高压电缆穿管要求:金禾实业:硝酸产能释放正当时,安赛蜜拉开增长序幕

来源：百度文库 编辑：九乡新闻网 时间：2024/04/28 01:07:58

　　食品添加剂行业快速发展,安赛蜜受益替代

　　2004-2010年我国食品和饲料添加剂产值复合增长率高达42.5%,全行业毛利率维持在20%多水平。在食品饮料行业发展的带动下,未来食品添加剂的前景将日益广阔。

　　安赛蜜未来将受益两方面的替代,一个是对蔗糖的替代;另一个是安赛蜜凭借着自身的性价比优势在甜味剂内部的替代。如仅对国内糖精和安赛蜜进行一半的替代,就将新增需求4.25万吨。有关研究预计2013年安赛蜜需求将突破7万吨,而目前全球的市场规模仅1.8万吨,未来成长潜力巨大。

　　安赛蜜下半年或有超预期表现

　　一般来说,每年9月份后安赛蜜原材料价格会大幅下降15%左右,有利于安赛蜜下半年毛利率的提高。另一方面,北京一家安赛蜜企业由于环保等因素将会搬迁,势必影响双乙稀酮的需求,进而有利于原材料价格的下降。再次,明年公司自建双乙稀酮项目有助于毛利率提升5-10个点。

　　硝酸、三聚氰胺投产正当时

　　公司新增15万吨硝酸、3万吨三聚氰胺项目于4月份投产,正好享受到产品涨价的利好。随着硝铵价格的上涨,硝酸价格将得到支撑,硝酸价格每上涨100元,增厚公司EPS0.13元。

　　投资建议

　　不考虑硝酸铵钙对公司业绩贡献的情况下,我们预计公司11-13年全面摊薄后EPS分别为1.73元、2.19元和2.55元,对应目前股价PE分别为18.8倍、14.8倍和12.7倍。公司自建项目、募投项目产能逐渐释放,安赛蜜受益产品替代,公司盈利将稳步增长,合理估值区间40-45元,给予推荐评级。关注公司未来整合动向。

　　主要风险因素:公司募投项目未按时投产、经济下滑的风险  【2011-07-13】金禾实业(002597):不求最大 但求最强
    安赛蜜生产商，公司产品安赛蜜的产能目前居国内第二位，募投项目建成后产能将达到 9000吨/年，将居第一。其发展前景在于对糖精和甜蜜素的逐渐替代，以目前糖精和甜蜜素 11万吨左右的市场容量，如果淘汰一半，则为以安赛蜜和阿斯巴甜为代表的新型甜味剂提供 5.5万吨的发展空间。
    原材料受限制是麦芽酚仅在中国制造的主要原因。麦芽酚的原料来自于糠醛，全球80%的糠醛产量在中国，而玉米产地的不同将影响糠醛成分的不同，生产麦芽酚的糠醛只有从河南、内蒙两地的玉米中提取才合格，这两地的糠醛产量占所需糠醛总量的80%。以现有技术而言，国外缺少合格的糠醛产品。
    公司上市不久，财务状况需要几个季度继续观察，建议观望。
【主要投资风险】
    1、尽管公司生产的食品添加剂安全性高，但是仍存在因公众对食品添加剂，尤其是化学合成的食品添加剂的整体性误解而影响公司产品销售的风险；
    2、公司主要原材料占公司生产成本的60%左右，未来化工原材料价格变动的不确定性，将会对公司盈利情况产生一定的影响；
    3、随着我国政府环境保护力度的不断加强，可能在未来出台更为严格的环保标准，从而对化工生产企业提出更高的环保要求，这可能会对公司的生产经营带来一定的影响。；
    4、随着公司出口业务规模扩大，其占主营业务收入比重逐渐增大，如果未来国家出口退税政策发生变化，将会对公司盈利情况带来一定的影响。
    【公司概况及上市定位】
    公司主要从事精细化工产品和基础化工产品的生产、研发和销售。是全球第二大安赛蜜生产商，甲、乙基麦芽酚总产能居全球第一位。
    公司主要产品已通过了ISO9001-2008、ISO14001-2004、OHSAS18001-1999认证，食品添加剂系列产品还通过了ISO22000-2005、Kosher、Halal、GMA等认证。公司"京达"牌甲、乙基麦芽酚和安赛蜜均被认定为"安徽省名牌产品"，"半塔"商标及"京达"商标被认定为"安徽省著名商标"。
    公司是高新技术企业，拥有省级企业技术中心，并具有一批丰富经验的技术研发人员。公司拥有7项国家专利和一系列的非专利技术，与国内同行业企业相比，技术优势十分明显。
    公司此次拟募集7.20亿元用于年产5000吨安赛蜜项目、年产20万吨硝酸铵钙项目以及供热系统节能减排改造项目。公司安赛蜜产品是新一代的甜味剂,其安全性高,价甜比好,添加易控制,未来受益于甜味剂的升级换代,将会有比较大的发展空间;硝酸铵钙是一种高效的复合肥,含更容易吸收的硝态氮盐,适用于经济作物,国内由于硝酸铵生产和销售受到限制,硝态氮肥缺口较大,未来也有较大的发展空间。
    公司2010年摊薄每股收益为0.995元，预计2011-2013年摊薄EPS分别为1.27、1.60、2.03元，根据港澳资讯定价模型测算，该股上市后合理价位为23.0-30.4元。
    公司主要从事精细化工产品和基础化工产品的生产、研发和销售，是全球第二大安赛蜜生产商，甲、乙基麦芽酚总产能居全球第一位。
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