驭帅10镭射:股市是中国经济的良方吗？

　　美国股市很好，它的银行贷款总额和股市市值相差很大，分别占国民生产总值的46％和129％。中国目前的比例与美国正好相反，但是不是因此就要选择美国的路径？恐怕不能一概而论
　　　　
　　美国的银行贷款总额和股市市值相差很大，分别占国民生产总值的46％和129％。中国的银行贷款总额和股市市值相差也很大，但比例与美国正好相反，分别占国民生产总值的141％和39％。我们的主流经济学家看出门道来了，说是美国经济之所以蓬勃发展，美国之所以创新不断，就是因为发展了股市或资本市场(两者是一回事，只不过后者听起来更加响)。尽管我们的主流经济学家没有得过什么诺贝尔经济学奖，但不断有惊人的发现，不断给我们开出各种良方、秘方和偏方。这次的良方是股市。但美国借股市的发展只是一个假设，许多前提仍然存疑。

　　如果股市是美国经济的成功因素，那也只是因素之一。“世界上人是第一可宝贵的。只要有了人，什么人间奇迹都可以创造”。美国不缺人，而且有许多移民，不断为其经济提供动力。仅非法移民美国就有1200万。非法劳工的收入通常是正常工人收入的一半，这些人干的多，拿的少，为美国创造了许多剩余价值。此外，美国有许多世界一流大学，培养出无数有文化的劳动者。而且这些大学本身就说明了股市的局限性：美国名校没有上市的，如果上市那么好，美国名校为什么不上市？移民与股市无关，名校与股市无关。

　　股市市值大于国民经济生产总值究竟说明了什么？美国股市市值为何如此之高？其实质是什么？其实质就是人有多大胆，地有多大产。曾记否，网络公司上市当日，其市值便飙升200％或更多。这难道不是大跃进在美国的翻版吗？

　　股市市值大于国民经济生产总值就是寅吃卯粮。美国股市市值中很大一部分是赤字。美国的证券包括美国财政部的债券，政府靠大量发债来填补眼前的窟窿。美国政府为什么敢于高赤字？原因很多。比如，美国是藏富于民，美国的不少公司、基金或个人可以说是富可敌国，这个国家有的是钱，所以政府敢于赤字。实在不行了，可以滥发钞票，通过通货膨胀重新洗牌。美国人是吃了上顿有下顿，他们不仅敢于抢先吃下顿，而且敢于抢先吃下下顿。美国人的消费，很多是超前消费。

　　还有，许多国家乐意狂购美国政府的债券，乐意帮助美国政府背债，美国人自然敢玩股市的游戏。另外，美国有世界霸权，许多能源在其掌控之中。美国称霸国际金融市场，可以不断攫取财富，为美国经济输血。例如，我国的公司在国际期货市场屡遭重创，而美国券商却借此大发其财。

　　美国券商及其代理人把股市吹得神乎其神。但股市给美国人民带来过巨大灾难。1929年美国股市崩盘给美国人民带来巨大的灾难———至少是加剧了灾难。世纪之交的新经济股灾也给美国人民造成了巨大损失。美国券商及其代理人大多回避这些问题。美国的这笔糊涂账至今仍然没有得到彻底清算。

　　股市并不等同于主要生产力，股市发展并不等同于人民过上幸福生活。相反，欧元区国家不靠股市，经济也照样发展，人民的日子也照样过得不错。欧元地区国家的银行贷款总额和股市市值所占国民生产总值的比例与中国的接近，分别是104％和55％。还有，这些国家股市的市值在国民生产总值中所占比例相对较低，即便股市崩盘，商业银行所受的冲击自然相对较小。所以欧洲国家并不限制金融混业。相反，如果商业银行大量依靠股市融资，虽然可以将风险直接转嫁给投资者，但一旦股市整体下挫，商业银行势必受到重创。

　　欧元国家的股市是小搞而不是大搞，至多是中搞。搞不搞股市是不以人的意志为转移的。人有了钱，不可避免地要折腾，或置业或入股市或离婚，思想好的会搞一些慈善事业。但股市的发展应当听其自然。如果对其给予过高的期望，那是注定要失望的。

　　与欧元国家不同，印度股市战线拉的很长，远比中国要长。印度的银行贷款总额和股市市值分别占国民生产总值的37％和56％。印度号称民主国家，而且司法独立，但贫富差别悬殊，政府腐败。印度的人均国民生产总值很低，只有2892美元，远在中国的5003美元之后。印度百姓也远没有中国百姓的幸福感强。按照英国一家机构的抽样调查，幸福感中国排第31位，而印度排第62位，落后中国三十一位。从这些数据看，股市并没有让印度人民过上幸福生活。

　　就股市而言，日本和韩国正在向美国靠拢。日本的银行贷款总额和股市市值分别占国民生产总值的94％和79％。韩国的银行贷款总额和股市市值分别占国民生产总值的80％和57％。但亚洲国家中，日、韩两国学习美国最认真——是真学，不是假学，而且是彻头彻尾地学。这两个国家机制上学美国，有司法独立，而且教育上也学。日、韩两国已经先后将法学教育体制改成美国模式，即，法律教育从研究生开始，不再有本科生。

　　退一步说，假如美国股市是理想状态的经济活动，是十全大补而不是靠加速折旧而产生的伟哥。假如股市是个好东西，而且必将在我国生根、开花、结果。那么我们要问，此股市是不是彼股市？

　　尽管都是叫股市，中国的股市不同于美国的股市。比如，中、美两国都有证券法，而大部分内容是我们翻译照抄美国的证券法(不抄不行，证券法是美国人发明创造的游戏规则)。但我们的证券法缺少灵魂，我们国家还没有侵权法，侵权法尚在起草之中。而侵权法是美国的强项，理论与实践都是世界之最。没有侵权法，如何会有证券法？没有侵权法的证券法，是纸上谈兵还是抢跑？

　　股市是剧烈的经济运动，是把弹簧绷紧，要求制度有很高的承受能力。在一个股市活跃的地方，司法制度尤其需要能够担负重压。股市不仅是行业、产业和企业的大分化、大改组，更是财富占有方面的大分化、大改组。

　　从中外股市的经验看，从中、美股市的经验看，从整体上看，股市的财富是往有钱人手中转移。股市不是脱贫的地方。股市运动越激烈，贫富差别也就越大，各种争端也就愈多。美国股市凶猛，证券方面的仲裁和诉讼也非常多。而中国与股市相关的仲裁和诉讼却少而又少。难道说我们的股市没有争端？难道说我们的股市是绘画绣花做文章？那样雅致，那样文质彬彬？我以为不是。如果股市那样文质彬彬，也就不成为股市了。到股市来弄潮的人，大多是想吃小亏占大便宜，尽管事与愿违，多数人是吃大亏，占小便宜，甚至是只吃亏而不占便宜。有些朋友说股市是博弈。博弈是什么？博弈就是一部分人赚另一部分的钱，而且是一小部分人赚大部分人的钱。股市博弈，会没有争端？

　　很多朋友相信，股市发展一抓就灵。在一些朋友看来，办股市是个好办法，许多问题可以在股市中得到解决，至少商业银行的问题可以在股市中得到解决。但这只是一种良好的愿望，能否实现则另当别论。

　　股市的风险比商业银行的风险更难控制，股市对体制的要求远比商业银行对体制的要求高。商业银行的风险我们尚且没有能够控制好，股市风险我们反倒能够控制好了？逻辑上这岂不是难于成立？如果我们股市的市值果然像美国那边的一样，占到国民生产总值的129％，那么如果股市下挫，商业银行的损失岂不是要加重？我们的损失岂不是更大？我们所遇到的麻烦岂不是更加严重？(作者：朱伟一 中国社科院法学所兼职教授)