香港evelom专柜地址:美国金融设局：中国经济大萧条还有多远

　　当市场自然商品价格出现非正常高估的市场工资价格时，市场会出现通货紧缩；当市场自然商品价格出现非正常低估的市场工资价格时，市场会出现通货膨胀。所以当出现通货膨胀时，中央银行会提高利率，让大量的工厂停业，而大量工厂停业必然产生大量失业。这样高估的市场工资价格就会迅速下降，而非正常低估的市场商品价格就会从逐步上升转变成逐步下降。最终市场形成自然商品价格与市场工资价格充分均衡后，通货膨胀就逐步消退了。

　　但是在通货紧缩中，市场商品价格相对市场工资价格被严重高估了，而中央银行注入货币，政府大量财政支出，只会以一种债务的形式短期推高或稳定市场商品价格，所以货币政策与财政政策会建立大量负债而让市场商品价格被迫稳定或推高，此时市场工资价格最好的现象是出现降幅趋缓。这就形成中央银行与政府支出大量以债务形式人为阻拦了市场商品价格与市场工资价格快速靠拢，也就会随着时间的消耗，使债务型崩盘再次发生。这就是日本为什么从1990年以后不停地注入货币，不停地扩大政府支出，而最终并没有出现货币主义预言的扩大资本与财政后市场会出现通货膨胀的原因。总之，在汇率稳定的情况下，大量货币供应与大量财政支出如果是以债务形式稳定商品价格，未来必然陷入长期恶性通货紧缩，而非货币主义预言的通货膨胀。日本人的耐心真好，执行了20年的货币主义与凯恩斯主义，就是不明白自己上了货币主义与凯恩斯主义的当。

　　我们不难发现，从2008年10月开始，中国为了对抗美国次债危机，奋力踏上了史无前例的扩张性货币政策和史无前例的扩张性财政政策之路。但是2011年年初中国的菜、汽车、土地、政府债务、企业债务、融资成本、理发费用，等一切商品价格，也就是2011年年初的中国市场自然商品价格，被中国中央银行人为强行推高。而工资收入、债券收入、股票分红、房产收入、租金收入等一切收入合并成的中国市场工资价格，却随着2010年下半年加速上升的通货膨胀和中国中央银行的加速货币紧缩政策，开始出现结构性下降趋势。中国市场工资价格结构性的下降，也就是中国地区总需求的下降，最终，人为推高的中国市场自然商品价格就会下降，这就是大萧条的开始。理解了这个经济逻辑理论，我们就可以评估即将到来的大萧条的杀伤力。

　　或许，有人会问，为什么2011年年初中国中央银行不是在防范大萧条的到来，而是在防范通货膨胀？从理论上我们需要了解，中央银行是一个错误的体系。最简单的证明是2008年10月的世界性大萧条中，为什么美联储、欧洲中央银行、中国中央银行等这么多中央银行，没有一个能够预测到世界经济危机要爆发了，它们反而是在加速恶化2008年时世界经济的情况？

　　我们最好先理解2008年10月世界性大萧条为什么会爆发的真正原因。2007年9月，伯南克先生率领的美联储开始大幅降息，来挽救美国部分地区的次贷危机。在这次降息前，笔者认为美联储是决不会降息的。所以在伯南克降息后，笔者写了一篇文章，指出伯南克降息的这一举措，会让世界陷入一场大灾难。在这篇文章发表后不久，退休的格林斯潘先生打破规则，也猛烈批评了伯南克2007年9月的降息政策是极不负责任的，但伯南克这位货币主义猛将却继续上演着降息大戏。大家必须明白市场是错综复杂的，并不是美联储大幅降息，货币就会被有效地注入市场，有可能在伯南克大幅注入货币的过程中，会引发市场本来存在的货币被迫从市场的缺口处逃离的情况。这样就可能出现注入货币的流量远不及逃离货币的流量，市场就会出现短暂性货币数量实际在大幅减少的现象。如果逃离的货币数量远大于注入货币数量的失血性现象持续，那经济体系就会毫无疑问地出现系统性崩盘。2008年2月笔者在《股灾先生——伯南克与短暂的大萧条》一文中指出，“伯南克先生将是今后全球的股灾先生，他正在把世界经济带进20世纪30年代的大萧条”，结果在2008年9月世界性大萧条爆发。

　　现在，大众化的观点认为，这一切都是美国可怕的万亿美元房地产次级债与其背后的几十万亿美元的衍生品市场惹的祸。一张衍生品合约的产生建立在一个做空者与一个做多者价值对立中的财富转移过程中。衍生品是没有逻辑错误程序的。一个没有错误的滥用程序就足以摧毁整个世界经济体系吗？那为什么2000年后，美国网络技术股票市场的崩盘与随后产生的10万亿美元财富损失并没有引发当时的世界性同步崩盘呢？而1990年后日本股市与房市15万亿美元的消失为什么也没有引发那时的世界性同步衰退？所以，真正的问题是世界主要央行在2007年9月~2008年8月，同时段、同性质地犯了让世界全部交易者与制造商面对一致性账面损失与流动性紧张后产生的集体被迫抛售性大萧条。

　　伯南克先生在上任美联储主席后，笔者非常怀疑美国经济会出现重大问题，因为伯南克先生的整个思想体系深深迷恋美国货币主义创造者弗里德曼先生的学说。而弗里德曼先生最重要的理论来源是其对1929~1938年美联储货币政策的评估，以及对当时货币现象的结果评估。1929~1938年美国货币体系的货币紧缩现象，是中央银行导致的，是股票市场导致的，是债券市场导致的，还是资本外逃导致的？弗里德曼只是从一种货币表象上解释了中央银行的问题。市场的结构是非常复杂的，大量的研究人员往往喜欢把问题简单化，以货币表象来对应表象事物，也就是货币主义只是弗里德曼先生先立题后推理的学说。我们姑且不去谈论弗里德曼先生对1929~1938年的推理是否正确，今天是信息全球化、资本全球化、衍生品全球化的时代，这都是1929~1938年不可想象的要素。经过了80年的全球化变革，伯南克先生对货币主义的痴迷程度以及其全球重要决策权的角色，必然会让世界饱受货币主义临床试验的创伤。

　　在今天信息全球化、资本全球化、衍生产品全球化中，时刻存在着一个资本央行，更确切地应该叫“套利者央行”。2001~2006年，日本央行采纳了货币主义学者克鲁格曼先生的建议，推出了定量宽松货币政策。这种政策立刻制造出一群当时世界上最繁忙的日圆利差套利交易者，这些交易者的模式是大量从日本地区借入廉价日圆，迅速转换成高息货币美元、欧元、英镑、卢布等，再投资高息货币地区房产、债券、股票与衍生品。也就是2001~2006年日本央行注入日本经济体的日圆货币，1秒钟后出现在美国次级债对冲基金中，或波兰一位普通家庭购房者手中，这种资本的流动现象是1929~1938年不可想象的。2001年以后，随着小布什进行的美国历史上最大规模的减税与对伊拉克和阿富汗作战军费的上升，美国经常账户赤字急剧扩展，以此产生的中国贸易盈余转化的高储蓄被中国央行大量投放进美国债券市场，美国长期利率被强行拉低。全球长期利率的走低以及大量日圆套利者的进场，推动高息货币地区(如澳大利亚、新西兰、挪威、英国、西班牙、俄罗斯与美国地区)的房地产市场盛宴开场。2004年6月，美国中央银行进入了小幅加息周期，美元与日圆的利差开始放大，美国的次级债迅速成为日圆利差交易者的抢手货，请注意，在货币主义的解释中，中央银行加息，市场货币应该紧缩，但市场存在“套利者央行”，所以2004年6月美国中央银行加息，反而使美国本土货币供应大量上升，难得地出现了美国中央银行加息，长期利率反而走低的现象。事后，伯南克先生解释是中国储蓄过剩造成的，而正是伯南克这种严重的错误解释，为其货币政策造成2008年世界性大萧条埋下了致命的种子。美国次级抵押贷款占全部抵押贷款市场的份额从2001年的5%，迅速上升至2006年的20%，高达6 000亿美元的次级债在2006年被销售一空。这非常清楚地显示出，日本央行、中国央行与美联储——全球这三大主要央行是美国次级债的共同创造者。这样，美国次级债就有了一个非常重要或致命的生存条件——日本央行、中国央行与美联储不能以本国经济为货币政策方向，而应建立世界统一的货币政策方向。