可以看出，在维持正利率的前提下，通货膨胀率上升，本币就应该贬值，而不是升值。出现通货膨胀应该成为本币由升值转为贬值的分水岭。进入全文