项目拆分是什么:世界经济存在二次探底的“真正风险”

世界经济存在二次探底的“真正风险”

刘向 邬眉　

全球金融危机爆发3年后,世界经济是否会二次探底抑或陷入长期停滞成为人们的普遍关切。2010年诺贝尔经济学奖得主、美国经济学家彼得•戴蒙德日前接受本报记者专访时说,世界经济存在二次探底的“真正风险”,欧洲主权债务危机以及许多国家政府对失业问题重视不够是两大风险源。
《参考消息》:许多人相信世界经济可能长期停滞,世界经济可能面临二次探底,您的看法如何?
戴蒙德:我认为存在“真正的风险”,由于存在许多风险,人们无法实际预测将发生什么。目前有两大风险源,一个是欧洲主权债务问题,另一个则是许多政府过于关注债务问题,而对失业问题重视不够。美国正在讨论紧缩财政,这对经济不利。许多欧洲国家也在谈论紧缩财政问题,如果西方主要经济体开始削减开支,它将通过出口等方式,对世界其他地方产生影响。
《参考消息》:您刚才强调失业问题,如何解决失业问题?
戴蒙德:美国债务问题是长期性而非短期性的。如果能够创造更多工作岗位,就可以获得更多税收,减少失业补贴,有助于平衡预算。美国基础设施存在很大短缺,应该像中国那样兴修公路、铁路和桥梁。如果这些东西早晚需要,那么现在要比以后做好,因为这样可以吸引失业劳动力和资本。尽管短期它将提升债务水平,但没有人真正对美国未来的偿债能力产生怀疑。至于政治人物们是否正在制造另一个危机,这是与经济学不同的问题。
《参考消息》:您认为未来美元主导地位会被取代吗?
戴蒙德:美元在世界金融体系中的主导地位不太可能被取代。首先美元已经使用很长时间了。不仅仅在我们现有的债务水平上,而且可以在更高的债务水平上,美国政府当然有财政资源去应对。尽管中国经济快速增长,我不认为人民币是替代美元的强大候选者。
《参考消息》:您认为中国经济面临的主要问题是什么?中国政府治理通胀的政策是否充分?
戴蒙德:中国经济需要打造好一个成功的市场经济的关键基础,尤其是可信赖的司法体系和规范,为商业活动提供良好环境,限制腐败行为,这对经济的长期增长至关重要。
中国已经显出了许多令人担心的通胀迹象,这些问题单单靠财政政策无法解决。需要更多地关注如何规范银行体系、规范信贷市场。重要的是不要只专注单一原因,根据美国的经验,金融问题往往存在多种原因。
（《环球视野》摘自2011年9月1日《参考消息》）

链接一：警惕西方国家经济二次探底风险
黄树东
世界经济增长迅速放慢，发达国家出现经济衰退的风险明显增加。世界经济怎么了？我们究竟面临怎样的风险？
当前世界经济有三大令人困惑的谜团。这些谜团可能是理解当今世界经济的切入口。
谜团一，为什么传统的经济模型无法预测当今的经济运行？政策手段和预期目的间的联系在许多方面几乎断裂了。为什么会发生这种情况？这是因为发达国家的经济发生了结构性变化。在危机爆发以前的大约30年，是西方国家政府和消费者债务杠杆增长时期；而现在则是债务杠杆倍数降低的时期。在杠杆倍数扩张时期有效的经济模型，在杠杆倍数降低的时期，自然就失效了；在前一个时期有效的经济政策（尤其货币政策），在后一个时期自然就不太有效了。经济危机以后，发达国家的许多经济变量和它们的关系发生了种种变化。这种例子非常多，比如货币流通速度的下降，银行货币乘数的下降，等等。又比如低利率，一般来讲低利率会刺激长期投资包括住房投资，刺激消费。但是，由于美国失业率高居不下，消费者负债累累，可支配收入增长缓慢，低利率达不成有效刺激投资、购房和消费的政策目标。此外还有两大负面影响。第一，有些金融资本利用廉价的资本转战大宗商品，导致总需求不足同大宗商品价格上涨并存的现象；第二，利息过低导致大量退休人员利息收入的降低，结果反而导致了消费的萎缩。总结来说，西方经济发生了许多变化，经济的不可预测性增加，经济政策的有效性降低，突发性低概率事件的风险增加。
谜团二，为什么美国经济增速在进入8月以来忽然急剧变缓？在QE2终结以前，美联储通过多种渠道，包括专门的学术研究向商界和投资界证明，QE2的终结不会影响美国经济的复苏。美联储的这种政策交流应当是相当成功的，许多人相信，QE2以后美国经济会持续稳定增长，下半年甚至会强劲反弹。但是，QE2终结以后，美国许多经济指标迅速恶化，二次探底的风险迅速上升。QE2没有也不可能解决美国经济的结构性问题。货币政策是有限度的，无法解决结构性问题。
谜团三，为什么欧洲央行会在欧元债务危机期间提高利率？今年早些时候，在欧元债务危机期间，ECB提高了基准利率，这让许多人无法理解。其实，这彰显了欧元的机构性问题。欧元区的边缘国家，面临债务危机，财政紧缩，经济增长缓慢，最担心通缩，需要适当宽松的货币政策。但是欧元区核心国家是主要的债权人，最担心的又是通胀。这种边缘国家和核心国家间刺激增长和控制通胀的矛盾，彰显了欧元区内部的利益矛盾和欧元的机构性问题。这些矛盾和问题是理解欧元走向的关键。在刺激经济和控制通胀的矛盾中，欧洲银行选择了控制通胀。不过，从目前的情况看，欧洲核心国家经济增长已经放缓，ECB需要重新考虑。
这三大疑团表明，西方国家面临普遍的结构性问题。从表层看，这些结构性问题分别是债务困境、政策选项有限和决策过程效率低下。
当前，发达国家普遍面临债务和增长的两难困境。债务问题的最终解决依靠经济增长，而经济步入稳定增长的轨道，必须以解决债务问题为前提。西方经济就在债务-增长困境中打转。
目前发达国家经济增长迅速放慢，为了避免二次探底，这些国家的政府几乎“弹尽粮绝”，拿不出强有力的财政刺激政策。不仅如此，由于主权债务危机，不得不实施紧缩计划。在经济增长放慢的时候实施紧缩计划，意味着什么？大家都知道其中的危险。最近连法国都推出了新的紧缩计划。法国实施紧缩计划，原因很多，在一定程度上看，是不得不为之。如果法国不实施紧缩计划，不有效降低财政赤字/GDP的比例，法国信用可能会被降级。而法国降级将给EFSF（欧洲金融稳定计划）甚至ECB的信用等级带来负面影响。
那将是欧元进一步动荡的开始。美国面临同样的问题，许多现存的刺激计划很快将会终止。而基于目前的政府结构和即将开始的大选，很难形成共识，推出有力的财政刺激计划。总之，在经济增长迅速放慢的时候，西方国家不得不实施财政紧缩计划。
最后，就是决策的低效缓慢。美国是这样，欧洲更是这样，甚至比美国还严重。欧元区的利益差别不仅表现在传统的货币政策上，更表现在主权债务危机上。比如欧洲金融稳定机制（EFSF）的最后实施，需要所有欧元成员国的批准。如果有一个成员国没有批准，整个计划将会落空。成员国之间如何协调利益差别是欧元能否成功度过危机的关键。目前欧元区最需要的就是统一行动，任何单边的或双边的行动都会导致统一行动的解体，后果不堪设想。而单边行动决定于成员国自己的利益。这种单边行动目前已经有了苗头。
这样看来，西方国家“二次探底”的风险非常高。
（《环球视野》摘自2011年9月3日《中国经济导报》）

链接二：欧美银行危机一解即发


黄秀树

综合彭博社、美国《纽约时报》等媒体报道，近期美债评级下调、欧债危机加剧等因素，将欧美金融市场迅速推向了“恐慌状态”。分析人士认为，主权债务危机的加剧与银行业流动性的枯竭，可能导致欧美爆发银行危机，甚至引发新一轮金融危机。

欧洲银行业资金短缺

在部分投资者和分析人士看来，就整体而言，欧美银行业前景普遍不乐观。特别是欧洲的银行受困子现金短缺国家的债务问题，资金链随时可能发生断裂。至于美国的银行，同样面临着美国信用评级下调、经济复苏疲软、楼市崩盘影响尚未完全消除等风险。
野村证券的经济学家表示，欧洲主权债务危机的阴影挥之不去，迫使欧洲各大银行不得不减持更多欧洲主权债资产。不少投资者不再将资金投向持有较多欧洲外围国家主权债券的银行，导致欧洲资金市场陷入“钱荒”，比如美国投资者已经开始“逃离”欧洲银行债券。根据惠誉近日发布的报告显示，今年7月，美国最大的10只货币市场基金持有的欧洲银行证券比例，已较6月底出现明显下降。为应对欧洲银行的信贷紧张局面，欧洲央行近日开始提供6个月期无上限贷款，并向一家欧元区银行提供了数十亿美元授信。不过，出于对欧债风险的恐惧，更多的欧洲银行仍然选择囤积现金，“惜贷”情绪日益高涨。市场开始担心，这将导致2008年全球信贷市场瞬间“冰封”的局面重演。
分析人士认为，在遭遇突发性事件时，流动性紧张的欧元区银行业的确存在爆发系统性风险的可能。穆迪投资者服务公司旗下资本市场研究机构的分析师亨廷斯认为，欧洲银行体系流动性的枯竭和融资困境，不仅破坏了金融部门救助欧债危机的能力，也可能阻碍私人债权人参与救助计划。由于欧洲央行和政府负债规模大幅上升，如果新一轮危机爆发，欧洲经济体将面临严峻考验。

美银行业面临“止赎危机”

相对于欧洲银行业的危机重重，美国银行业的情况稍显乐观。彭博社援引华尔街内部人士的消息称，美国银行业资金充沛，并未出现大规模的储户挤兑现象。据咨询公司CS发布的报告，华尔街五大银行目前总共拥有1.49万亿美元的流动资金，“足以应对市场变化”。高盛集团分析师也在最新报告中指出，截．至今年6月底，美国银行业的核心一级资本充足率约为10％，大大高于2008年时的水平。此外，美联储提供的数据也显示，美国大型商业银行目前持有的现金和证券占资产比已高达30％。美国证券业和金融市场协会执行副主席史努克表示，美国金融系统目前的最大问题，是“整体经济环境和经济增长状态不佳”。
不过，罗素投资公司亚太房地产投资主管莱姆表示，从现在起到2014年，美国将有大约1.4万亿美元的抵押贷款到期，“这可能引发相当大规模的银行止赎”。分析人士认为，贷款违约潮的爆发将进一步加剧银行的“止赎危机”，从而给美国的金融系统带来风险。
据《纽约时报》报道，美国银行业已经开始出现震荡。根据联邦存款保险公司的报告，今年第二季度，美国已经倒闭了23家小银行，一些大银行也出现了“不健康的苗头”。今年上半年，美国15家大银行的利润下跌了17％，其中美国银行股价在上半年的累计跌幅超过55％，市值蒸发了一半多。投资者认为，美国经济前景暗淡、房屋销售下滑、贷款违约率不断增加等因素，都在威胁着银行业。
面对可能发生的危机，华尔街掀起了裁员潮，约2万人将会失去工作。一名华尔街员工表示：“管理层胡乱花钱，却让普通员工来承担损失，实在不公平。”受到欧洲债务危机影响，欧洲银行业今年的裁员力度是美国的数倍，预计将有6.7万人失去工作。据彭博社报道，伦敦猎头公司SA的总裁埃文斯将欧洲银行的大规模裁员，形容为“一场血腥的大屠杀”。他预计欧洲银行业的形势将进一步恶化：“艰难的状况可能会持续2－3年。”
（《环球视野globalview.cn》第395期，摘自2011年9月1日—7日《上海译报》）