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谁在操控石油期货市场？

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詹姆斯·多恩 2011年06月17日 17:25 阅读(3759) 评论(2) 分类：个人日记

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谁在操控石油期货市场？

泰勒  加图研究所高级研究员

    前几个星期, 奥巴马总统宣布成立一个金融诈骗监管工作组，这个工作小组将隶属司法部，目的是清除石油期货市场的操纵行为。奥巴马总统是在内华达州的里诺宣布上述决定的。他在里诺市政厅许诺“我们将确保没有人牺牲美国人民的利益来达到自己的短期利益。”让我们花点时间讨论奥巴马总统的决定。

    首先来了解一些基本知识。所有期货合约涉及两方：一方认为未来价格会更高（也就是多头寸），另一方认为未来价格会较低（也就是做空头）。每日的商品期货价格是价格就是多头和空头数量平衡的结果。

    多头和空头的不平衡就会改变每日期货的价格。如果做多头方面有十个参与者认为相对于之前的交割价格，未来的价格将上升，而做空方面只有一个参与者认为未来的价格将会下降，那么该期货合约价格将会持续上涨，直到有多头和空头达到同等数目。

    因此，期货价格巨大的变化来自于对价格作出不同判断的多头和空头参与者数量的巨大不平衡。价格将会不断地变化，直到在某一点上两方参与者人数相等。不管以后的实际价格上涨或下跌，总是有一半的参与者赚钱，而另一半吃亏。

    如前所述，期货价格发生巨大变化的来源是做多头和空头参与数量上的巨大的不平衡。那么，是什么导致了某一方（多头或者空头）数量占据压倒优势，产生了方向一致的集体信念？有两种可能性。第一种是巧合。众多参与者不约而同地做出了相同的判断，并不约而同地一起做空或者做多。第二种就是参与者们相互勾结，从而制造了不平衡。   
　　有关2000年以来石油市场的评论，大多数都侧重于金融产品的发展。这些金融产品允许普通投资者投资大宗商品的期货价格。特别是，大多数注意力都集中在由大投资者持有的多头头寸的变动上。这些大投资者主要投资在石油期货价格上，他们一般的期货合同都是长达几个月，如果旧的合同到期，就会滚动到新合约。他们的投资主要是通过加权商品基金来投资原油期货。这方面，最重要的两家公司是高盛和摩根大通。显然，这些投资者不是期货市场上积极和主要的投资者，他们不会像小投资者那样频繁买卖，也不是日内交易员那样一天内交割生意。既然如此，很难想象这些被动的投资者能够阴谋操纵期货市场。

    当然，很多人会不同意上述观点，认为多头的大投资者可以在原有期货市场上获得暴利。但是经济学家菲利普乌来格研究表明，高盛商品基金，从2000年到2009年5月，平均每月收益率只有0.5％。在石油期货市场上，坚持持多头的赌注并不总是盈利的。

    进一步讲，如果期货价格的大幅变化是勾结的结果，那为什么总是清一色做多？投机者们为什么就不能串通在一起做空？做空的话可以通过压低价格而赚同样多的钱。如果投机者既做空也做多，岂不是让政府找不到理由加以调查？难道不正是由于石油期货价格一涨再涨才导致政府开始调查，进行新的规制吗？

    无论如何，期货市场不会在真空中运作。期货价格最终得和“市场基本面“一致。如果没有什么现象表明未来原油会出现短缺，可是石油期货价格依然上涨，那么这对于做空的人来说是一个黄金机会，他们在现货市场买进原油，储存起来，然后再进入期货市场卖给做多的人，从而实现完全无风险的利润。由于我们的经济中到处都是聪明的和积极寻求投资机会的人，他们一旦发现现货与期货价格之间巨大差距，就一定会利用这个机会，结果导致了期货价格的下降，消除期货和现货之间的差价。

    正是这种期货和现货市场之间的套利为石油期货价格的赌注提供了唯一可行的机制。为了套利，投机者们储存原油，从而影响实际石油价格。历史上类似的故事已经发生过。但是今天没有证据表明有人在储存数量不同寻常汽油。事实上，汽油库存倒是在下降，在今年春季里，汽油库存一直低于去年的水平.

    如今奥巴马总统组织调查石油期货，这实际上是一场政治狙击战。你不必期待有什么惊人的结果。

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