驾校退学费标准2016c1:王海滨：路线图 黄金和美金；减赤与增税；黄金和伦铜；欧元和伦铜，欧元和黄金；

路线图（从结局说起）

写这个题目很是犹豫，因为我对这个事本身并没有多少兴趣。但是，是该给一些朋友一些建议的时候了。所以我从结局开始说起。

　　首先，人民币很有可能会和美元脱钩，至少我们的很多学者是这么想的，比如社科院有个叫张明的“专家”的观点就很值得关注。先前他强调要加大人民币波动幅度，最近开始强调美元在出现巨大波动的时候，熔断人民币和美元之间的联系。我理解他这句话的潜台词就是：如果美元出现暴涨或者暴跌，中国的民间资本投资海外或者说选择持有美元的道路将会被阻断，所以是时候该逐步换入一些美元了。

　　也就是热钱撤离中国的时间表已经订好了。离结账周期10月15日（我之前的文章Itˊs  time （时候到了） ）越来越近了：也就是1月12日的攻击节点是1月余下的17天+2月的28天=45天。那么中国从12月1日开始倒推45天的话是10月15日，可能工业用大宗商品还会有最后的疯狂。上周末的消息，央行扩大存款准备金基数范围，我认为是中性的消息，甚至是偏利好的消息。第一，这说明不会加息了，本来7月份由于热钱迅速进入中国而积累的外汇占款和因此发行的人民币是需要加息来收回的。《此热钱非彼热钱 》：有些企业会通过高进低出转移利润，也是一种变相的损害长期投资的行为。这篇文章更想表达的是，跨国企业想怎样对冲长期投资风险的问题，就是用增加人民币仓位来对冲，也就变相的要求虚增出口贸易获得人民币仓位的增加。而芝加哥的赌局为这个操作提供了风险对冲工具。但是由于我国综合债务成本的问题，加息被回避，就只能通过一些修改口径的小把戏来冲销银行体系内“过多的”头寸。所以本质上这是一个利多大宗商品的消息，我是这样理解的。

　　同时要看到，不管怎样，所谓的银行体系内“过多的头寸”是一个伪概念，相对于连续两年的高货币投放，民间资本在惯性条件下是需要更多的货币投入来支持“存货”价格的。当不能容易的从金融体系内获得融资，就会进一步推高民间利率水平，那么客观上反而形成了大宗商品价格飙升的预期。有些时候路是要走过头才知道是错误的。

　　问题是当工业用大宗商品价格崩溃后，避险资金是否还会追逐黄金？我认为会。可能会出现这样的状况：伦铜和欧元跌，黄金和人民币涨。形成一种背离加剧的现象《进攻极限可能已经悄悄来临 》：进攻极限可能已经悄悄来临。观察点就看黄金和伦铜的背离程度。今天先写到这……

路线图（黄金和美金）

首先，人民币是淑女吗？什么货币是淑女？个人的定义是淑女是要大方得体，还要有所收敛，而且淑女一般比较专一，不会朝三暮四，朝秦暮楚，这些淑女的特质在人民币身上基本看不出来。中国的事儿，或者说中国的文化是很虚伪的，往往缺什么就标榜有什么。比如缺“德”，就吹牛B“大行德广”；缺资源，就吹牛B“地大物博”；缺服务，又吹牛B“为人民服务”；而纸币确是真的不缺，这个集我国造纸术和印刷术两大发明技术为一身的产品，已经牛B到要跨出国门走向世界了。

　　买入黄金是否相对于人民币会保值？我的答案是否定的。有二个观点认为黄金是可以保值的。

　　1，买黄金的都是有钱人，黄金跌了他们也不会抛。言外之意是：黄金购入的需求远远大于黄金售出的需求。从而维持了黄金的价格。对于这个观点我就一句话：“我日你大爷的，你干脆把黄金带到棺材里去吧。”

　　2，还有一种观点认为：当人民币对于美元贬值的时候，比如1:20。那么虽然黄金会跌，但是黄金是以美元计价的，所以用人民币标记的黄金价格也会上涨。比如黄金从1800跌到900，用人民币买入黄金依然是升值的。（20/6.5）*）（900/1800）=150%，升值50%。这也是很多人选择买入黄金的一个逻辑。但是这个逻辑是一个虚拟的逻辑。当人民币贬值到1：20，则意味着持有美金的收益率是（20-6.5）/6.5=2.07倍。持有美金的收益率大约是持有黄金收益率的4倍。所以从投资的角度讲，用黄金对冲人民币贬值的风险并不是最有效的。最有效的对冲手段就是美金。

　　我在博文黄金离死不远亦 一文中写道：

　　世界一方面表现出了金融属性。货币--资本--债务。一方面又表现出了物质属性：商品--资产--黄金。黄金在世界金融市场中暗含着债务抵押物的角色，当债务风险加大，黄金就会以权重的方式表现出避险需求。

　　今天，我们看到世界上的发达国家都在努力修复资产负债表，他们都没有实行“积极的财政政策”来刺激经济。到目前为止他们的货币政策都是通过稀释货币来降低金融领域中的杠杆风险（参见“风雨下黄山”观点，而不是要将货币引向实体经济，这才是伯南克量化宽松的真实意图所在，而不是向世人期待的那样有一天这个资金能回流实体经济。我判断欧美日企业中结存的大量现金流的目的是为了即将到来的全世界资产大并购在做准备。这个时间不会很远了，如果我的判断没错，下一步欧美日会先后步入“增税”阶段，在欧洲表现为“消减福利”；在美国表现出“对富人提高所得税比例”；在日本表现出：“增加消费税”。这是这些国家修复资产负债表的努力，也将同时开启世界性通缩之门。今天就到这里吧，明天再写为什么？

怎样改善资产负债表结构？

　　一：减少赤字。

　　减少赤字，就是少花点钱。在日常生活中，花钱是有顺序的。并不是什么钱都要花的。有两个关键词（紧急，重要）和4种情况。

　　1，紧急并且重要。（比如国债利息支付问题）

　　2，紧急但不重要。（临时性政府紧急支出，比如灾难救助）

　　3，重要但不紧急。（海外撤军问题，国民医疗保险问题）

　　4，不紧急不重要。（上海世博会的美国展馆）

　　以上是从美国财政预算角度来看的。把这个想明白了，就会看到美国下一步的政策目标就是将3,4项下的支出大幅度缩减。

　　二：增加税收。

　　税收来源自哪里是个很重要的问题。美国如果大幅度的消减财政赤字，就意味着降低了老百姓的福利补贴。那么逻辑上就不能从老百姓那里获得新的税源。天之道，损有余而补不足。那么顺应天道的话就会从美国的富裕阶层那里征收新的税源，也就是增加富裕阶层的所得税征收比例。这有两大好处：第一可以增加国家税收来源；第二，可以促进富裕阶层的消费和投资。因为所得税的征收比例高于资产税的话，富裕人群会选择通过购买资产来合理避税。

　　日本的税制更多的是依赖于“消费税”，我们叫流转税。也就是消费的越多税上的越多。如果日本政府上调消费税，首先将会促进大件商品的消费，因为人们会赶在新的税种出台前购买大件商品，比如汽车，比如房产，短期内这将促进日本国内经济。当然任何增税措施都不会得到老百姓的轻易认可，所以日本急需外部压力，来促成国内政治格局的改变。我认为这个压力可能来自于两个方面，一是美国评级公司继续下调日本国债评级；二是加大和中国这个潜在对手之间的摩擦，这两个问题可能都会在短期内出现。

　　欧洲的问题在于高失业率和高福利政策同时存在，所以他们是很难增税的，但是可以消减福利，也就是变相的增税。

　　这里有个逻辑问题需要解释一下。在过去10年的市场扩张期，发达国家通过“积极负债”放大了资产负债表，也放大了国民整体的财富基础。当世界经济开始收缩时，发达国家也会通过增税来修正失衡的资产负债表。这里暗含着这样的一个逻辑：比如增加了国民2%的税赋水平，但是由于“有效汇率”的上升，也就是本币升值所带来的商品价格的下降将抵消综合税赋上涨的幅度。也就是发达经济体增加税赋水平的前提是他们货币价格的上涨。这样就不会造成他们国家国民实际收入水平的下降。当然要实现这个目标就需要有的国家能实现相对的货币贬值。

　　最后写一个公式。美国国内净资产+海外投资=美国总负债。而我们讨论的美国资产负债表失衡问题并没有考虑到美国的海外投资。如果考虑到美国巨大的海外资本，我们就要重新思考：美国真的是资不抵债吗？恐怕那只是我们自己的一厢情愿而已。

先摘录老刘书中的一句话。

　　进攻、进攻再进攻是军事战争的最高宗旨。回顾亚历山大的4万人马其顿军队消灭波斯帝国100万大军的经典战役。亚历山大是世界上第一个掌握利用大量优势兵力，在一个点上打开敌人的缺口，然后造成对方敌人战线迅速崩盘的伟大统帅。那么今天的中国市场的缺口在什么地方？就是中国人大量高位购买的黄金，用黄金打开中国市场的缺口是很容易的事，大量高位购买黄金的中国人迅速会破产，这些，黄金破产的中国人就会抛售手中的中国房产和手中的中国股票，进行债务结算。同时，“美元套利交易者”极速推高中国地区、欧洲地区以及日本地区的资金成本，接着我们就会像波斯帝国的100万大军自相残杀和全面崩溃。

　　我来分析一下老刘做空黄金的路线图。前文中已经有过介绍：就是要看黄金和伦铜的背离程度。黄金的金融属性=负利率=通货膨胀率。难道不是吗？你为什么要买黄金保值，因为你知道钱不值钱了，你不相信纸币的信用了，所以你要购买黄金。伦铜的属性=实际利率。伦铜代表了工业用大宗商品的消费，衍生出无数的商品。如果市场无法消化更多的伦铜，那么伦铜的价格下跌就意味着实际利率上升了。如果实际利率上升就说明钱开始值钱了。好了，我们重新整理一下。黄金价格上升说明钱不值钱了；伦铜价格下降说明钱开始值钱了。所以我一直推测中投公司才是伦铜市场中永远的多头，因为如果伦铜暴跌就会加大黄金和伦铜价格之间的背离程度，如果伦铜暴跌就会带来整个世界实际意义上的通货紧缩，那么中国就无法通过通胀手段来稀释债务泡沫，同时人民币泡沫也将破灭。很多网友问我，中国经济出现崩溃苗头的现象是什么？我给出的答案就是看伦铜，如果伦铜向下突破8000，甚至更低，就应该迅速的将手头的资金换成米元。因为一旦黄金和伦铜的背离加大，结果就是老刘讲的黄金的使命结束了。

　　而伦铜被做空的路径是怎样的呢？俺还是明天再说吧。

老刘在分析2008年的经济危机时，做出了重大贡献。第一个就是他提出了伯南克降息政策，缩小了日元套利资本利差，导致了日元回流。第二个就是同时中国和欧洲都因通胀而实行了紧缩政策，从而造成了全球央行货币政策的一致性。老刘的这个分析能力真不是盖的，NB死了。如果今天伯南克再出“妖术”，缩小美元套利交易者的利差，世界将会怎样？这个问题下个礼拜再写，今天接着昨天的思路把伦铜和黄金的关系写完。

　　一：欧元和伦铜

　　欧元和伦铜具有正相关的关系。为了便于思考，我首先把欧元置换成人民币。一个做国际贸易的企业，在知道美元大量印钞的时候，最担心的就是自己辛辛苦苦赚到的美元会不值钱，所以会迅速的把美元换成人民币和值钱的东西，比如土地，房产。欧洲的资本家也是同样的想法，但是由于他们拥有比较健全的金融市场服务功能，他可以不着急将通过贸易赚来的美元兑换成欧元，而会将手中结存的美元在期货市场买入伦铜来回避美元贬值的风险；也可以在外汇市场上通过杠杆买入欧元来回避持有美元现金头寸的风险。这里有个问题，就是欧元的利率高于美元，为什么欧洲投资者不把美元直接换成欧元套息呢？我认为是因为有更好的套利方法，比如伦铜的波动率短期上受到南美洲利率的影响非常大，就好像热钱推动了中国资产泡沫价格一样，热钱也同样推高了南美洲资源价格。所以中国贸易公司手中的美元，因为人民币的单边升值只能尽快结存为人民币，同时通过购买土地和房产来对冲现金的风险。而一个欧洲投资者会通过做多欧元和做多伦铜来对冲手中持有美元的风险并且获利。

　　二：欧元和黄金

　　欧洲金融系统的自有资本中，黄金所占比例很高。银行放贷水平是要看你有多少自有资本的，自有资本越多能放出去的钱也越多。当欧元银行系统由于债务问题而出现自有资本不足，自有资本中的黄金就会相对升值，从而起到了稳定自有资本保持总体平稳的功能，而不会由于短期利率水平的飙升造成系统性危机。所以欧元和黄金是逆相关关系。

　　小结：欧元和伦铜是正相关关系，和黄金是逆相关干系。所以黄金和伦铜本质上也是逆相关关系。我前文进攻极限可能已经悄悄来临 中提到：4，昨晚黄金回调。我提醒大家不要高兴的太早，因为这种级别的回调对于多头来说不是坏事。看黄金要结合着大宗商品一起看，伦铜没有跟随黄金上涨，那么黄金过于的强势只能是搬起石头砸自己的脚，所以黄金适当的回调有利于伦铜的反弹。这个问题看上去矛盾，但是当我们把目光集中到欧元这个焦点上的时候，就会发现欧元是如此的纠结：在欧元存量资本中黄金起到了欧元稳定器的功能，而在欧元增量资本中，伦铜的涨跌也决定着欧元的涨跌。

　　回到文章开头，套利利差的缩小决定了套利资本的走向，如果欧元加息预期消失，伦铜也会面临抛售，那么黄金这个欧元稳定器还是要飞一会儿，不着急，不用着急……

 　　听说巴西降息了。我先来说说他们国家为什么加息和其为什么利率水平如此之高的问题？

　　1，当美国印钞，美元套利货币流出美国，流向那些高收益国家。

　　2，在中国流入了房地产，在巴西流入了资源类资产。

　　3，由于中国在制造业的加工链是很长的，所以通胀的传导速度要低于巴西，澳大利亚等资源性资产国家。比如山西是煤炭大省，但是他的经济发展就要落后于沿海，因为资源类产品的产业链短，附加价值就低。所以低附加价值的资源类国家是无法在短时间内吸收掉过剩的货币的，就天然的造成他们的通货膨胀水平要远高于中国。

　　3，中国是怎样吸收过量的货币的呢？加息+升值。比如虽然我们的名义利率不到4%，但是我们的汇率升值了6%，那么从美圆的角度看实际上我们是加息了10%。

　　4，巴西我不知道它汇率的变动情况，但是从美元的角度看，如果巴西货币要保持汇率稳定，就必须保持较高利率水平。这样我们就能理解巴西的超高利率了。

　　5，问题是它现在开始降息了，这说明什么呢？我认为这说明了一个最基本的问题：巴西的经济发展已经无法偿付或者支持如此高的利率了。如前面所说，巴西是资源类经济国家，利率回调正说明它的资源价格已经达到了极限，无法支付如此之高的利率成本，所以它降息了。

　　6，巴西经济到了增长极限，那么中国呢？中国经济其实也到了增长极限，只是由于我前面提到的原因，由于我们的产业链很长，所以价格在传导过程中，被一个个比较小的单元吸收了，而没有马上表现出来，难道实体民营经济不是痛苦不堪吗？这最终会在PPI价格上形成下行压力，也是造成资源类产品国家遇到价格天花板的原因。

　　7，所以巴西降息了。这传达出了大宗商品价格遇到天花板的明确信息，中国也将面临釜底抽薪的局面。