魔兽世界猎人神器天赋:应对金融危机的中国方略——藏汇于民与藏金于民

张庭宾:接下来我想谈谈如何认识黄金，有不同的层次：第一，认为黄金是一个首饰，它还没有钻石漂亮；第二，它是一种大宗商品；第三，它作为资产配置当中必不可少的一部分；第四，它有货币的抵押属性，是一种隐性的抵押属性，比如美联储有8100吨黄金储备，欧盟也建立了8000多吨黄金。日元也是可自由兑换的货币，为什么日元变成了携带个货币，被投机的，可以拆借的货币，可以左右的货币呢？原因是日本央行黄金储备只有800吨，所谓日元是个抵押物，但不能直接抵押。这是以前我对黄金的理解。

最近我写了一本黄金方面的书，全面梳理了黄金货币和美元的关系，通过梳理之后我发现黄金的货币功能从来就没有消失过。可能大家觉得我这个观点比较奇特。我为什么这么说呢？我提出一个新的理论，称之为美元的四季理论，任何事物产生发展都是产生、发展、繁荣和衰落阶段，就像四年春夏秋冬四季。1895年美国已经是实际上第二大经济体，是新兴市场国家，和现在中国一样，超越英国已经一步之遥，1900年他已经超过英国，成为第一大经济体。但那时候美国货币系统是非常非常脆弱的。1895年也就12.3吨，后来为什么美元日渐强大呢？原因是美联储后来把黄金作为最重要的储备资产，导致黄金不断暴增，二战之后，它达到了2.02万吨，达到全球黄金存量75%，经济也是当时全球最大的，之后他搞了布雷顿森林体系，拿黄金进行抵押，导致美元成为全球最强的货币。1971年脱钩了，就像一棵树，黄金是美元的树根，美元和黄金架构的是树干，在此之后1971年之后长出了很多树叶，树叶不像黄金这么在乎美元，现在到了衰落周期，树叶要开始凋零，美元很有可能回到和黄金重新挂钩的时候。这是我们最近一个新的心得。跟大家分享一下。 

问题：非常感谢众位专家的演讲和观点。最近外汇占款量和结汇量上升，除了刚才大家提到的对人民币升值以外，还有没有其它的影响，比如我国现在资本项目下对民间用汇投资还有一定的限制和不便不处，外管局关于资本项目下的投资政策还会不会进一步放宽，有没有其它的措施解决外汇占款量的问题。

管涛：现在人民币预期，随着三月份中国经济数据陆续发布，大家认为中国经济见底了，有可能率先复苏，市场预期在好转，境外预期由去年的贬值预期转为升值预期。但到现在为止，升值预期和去年上半年相比完全不可同日而语。在境内市场我们也有远期交易，境内远期交易前段时间是美元兑人民币升水，但最近一段时间又转为美元兑人民币贴水。从汇率预期角度来讲，汇率预期弱化和分化了，也很难用预期来解释资金的流向。

从我们监测到的情况看，现在外汇资金净流入同比仍然是下降的，环比是有所上升，但环比上升并不是因为流入的增加，而是流出的减少，这也反映了，全球各国政府、中央银行采取扩张性的政策以后，信贷紧缩、经济去杠杆化倾向环节，导致净流出减少了，现在还很难判断现在热钱又回来了。

按外汇管理局按均衡思路调整外汇管理框架，既要管流入也要管流入，对流入流出双方向资金流动都要进行密切监测，对流入流出都有相应的管理政策，只是不同时期有管理重点，流入的时候我们对流入压力大一点，流出的时候我们对流出压力大一点，平衡市下我们流入流出都有政策。另外，用市场化手段积极促进国际收支平衡，现在外汇是大量外汇净流入的，从现在情况看，外汇供过于求仍然是我们面临的主要矛盾，但现在是用市场化的方式化解外汇资金的流入流出压力。我们现在发了一个通知，对境外机构进行放宽管理，来化解供求失衡的矛盾。  

最近，国家外汇管理局宣布，我国黄金储备达到了1045吨，与2003年以来的600吨相比增幅为75.6%。我国黄金储备的历史变迁。1999年，我国黄金储备大约400吨，2001年我国黄金储备有500吨，2003年我国的黄金储备达到600吨，2009年到外汇局宣布的时候，我们的黄金储备是1045吨。1045吨这个数据不仅对于中国黄金市场的发展具有重要的意义，对于中国经济未来的发展具有重要的意义，而且它改写了国际黄金储备的排名榜。

我们都可以看到，在2008年以前，全球六大黄金储备国没有中国，尽管中国当时是世界上很大的黄金生产国和消费国，中国当时的排名大概是在第七或者第八名。2009年的今天，中国已经进入全球黄金储备排名榜的第五名，我们不仅榜上有名，而且名列第五。这是巨大的历史进步。中国现在是1045吨，已经超过了瑞士，不知道大家看到这个数字的时候有什么感受，我第一次听到外管局宣布我国黄金储备达到1045吨的时候，我真的是掉泪了，我为中国黄金市场这些年的快速发展感到由衷地欣慰，正是因为中国黄金市场的发展，才能使我们国家的黄金储备在这么短的时间内，有这么大幅度的增加，也正是因为包括在座黄金行业的各位同仁共同努力，有大家辛勤的劳动，才有我们今天黄金储备快速增加的结果。看到这两个不同的排名榜，作为在黄金行业曾经长期工作过的一员，真是感觉由衷高兴和欣慰。

中国黄金市场的其他发展有力地推动了国内黄金生产和消费，有效地提升了中国黄金产业的国际影响力，一方面作为世界最大的黄金生产国，我国黄金、金矿产量继续保持稳定增长，并且形成了一批具有较强实力和较大影响力的黄金生产和珠宝企业。

1975年，我国黄金产量是14吨，20年后到1995年，我国的黄金产量达到100吨，2003年我国的黄金产量达到200吨，2007年我国黄金产量达到276吨，2008年我国的黄金产量达到将近300吨。同时，我国的黄金消费量接近400吨。  毕立君：买黄金饰品可选择金条和金饰 

毕立君：前面谈的金融更多一些，下面我们谈的题目小一些，我以前是做珠宝首饰的，以卖戒指为主，现在改行管理多一些，鉴定、评估我们都在做，有机会我们底下再交流。今天由我主持黄金文化。

黄金文化具体来讲，就是为什么买黄金，它有什么文化特点，佩戴、装饰方面的事情，可能女同志更感兴趣一点。在我们论坛开始之前，我先谈一点我经营珠宝首饰这么多年一点小小的体会。

在买黄金，买珠宝、翡翠的时候，买什么才保值增值，有一个数据跟大家分享一下，珠宝首饰中我认为投资黄金最为安全。总结五年来的数据，差不多黄金增长了一倍，500多美元—1000多美元/盎司的概念，这么几年黄金(价格)翻了一番。钻石这几年涨了20%。可能跟英国一个戴维尔斯公司有关，他垄断钻石价格，钻石开采量大了，他就多放一点，开采量小了他就少放一点，这样每年恒定有40、50个点的增长，所以，增长比较缓慢。

翡翠、和田玉大概涨了10—20倍(高档的)，为什么涨这么多，为什么只买黄金不买钻石、翡翠、和田玉呢？因为黄金最容易识别成色，市场上可以说没有什么假的东西，但翡翠和白玉技术含量比较多，你找到我可以去买，找到旅游市场根本不敢买，一是假的多，二是处理得多，根本谈不上增值的概念，所以，我还是倡导买黄金最安全。

(接下来这句话希望记者们不要写，这属于黄金经营的情况)黄金经营的利润比较低，大约利润是10%，比如国际金料买来了，加工费非常少，基本有10%的概念，而钻石加价率大约乘2.5—3倍，翡翠大约乘4—5倍。如果到商场去买的话，商家挣钱挣的是最少的，但钻石和翡翠、白玉利润就比较高了。黄金增长比较稳。

买黄金饰品，买什么最好？我倡导大家第一买金条，第二买首饰，最不能买的是金笔和金表，那个品牌价格高，金没有多少，而且卖得非常贵。你要送礼给领导那不管，但放在家里保值，传给后一代就买金条。理由有两条：金基本没有加工费和金的损耗，但首饰就不一定，工艺含量越高，也没有保值性。但而且有金的抛光金耗。金条基本接近储存的黄金价格。其它首饰有50%的消费税，而金条没有消费税，要想保值增值就可以买金条。但金条一般有两种，一种是普通金条，没有什么文化含量，没有什么意义。第二种是纪念金条，明年是猴年就搞一个猴年金条，是奥运会就搞个奥运会金条。这是限量发行的，增值空间比较大一些，但也要注意当时的金价，太离谱就不要买。通过珠宝首饰圈的这些东西跟大家分享一下，如果在座要把黄金传给下一代可以参考我的意见。

言归正传，今天我们请了四位非常厉害的专家，还有金融界和黄金界的，我们谈谈黄金文化，黄金文化就是如何诱发人们的购买欲望。比如有一年搞时来运转的小圈圈，据说卖了多少个我也记不住了，说买了就时来运转了，我认为就是黄金文化的一部分。古代有钱人家家里有佛，佛上涂上金，瓦上涂上金，是身份地位的象征，也是一种文化。现在提倡不要露富，像镶个大金牙也不太好看。如何发挥黄金首饰的作用，下面请四位嘉宾细细道来。  

景学成：上一波讨论中讲到藏金于民，我们讨论到最后，专家基本把所有的道理阐述已尽，如果前面说藏的话，后面不要说藏了。因为我们这个观点从货币战争出发，而且后面给出国家要动乱，要动用黄金，老百姓说搞了半天，啥时候你要拿走啊？所以，政治导向不太理想或者不太人性化，不太和谐，还是把它改过来，有人说储金于民，存金也行。

本来我们这个题目是要了解黄金文化的历史，我真去图书馆查了一下中国古代金融史，发现我们古籍中真没有记载，原来以为有，但发现真没有。到底过去藏金于民多少，任何朝代找一个统计数字出来，还真没有，这让我大跌眼镜。说中国藏金于民的传统和现在很多的意义，还真没有，遗憾。少有统计。

但也不遗憾，我发现零散的事情说明，我们曾经有藏金的传统，这个风俗有，数量没有统计，很难确定我们大量藏了。怎么藏金呢？女同志做个首饰是个使用。婚丧嫁娶时，男女结婚以后，入了洞房，一坐床，女的就拿金钱果子，名字就叫撒床，既然是撒肯定有金才能撒，没有金子怎么撒。还有一个更为奇怪的，说明藏金到什么程度。宋代开封府买折子，开发商除了付房钱还要付什么呢？你要付一笔掘金钱，而且要上千贯，以前我们说绝地三尺没准就发现金子了。反过来能证明我们民间有藏金习惯，或者埋到地下或者跟着地下的金钱卖走了。这是房价之外单付的掘金钱。大部分的统计是朝廷，还有大富人家藏金和老百姓没什么关系。刚才主席说买点金条，我从明天开始认真考虑。

有一个故事，董卓死了以后，后人要分财产，找出70多斤金子，也许这个数还要大。还有一个数量记载，东汉时期皇帝的析赏比较多，家里有金子没有花完，就让朋友过来欣赏，朋友说你还有没有，他说还有。这说话金子作为赏析。从这几个例子来说，民间有募集的传统，但政策导向确实没有。有这么一个藏金的习俗，但很少有统计能说明这个问题。这是我给大家最重要报告的意思。

前面讲了很多藏金的重大意义，文化上也有很大的意义。但归根结底讲重要的意义，不是藏金于民推动藏汇于民，这个提法就走歪路了。藏金于民只能来自于扩大内需政策，现在藏金于民就是多一种投资品，藏汇于民是说我金子需求多了就从国外进一些金子，国内藏金多了，就可以在外汇方面获赢。但用黄金储备来增加外汇储备，这是四两拨千斤了，怎么拨？像主席说的，那么便宜，我们多买点金子，这是政策的需要，是扩大内需。

古代的货币制度和货币制度文化，中国还没有金本位的货币制度，各代历史上，没有哪一朝哪一代规定黄金就是本位币，或者基础货币。基础货币制度里，说黄金与美元、其它货币挂钩，没有这个制度，每个朝代不一样，每个朝代每个时期不一样，每个朝代不同地区也不一样。但它在我国也是金银混合流通的。黄金作为高价值的贵金属商品，作为文化习俗，尊重传统的东西始终是闪闪发光的。马克思说研究货币的人总是会闪闪发光的。去年我研究黄金，因为三联周刊对我的采访，我当时大大预测，今后黄金走势会是蛇形活动，而且上限不会超过900美元，现在看不见得很准确，也就920美元，捅到1000美元也站不住脚。我的报告到这儿，谢谢大家！  

陈兴动：从目前我们的交易情况来看，美元和欧元今年上上下的压力都非常大，两波的压力使得双方交替着波动。全世界能够统计出来的数字看到，全球能生产出来的黄金只有15.8万吨，其中65%是1956年生产出来的，在过去50年时间里，过去每年的黄金产量也就1800吨。世界生产和需求量出现8.5%的缺口。黄金能够作为投资吗？黄金大约70%用于首饰，最大的是印度，中东国家把黄金作为消费所占比重非常大，10%用于工业用金，4%、5%左右作为各个国家用来做外汇储备。

目前全球把黄金当做外汇储备的是3.45万吨。王宇巡视员讲到，其它国家外汇储备当中，如果按外汇储备的40%表现在黄金上，世界就太缺黄金了。那么中国需要多少黄金作为外汇储备，2.3754万吨，而全球现在储量才3.5万吨。以前说黄金是自己生产的杂金提纯，后来也承认也在国外购买，肯定是要购买的。

黄金价格也在波动，苏联侵略阿富汗之前，黄金价格曾经涨到1000多美元，后来跌回到200多美元。我看到中国黄金协会的数字，提出两个观察，第一，中国黄金生产量累积世界第一名，每年在增加。第二，中国黄金需求量涨得更离谱，06—08年年均增长19.1%，黄金的需求量比我们城镇居民收入增长要快，城镇居民收入增长12%，农村是15%，而黄金增长19.1%，这个数字跟我们GDP的年均增长相近。06—08年GDP的名义增长19.1%，这个数字可能是一种偶合，但中国跟黄金的消费似乎跟文化的关系不是很强，但跟中国经济发展水平相关性相当强的。所以，未来黄金消费量肯定上升。

刚才毕先生号召大家买金条。我有一个故事告诉大家，一个朋友的母亲告诉我的，她是国民党时期将军的二太太，说是二太太不能在家待着，将军对她非常好，每个月给她钱，而她每次花不完，就买了一些素圈。最后日本人打进来，一家人靠素圈度过了抗战。所以，黄金在关键时候能保值保命。

陈炳才：我讲一个观点，可能大家对美元价格和黄金走势比较关注，大家认为美元定量宽松货币政策会导致美元贬值，这是货币供应量增加了，会导致货币贬值。在金融危机当中，可能情况不太一样，因为美国定量的宽松货币政策购买的是金融资产，而不是购买资源或者直接实体经济的发展，可能并不一定推动这些产品的价格上涨，尤其在危机阶段里，它去购买那些金融资产，有可能使金融资产的价格稳定下来，使价格升上去，这样反而会促使美元稳定和升值，而不是相反。

70年代以来，美元规模越来越大，全世界对它的需求也越来越多，美元可能过程有波动，但波动之后又反而升值和稳定了。去年美元曾经下降了70点，但在危机当中，美元地位又有提高，所以，对美元定量的宽松货币政策一定会导致美元货币贬值，我认为这个看法不一定站得住。

对黄金有一个地方值得考虑，黄金在不断累积，所有人到一定时候都可以把东西拿出去卖，价格到了一定的时候可能会有很大的影响。欧洲央行并不一定把它看成对冲风险、保值的东西，如果央行出售，用不了几百吨市场就会有很大的影响。

黄金价格在02年以前和资产价格走的是反向走势，不动产往上涨，黄金价格往下跌，02年之后情况反过来，它的波动价格和固定资产价格趋于一致。现在所谓的宽松货币政策导致流动性发展，流动性往哪儿走？如果往黄金市场上走就会导致黄金价格上涨，如果不这样就不会导致黄金价格波动。

王湘穗：分析黄金走势要考虑美元本位制影响 

王湘穗：谢谢大家！我接着宋总的话往下说，他说今年黄金走势受到美元本位制的影响而变化，无论黄金趋势还是风险，确实要从战略角度，从大的国际经济体系角度去观察，对大的走势，大的风险就能够掌握。要掌握黄金投资的大趋势和走势，我简单地回顾一下历史。

布雷顿森林体系建立的时候，经历过很多方案的选择，比较著名的是凯恩斯，他曾经提出过一个方案，就是Banko，设计了30种国际货币，使一些物资跟货币挂钩，形成结算货币。在国际重大制度建立上要看国家实力的，而不是谁的制度更有道理，或者从经济学理论判断更有价值，而是根据实力判断的。1971年尼克松关闭黄金窗口，他也是一意孤行的，他当时法国人换黄金太多，英国人也换，担心黄金储备不够，尼克就单方面宣布。一年以后，他们做了一个报告分析，对美国关闭黄金货币化之后对他们损失并不大。在一个制度实行或不实行的时候，也是看实力，因此，我们在看一些大的国际政策，像黄金变化的时候，要看到变化。

美国当时占到67%，英镑是百分之几，之后是欧元等四个分享了货币利益。之后更多的国家要求美国让如货币利益，比如蒙代尔设计出一个方案，美、英、欧、日和中国推出多元货币体系，但这几家都是船而不是锚，所以，这遇到一个很大的问题，国际货币基金体系需不需要锚，这和各种生产模式不同的国家是不一样的。美国是制造业大国，希望贸易稳定，因此希望货币稳定，这时候需要锚，但搞金融市场的国家，无论是美国还是欧洲，希望不要有黄金的限制，这样他才有更高的杠杆率，获得更高的金融利益。所以两类国家的偏好是不一样的，这就提出最初的问题，会不会出现金本位制？我认为，会实现某种程度上的回归，究竟怎么样要看大国之间的博弈。

如果赌黄金的上涨，黄金的好，就跟最强大的国家和金融集团做博弈，你认为他不行，在危机下他要走衰势，走实物经济，黄金这块会更加有优势，我认为风险也是有的。从通货膨胀、保值角度，我认为投资黄金的风险比较低，如果赌黄金要涨到几千美元，我认为这是小概率事件，包括恢复金本位制，或者有锚的体系下，这是主导国际货币体系的国家不会允许的，也不是中国这样的实力去做的。黄金就像众多人当中的老实人一样，不会吃大亏，也不会占很大的便宜。  彭弘：投资黄金更重要是建立投资机制 

彭弘：大家见面的时候经常问，黄金是涨还是跌。其实我经常说这个问题很难回答，因为就像战场上一样，你不知道敌人从哪里向你射击。趋势来讲，三种可能性都是存在的，上涨、下跌和盘整，关键在于你怎么把握价格的趋势。

我们首先认识黄金的属性，大家认为它的金融属性和商品属性，其实我认为它更重要的是风险属性。风险属性在当下会产生极大的价格趋势，从这个意义上讲，我们首先看的是风险，从黄金交易来看，有三种风险是很现实的：

一是价格大幅波动的风险。突然上涨或下跌，对投资人的头寸控制就显得非常关键。

二是资金管理。你有多少钱做多少事儿有的人在投资过程中，短时间把自己的钱全部投进去，面临的风险是极大的，虽然有可能是对的，但也有可能最后的结果是错的。

三是交易规则的风险。市场上有很多规则，我们看一个商品走势的时候，是从宏观的角度考虑它的涨跌。微观层面，由于规则的出现，就会出现很多意想不到的情况，比方说在有的交易所里有涨跌停板的问题，交易时间不匹配，出现跳空缺口的问题，这样的杀伤力是很大的。

举个例子，上涨过程中，国际黄金市场大约在百分之六点多波动的时候，你可能就穿仓或者盈利是一倍了。在中国期货市场大约是百分之七点多，也就是我们拿6%—7%作一个比例，你可能已经是全军覆没，同时也可能大获全胜。所以，我们在交易过程中要注意风险。

更重要的是，我们对黄金风险的研究不光停留在行情波动风险上，更多的是构筑我们的投资机制。我们现在很多团队或机构在进行黄金投资的时候没有一个完整的思路。我们曾经对这个问题进行过研究，如果想构建一个增值链的话，需要由六个链条组成，也就是说，我们过去是单兵作战，一个人投资，现在是一个机构。这个链条通常是人才链、信息链、工业链、融资链、产业链和品牌链构成的。当我们在研究价值链、产业链、工业链的时候，在某一个产业链上构筑一个增值链，增加我们保值增值的实际能力，而不是简单地对一个行情和判断是涨还是跌。从行情角度来讲，还应该把握五个环节，也就是研究、决策、操作、监管和危机处理。这是我们对风险的认识，更重要的是我们对机制的建设。谢谢大家！