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上海汽车究竟隐藏了多少利润

       2010年2月上海汽车（600104）收购了上海通用1%股权，持股比例达51%，上海通用纳入上海汽车的合并范围。合并范围变更使得上海汽车2010年财务数据与2009年有较大变动。2010年上海汽车合并报表归属母公司所有者的净利润137.29亿元，同比增长108.06%。具体如下表所示。

表1  上海汽车2007-2010年利润简表

项目（亿元）

2010年

2009年

2008年

2007年

营业收入

3,124.85

1,388.75

1,054.06

1,040.84

营业成本

2,519.03

1,212.28

932.35

895.29

营业利润

270.06

84.31

-9.70

55.75

净利润

228.33

81.08

-8.50

54.08

归属母公司所有者的净利润

137.29

65.92

6.56

46.35

基本每股收益(元)

1.611

1.006

0.100

0.708

资料来源：同花顺

       根据上海汽车2010年年报陈述，公司存在大量隐藏利润的现象，具体如下：

1.     缩短固定资产折旧年限，多计提了3.87亿元折旧费用（参见2010年报84页）

上海通用于2010年度对固定资产的折旧方法进行了复核。从2010 年7 月1 日起将生产用模具的折旧方法从“年限平均法”变更为“可变双倍余额递减法”，使得2010 年度合并财务报表利润总额减少3.87亿元。

2.     缩短无形资产摊销年限，多计提了1.66亿元摊销费用（参见2010年报83页）

公司自行开发形成的无形资产分为“平台”和“车型”两类，平台和车型的原摊销年限分别为10 年和3 年。公司于2010年对平台和车型的摊销年限进行了复核，并决定将“平台”非专利技术的摊销年限从10年变更为5年，使得2010 年度合并财务报表利润总额减少1.66亿元。

3.     调整汽车预计销量对相关技术使用费进行调整，多计提3.79亿元技术使用费（参见2010年报83页）

上海汽车使用母公司上汽集团Rover技术，需在10 年内向其支付8.25亿元的技术使用费，在10年内分别计提确认费用。2010年度，公司调整了“使用Rover技术生产的整车的预计销量”，相应调整了当年的技术使用费。该变更自2010年1月1日生效，该变更导致2010年度合并财务报表利润总额减少3.79亿元。

4.     大量计提资产减值损失，涉及资产科目包括：固定资产、在建工程、无形资产

①固定资产减值

2010年上海通用纳入合并范围，固定资产原值和减值准备同比大幅增加。由于合并范围变化较大，我们不能通过固定资产减值准备的绝对值来比较2010年和2009年的固定资产减值计提情况，所以，我们采用比例分析法。

2010年“年末减值准备/固定资产原值”比值为5.20%，同比大幅增加，主要是2010年当年计提减值准备的比例大幅增加造成的。2010年公司“减值准备增加净额/固定资产原值”比值是4.77%，所以，上海汽车绝大部分的固定资产减值准备发生在2010年。

       2010年减值准备增加净额为27.14亿元，其中机器设备减值增加净额为14.39亿元，占53.02%。跟据中国新会计准则，机器设备一般是在产品销量或价格下滑，预计未来生产线可收回现金低于账面价值时，按其差额计提资产减值准备。而2010年上海汽车销量大幅上升，净利润同比上涨108.06%时，计提大量减值准备，上海汽车大幅计提减值的动机极有可能是在业绩好的时候隐藏利润，在不同年度对利润做平滑处理。公司通过大幅计提固定资产减值损失隐藏利润（税前）保守估计为14.39亿元，不保守估计为27.14亿元。

表2  上海汽车2009-2010年固定资产减值准备情况

项目(万元)

2010年

2009年

减值准备增加净额

年末减值准备/固定资产原值

减值准备增加净额/固定资产原值

减值准备增加净额

年末减值准备/固定资产原值

减值准备增加净额/固定资产原值

合计

271,439.48

5.20%

4.77%

583.34

1.04%

0.02%

其中：房屋及建筑物

43,878.69

3.74%

3.37%

-885.26

0.75%

-0.14%

机器设备

143,857.07

5.53%

4.92%

4,477.29

1.26%

0.31%

电子设备、器具及家具

349.06

0.23%

0.19%

-9.56

0.07%

-0.01%

运输设备

150.96

0.57%

0.38%

9.87

0.33%

0.04%

模具

83,203.70

6.78%

6.66%

-3,009.00

0.93%

-1.86%

注：减值准备增加净额=当年计提的减值准备- 当年转销的减值准备

资料来源：2010年年报107页，2009年年报103页

②在建工程减值

       2010年公司名爵浦口基地二期建设项目，预计总投资25.95亿元，截至2010年末工程投入占预算比例为97%。2010年末，该项目在建工程账面余额为4.21亿元，因产品结构发生变化（罗孚MG3停产），对生产线（通用设备和专用设备）计提了3.52亿元的减值损失，资产减值损失占在建工程账面余额比例为83.61%，占总预算比例为13.56%。

名爵浦口基地二期建设项目计提大量减值损失由于公开资料有限，我们无法估计隐藏利润的具体数据。

③无形资产减值

       通过比例分析法，上海汽车2010年非专利技术计提了1.09亿元的减值损失，使得2010年“年末减值准备/无形资产原值”比值达到4.74%，而“减值准备增加净额/无形资产原值”占比为3.63%。说明上海汽车绝大部分的无形资产减值准备发生在2010年。无形资产减值准备主要来自于非专利技术的减值。公司在业绩快速发展的2010年，通过计提1.09亿元非专利技术减值隐藏利润。

表3  上海汽车2009-2010年无形资产减值准备情况

项目(万元)

2010年

2009年

减值准备增加净额

年末减值准备/无形资产原值

减值准备增加净额/无形资产原值

减值准备增加净额

年末减值准备/无形资产原值

减值准备增加净额/无形资产原值

合计

10,878.53

1.91%

1.39%

739.18

1.11%

0.20%

其中：非专利技术

10,894.15

4.74%

3.63%

0

2.78%

0.00%

商标权

20.58

1.37%

1.37%

0

0.00%

0.00%

软件

-36.20

1.44%

-0.07%

739.18

1.98%

1.98%

注：减值准备增加净额=当年计提的减值准备- 当年转销的减值准备

资料来源：2010年年报110页，2009年年报106页

5.     总结

通过以上分析，上海汽车2010年隐藏利润（税前）24.80-37.55亿元，相对于2010年公司的利润总额266.84亿元，公司隐藏了9.29%-14.07%的利润。隐藏利润的动机是在业绩好的年度隐藏利润，在不同年度对利润做平滑处理。

2010年公司基本每股收益为1.611元。隐藏利润使每股收益增加0.15-0.23元，即基本每股收益达到1.76-1.84元。