香港武侠漫画黄玉郎:股市行情 “黑色”星期一再现 节前先抑后扬重演？

现价：2422.56 涨跌：29.37 涨幅：1.23% 总手：56362048 金额（万）：4916198 换手率：1.81%

　　本月以来A股已三次陷入黑色星期一魔咒，如果算上9月13日中秋节后的首个交易日，A股已是连续4周首个交易日以大跌收场。不过从历年国庆节前后的走势来看，节后首个交易日开门红的概率很高，A股能否借光荣传统打破魔咒值得期待。

• 用手机随时随地轻松炒股! 某些股割肉出逃肯定会后悔
• 突发暴涨很可能不期而至 股民福音：套牢股票有救了!

　　其实进入8月份以后，A股就已陷入黑色星期一魔咒。8月8日，两市双双暴跌逾3%；仅仅经过8月15日一次短暂的歇息之后，魔咒就再度汹涌来袭，并且有愈演愈烈的迹象。截至昨日，A股已是连续6周首个交易日下跌。

　　昨日A股早盘走势还算稳健，受中交股份IPO等消息影响小幅低开后，在石墨稀等新材料热点带领下，沪指快速翻红并一度触及2441点的上周五低开缺口位置。在大家都认为指数会快速回补缺口的时候，权重股疲软带领大盘再度陷入低迷。午后中国平安突然放量跳水，中国人寿、中国太保联袂砸盘，连累沪指跌穿2400点整数关口。黑色星期一魔咒再度应验，亚太其他股市也无一幸免尽数以下跌收场。

　　有分析人士认为，黑色星期一再现除了受到欧美债务危机影响，A股内在的因素更是主因。继中国水电之后，中交股份回归募资更超前者，显然A股现在最大的压力来自新股抽血，并导致投资者信心严重不足。但从历年国庆节前后的走势来看，节前一周先抑后扬的情况较为常见。加上本次国庆长假持续9天，投资者调仓换股导致指数大幅波动在所难免。相信在节前探明短期底部之后，节后会有一波像样的上涨行情，开门红依然可期。

　　记者统计近10年国庆长假后首日大盘走势发现，大部分都录得上涨。有趣的是，国庆长假后首日涨跌直接由节前市场趋势决定，并且长假后首日能够以较大的涨跌幅来体现趋势。2006年、2007年、2008年、2009年、2010年这5年中节后首日走势都体现了节前趋势。(观点>>>纠结行情依然延续 节前反弹机会不大）

　　2009年国庆前，A股经历了近8个交易日的调整在9月29日才触底企稳，9月30日沪指跳空高开，全天维持高位震荡并保留高开缺口，最终报收2779.43点，上涨24.89点，涨幅0.90%，结束了短期调整。节后第一个交易日A股出现报复性反弹，沪指跳空高开于2840点，收盘大涨4.76%，报收2911.72点。随后A股展开了一轮新的上升行情，沪指于当年11月24日触及3361点高位。

　　2010年国庆前，A股同样是先抑后扬。沪指在节前最后一个交易日上涨1.72%，报收2655.66点。节后第一个交易日沪指跳空高开于2681.25点，收盘大涨3.13%，报收2738.74点。随后A股展开超过一个月的上涨行情，沪指一口气冲至3186点高位，区间涨幅逼近19%。

　　——————————

　　弱势延续 积极因素尚在酝酿

　　上周A股剧烈波动，本周一沪综指跌破2400点，反映市场神经异常脆弱。当前市场内忧外患，未来可期待的积极因素将来自于国内、国外两个方面。在国内经济快速下行得到数据确认之前，市场仍处于左侧，中枢仍将不断下移。海外方面可能出现的积极信号来自于美国QE3的推出，但短期内推出的概率不大，重要的跟踪时间点在年底美国通货膨胀率回落之后。

　　经济将以何种方式回落

　　经济缓慢下行导致通胀的回落幅度小，进而政策放松的时点延后，不利于市场走势。而当经济快速下行后，价格水平的回落速度加快，市场更容易快速产生中期底部。经济的快速下行可以从以下几个方面来进行确认：一是固定资产投资，尤其是房地产投资是否会出现大的下滑；二是去库存是否会加速展开，表现为库存同比与工业增加值同比的快速下行，同时可以观察到价格水平的快速回落；三是资金链异常紧张且面临较高成本压力下的中小企业，目前已处在生存的边缘，可关注紧缩货币政策对中小企业负面影响的累积效应在未来几个月是否会爆发。

　　汇丰PMI初值在8月反弹之后9月再次回落。分项上，新订单连续两个月萎缩，需求不振下生产指数再次降至50以下，且原材料与产成品库存继续回落，中小企业处在主动降低产出的去库存阶段。可见，紧缩政策对中小企业生产经营的累积负面影响日益显露，未来经济运行方式转向快速下行的概率进一步增加。但是对于何时确认这一时点，尚需等待。

　　寻找安全边际与稳健成长

　　宽泛地谈中小板与创业板概念下的“成长股”，公司业绩高增长预期下的股价高弹性是其主要特征。从上市公司2011年中报披露的各板块业绩变动来看，创业板业绩下调最多，净利润同比增速由一季度的37%降为22.7%。盈利与估值往往是正向关联的，盈利大幅度下降，很难说目前的估值调整已经充分。（策略>>>陈光明：当前A股投资需做“持久战”准备)

　　并且，对于主板上市公司而言，中小板与创业板公司面临的内外风险都更大。内因上，紧缩货币政策下，这些企业面临的生产经营压力更大；外因上，海外经济增速回落导致国内企业出口受阻，而这些企业对出口有更高的依存度，面临的海外风险更高。在这两方面消极因素预期尚不明朗的情况之下，估计调整空间还是存在的。

　　在震荡的市场行情中，当前选择成长股可以沿以下两个逻辑：第一、从产业发展周期的角度来讲，企业的成长性机会在其中的两个阶段会得到体现。产业发展初期，政策支持非常重要，沿此思路寻找具有投资价值的公司可关注七大战略新兴产业。而产业发展的成熟期，行业内龙头有望通过整合再次获得机会，实现稳健成长。第二、从经济长期发展的角度来讲，人口、社会习惯的变迁也会促使一些行业具有长期投资价值。例如，老龄化趋势催生了医药与医疗服务行业的稳定增长；收入水平的提高令旅游服务行业的增长空间广阔；二元经济结构转变下，农村地区的电冰箱、汽车和空调行业值得关注；从区域经济角度看，中西部地区的零售消费潜力有望得到进一步释放。

　　货币政策短期难以放松

　　当前中小企业面临的资金链紧张问题异常严重，前期连续紧缩的货币政策导致中小企业的资金成本非常高。在市场的关注点开始向经济下行转移的过程中，对政策放松的预期也再次抬头。在通胀回落趋势没有得到继续确认前，央行在货币政策变调上非常谨慎。

　　受美国经济增速继续放缓、欧洲债务问题缠身的影响，国际避险情绪大幅上升，导致7月国内金融机构外汇占款余额大幅反弹。当然，欧美经济的负面消息打压了国际大宗商品价格，有助于未来输入型通胀压力的回落。上周美联储宣布推出4000亿美元扭转操作，试图通过降低长期国债收益率达到刺激经济的目的。虽然没有正式推出QE3，但是美联储货币宽松意图非常明显。随着第四季度美国的通货膨胀率回归到正常水平，推行宽松政策的空间也将加大。

　　综合以上多方面因素，当前的货币政策将以观望为主。在外围宽松的环境下，国内继续紧缩的动力不强，而在通胀没有看到明显回落迹象之下，短期也难以放松。在此背景下，反弹在持续时间上与空间上都将是非常有限的。

　　连日来的缩量阴跌，正一点点地吞噬掉多方最后的底气。昨日，一则尚未被证实的平安负面消息，令沪指直接下破2400点关口，并于盘中创出14个月以来的新低。当前，欧债危机所引发的大宗商品系统性下跌风险仍在不断发酵，国内管理层又再度表态调控基调不变，在此背景下，A股或很难就此摆脱“跟跌”走势，短期沪指将考验2319点支撑。在内外交困的局面下，A股不破或难立。

　　风险待释放阴跌格局难改

　　本周一沪指又现近40点的大跌，毫无疑问，导火索是平安的一则未经证实的负面传闻，但股指连续破位下行的幕后真正“黑手”应该还是要归因于目前内外交困的局面。

　　当前，影响全球金融市场的最大风险仍是欧债危机。而如今来自欧债危机层面的恐慌，正逐步出现向实体经济层面扩散的迹象。自上周五开始，大宗商品价格连续暴跌，本周一沪铜更出现集体跌停的局面。

　　短期来看，希腊债务危机违约的风险还在继续上升，且债务危机很可能会扩散至法国，更糟糕的是，整个欧洲银行业也面临着巨大的风险敞口。从希腊债务违约的概率来看，尽管希腊不断加大财政紧缩计划力度以继续获得欧盟、IMF和欧央行的救助，但事实上这只是希腊政府拖延时间的一种方式，随着希腊国内反对声的不断加大以及欧洲政府救助力度的减弱，希腊政府最终或还是很难避免债务违约的结果。从欧债危机的扩散来看，在意大利之后，债务危机可能也会在法国爆发，毕竟法国的银行系统对欧债危机国的风险敞口在欧元区内部最大。一旦欧债危机全面爆发，为了防止银行系统崩溃，法国政府不免要向银行大规模注资，而这无疑会加重法国政府的财政负担，恶化其公共债务情况。数据显示，截至2011年3月，欧洲银行对“欧猪五国”的总风险敞口约达2.2万亿美元。

　　国内方面，通胀居高不下，管理层继续表态调控基调不变，短期而言，政策放松的可能几乎为零。经济方面，最新公布的汇丰PMI初值进一步确认了经济下行的趋势，四季度经济下行的风险还将继续释放。资金面方面，继中国水电之后，中交股份也将登陆A股市场，短期股市资金面的压力不言而喻。技术面而言，上周的阴包阳走势，就已令技术形态走坏，本周2400点关口的失守，或许意味着股指下一步就将考验2319点的支撑。在上述四面“面面相觑”的背景下，A股很难出现趋势性的弹升机会。

　　不破不立以时间换空间

　　尽管从内外因素来看，A股当前确实不存在趋势性弹升行情的基础。不过，需要指出的是，海外利空的频繁发酵，也可能令A股借外围利空提前进入底部区域。连续的地量徘徊早已表明股指杀跌动能严重不足；短期在内外基本面并未出现任何改善的背景下，股指缩量阴跌的格局即便不会改变，其下跌的空间也将十分有限。

　　当前，对股指构成支撑的无非是接近历史底部的估值水平。据统计，按照TTM法剔除负值计算，当前全部A股14.01倍的市盈率，早已跌破了2005年历史底部998点14.88倍的水平，相较2010年2319点底部16.34倍的估值水平，跌幅也超过14%。代表蓝筹股的沪深300指数最新市盈率已跌至11.19倍，其早在一个月前就已跌破1664点及998点分别为12.25及12.39倍的估值水平，可以说，当前沪深300指数的估值水平达到了历史最底部。

　　当然，估值并不是判断市场的绝对指标，但股市向来都是对预期提前反应，在内外利空因素已被多数提前反应的背景下，A股不排除已进入底部区域的可能。未来的格局或是，以时间换空间，股指在底部运行的时间较长。（中国证券报 魏静）