九乡新闻网鸭梨大歌曲:把握主线，而非枝节
来源：百度文库 编辑：九乡新闻网 时间：2024/05/06 13:42:51
话说自己BS数仓库的研究员和研究行为，自己却是一而再再而三地陷于具体事物，纠缠于细节，未能准确把握主流。该重视的没重视，不该关注的过份关注了。
2009年中，六福（590.hk）发布年报，我的拍档同事看了年报，说真便宜，增长真不错。后来老M也对它感兴趣，他约了公司的CFO，邀我一起去香港。做了粗略的案头工作，带着很多的疑惑，见到六福的CFO。人家很热情解释了公司业绩大幅增长的背景――金价的上涨，还介绍了为何公司的业绩能远高同行――因为加盟的策略导致运营杠杆加大。对这两点，我和老M都没完全抓住要点。坐港铁回来的路上，讨论说，一来金价这个东西俺们没谱，到底会如何呢？二来加盟商的策略包含经营中的重大隐患，因为我们反复追问如何控制加盟商打“六福”的招牌却卖其它厂家的产品，因为金饰品的差异化是不大的。CFO介绍说有摄像头啊，POS机啊啥的，等等措施。但我们感觉不靠谱，风险控制没法处理。
不久后金银珠宝饰品行业果然出现产品质量问题，也波及谢瑞麟、周生生等，包括六福。但股价却只受到很小影响，六福从我们看了公开财报开始关注并买入的时候涨了10倍有余。
但我们却没有持股到那么久，大概在2010年底就走人了，关键还是对它的加盟策略感到不踏实。之后六福又涨了一倍才见顶。
回顾整个过程，只能用糊涂赚钱来形容。好在自己不贪，也算是2009－2010年单只个股涨幅最大的一只了。完全没有理解金价飙升在其中的主导作用，没有意识到全球金融危机对信用货币的伤害程度有多么大。事后看，这是非常典型的周期性行业，产品价格持续飙升，行业进入快速繁荣期，如果没有把握这个主线，其它的枝节问题的讨论都是多余无效的。
一直告诫自己，一家公司如果不能用一两句话说清楚，说明自己对它根本不了解，或者说它本身太复杂，超出自己能力边界。理解六福就是金价＋加盟策略，有这两条就够了，尤其是金价。可惜俺天资愚钝，只能事后很久才慢慢体悟过来。
老M则有些剑走偏锋，他约见六福的CFO并非是想买它，而是想知道为何谢瑞麟周生生的业绩增长不如六福。确实，从产品差异化、设计能力、品牌的历史渊源来说，六福是欠缺的。因此，从估值角度看，那两家更便宜。但在金价大涨的风潮中，主要的销量和销量的增幅并非来自钻石珠宝翡翠，并且六福在三家中是最激进于大陆市场的。六福非常清楚，开自营店的速度慢，投入大，不熟悉内地市场的香港商人们，没有优势，所以他们主要采取加盟店的策略。清楚记得当时CFO说即将在拉萨的布达拉宫对面开一个加盟店，那种地界，除非是本地蛇头，外人怎么可能拿到铺位？所以加盟商的策略在当时是正确的。而谢瑞麟和周生生，要么官司缠身，要么有其它问题，从2009年中到今年八月见顶，这两家的涨幅也就是5—6倍，而六福是10倍有余。买便宜货当然是有吸引的，但如果这个便宜是有瑕疵的，投资者不认可不扭转这个瑕疵的观念，再便宜也没用，一如现在“超便宜”的金融股。
微博上有一条，把一些有价值的书反复读，而不是浪费时间看没价值的东西。信然！